国际金融市场风险与监管

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1、风风险险国际金融市场 风险主要由国际金融投资者主观预期、投资 交易成本、投资者的投机行为和一个国家本身的金融市场状况等因素引起，这些因素的变化内在地使国际金融市场失去均衡，导致国际金融资本流动变化无常，如果资本流出流入国家没有防范能力，就极易产生金融风险。 主要有五大风险主要有五大风险：美国不确定性风险美国经济金融的影响力使其前景格外引起关注，并将影响国际金融市场较大的波动，尤其是美元资产的缩水，可能导致全球交易、结算和储备系统的大调整，不利于金融稳定突出；而从国内看，美元贬值由于经济恢复和结构性均衡，但不利于经济信心维持。美元波动将会引起恐慌性反应，金融市场价格波动将会加大，进而不利于全球经

2、济复苏和稳定。而从当前形势看，美国经济前景难以确定，经济政策和理念的变化将是美国经济难以预测的重要因素，而经济政策抉择时机与理念的变化，将可能使美国经济最终出现实质的变化，甚至恶化。金价上涨恐慌性风险从目前趋势看，国际金价面临进一步上扬的空间，甚至预测金价将可能达到 350 美元的水平，国际政治与军事矛盾潜在恶化的可能以及突发事件的难以预测都将是金价上涨的依托；尤其是美国经济不确定和美元超值风险都将是金价上扬的推力与依据，从而对市场心理恐慌具有重要影响，形成进一步刺激金价的重要因素。油价不定性风险从石油价格水平趋势看，产油国与消费国之间的摩擦以及国际政治军事争端的连续不断，都是油价不确定的因素

3、；尤其是经济全球化的快速发展以及全球经济复苏的需要，油价可驾驭更为艰难，可能成为全球经济发展中一个不容忽视的重要的不确定因素，并将对主要货币国的经济环境具有负面影响与打压，欧元区更为突出，欧元区通货膨胀再度上升的压力依然较大，并将直接加大汇率信心心理的波动与调整；而对于美国而言，在经济不确定中经济风险有所上升的形势下，油价的上涨也将使美国经济政策难以驾驭。油价再上 30 美元的水平不仅具有可能，而且也将是再度冲击经济金融政策的调整与变化的重要因素，对利率、汇率和股价等宏观和微观经济波动与难以驾驭影响将更为直接。利率差异波动性风险全球利率水平的差异与不同步将是未来汇率水平和投资组合波动与调整的关

4、键因素，利率调控的驾驭将直接影响和左右资金流动趋势、方向与结构的变化，对美元的减弱、对欧元的倾斜以及对日元的难以定夺将使汇率和股价水平加大波动幅度，波动区间将难以预测且超出预期。尤为值得关注美联储关于改变永久性贴现率结构的建议，主旨是改变以往联邦基金利率高于贴现率的状况，使贴现率高于联邦基金利率，以刺激存款机构、联邦储备体系在美国经济中发挥更大的作用，最终稳定经济。美联储这项可能实施的改革将会对美国金融市场，尤其是美国经济产生重要影响，并对汇率具有直接牵动；而当前美联储利率调整的时机抉择对汇率的影响至关重要。而利差将形成国际资本流动格局的较大调整与变化。 金融格局潜在调整风险随着美欧日三种主导

5、货币汇率的价格变化，尤其是欧元上 升的加快，美元的国际主导地位将面临提前的挑战与修正。国际资本流动向欧元区间的加 大，可能将导致资产信心和份额的调整，而目前美元贬值趋势对与美元相挂钩的机制冲击 将会加大，美元与欧元双汇率机制将可能成为新的选择与更新。从中长期看，美欧金融均 衡性将会逐渐显现，对美元冲击明显，对国际金融体系的稳定具有影响与冲击，但对金融 均衡与风险规避十分有益，有利于国际金融公平、合理氛围的发展。当今，把握国际金融市场格局与趋势变化的焦点集中在，有以下三大基本因素会影响到未当今，把握国际金融市场格局与趋势变化的焦点集中在，有以下三大基本因素会影响到未 来国际金融市场的发展前景。来

