债市估值偏高投资者宜灵活应变

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1、美元兌日圓上周初在111.65附近獲得較大支持後 走勢偏強，反覆重上113水平，本周初受制114.10附 近阻力後曾回落至113.25水平，周二呈現反彈，一 度回升至113.75附近。日本執政聯盟贏得眾議院選 舉，安倍晉三連任首相，預期日本央行將保持寬鬆貨 幣政策，帶動美元兌日圓本周初觸及114.10水平3個 多月高位。但隨選舉結果被市場消化，美元兌日圓 反而迅速遭遇回吐壓力，未能企穩114水平，顯示美 元兌日圓現階段依然不容易向上突破過去7個多月以 來位於114.50至114.90水平之間的主要阻力區。 雖然美國聯儲局本月開始縮表，並傾向今年底進一 步加息，同時特朗普今年內有機會推出稅改計劃

2、，而 下任美國聯儲局主席人選亦快有結果，加上美國10 年期長債息率過去1周持續反覆攀升，本周二更觸及 2.40%水平，不過美元指數的升幅卻仍然受制94水 平，凸顯美元升勢頗為緩慢，將限制美元兌日圓的升 幅。市場正等候美國總統特朗普11月上旬訪問中國 的成果之際，不排除美元的升幅將繼續放緩，增添美 元兌日圓處於橫行走勢的機會。預料美元兌日圓將暫 時活動於112.00至115.00水平之間。金價低位反彈轉上落市周一紐約12月期金收報1,280.90美元，較上日升0.40 美元。現貨金價本周初在1,272美元附近獲得較大支持後迅速反彈，重上1,283美元水平，周二走勢偏軟，大 部分時間走動於1,27

3、7至1,283美元之間。市場等候美 國總統特朗普提名下屆美國聯儲局主席人選，美國10 年期長債息率本周二率先向上觸及2.40%水平兩周多高 點，引致現貨金價未能持穩1,280美元之上，不過美元 指數遲遲未能重上94水平，將有助限制金價跌幅。預 料現貨金價將暫時上落於1,265至1,295美元之間。債市估值偏高投資者宜靈活應變市場估值偏高，投資者需要採取靈活策略。雖 然債券市場估值較高，我們認為部分領域仍存在 投資價值。關鍵是維持彈性及靈活的資本配置， 能夠保持流動性及避免受困於某個資產類別。企 業債券方面，我們將會重採用所謂擴展型策 略，不僅能夠把握市場投資機會，亦能夠控制風 險範圍。環球經濟

4、加速 美陷滯脹今年的一大意外消息是通貨再膨脹交易現象出 現逆轉。今年初，許多投資者均認為美國總統特 朗普將會實現其經濟增長目標：包括國內生產總 值增長3%、保護主義政策及數百億美元的基建 投資。可是，上述的所有預期至今都仍未實現。 事實上，今年美元走勢疲弱，部分原因是由於市 場已不再相信特朗普的通貨再膨脹現象。 相反，有誰曾預料到歐元區的經濟增長會加 快，以致其去年的實際增長率突然略超美國？今 輪的復甦範圍正不斷擴大，甚至區內表現落後的 意大利亦開始出現加快的增長。 大量資本已撤出歐元區並湧入美國。從我們客 戶的資金流來看，資金主要湧入美元市場，而我 們目前預期當中的部分資金將會回流歐洲。由於

5、 歐洲股市持續表現落後，這些資金或會流入股 市，但亦有機會流入歐洲的其他市場。英脫歐不會造成歐洲危機我們認為，市場對英國脫歐所產生的風險略微 擔憂過度，不論是從環球還是歐洲市場來看亦是 如此。歐盟現時的當務之急是維持歐元區及單一 市場的完整，而非英國脫歐。因此，經濟及政治 談判或會是非常複雜，而英國出現不利結果的風 險亦持續增大。然而，英國與其歐洲盟友之間的 關係非常牢固，特別是在情報及軍事方面。因 此，雖然在政治方面仍可能出現各種言論，但這 些地緣政治聯繫或會繼續存在。新興市場穩健 風險溢價降對於新興市場，我們需要謹記的是，許多市場已 經實施結構性改革。許多國家已改變出口主導型的 商業模式，

