新力量NewForce总第2984期

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1、新力量新力量 New Force第一上海研究部 .hk总第 2984 期 2018 年 01 月 05 日 星期五总第 2984 期 2018 年 01 月 05 日 星期五第一上海证券有限公司第一上海证券有限公司 研究观点 研究观点 【大市分析】 【大市分析】 技术性超买已严重 注意短线追高风险 【公司评论】【公司评论】 金斯瑞生物科技（01548，未评级） ：冉冉升起的中国生物科技新星 【行业评论】 【行业评论】 美股 K12 课外培训行业专题：市场庞大但分散，政策东风吹起，拥有核心竞争力的 公司方能飞向更高 美股电商行业专题：高筑墙，广积粮，抢滩登陆新零售 环保水务行业专题：监管趋严提

2、升行业景气，走进环保新时代 医药行业专题：步入新医药时代，期待新医疗时代 美股每日资讯 美股每日资讯 欢聚时代（YY） 、京东（JD） 、亚马逊（AMZN） 、谷歌（GOOG） 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71 号永安集团大厦19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：S.hk 网址： 第一上海新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放【大市分析】 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 L.hk 技术性超买已严重 注意短线追高风险 技术性超买已严重

3、注意短线追高风险 1 月 4 日，港股大盘仍在延续开局升势，恒指连升第 8 个交易日，但是在累涨幅 度已多的背景下，涨后整理的要求正在增加，短期涨势有放缓的倾向迹象，市况 有进入轮动分化的机会。人行启动了临时准备金动用安排，市场估计美联备最快 的加息时点会在 3 月，情况都给股市争取了多一些时间空间，也是资金在元旦过 后加快回流的原因。然而，恒指在出现急涨后，其 9 日 RSI 指标已上升至 80 以上 的超买水平，有涨后整理的要求，30450 依然是目前的好淡分水线，而短期支持 区维持在 30000 至 30200，操作上建议要注意短线追高的风险。 1 月 4 日，港股大盘仍在延续开局升势，

4、恒指连升第 8 个交易日，但是在累涨幅 度已多的背景下，涨后整理的要求正在增加，短期涨势有放缓的倾向迹象，市况 有进入轮动分化的机会。人行启动了临时准备金动用安排，市场估计美联备最快 的加息时点会在 3 月，情况都给股市争取了多一些时间空间，也是资金在元旦过 后加快回流的原因。然而，恒指在出现急涨后，其 9 日 RSI 指标已上升至 80 以上 的超买水平，有涨后整理的要求，30450 依然是目前的好淡分水线，而短期支持 区维持在 30000 至 30200，操作上建议要注意短线追高的风险。 恒指出现震动走高，在盘中曾一度上升 236 点高见 30797 再创新高，石油股板块 加入到创新高名单

5、，权重股腾讯(00700)跟上升近前高点，都是推动大盘的主力。 恒指收盘报 30736 点，上升 176 点或 0.57，国指收盘报 12204 点，上升 115 点 或 0.94%。另外，港股主板成交金额有 1318 亿多元，而沽空金额有 126.7 亿元， 沽空比例 9.61。至于升跌股数比例是 994：688，日内涨幅超过 10%的股票有 49 只，而日内跌幅超过 10%的股票有 8 只。 目前，恒指已走了一波 8 连升、累涨了 1500 点，如果从 12 月 7 日的低点 28135 来算，在不足一个月时间里，更是涨了有超过 2500 点。在短线累涨幅度已多的背 景下，技术性超买状态开

6、始浮现，恒指的 9 日 RSI 指标已上升至 81.78，估计涨 后整理的要求正在增加，要提防短期波动性有加大的机会，而 30450 依然是现时 的好淡分水线，总体操作上建议要注意短线追高的风险。 盘面上，指数股逐步出现了轮动的状态，对大盘可以构成维稳作用，但是由于并 非普涨，对大盘的推升动力，也会有一定的限制。目前，内银股继续保持相对强 势，建行(00939)和工行(01398)已先后创出新高，而农行(01288)亦终于跟上创出 新高，涨了 2.12至 3.84 元收盘。另外，受惠于美元弱势以及中东政局不稳， 纽约期油近日已升穿了 60 美元关口创两年半新高， 消息刺激石油股板块进一步全 面

7、启动。其中，中石油(00857)涨了 5.09，中海油(00883)涨了 3.78，股价都 突破了前高点创出新高。 另一方面，权重股腾讯(00700)亦开始跟上，涨了 2.27至 431.8 元收盘，已升 近前高点 439.6 元，但是在缺乏催化剂的情况下，估计现时要出现重大突破的机 会不大。至于另一焦点指数股中国平安(02318)，微涨了 0.06至 83.85 元收盘， 仍受制于前高点 87.1 元以下。而利率趋升形势有所滞后，早前领涨的权重股汇控 (00005)，上攻势头亦出现回软，连续两日逆市回吐下跌，再跌 0.55。 第一上海新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大

8、、日本、美国地区及美国国籍人士发放本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放【公司评论】 【公司评论】 陈晓霞 852-25321956 X.hk 行业 医药 股价 25.35 港元 总市值 439 亿港元 已发行股本 17.3 亿股 52 周高/低 3.1 港元/26.8 港元 每股净现值 0.88 港元 股价表现 金斯瑞生物科技（1548，未评级） ：冉冉升起的中国生物科技新星金斯瑞生物科技（1548，未评级） ：冉冉升起的中国生物科技新星 CAR-T 产品角逐全球第一梯队地位 CAR-T 产品角逐全球第一梯队地位 2017 年 12 月，公司的非全资子公司南京传奇范博士与陈竺院