6、国际金融市场的发展前景。 一是一是价格风险将逐渐转变为制度风险。由美国房地产市场次贷延伸的诸多金融衍生品信用 风险，未来有可能会由金融市场风险转化为金融监管的制度风险，金融市场的价格风险将 转变为金融信用风险。由此，市场会产生一定的恐慌情绪，并可能会进一步导致金融机构 的信用失控。 伴随着外汇储备的快速增长，短期内美元价格下跌，会促使各国加快汇率机制改革。由此， 对外汇储备资产损失的担忧将转变为对汇率制度变化的关注。特别是一些海湾国家开始考 虑脱离挂钩美元的单一汇率制度，并逐渐开始注重外汇储备的多元化问题。还有，包括持 有大量美元外汇储备的亚洲国家也考虑其外汇储备结构问题。因此，美元下跌可能会

7、引起 汇率的制度性改变，并将可能会引起可能更大的信用危机。 二是二是金融产品风险转为资源价格风险。由于美元利率、美元汇率及美国股市引起了市场担 忧美元计价资产的价值会下跌，突出了由美元主导且由美国引导的国际金融信用问题。另 外，在经历了去年上半年大幅度调整后，资源价格可能会继续大幅度上涨，如近来黄金价 格已达到 28 年新高的 739 美元水平，油价也创下历史新高。 这表明，国际金融风险已与资源价格风险相互连接，增加了市场和政策调整的复杂性。由 于美元依然是国际大宗商品的报价和计价货币，美元下跌或不稳定，将可能会继续推升资 源价格上升。由此，各国资源战略会促使金融风险转化为资源价格风险，并最终

8、可能演变 为市场危机。 三是三是经济全球化转为投资全球化风险。经济全球化不可避免，全球各个经济体之间的连接 将愈加紧密，由此导致资本的流动速度与期望效益同金融投资之间的关联度更为密切。价 格连接收益、收益连接及相关政策变化，导致流动性过剩会形成投资全球化的新格局。 与此同时，各国经济发展阶段与背景的差异创造了投资博弈的有效空间和条件，使得价格 博弈、收益与风险平衡将形成投资全球化的一种溢价效应。而投资全球化将集中于金融产 品的价格上涨与投资收益相互攀比的投资溢价扩大上，对冲基金的影响将更为显著。 监管监管 国际金融市场监管 一、国际金融市场监管的背景 国际金融市场监管是与金融全球化的发展紧密相

9、关的。金融全球化的发展，在沿着金融业 务国际化、金融工具创新化、金融管制自由化、金融市场全球化这一路径不断向前推进。 金融业务国际化开始于 20 世纪 60 年代，主要是由于西方各国的银行广泛开展国际银行业 务。为了迎合客户的需要，金融创新首先在 20 世纪 60 年代的美国应运而生。金融工具的 创新使得金融中介经营活动的自由度加强，还使得一些国家在继承事实面前不得不对某些 金融管制予以放宽。随着金融创新浪潮的兴起，从 20 世纪 70 年代起，特别是 80 年代以来， 西方各国普遍出现了放松或部分地取消官方金融管制的趋势，即金融管制自由化。自 20 世 纪 70 年代中期以来，无论是过去管理

10、较严或较松的国家都开始放松管制，国际上形成了一 股声势浩大的金融管制自由化的浪潮。金融自由化使得国际间金融机构在活动范围上的壁 垒降低，而新工具和新市场的设立都使金融业的结构发生了巨大的变化。金融业空前激烈 的竞争局面，加快了金融市场全球化的进程。金融市场全球化意味着规则的一致和壁垒的 减少以促使资本自由流动，包括了外汇市场、股票市场、债券市场以及货币市场的全球化。 而对于货币市场，则表现为离岸市场急剧扩大。所以，可以说，今天的金融市场国界的概 念在逐步打破，向全球一体化迈进 二、国际金融市场监管的作用 1.从经济学的角度上讲，对国际金融市场进行监管就是对自由市场效率的保护2.金融市场全球化要

11、求对国际金融市场进行监管，更好的防止和对应可能产生的金融危 3.适应各国监管标准趋于国际化、一致化对国际金融市场监管提出的要求 4.一个国家的监管对于金融市场国际化趋势下的金融市场力不从心 5.促进各国防范金融危机和在金融领域的合作 金融全球化、自由化趋势下的国际金融市场监管金融全球化、自由化趋势下的国际金融市场监管 一、金融创新与金融监管的互动关系 金融创新与金融监管是一对矛盾体。金融发展史表明，创新与监管是金融业发展的永恒主 题。 “监管创新再监管再创新”，由此推动金融业的不断向前发展。 金融创新是金融机构活力的体现，但金融创新不是违反法规，而是在遵守法规的前提下去 创新、去突破。对那些明

