《银河证券-博林特(002689)业绩符合预期;工业4.0优质标的 或受益中德合作、集团资产证券化-20151029》由会员分享，可在线阅读，更多相关《银河证券-博林特(002689)业绩符合预期;工业4.0优质标的 或受益中德合作、集团资产证券化-20151029（12页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司研究报告公司研究报告 机械机械军工军工行业行业 2015 年年 10 月月 29 日日 业绩符合预期；业绩符合预期；工业工业 4.0 优质标的优质标的， 或或受益中德合作受益中德合作、集团资产证券化、集团资产证券化 博林特（博林特（002689.SZ） 推荐推荐 维持维持评级评级 投资要点：投资要点： 1事件事件 公司发布三季报，公司 2015 年前三季度实现收入 11.13 亿元，同比 下滑 1.62%， 实现净利润 6186.32 万元， 同比增长 5.78%， EPS 为 0.06 元。 10 月 26-27 日中国
2、并购公会与德国联邦并购协会在沈阳签署中国- 德国企业并购合作沈阳宣言 ，并共同发起成立中德企业并购基金，首期中德企业并购基金，首期 规模为规模为 10 亿欧元亿欧元。 公司公司实际控制人所控制的实际控制人所控制的沈阳远大集团作为沈阳远大集团作为 3 家中方家中方 企业代表之一在中德企业投资并购论坛上发言。企业代表之一在中德企业投资并购论坛上发言。 2我们的分析与判断我们的分析与判断 （一）（一）业绩符合预期，四季度业绩符合预期，四季度有望有望提速提速 公司中报中预计前三季度业绩增速为 0%-10%， 实际业绩增速符合预 期。由于本期计提的坏账准备金较多，资产减值损失同比增长 151%（近 17
3、00 万元， 各类应收款项同比仅增长不到 14%） ， 一定程度上拖累了公司 业绩。公司毛利率和净利率同比分别提升公司毛利率和净利率同比分别提升 2.8pct、0.5pct，盈利能力进一，盈利能力进一 步提升。步提升。 公司预计公司预计 2015 年全年业绩增速为年全年业绩增速为 0%-10%。公司公司 2013、2014 年年 Q4 业绩业绩增速分别为增速分别为 27%、21%，单季增速均为全年最高。，单季增速均为全年最高。根据公司的订单 情况和季节性因素，我们认为公司第四季度业绩有望提速。 （二）中德发起并购基金（二）中德发起并购基金（智能装备） ，公司或（智能装备） ，公司或受益受益 中
4、国-德国企业并购合作沈阳宣言明确指出将以中国东北地区东北地区作 为重要的合作基地，支持双方企业参与中德中德（沈阳沈阳）装备制造产业园装备制造产业园建 设， 打造打造“中国制造中国制造 2025”与与“德国工业德国工业 4.0”对接合作平台对接合作平台。 中德企业并购 基金重点服务领域涉及智能设备、智能设备、消费品、医疗服务、金融服务等。 公司实际控制人所控制的沈阳远大集团为沈阳地区最大民营企业， 公司拥有智能磨削机器人等智能装备智能磨削机器人等智能装备业务业务，和德国交流较多，未来有望 获益。 （三三）收购收购机器人、机器人、环保业务，转型高端智能装备环保业务，转型高端智能装备 公司此前公告收
5、购远大环境和智能磨削机器人业务，支付方式为远 大环境和公司 3 月出资 1 亿元设立的沈阳博林特智能高科机器人有限公 司每年可分配利润的 20%-50%，支付期限不超过七年。我们认为，本次本次 收购充分体现了集团支持公司发展、进行集团资产证券化的决心收购充分体现了集团支持公司发展、进行集团资产证券化的决心，公司，公司 将转型高端智能装备。将转型高端智能装备。 分析师分析师 王华君王华君 机械军工行业首席分析师机械军工行业首席分析师 ?： （8610）66568477 ?： 执业证书编号：S0130513050002 特此鸣谢 李辰李辰 ?： （8610）66568865 ?：lichen_ 刘