9、士夫妇、瑞金及长 征医院等机构的多位专家一起联名在 ASH 会议上公布了多家医院的 CAR-T 疗法治 疗多发性骨髓瘤的多个病例数据，展现了优异于同行的安全性与有效性。随后 12 月 20 日，传奇与强生子公司杨森签署特许协议，在全球范围内共同开发、制造及 商业化该产品，就大中华区而言，传奇与杨森按 7:3 分担资本开支及商业利润， 就大中华区以外市场而言，传奇与杨森按 5:5 分担资本开支与商业利润，并且， 杨森须支付里程碑首付款 3.5 亿美元，且后续里程碑事件发生后仍或有不等金额 的支付款项。借助已深耕多发性骨髓瘤领域的杨森公司的临床及销售经验，公司 的 CAR-T 产品已正式加入全球第

10、一梯队地位的角逐，治疗多发性骨髓瘤的产品已 具备迅速在欧美大规模商业化的实力，且有望以良好的数据在竞争中脱颖而出。多发性骨髓瘤适应症市场广阔，竞争温和 多发性骨髓瘤适应症市场广阔，竞争温和 据统计， 美国多发性骨髓瘤发病率约为 6.5/每 10 万人， 中国约为 2-4/每 10 万人。 目前多发性骨髓瘤的主要治疗方法包括一线化疗、二线干细胞治疗、免疫调节药 物、蛋白酶抑制剂等。CAR-T 一旦上市，将有望填补现有治疗方式均无效情形下 的空白领域并随着临床研究进展进一步争取成为前线疗法。假设每年新发病患者 的 50%为目标人群，且其中 50%具有足够支付能力，美国市场的定价为 40 万美金，

11、中国市场的定价为 40 万人民币，则理论市场空间美国达到 21 亿美金/年，中国达 到 41 亿人民币/年。目前研发多发性骨髓瘤的 CAR-T 疗法美国仅有 Bludbird、诺 华、Kite 等公司，中国有优卡迪等，多数以 BCMA 为靶点。南京传奇的产品具有 能够结合两个靶位的特殊抗体结构，在临床试验已获得优异的安全性及有效性的 数据，未来更具有竞争实力。 举世瞩目，中美审评同步加速 举世瞩目，中美审评同步加速 2017 年，美国 FDA 先后批准了诺华的 Kymriah 及 Kite 的 Yescarta 两款 CAR-T 疗 法上市，适应症分别是白血病淋巴瘤。多款 CAR-T 疗法及免

12、疫治疗药物也获纳入 FDA 突破性疗法认证，进入快速审评通道。顶级学术会议美国临床肿瘤学会年会 （ASCO）、美国血液学协会年会（ASH）等将非常大的篇幅用于关注免疫疗法，南 京传奇也在这些会议上以优异的数据表现而备受瞩目。在 17 年 12 月 11 日，CDE 正式受理了南京传奇 LCAR-B38M 产品的受理，成为第一个受 CDE 受理的 CAR-T 产 品。随后银河生物、恒润达生生物科技、科济生物的 CAR-T 产品也获得受理，适 应症分别为淋巴瘤、白血病、肝癌等。在 12 月 18 日公布的第 25 批拟纳入优先审 评的药品注册公示中，南京传奇的 CAR-T 以“使用先进制剂技术、创

13、新治疗手段、 具有明显治疗优势的药品注册申请”原因获纳入优先审评，彰显了国家对其大力 支持的态度，将大幅提高了产品上市的速度及概率。预计南京传奇也将在 18 年一 季度报美国 FDA 临床，且与杨森强强联手争取提高上市速度。 厚积薄发，生物医药领域异军突起的小巨人 厚积薄发，生物医药领域异军突起的小巨人 除了在多发性骨髓瘤适应症的 CAR-T 产品开发，公司同时也在积极探索其他适应 症的相关产品开发。同时，与国内前沿生物医药企业康立泰共同开发的治疗肿瘤 放疗后血小板和白细胞减少的生物新药 KLT-1101 已经获批开展临床研究。 该产品 也是国家“重大新药创制”科技重大专项项目，相比已上市同类

14、药物而言，优势 是可以实现全血象的恢复，且安全性更高，副作用更小，成本更低。另外公司也 与誉衡药业订立技术开发委托合同， 承担靶向免疫治疗 Ipilimumab 生物类似药的 临床前开发工作。在基因合成、编辑领域的技术雄厚积累已经为公司带来了良好5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 20170104 20170119 20170207 20170222 20170309 20170324 20170411 20170428 20170517 20170602 20170619 20170704 20170719 20170803 20170818 20170905 2017

15、0920 20171009 20171024 20171108 20171123 20171208 20171227第一上海 新力量 New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 的品牌与口碑效应，创始人与科学家团队丰富的抗体开发经验与公司 CAR-T 产品 的声名鹊起更让公司在生物医药前沿研发领域有了更多探索及合作的可能性。未 来有望以 CAR-T 产品为主线，探索多个适应症领域生物产品合作与开发，在生物 医药领域异军突起，成为国内领头创新企业之一，建议投资者积极关注。 【行业评论】 【行业评论】 李倩 852-25321539 C.hk 行业 美股 美股 K12 课外培训行业专题：市场庞大但分散，政策东风吹起，拥有核心 竞争力的公司方能飞向更高 美股 K12 课外培训行业专题：市场庞大但分散，政策东风吹起，拥有核心 竞争力的公司方能飞向更高 刚 K12 教育以高考为导向 刚 K12 教育以高考为导向 中国的 K12 教育体系本质是以应试升学为导向，简言之，成功通过高考，进入好 大学是 K12 教育最重要的目标之一。与欧美国家可以一年多次参加考试、学生日 常综合素质占考核的较大权重不同，中国高考以“一考定终身”为特色，除了占比