12、显的金融违规违法行为， “创新”就没有存在的依据。至于金融法规 范落后了，则要通过制定和完善有关法规的办法来加强管理。 二、开放经济中竞争性市场的监管与干预 国际金融市场的形成与发展根源于各个国家经济在金融领域的开放。迄今为止，各个国家 的开放程度可以说是越来越大了。在开放经济中，金融市场的监管者众多，一国有的是有 一个监管机构，但大多往往则有一个以上的金融市场监管机构。因此，在国际金融市场上， 除了金融服务供给者之间展开典型的竞争之外，市场监管者之间也展开竞争，这就为提供 面面俱到的金融监管环境创造了条件。由此就形成了一种动态的监管过程：当某一个监管 机构采取了监管行动，市场参与者就采取相应

13、的行动和进行创新；另一监管机构采取监管 行动，市场将做出进一步的反应，这个过程将一直进行下去，直到建立起新的监管平衡点 为止。 国际金融市场监管的现状与发展国际金融市场监管的现状与发展 一、商业银行的国际监管 银行的国际监管是从 70 年代国际金融市场剧烈动荡时开始的。20 世纪 70 年代，由于初期 监督的技术拖延了银行的国际化，使人们意识到成立国际监督合作机构，促进世界各国银 行业务健康发展的迫切性， （一）商业银行的监管典范- 巴塞尔银行监管委员会及巴塞尔协议 2巴塞尔委员会工作与成就 （1）巴赛尔委员会达成的两个“协议” 巴塞尔委员会成立以后取得的第一个工作成果是 1975 年达成并于

14、 1983 年进行了修改的 “巴塞尔协议”。其主要内容是：本国和东道国当局共同负有对本国银行设在东道国的分 支机构的监督责任；所有的金融机构不得逃避任何一方的监督；监督清偿力是东道国 当局的主要责任； 对外国分支行清偿力的监督实际上是本国当局的职责，而对外国附属 机构清偿力的监督则主要是东道国当局的责任；本国当局与东道国当局通过交换信息进 行银行监督的国际合作，也可采取本国授权检查机构代表本国当局在东道国进行监督。 “巴塞尔协议”是一个具有划时代意义的重要成果，它对商业银行的经营管理和银行监管影 响甚巨。具体主要表现为： 改变了商业银行经营管理的战略思想。在“协议”颁布之前，各国商业银行竞相追

15、求的目 标几乎都是资产值的增长，作为衡量银行实力强弱的主要指标。而协议则打破了这一常规， 主要从银行资本值和资本金同风险资产的比率角度来评价银行的实力和防御风险的能力。 这种新的评价标准，使商业银行由重视资产总值转变为重视资本和资产的比率，从扩张性 的经营战略转化为谨慎性的经营战略，由过度注重银行的短期盈利性到较多地关注流动性 和安全性。拓宽了管理的对象。传统的资产负债管理一般只局限于对资产负债表内项目 业务的控制，而不涉及表外业务的监督，这使商业银行所面临的表外业务风险被忽视。协 议开发了能兼容表内外业务的监管系统，解决了如何统一管理表外业务的难题，使商业银行的管理对象从表内业务拓展到表内业

16、务和表外业务并行。 改变了商业银行管理措施的 着力点。长期以来，商业银行一系列管理措施的着力点都集中在如何筹措资金和扩大市场 份额上。协议的颁布和实施，将人们注意的焦点引向了资本与风险资产的比率之上，如何 不断增加资本、提高资本的充足比率已成为各国商业银行一系列管理措施的着力点改变 了银行监管的重点。过去，各国银行监督的重点一直是放在合规性监管方面。协议颁布和 实施以后，发达国家银行监管的重点开始逐渐转向风险监督，通过资本构成和充足率的要 求，提高银行防御风险的能力。 使监管当局的外部监督和银行的内部管理形成合力。传 统的监管方式一直没有走出监管者与被监管者“博弈”的窠臼，银行总是以各种方式逃避监 管者的监管，以金融创新突破监管者设置的“藩篱”，而监管者则频于修缮原有的或加入新 的“栅栏”对被监管者进行“围追堵截”。 （2）巴塞尔委员会制订的两项原则 一是“银行业有效监管核心原则”。 包括：银行业有效监管的前提。获准经营的范围和结构审慎管理和要求。银行业 持续监管的方法。监管人员的正当权限。跨国银行业务监管。“核心原则