2010年第2季度资产管理报告

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1、 1中金股票策略二号集合资产管理计划中金股票策略二号集合资产管理计划 2010 年第年第 2 季度资产管理报告季度资产管理报告 2010 年年 6 月月 30 日日 集合计划管理人：中国国际金融有限公司 集合计划托管人：中国建设银行股份有限公司 报告送出日期：2010 年 7 月 21 日中金股票策略二号集合资产管理计划 2010 年第 2 季度报告 11 重要提示重要提示 本报告由中金股票策略二号集合资产管理计划（“本集合计划”）管理人中国国际金融有限公司（“中金公司”）编制。 本集合计划托管人中国建设银行股份有限公司根据本集合计划合同规定，于2010 年 7 月 19 日复核了本报告中的财

2、务指标、 净值表现和投资组合报告等内容。 本集合计划管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用集合计划资产，但不保证本集合计划一定盈利，也不保证最低收益。 本集合计划的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在做出投资决策前应仔细阅读本集合计划说明书。 本报告中财务资料未经审计。 本报告期自 2010 年 4 月 1 日起至 2010 年 6 月 30 日止。 本报告内容由管理人负责解释。 2 集合计划产品概况集合计划产品概况 集合计划全称 中金股票策略二号集合资产管理计划 交易代码： 920005 集合计划运作方式： 非限定性、开放式 集合计划成立日： 2008 年 5 月 8 日

3、 报告期末集合计划份额： 184,592,050.48 份 集合计划存续期： 3 年 投资目标： 注重把握中国经济持续快速发展和经济政策调整过程中，存在的因宏观经济、政策、行业基本面、资金面、市场机制等方面变化所带来的投资机会，追求较高的长期稳定资产增值。 投资策略： 以股票投资为主，辅以部分可转债、短期债券及货币市场工具，结合其他各类资本市场投资工具以及金融创新产品投资；采取灵活的资产配置策略，选取在不同阶段预期风险收益比最佳的资产类别作为主要的中金股票策略二号集合资产管理计划 2010 年第 2 季度报告 2投资对象，有效捕捉中国资本市场结构变动和产品创新带来的投资机会。 业绩比较基准：

4、无 集合计划管理人： 中国国际金融有限公司 集合计划托管人： 中国建设银行股份有限公司 3 主要财务指标和集合计划净值表现主要财务指标和集合计划净值表现 3.1 主要财务指标 单位：人民币元 主要财务指标 报告期 （2010 年 4 月 1 日-2010 年 6 月 30 日）1. 本期已实现收益 -29,455,637.45 2. 本期利润 -36,656,983.53 3. 加权平均集合计划份额本期利润-0.19114. 期末集合计划资产净值 151,719,759.845. 期末集合计划份额净值 0.8219注：所述集合计划业绩指标不包括持有人交易集合计划的各项费用，计入费用后实际收益水

5、平要低于所列数字。 本期已实现收益指集合计划本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动损益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动损益。 3.2 集合计划净值表现 3.2.1 本报告期集合计划份额净值增长率 阶段 净值增长率 净值增长率标准差 过去三个月 -18.72%1.45%3.2.2 自集合计划成立以来集合计划累计净值增长率变动 中金股票策略二号集合资产管理计划累计份额净值增长率历史走势图 （2008 年 5 月 8 日至 2010 年 6 月 30 日） 中金股票策略二号集合资产管理计划 2010 年第 2 季度报告 3中金股票策略二号集合资产管理计

6、划累计份额净值增长率走势图中金股票策略二号集合资产管理计划累计份额净值增长率走势图-60. 00%-50. 00%-40. 00%-30. 00%-20. 00%-10. 00%0. 00%10. 00%20. 00%30. 00%08-5-8 08-5-23 08-6-10 08-6-25 08-7-10 08-7-25 08-8-11 08-8-26 08-9-10 08-9-26 08-10-20 08-11-4 08-11-19 08-12-4 08-12-19 09-1-7 09-1-22 09-2-13 09-3-2 09-3-17 09-4-1 09-4-17 09-5-5 09