6、兰程刘兰程 ?： 贺泽安贺泽安 ?： （0755）23913136 ?： 对本报告编写提供的信息帮助 市场数据市场数据 时间时间 2015.10.28 A 股收盘价(元) 11.15 A 股一年内最高价(元) 21.95 A 股一年内最低价(元) 4.83 上证指数 3375.20 市净率 8.08 总股本（亿股） 9.62 实际流通 A 股（亿股） 9.36 总市值（亿元） 107 流通 A 股市值(亿元) 104 相关研究相关研究 深度报告：深度报告： 博林特（002689） ：民族品牌电梯 龙头拓展机器人、环保业务，将持续受益于沈 阳远大集团 2015-5-18 博林特（002689）
7、：受益新型城镇化，民族 品牌电梯龙头将驶入快速增长轨道2013-7-18 点评报告：点评报告： 博林特（002689） ：约定利润分成收购控股 股东智能机器人和环保资产；四季度业绩将提 速 2015-8-27 博林特（002689） ：拟投资智能电储能装置、 海外地产项目；将转型智能装备、受益远大集 团 2015-7-11 公司研究报告公司研究报告/ /机械机械军工军工行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 根据此前公告，智能磨削机器人可用于船用推进器（不排除军用） 、船用推进器（不排除军用） 、铸铁件、铝合金轮毂等领域，主要功能包括抛光、打磨、去毛刺等，可以有效代替人工
8、，大幅提升打磨的精度和速度。公司预计项目达产后机器人销量最终将达到 300 台/年，年均新增营业收入年均新增营业收入 3.65 亿元，税亿元，税后利润后利润 6608 万元。 同时此前公告中环保业务承诺万元。 同时此前公告中环保业务承诺 2015-2018 年净利润分别为年净利润分别为 1799 万元、万元、 2802万元、万元、2932 万元和万元和 3388 万元。万元。公司智能磨削机器人、环保业务成长性良好，其发展进展有望超预期。 （四四）安装维保占比）安装维保占比 20%；将持续加码一带一路；将持续加码一带一路 公司安装维保和海外业务收入占比将稳步提升。公司 2015 年上半年安装维保
9、收入占比保持 20%的较高水平。公司年报中明确提出 2015 年将继续完善国内外市场布局，考虑在海外成熟区域尝试建立电梯生产厂和物流型工厂， 在国内市场进一步加强安装、 维保布局， 加快高速、节能电梯新产品的研发和上市。 2015 年 3 月公司成立广州和印度分公司，此前公告将与科特迪瓦住建部合作建设保障性住宅，9 月底已签署科特迪瓦建设和销售住房谅解备忘录 ，预计将带来 20-30 亿元的收入；此外还将并购德国“舒勒-奔驰”公司，同时投资巴基斯坦 50MW 风电项目。我们判断公司未来将持续加码一带一路。 （五五）远）远大集团核电设备、智能滴灌技术前景看好，公司将受益大集团核电设备、智能滴灌技
10、术前景看好，公司将受益 公司实际控制人所控制的沈阳远大企业集团实力雄厚， 2014 年实现收入 126.7 亿元， 净利润 16.4 亿元。沈阳远大集团拥有高端制造业、精准农业、科技环保产业、科技产业等产业；其 AP1000/CAP1400 核主泵变频器（核电设备） 、精准农业、智能滴灌技术核主泵变频器（核电设备） 、精准农业、智能滴灌技术具有较好的市场前景。公司为沈阳远大集团目前唯一公司为沈阳远大集团目前唯一 A 股资本运作平台，未来有望充分受益。股资本运作平台，未来有望充分受益。 3投资建议投资建议 暂不考虑本次收购，预计公司 2015-2017 年 EPS 为 0.21/0.25/0.3
