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1、定增破发股增多 定增基金频 “ 折戟”中国基金报记者 李树超伴随着近期定增破发股票增 多， 在2016年赚足市场眼球的定 增主题基金迎来调整行情， 超过 七成的定增基金在近1个月录得 负收益。不过，定增主题基金的净 值“折戟”并未影响公募布局定增 市场的热情，目前仍有4只定增主 题基金在发行，18只在排队候批， 公募人士仍看好定增基金未来的 表现。破发增多定增基金承压随着近期股市的下挫，定增 破发股票的数量和占比皆骤然 增多。 最新数据统计显示，截至1月 4日，近一年以来已实施完成定向 增发的上市公司共602家， 其中， 股价跌破定增发行价的有118家， 占比近两成。 最新收盘价与增发 价相比
2、较，59只个股破发幅度超 过10%，11只个股破发幅度更是 超过20%。 与4个月前的数据相比，定增 破发股从2016年9月初的64只攀升 到当前的118只， 破发股比例也从 10.06%升至19.6%，近4个月定增破 发股数量和比例都几近翻倍。 伴随着定增股票破发， 不少 定增基金近期净值“折戟”。 Wind 数据显示，截至1月6日，28只定增 主题基金（ A、C份额分开计算） 近 1个月内多数录得负收益，平均收 益率为-0.82%。 其中，正收益基 金仅有大成定增、泓德泓华、国泰 融丰定增等5只产品，华安智增精 选以-3.27%位列负收益首位，博 时睿远定增、国投瑞银瑞盛、泓德 泓富亏损幅
3、度也在2%以上。总体 而言，近1个月负收益定增基金共 有21只，占比高达75%。 北京一位大型公募定增基金 经理表示， 近期定增基金净值下 跌主要是两方面原因： 一是近期 股市下跌， 导致很多定增主题基 金投资的定向增发股票产生亏 损， 定增基金的净值也会随之下行； 二是在定增基金的净值计算 方式上， 破发定增价的股票一般 是直接全额计入， 这导致定增破 发股对净值的影响更直接， 净值 下行速度更快。 该基金经理称：“以我们管理 的基金为例， 投资标的上涨计价 是摊余市值法， 破定增价则直接 全额计入， 所以从净值实际走势 上看， 净值表现是跌得快、 涨得 慢，经常处于折价交易状态，但基 金实
4、际净值投资人可以按照投资 标的涨跌幅度计算出来。 ”定增主题基金热度不减破发频频出现和定增基金整 体表现平平并未影响公募基金布 局定增市场的热情。 Wind数据显 示，目前正在发行的基金中，有九 泰锐诚定增、国投瑞银瑞泰定增、 国泰融信定增、财通福盛定增等4 只定增主题基金。 从证监会最新公示的公募基 金募集申请表中， 共有九泰、财 通、建信、富荣等10家公募基金公 司的18只定增主题基金正在排队 候批。 如果这些正在发行和候批 的22只基金设立， 定增主题基金 将扩容至53只之多。 北京上述大型公募定增基金 经理表示：“定增市场的迅速扩 容， 让定增基金的运作有了更为 广阔的空间。 ”事实上
5、，虽然2016 年沪指跌幅高达12.31%， 但A股 市场定增融资规模继续高歌猛 进。 据统计，2016年A股定增市场 融资规模突破1.39万亿元， 延续 了2015年定增规模破万亿元后的 市场热度。 针对未来定增基金的走势， 上述基金经理表示：“定增基金的 走势还是依赖定增标的的市场表 现，我们判断市场正在复苏，未来 定增基金净值应该是震荡上行 的；从长周期投资来看，破发股增 多也是市场底部的一个特征，现 在的市场点位也是安全的， 封闭 13年大概率会取得正收益，其 长期投资价值正在显现。 ”中国基金报2017/1/9?星期一 编辑 张洁 美编 叶育麟02公募基金新规之下的基金子公司： 增资
