融资租赁的交易结构设计与定价模式

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1、融资租赁的交易结构设计 与定价模式 屈延凯 2011 年 3 月 28 日 新兴的设备投资和资产管理服务业 制造和金融业链条延伸的必然趋势 保障国民经济健康发展的运行机制 成熟市场经济结构的重要组成部分 自我介绍现任中国外商投资企业协会常务理事，租赁业委员会专职常务副会长、人大财经委“融 资租赁法”起草顾问组顾问、外经贸大学租赁研究中心副主任、国家开发银行专家委员会 租赁专家等职。直接推动和参与了与租赁业相关的合同法、租赁会计准则、监管法规、税 收政策的制定。呼吁和组织协调了合资租赁公司的欠租问题的解决。在推动中国租赁业的 理论研究、国际交流、业务推广宣传、人员培训、行业组织建设等方面做了大量

2、卓有成效 的工作。对租赁的功能机制有着深刻的研究和独到的见解。对租赁的运用和创新有着丰富 的实践经验屈延凯，高级经济师。1984 年介入融资租赁业。1989 年开始兼职从事租赁行业协会 工作至今 贯彻十七大精神 发展租赁投资和谐经济结构 “更好实施科教兴国战略、人才强国战略、可持续发展战略，着力把握发展规律、创 新发展理念、转变发展方式、破解发展难题，提高发展质量和效益，实现又好又快发展， 为发展中国特色社会主义打下坚实基础”“坚持和完善公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度，毫不动摇地 巩固和发展公有制经济，毫不动摇地鼓励、支持、引导非公有制经济发展，坚持平等保护 物权，形成各种

3、所有制经济平等竞争、相互促进新格局” “推进金融体制改革，发展各类金融市场，形成多种所有制和多种经营形式、结构合 理、功能完善、高效安全的现代金融体系。提高银行业、证券业、保险业竞争力。优化资 本市场结构，多渠道提高直接融资比重”摘自胡锦涛总书记十七大报告 第一篇 必要性与特殊性 融资租赁交易的特殊性 融资租赁机构的复杂性 承租客户需求的差异性 融资租赁功能的多样性 租赁资产价值的复合性 一 融资租赁交易的特殊性 （一）打破了交易的相对性原则 1 传统交易均是两方一合同，双方的权利义务是相对应的 2 融资租赁交易是三方两合同，三方的权利义务是在两个合同中交叉履行的 （二）体现了物权法的基本原则

4、 1 摆脱了传统财产观念的束缚，归属和利用分开，买了不用，用的不买 2 物权三权平等，所有权四权分解 一 融资租赁交易的特殊性1 融资租赁：是指实质上转移了与资产所有权有关的 全部风险和报酬的租赁。 2 经营租赁：除融资租赁以外的其他租赁。 为了规范会计确认、计量和报告行为，保障会计信息质量（确认交易资产的经济实质归属 和计量） 会计准则 1 所有权人有权在自己的不动产或者动产上设立用益物权和担保物权，用益物权人、担保物权人行使权利，不得损害所有权人的权益。 2 用益物权人对他人所有的不动产或者动产，依法享有占有、使用和收益的权利。 3 动产物权设立和转让前，权利人已经依法占有该动产的，物权自

5、法律行为生效时发生效力。 明确物的归属，发挥物的效用，保护权利人的物权（规范因物的归属和利用的民事关系） 物权法 1 融资租赁合同：是出租人根据承租人对出卖人、租赁物的选择，向出卖人购买租赁物， 提供承租人使用，承租人支付租金的合同。 2 租赁合同：是出租人将租赁物交付承租人使用、收益，承租人支付租金的合同。 为了保护当事人的合法权益（规范交易主体在交易中的权责利） 合同法 定义 立法目的 法律/规章 （三）立法目的不同 法规定义不同 （四）相同交易形式 不同会计分类 经营租赁 融资租赁 融资租赁 经营租赁 融资租赁 会计准则分类 有资质差额营业税无资质全额营业税 有资质差额营业税无资质增值税