11、1 元，对应 PE 为 52/45/36倍。如考虑机器人和环保业绩的增厚，预计 2016 年净利润接近 3 亿元，对应 PE 为 36 倍。 公司作为沈阳远大集团目前唯一的公司作为沈阳远大集团目前唯一的 A 股资本运作平台，未来可能具备股资本运作平台，未来可能具备“中国制造中国制造 2025”、工业工业 4.0（智能机器人） 、环保、军工、核电、东北振兴、一带一路等多重主题（智能机器人） 、环保、军工、核电、东北振兴、一带一路等多重主题。维持“推荐”评级。 催化剂：大额订单、机器人及环保产业获突破。风险：地产政策风险、电梯安全事故。 公司研究报告公司研究报告/ /机械机械军工军工行业行业 请务
12、必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 附录附录 1：中德企业并购基金成立：中德企业并购基金成立 首期规模为首期规模为 10 亿欧元亿欧元 据辽宁日报报道，10 月 26 日至 27 日，中德企业投资并购论坛暨中德企业交流会在沈阳举行。 其间， 中国并购公会与德国联邦并购协会正式签署 中国-德国企业并购合作沈阳宣言 ，宣言明确以中国东北地区作为重要的合作基地， 支持双方企业参与中德宣言明确以中国东北地区作为重要的合作基地， 支持双方企业参与中德(沈阳沈阳)装备制造产业园装备制造产业园(简称中德装备园简称中德装备园)建设，打造建设，打造“中国制造中国制造 2025”与与“德国工业德国工业
13、 4.0”对接合作平台。对接合作平台。 本次论坛由商务部投资促进局、中国银行辽宁省分行、沈阳市政府主办。作为中德两国深度合作的新平台，中德装备园引起与会者的极大关注。德国联邦并购协会主席卢克思说，德国目前正在推行工业 4.0 战略，有企业计划在医疗健康等领域与中德装备园开展合作。中国银行辽宁省分行行长贾天兵介绍， 中行将为企业由“融资”向“融智”拓展提供优质服务， 依托国际化、多元化、一体化等优势，支持辽宁企业“走出去”。 据介绍， 中国并购公会和德国联邦并购协会将在北京和慕尼黑建立合作办事处， 组织两国企业并购代表团互访并建立稳定的并购服务体系，提供风险评估、企业对接、财务法律协助、融资服务
14、、并购谈判等服务。双方共同发起成立中德企业并购基金。基金首期规模为双方共同发起成立中德企业并购基金。基金首期规模为 10 亿欧亿欧元，重点服务领域涉及智能设备、消费品、医疗服务、金融服务等。元，重点服务领域涉及智能设备、消费品、医疗服务、金融服务等。 资料来源：http:/ 附录附录 2：中德企业投资并购论坛在沈阳开幕中德企业投资并购论坛在沈阳开幕；沈阳远大集团作为中企代表发言；沈阳远大集团作为中企代表发言 中新社沈阳10月27日电 (记者 朱明宇)由中国商务部投资促进局和沈阳市人民政府主办的中德企业投资并购论坛 27 日在沈阳启幕。160 家具有实力的中国企业和来自德国联邦并购协会、德国中小
15、企业联合会组织的 40 人德方代表团参加了该论坛。 该论坛旨在加强中国东北地 区对德经贸合作交流，加快推进中国企业“走出去”的国际化进程。 德国联邦并购协会主席卢克思博士等代表向参会人士介绍了海外企业赴德收并购总体趋势、德国家族企业收并购投资机遇、德国企业的整合与文化融合等情况。沈阳远大集团、沈阳机床集团向德方介绍了中国企业在德国的并购过程和未来展望。 在该论坛的项目对接会上，位于沈阳的中德装备制造产业园作为两国经贸合作的新平台，引起德国企业关注。 据中德装备园管委会主任程晓龙介绍，目前区域内汇聚了宝马、采埃孚、麦德龙等德国汽车、机械、电气及零售企业近 30 家。其中宝马工厂总投资 300 亿元人民币，拥有全球最先进环保的整车工厂、发动机工厂以及德国本土以外唯一的研发中心，2014 年实现产值 377 亿元人民币。 程晓龙表示，中德装备园将建成德国中小企业产品展览展示中心、中德工业 4.0 战略合作暨中德企业创新中心、德国铁路(DB)物流等一批项目，将园区打造为汇聚德国元素的产业走廊。 在当日的论坛上，中德两国嘉宾还围绕“中德中小企业投资合作领域的机遇与挑战”等话公