6、降低其對環球貿易模式的依賴。因此， 新興市場資產的風險溢價將會降低。 儘管新興市場國家的財務狀況穩健，並獲信貸評 級機構給予投資級別評級，但由於其政局不穩或制 度較為薄弱，這些市場仍具較高的風險溢價。不過， 隨企業加強管治和政府完善管理，我們預期風險 溢價將會持續下降。 特別是在中國方面，我們預期中國將會繼續對 金融體系實施改革，以實現向前發展及開放資本 市場的目標。投資攻略投資攻略當市場對於朝鮮試射飛彈穿越日本上空的消息無動於衷時，這表明投資者可能過於樂觀。市場的估值普遍偏高，特別是債券市場。我們認為投資者應該避免投資於指數。大量的資金已經流入被動式的固定收益投資策略，然而這些策略並未對個別

7、資產作出區分，而是買入整個市場。最重要的是，投資者應選擇真正善於進行分析及隨時準備好把握價值投資機會的基金經理。施羅德投資固定收益聯席主管 Philippe Lespinard財經新聞投資理財責任編輯：黎永毅/劉偉良20172017年年1010月月2525日日 （星期三星期三）B5聚焦聯儲接任人選 美元續受支撐出擊金匯 英皇金融集團(香港)營業部總裁 黃美斯美聯儲下任主席人選及歐洲央行利率決議公佈在即， 為近期的市場焦點。歐洲央行將於周四公佈利率決議， 料公佈削減購債策略，預計其將試圖將此作為鴿派政策 轉變，此後較長一段時間內貨幣政策立場料仍高度寬 鬆。市場普遍預計歐洲央行將宣佈從 2018年

8、1月起， 每月資產購買規模將削減至 300億歐元，並延長購債至 少六個月。倘鮑威爾當主席利政策延續另外，投資者亦正等待美聯儲下任主席人選的公佈， 或會左右美元走勢。在美聯儲下任主席由誰擔任的問題 上，美聯儲理事鮑威爾和史丹福大學經濟學家泰勒成為 兩大熱門人選。分析人士認為，如果鮑威爾當選主席， 將有助於確保美國貨幣政策的延續性，而泰勒相對而言 較為傾向於更快地收緊貨幣政策。 日本眾議院選舉的結果顯示，執政的自民黨和公明黨 獲得超過眾議院三分之二議席，贏得選舉。 這意味，通過推行貨幣寬鬆等政策來提振經濟的 安倍經濟學將得以延續，包括日本央行弱化日圓的 寬鬆貨幣政策。在日本現任首相安倍晉三及其所在

9、的自 民黨上周末以壓倒性優勢勝出之後，美元兌日圓周一反 彈，這次大選結果或會為美元兌日圓進一步上漲創造條 件。自2012年 12月上任以來，安倍晉三的安倍經濟 學政策已經導致日圓貶值逾 20%，與此同時，日股 日經 225指數已經翻倍。安倍晉三有望成為日本在位時 間最長的首相。日股日經 225指數本周初兩日繼續走 升，截至周二已錄得連續第16天上漲。至於美元兌日 圓於周一最高曾觸及 114.09，為 7月 10日以來最高水 平。安倍經濟學將令日本利率處於低位，對於日本 與美國利率差異將擴大的預期可能持續推動美元兌日圓 上揚。 技術圖表而言，美元兌日圓突破近期波幅區間，有繼續向上動能。從三月至今

10、，匯價走勢已形成三個底部， 頸線位置大約處於 114.50，估計倘若可突破此區，將 鞏固美元兌日圓的強勢延續；進一步阻力可留意大型三 角 頂 部 114.85， 延 伸 目 標 則 會 參 考 今 年 初 高 位 118.60。下方支持回看 25 天平均線 112.55及 111.60， 較大支撐指向 111 水平。今日重要經濟數據公佈08：3014：0016：0016：3019：0020：3021：0022：00CPI：消費者物價指數；GDP：國內生產總值；FHFA：聯邦住房金融局澳洲瑞士 德國意大利瑞士 英國美國美國美國美國加拿大第3季CPI季率。預測+0.8%。前值+0.2% 第3季CP

11、I年率。預測+2.0%。前值+1.9% 瑞銀集團9月消費指標。前值1.53 10月Ifo商業景氣判斷指數。預測115.2。前值115.2 10月Ifo現況指數。預測123.5。前值123.6 10月Ifo預期指數。預測107.3。前值107.4 8月經季節調整工業訂單月率。前值+0.2% 8月未經季節調整工業訂單年率。前值+10.1% 8月經季節調整工業銷售月率。前值-0.3% 8月未經季節調整工業銷售年率。前值+4.0% 10月投資者信心指數。前值28.0 第3季GDP季率初值。預測+0.3%。前值+0.3% 第3季GDP年率初值。預測+1.4%。前值+1.5% 9月UK Finance抵押