6、虽易 方向难寻中国基金报记者 王瑞监管新规的实施， 基金子公司无序 疯狂扩张的势头得到遏制， 老业务如何 持续以及新业务如何开展成了各家基金 子公司岁末年初思考最多的事情。 基金子公司整体净资产也不过百亿 元，却要撬动起超10万亿的管理规模，要 么注入资本金，要么缩减规模。 新规之下， 业务收缩势必成为基金 子公司2017年全年的主基调。“不少子公 司的规模上千亿，缺口普遍都很大，补这 个缺口需要十几亿元资金的注入。”上海 某公募人士表示，有些已经补过一次，但 是远远不够，再让银行股东增资，更不会 说给就给。 据了解，按照现有存量规模，不少排 名靠前的基金子公司注册资本应当在10 亿元50亿元
7、才符合要求。 从去年开始， 公募掀起了子公司增资热潮，已有多家子公司获得注资，如兴业 财富、深圳平安大华汇通财富、融通资本、 上海浦银安盛资管、汇添富资本、上海新东 吴优胜、鹏华资产、长安财富、安信乾盛财 富等。 同时，证监会网站披露的数据显示，自 去年5月份以来， 已经有9家公募申请股权 变更。 然而，增资虽易，方向难寻。 公募基金公司的注册资本金通常也只 为一两亿，要想为子公司注资，就得寻求股 东方的支持。有些中小型公募实力有限，其 子公司业务甚至已经陷入停摆， 通道类业 务陆续到期后，不再做增量，也尚未找到好 的业务方向。 由于投入大，成本低，利润也 不高，股东方便拒绝增资。 深圳一位公
8、募人士称， 很多原来的业 务已停， 大的方向目前还是难以看清， FOF、MOM也都在做。此外，现在资金紧张， 钱难找， 一些主动管理的业务做起来也不容易。 “不少人在说做资产证券化（ ABS） ，但 是一单3亿元的ABS业务，收入只有几十万 元，很难赚钱。 此外，基金子公司做ABS的 时候还得绕道券商，相比之下没太大优势， 基金子公司在ABS这块的业务普遍较小。 ” 上述人士表示。 不过，一位银行系基金人士表示，对银 行而言， 基金子公司是很重要的业务合作 机构，银行太多业务受限制，需要基金子公 司作为特殊目的实体（ SPV） ，例如股债联 动、ABS及股票质押业务，其中，股票质押 属于优质业
9、务，但银行不能直接做，需要通 过基金子公司平台做。 值得注意的是， 基金子公司的通道费 也上涨了许多， 从之前的万分之三涨至千 分之三，现在做一单赚的钱顶过去十单。但 是，对于基金子公司而言，未来能找到主动 管理的方向才是最有前景的， 也是目前各 家都在探索的方向。深化改革 防范风险郭世凯2016年A股市场熔断开局, 上证综指在熔断大幅下挫后，呈 现出窄幅震荡的态势。 上半年经 历了证监会主席换帅、 权威人士 定调经济发展模式、 证监会收紧 上市公司并购重组规定、 闯关 MSCI第三度失败和英国脱欧公 投等大事件， 下半年虽然海外有 特朗普当选、 意大利修宪公投失 败、 美联储加息预期升温等风
10、险 性事件， 但对资本市场的影响并 没有预想中的剧烈与持久， 国内 市场在大盘蓝筹股的带动下出现 了一轮小幅反弹。 展望2017年， 央行对于资本 管控的加强仍在继续， 实体经济 需要踏实肯干， 防范金融风险是 重中之重。 中央经济工作会议进 一步坚定调结构、去杠杆的决心。 供给侧结构性改革、 国有企业混 合所有制改革仍是经济领域改革 的核心， 未来供给约束下的通胀 压力会限制和制约货币政策空 间，流动性持续偏紧。 外围市场方面，“特朗普新 政”预期先行背景下，政策 实施进程和兑现程度是决 定后续走势能否强化的关 键，预计3月开始进入验证 期。今年，荷兰、法国、德国 等主要欧洲国家也都将举 行
11、大选， 全球潜在政治和地缘风险不容忽视。未来，名义和 实际利率走向和速度以及期限利 差的变化都将对资产配置形成重 要启示。 综观以上， 宏观经济处于弱 复苏状态， 任何变量的边际变化 都将破坏复苏的强度和持续时 间， 存量经济时代下改革与转型 难以实现无缝对接， 需要不断的 权衡利弊动态调整， 稳增长和调 结构矛盾持续胶着， 市场不确定 性增强。我们判断，2017年整体行 情为平衡震荡市。 战略上，我们将坚持沿着确 定性的行业景气为主线，重点布 局中央经济工作会议中提出的 改革与转型的相关目标和方向， 高度关注市场风险偏好及微观 结构上的变化方向，综合考量增 长、估值、筹码集中度、确定性等 衡