7、-5-20 09-6-8 09-6-23 09-7-8 09-7-23 09-8-7 09-8-24 09-9-8 09-9-23 09-10-16 09-11-2 09-11-17 09-12-2 09-12-17 10-1-4 10-1-19 10-2-3 10-2-25 10-3-12 10-3-29 2010-4-14 2010-4-29 2010-5-17 2010-6-1 2010-6-21中金策略二号净值增长率 沪深300注：沪深 300 指数仅供参考 4 管理人报告管理人报告 4.1 集合计划投资主办人简介 任本集合计划的 投资主办人期限 姓名 职务 任职日期 离任日期证券从业

8、年限说明 吴俊涛 投资经理 2008/11/25- 6 年本集合计划投资主办人员吴俊涛先生拥有6年证券从业经历，曾就职于中国农业银行总行，2004年加入中金公司后，先后担任宏观经济和债券研究员、金融/机械/电力/房地产等行业研究员、投资经理助理、研究总监、投资经理。吴先生获得北京大学经济学学士及金融学硕士学位，并于 2005年赴摩根士丹利纽约总中金股票策略二号集合资产管理计划 2010 年第 2 季度报告 4部培训。 4.2 管理人对报告期内本集合计划运作遵规守信情况的说明 4.2.1 集合计划合规运作说明 报告期内，本集合计划管理人严格遵守中华人民共和国证券法 、 证券公司客户资产管理业务试

9、行办法 、 证券公司集合资产管理业务实施细则（试行） 、其他相关法律法规以及本集合计划说明书和合同的规定，本着诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用本集合计划资产。 报告期内，本集合计划合法合规运作，投资管理符合相关法律法规、本集合计划说明书和合同的规定，不存在违法违规、未履行合同承诺或损害本集合计划份额持有人利益的情形。 4.2.2 集合计划风险管理报告 报告期内，中金公司资产管理部风险管理委员会负责独立开展本集合计划投资运作的风险管理，定期向公司管理层提供合规与风险管理报告。 报告期内，本集合计划管理人坚持规范运作、防范风险、保护投资者利益，严格执行中金公司内部控制与风险管理制度，致力于加强业

10、务合规性的定期监控与检查，落实各项法律法规和管理制度，以使本集合计划合同得到严格履行。 报告期内，本集合计划管理人严格遵守有关法律法规和本集合计划投资指引的各项规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运作本集合计划资产，在严格控制风险的基础上，为集合计划份额持有人获取长期稳健收益，未出现风险事故或其他损害集合计划份额持有人利益的情形。 4.3 报告期内集合计划的投资策略和业绩表现说明 4.3.1 本集合计划业绩表现 截至 2010 年 6 月 30 日，本集合计划份额净值为 0.8219 元，本集合计划累计净值为 0.8589 元，本报告期份额净值增长率为-18.72%。 4.3.2 行情回顾

11、及运作分析 中金股票策略二号集合资产管理计划 2010 年第 2 季度报告 54.3.2.1 投资运作情况回顾 两市股指二季度走势异常疲弱。以四月中旬股指期货推出及房地产调控政策颁布为起点，沪深指数经历了近三个月的持续下跌行情。此间全球金融市场一片萧条，而沪深两市的跌幅为全球之冠。截至本季收盘，上证指数报收于 2398.37点，下跌 710.74 点，季度跌幅为 22.86%；同期深圳综指报收于 945.29 点，下跌265.96 点，季度跌幅为 21.96%。板块方面，医疗器械、医药流通、化学药、生物制品板块位于涨跌排行榜前列，但只有医疗器械涨 0.04%，成为本季度唯一收红的板块，其余板块

12、悉数收绿。而证券、交通仓储、房地产开发、石化板块跌幅均超过 30%，而位居跌幅榜前列。其中证券板块跌幅最大，下跌 38.69%，表现明显弱于同期大盘。 二季度我们对房地产调控政策对市场的利空影响有所预计，但市场调整仍超出预期，组合虽采取了降低仓位的防御性措施，但市场四月份大跌对组合净值仍造成一定影响。五月份基于宏观基本面及市场本身的判断，我们及时调整了对市场的看法和投资策略，将仓位下调到均衡偏低水平，并调整了持仓结构，避免了市场继续下跌中的仓位风险。 4.3.2.2 市场展望与投资策略 展望下阶段市场，我们认为下半年市场仍有机会，如果市场近期跌的比较多，则机会可能提前来临，不过主要的机会在于超