6、 融资租赁 售后租回 有资质差额营业税无资质增值税 租售 (Hiri Purchase) 无论有无资质 全额营业税 租 赁 “自有出租” （两方一合同） 出租服务（RENTAL） 有资质差额营业税无资质全额营业税 非全额偿付的 融资租赁（OL） 有资质差额营业税无资质增值税 融资租赁 “你租我才买” “我买你必租” （三方两合同） 全额偿付的 融资租赁(FL) 流转税适用 合同法分类 市场业态 一 融资租赁交易的特殊性 （五）同一交易合同，当事人会计界定不同 出租人按融资租赁 承租人按经营租赁 1、五条不符，但有独立的第三方提供余值担保 2、由于出租人、承租人采用的租赁内含利率不同，最低付款额

7、折现额不相同 融资租赁或租赁合同 出租人承租人均按经营租赁处理 五条均不符合融资租赁 融资租赁或租赁合同 出租人承租人均按融资租赁处理 有一条或几条符合融资租赁 融资租赁或 租赁合同 会计界定 交易条件 合同 运用同一交易，当事人会计界定不同的规定，可以设计独立第三人提供余值支付担保或按 余值收购的交易模式，满足承租人经营租赁和出租人希望融资租赁的不同需求 一 融资租赁交易的特殊性 （六）不同交易条件，不同的会计处理 承租人计提折旧，或有租金计入当期损益 有一条或几条符合，或有租金 融资租赁 承租人计提折旧 有一条或几条符合，租金固定 融资租赁 承租人在租赁期与租赁资产使用寿命两者中较短的期间

8、内计提折旧 有一条符合未明确所有权转移 融资租赁承租人与自有资产一致的折旧政策，在租赁资产的使用寿命内计提折旧 有一条符合并明确转移所有权 融资租赁 承租人对售价不确认收入，差额作递延资产，调整租金费用。售价为公允价值，差额计当 期损益 五条均不符合的经营租赁 售后租回 承租人对售价不确认收入,承租人对售价差额作递延资产，调整资产折旧 有一条或几条符合的融资租赁 售后租回不同的会计处理不同的交易条件 相同的合同 利用不同交易条件，不同的会计处理的规定，满足客户税收筹划和收益调整的 不同需求，这正是融资租赁服务所特有的优势 一 融资租赁交易的特殊性 一 融资租赁交易的特殊性 （七）相同的资产，不

9、同的资产确认在公允价值计量下，资产和负债按照在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资 产交换或者债务清偿的金额计量。企业在对会计要素进行计量时，一般应当采用历史成本，采用重置成本、可变现净 值、现值、公允价值计量的，应当保证所确定的会计要素金额能够可靠取得并计量。 承租人将租赁开始日租赁资产公允价值与最低租赁付款额现值两者中较低者及初始直接费 用作为租入资产的入账价值；将最低付款额作为长期应付款的入账价值；其差额作为未确 认融资费用；初始直接费用计入资产价值 出租人将租赁开始日最低租赁收款额+初始直接费用，作为应收融资租赁款入账，同时记录 未担保余值；将其之和与其现值之和的差额确认为未实现融

10、资租赁收益 融资租赁 承租人不确认资产，租金计入资产成本或当期损益 出租人按资产的公允价值作为资产入账价值 经营租赁 承租人 出租人 一 融资租赁交易的特殊性 （八）展现不断创新发展的特性 出租服务 经营租赁 新产品租赁 成熟市场 创新融资租赁 简单融资租赁 传统的出租服务 全面服务 资产不转移产品组合 风险租赁 资产证券化 产业整合 渗透率稳定 不同的期末处理 专业租赁公司 提供附加服务 交易创新 融资服务 资产转移 表外融资 跨境租赁 资产返还 美国客户选择租赁的需求理由 五大租赁需求是产品创新动力 二 承租客户需求的差异性 三 融资租赁机构的复杂性 （一）一种新兴的投资金融服务机构 1

11、为承租人提供经营性资产的投资金融服务 2 为制造厂商提供信用销售的贸易金融服务 3 为消费者固定资产购置提供消费金融服务 4 不吸收公众存款就不是信贷金融服务机构 （二）两种机构属性、五种机构类型 1 金融机构：银行、保险、证券等金融机构审批监管的金融租赁公司 2 非金融机构：商务部审批管理的外商投资和内资融 资租赁企业 3 五种控股类型：金融资本、产业资本、投资资本、混合资本、本信息资本 四 融资租赁功能的多样性正由于融资租赁交易的特殊性、机构类型的 复杂性和客户需求的差异性，必然导致融资租 赁市场功能的多样性 1 投资功能：服务企业、政府采购、基础设施 2 促销功能：信用销售、扩大内需、服