12、貸款批准件數。前值 41.807千件 前周MBA抵押貸款市場指數。前值419.7 前周MBA抵押貸款再融資指數。前值1,399.6 9月耐用品訂單月率。預測+1.0%。前值+2.0%9月扣除運輸的耐用品訂單月率。預測+0.5%。前值+0.5% 9月扣除國防的耐用品訂單月率。前值+2.5% 9月扣除飛機的非國防資本財訂單月率。 預測+0.5%。前值+1.1% 8月FHFA房屋價格月率。前值+0.2% 8月FHFA房屋價格年率。前值+6.3% 9月新屋銷售年率。預測55.5萬戶。前值56.0萬戶 9月新屋銷售月率。預測-0.9%。前值-3.4% 央行利率決定。預測1.00%。前值1.00%美元升勢

13、放緩 日圓暫橫行動向金匯 馮強金匯錦囊日圓：美元兌日圓料於112.00至115.00上落。 金價：現貨金價續於1,265至1,295美元爭持。 % % 從資金流向來看從資金流向來看，大量資金湧入美大量資金湧入美 元市場元市場，其中債券市場估值已偏高其中債券市場估值已偏高。I.T中期多賺近55%滬興業太古匯下月開業香港文匯報訊 I.T（0999）昨公佈截至今年8 月底止中期業績，期內總營業額增長 0.2%至 36.52億元，純利增加54.5%至6,040萬元，每股 基本盈利增加56.3%至5仙，不派中期息。毛利 增長3.4%至22.83億元，毛利率62.5%，按年提 高1.9個百分點。港澳市場零

14、售收入跌11.2%香港及澳門市場之零售總收入下跌11.2%至 14.49億元。可供比較店舖之銷售增長率為 -6.9% （16 / 17財政年度為 -1.5%）。總銷售面積減少 5.8%。香港及澳門分部的貢獻佔總營業額的 40.2%（16 / 17財政年度為45.2%）。 內地業務的營業額達16.74億元，較去年同期 上升 4.8%。零售總收入增加 7.3%至 16.357 億 元，可供比較店舖之銷售額則錄得0.9%的增長（16 / 17財政年度為4.6%）。日本及美國市場 之零售總收入為4.21億元或60億日圓，按港元計 算較16/17財政年度增加28.9%，而按其基礎貨 幣計算則增加33.5

15、%。 集團指出，步入第三季度，部分營運地區迄今 的銷情似乎仍然疲弱。鑑於近期宏觀經濟和地緣 政治局勢的不確定因素，以及消費模式不斷變化 所造成的影響，預期旗下主要營運地區的時裝零 售行業的經營環境在未來數月及往後仍將面對不 少挑戰。 集團計劃最少在短期內繼續整固香港的業務， 以應對經營零售渠道成本的持續上漲壓力。集團 並應會繼續在中國內地的擴張，擴大新品牌和現 有品牌的覆蓋版圖。亦計劃發揮部分表現出眾品 牌的利好勢頭，乘勢開拓其他海外市場，如北美 和歐洲市場。香港文匯報訊（記者 倪夢璟上海 報道） 香港興業國際（0480）昨在 滬宣佈，集團與太古地產合作內地項 目興業太古匯將於下月3日正式在滬

16、 開幕，該項目總投資 170 億元人民 幣。興業太古匯坐落於上海靜安區南京 西路商圈，由香港興業集團與太古地 產按50:50比例參與投資。項目包括兩 座超高層甲級辦公樓(香港興業中心一 座及二座)、兩家精品酒店及一座酒店 式公寓，以及一座時尚購物中心。香港興業國際集團有限公司助理 總經理、興業太古匯租賃與管理副 總經理杜一莉表示，選擇在雙十 一前開業，集團並不擔心所謂電 商與實體店衝突。 杜一莉並透露，興業太古匯辦公大 樓出租率達到80%，購物中心出租率 超過90%，冀將項目發展成上海新地 標。歐舒丹上半年銷售額跌0.6%香港文匯報訊 歐舒丹（ LOcci- tane）（0973)昨公佈截至今年9月30日 止6個月經營資料，期內銷售淨額為5.48 億歐元，按固定匯率計算較去年同期增 長1.1%，按實際匯率計算較去年同期略 降0.6%。在可比的基礎上(即撇除LeCouvent des Minimes與