13、跌反弹，并不看好反转。 对影响下阶段市场的主要因素我们大致分析如下： ? 基本面因素：中性偏负，关注政策面经济紧缩预期的新变化 美国经济已经连续三个季度取得扩张，总体表现为摆脱衰退恢复增长，但由于居高不下的失业率令消费支出疲软、住房市场萎靡不振。虽然经济出现“二次探底”的可能性不大，但复苏脚步料将缓慢。预计美国经济整体增速下半年将放缓。 今年以来突然爆发的欧债危机使得欧洲经济提前进入紧缩状态。在欧洲财政与货币政策无法统一的前提下，解决欧债危机只能先通过紧急援助解决短期偿付危机，再通过紧缩各国财政和经济缓慢增长稀释巨大赤字。预计欧洲经济在未来较长一段时期将处于财政紧缩与经济系统性下行状态。 中金

14、股票策略二号集合资产管理计划 2010 年第 2 季度报告 6中国经济一方面受美国经济放缓和欧债危机影响，预计各国未来一致采取紧缩财政政策，中国出口将面临继续回落，另一方面国内房地产投资受压，基建投资由于地方融资平台清理，政府投资的财政支出在未来高增长的可能性不大，因此预期经济增速将出现回落。即使下半年在政策层面有所放松，但力度和方向都将大不如前。未来中国政策的重心将转移到结构调整上来。总体而言，中国经济在较长一段时期内将呈现保增长与调结构均衡发展的格局。 ? 估值因素：正面，关注业绩预期下调风险及结构性差异 截止 6 月底，沪深 300 静态 PE 已下探至 16 倍，12 个月动态 PE

15、最低已至13 倍左右，处于历史均值 20 倍一个标准差之下，同时隐含股权风险溢价（ERP）也已突破均值以上两倍标准差。这些都在逐渐接近 2005 年和 2008 年两次市场底部水平。同时，从 AH 股溢价水平、股价跌破首发增发及净资产价、大股东增持等情况，都说明目前市场已经进入相对底部区域，系统性风险释放充分。但由于宏观经济紧缩导致企业利润增速拐点显现，今年企业盈利增速有可能由 30%水平向下修正至 15%附近，因业绩数据的滞后性，市场一致认为目前估值并未完全反映企业盈利下降的状况。此外，从指数构成看，内部结构存在较大差异，尤其是中小盘指数依然处于相对高位，有结构性估值下行风险。 总之，目前市

16、场估值处于系统性风险释放充分的历史底部区域，具有一定的安全边际。但考虑到业绩下调预期并未完全释放，指数内部结构差异较大，市场并未全面进入价值投资区域，随时会出现估值修复行情，个股机会将比此前明显增多。 ? 资金面因素：负面，融资和大小非解禁潮依然凶猛 不利因素在于： 1）信贷收缩。伴随着国家信贷紧缩政策的实施，今年信贷增长率将出现显著回落，预计 M1 增长率也将从年初的 30%左右回落到年底的 20%以下，目前 M1、M2 均已在高位出现向下拐点，对年内资金面形成明显压力； 2）较大的融资压力。上半年 IPO 加上再融资项目，融资规模已超过 4000 亿元，位居全球首位，远超去年同期水平。如果加上下半年农行发行及大银行持续融资，全年融资规模有可能超过一万亿天量。此外四季度大小非解禁将进入历史高峰时段，累积有 5.7 万亿大小非市值解禁，超过前两年解禁量的总和。 中金股票策略二号集合资产管理计划 2010 年第 2 季度报告 7有利因素在于：人民币汇改重新启动，人民币继续升值预期吸引海外热钱流入。此外随着 GDP 增速放缓和 PPI