12、务出口 3 配置管理功能：资金、设备、技术、人力、税负、信用 4 形态转换功能：资金设备债权资金 5 税负理财功能：合理负债、均衡税负、匹配现金流、 6 平衡国际收支功能：商品贸易、服务贸易 五 租赁资产价值的复合性 （二）融资租赁资产价值曲线示意图价值 120 万 债权增值区租金余额曲线 100 万 设备价值曲线设备价值保障区时间租期 3 年 使用期 5 年 小结正因为融资租赁交易的特殊性、承租客户 需求的差异性、融资租赁机构的复杂性、融资 租赁功能的多样性和租赁资产价值的复合性， 致使融资租赁交易结构设计和定价模式的特殊 性非常明显，通常是“有定规无定式” ， 灵活多变，因具体项目、具体承

13、租人而异。加 强对融资租赁交易结构设计和定价模式的研究 和学习是十分重要的。 第二篇 第三方投融资理念的创新 一 认识不同类型的融资服务 二 掌握融资决策的正确方法 三 宣传融资租赁的功能好处 四 发现客户需求找准切入点 一 认识不同类型的融资服务 （一）负债融资1 银行贷款以企业业绩为基础，资产负债比例为轴心，信用担保和设备抵押为依托，审查借款主体， 企业信用风险评估为主，融资成本较低资源配置嫌贫爱富，高端客户负债比例高，中小企业、创业企业起步，难以达标 2 企业债券融资成本低，但市场尚不发达，手续繁，门槛高 3 分期付款或企业间商业借款买方市场，客户强势的最佳选择但厂家做大分期付款，无异于

14、自杀，企业借款，有关系是关联，没关系谁给钱？ 一 认识不同类型的融资服务 （二）资产融资 1 债权转让、票据贴现、保理融资打折割肉，收益受损有限债权，规模受限追索保理，增加负债 2 资产典当、抵押贷款典当融资成本高，期限短，放弃典当物的使用权和处分权抵押贷款资产打折，放弃抵押物的处分权，放款人取得抵押物的优先受偿权资产有限，融资规模受限 一 认识不同类型的融资服务 （三）股权融资 1 上市融资 股权融资，出让长期权益，时间长，融资成本高，投资人的资本回报高于债务融资，一 般在 15%以上 2 增资扩股原股东权益摊薄，持股比例减少，降低负债比例，融资额度以净资产和未来收益为基础， 溢价幅度不确定

15、，投资对象难寻 3 股权转让减少持股比例，转让未来的长期权益，溢价幅度不确定，投资对象难寻，监管受限 4 股权质押股东背水一战，融资额不确定 一 认识不同类型的融资服务 （四）第三方的投融资服务 1 信托融资私募、公募债务型信托计划资产支持型信托计划通过信托机构，利用社会资金，融资成本视具体项目的风险和期限，截然不同 2 租赁融资以物为载体的投融资服务融资租赁：债务融资，借不来钱，租得来设备经营租赁：表外融资，减少负债，长期使用融资性或经营性出售回租: 资产融资，资产变现出租服务：短期使用，买不起，租得起 二 掌握融资决策的正确方法 （一）完善股权结构，增强负债能力 1 根据企业初期发展目标，

16、募集合理的股本金，具备信贷融资的基本条件 2 设置合理的股权结构，利用股东优势增信，提高负债能力 3 根据企业不同发展阶段，合理运用股权融资，不断充实股东权益 （二）多渠道债务融资，保持合理负债 1 银行信贷主要用于流动资金，保持正常经营 2 债券发行主要用于设备投资，扩大经营规模 3 合理运用应（予）收应（预）付款，减轻支付压力，保持合理负债，控制经营风险 二 掌握融资决策的正确方法 （三）资产融资，减少占款，提高资金效益1 根据市场规则，定价包含融资服务，为资产融资奠定基础，积极开展票据贴现应收债权 保理融资，最大限度减少流通占款 2 资产抵押、典当、股权质押等融资成本较高、资产和权益打折较大的融资模式，应用于 投资收益可靠、效益较高、回收期限较短的投融资或并购业务 （四）利用第三方投融资服务，实现表外融资 1 利用信托机构开展股权、债