12、量因素，着重在深度研究的基 础上布局结构性行情和挖掘优 质个股。 （ 作者系农银汇理投资部副 总经理，农银行业成长基金、农银 行业轮动基金、 农银现代农业加 基金经理）积极涉足智能组合业务 基金电商步入2.0时代中国基金报记者 方丽去年12月招商银行正式上线摩羯智 投，引发了市场对“智能投顾”业务的关 注。从目前来看，不少基金公司也在积极 打造类似业务。 近期南方基金“超级智投宝”在南方 基金APP6.0版本及PC端网上交易正式 上线， 正是主打智能定制和个性化的理 财服务。 该应用主要通过对投资者的风 险属性和投资目标进行分析， 为用户量 身打造与自身理财需求相匹配的专属基 金投资组合， 并
13、根据市场行情和客户需 求的变化对智能组合进行优化调整。 去年， 华夏基金宣布推出国内首批 智能推荐定投基金产品“定投通”，不仅 根据基金定投排名和投资者的投资者习 惯，向投资者推荐绩优基金，省去基金选 择的烦恼，还可以大数据采样定金额。 广发基金APP也上线了以资产配置 为核心、组合产品为驱动的“基智组合”， 同样是通过对投资者的风险属性和投资 目标进行分析， 基智组合将为用户打造与自身理财需求相匹配的基金投资组合， 并支持组合的动态调整及一键跟投。 据中国基金报记者了解， 目前还有多 家基金公司也已经涉足此类业务。 深圳一 家大型基金公司人士还表示， 该公司已经 完成了“智能组合”业务功能的
14、开发，目前 处于监察稽核部审核阶段。 另一位基金电子商务部人士也表示， 现在该公司的智能投顾还在研究阶段，目 前策略在积极做准备。还有人士表示，该公 司电商业务在做一些策略研究和技术准 备，但是暂时没有涉足这块业务。 “这其实是基金业电子商务业务进一 步创新，从传统的1.0模式走向2.0模式。”一 家大型基金公司电子商务人士表示， 过去 基金公司电子商务仅仅是将线下卖基金搬 到线上，属于1.0的初级时代，而目前这一 创新是去解决客户的核心痛点大类资 产配置需求等， 而智能组合模式使得电商 业务进入2.0时代。 该人士强调， 他看好未来这块业务的 前景， 尤其是正值公募FOF业务发展的风 口，大
15、类资产配置的观念深入人心。不过，也有人士表示，目前监管对智能 组合等业务尚属于空白地带， 因为智能投 顾落地仍面临法规限制， 目前国内全权委 托账户仍未放行，因此，对投资组合方案尚 不能直接调仓，目前业内多数采取“约定交 易”模式做先行尝试。 “我们预计未来投顾管理办法也会陆 续出台，届时这类业务的发展空间更大。 ” 一位电商人士表示。 据了解，目前基金公司做智能投顾多为 “尝新”，对IT系统和人员要求较高，不少公司 积极招兵买马，也在加大IT业务投入，整体 来看，多为大中型基金公司在布局。 此外，也 有人士认为，目前智能投顾所推出的基金组 合时间尚短，实际效果还有待检验。 业内人士认为， 目
16、前银行、 第三方机 构、基金公司等推出“智能组合”或“智能投 顾”服务，多数是根据不同投资者的风险偏 好和资产现状来推送已有的基金组合，智 能化程度并不高。多数基金公司的“智能组 合”服务仅针对自己公司旗下基金品种，未 来还需要增加一些多资产类别、跨区域、全 天候、更个性化、组合更透明的品种。债市震荡运作压力加大 委外提高权益投资比重中国基金报记者 方丽“目前委外资金入市的积极性明显 高于前期， 我们正在谈不少专门布局权 益类的专户产品， 近期可能会敲定具体 金额。”深圳一家基金公司专户投资负责 人谈到近况， 透露出目前委外的一个新 动向， 即借道公募或专户产品加大对权 益类资产的投资比重。保险公司、银行资 管等机构客户增加对股市的配置力度， 或许意味着今年权益类市场存在机会， 利好低估值蓝筹股。委外资金动向有变上述专户负责人称， 该公司在2016 年已经运作一些委外偏权益类专户产 品， 近期不少机构寻求类似合作。 他表 示， 明显感觉到机构对权益类产品的热 情较之前高一些，包括券商、信托自营、 银行保险等机构委外资金都在洽谈中。 “这一方面可能是因为资产荒。另一 方面，前期
