中国南方工业集团公司年度第一期短期融资券信用评级分析报告

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1、 短期融资券信用评级分析报告 中国南方工业集团公司 1中国南方工业集团公司 2008 年度第一期短期融资券信用评级分析报告 评级结果：A-1 发行额度：5 亿元 发行期限：365 天 评级时间：2008 年 7 月 24 日 财务数据 项项 目目 2005 年年 2006 年年 2007 年年 08 年年 6 月月 现金类资产（亿元） 200.45183.80 235.63 276.94 资产总额（亿元） 842.84 963.93 1174.741273.95 所有者权益（亿元） 130.46 299.12 372.94 399.60 短期债务（亿元） 204.71 197.66 239.0

2、8 251.21 全部债务（亿元） 250.10 269.63 320.99 316.58 营业收入（亿元） 752.22 889.90 1099.95611.48 净利润（亿元） 4.12 9.82 22.64 19.36 EBITDA（亿元） 39.70 53.57 68.59 - 经营性净现金流（亿元） 31.80 45.11 45.75 4.36 净资产收益率（%） 3.16 3.28 6.07 - 资产负债率（%） 71.10 68.97 68.25 68.63 速动比率（%） 67.76 76.63 74.69 75.70 EBITDA 利息倍数（倍） 4.82 7.83 6.54

3、 - 经营现金流动负债比率（%） 10.62 8.18 6.79 0.57 现金偿债倍数（倍） 40.09 36.76 47.13 55.39 注：公司从 2007 年开始执行新会计准则，主营业务收入和所有者 权益等科目已作相应调整；2006 年数据为按新准则调整后数据； 2008 年 6 月财务数据未经审计。 分析师 张晓斌 电话：010-85679696-8839 邮箱： 王楚云 电话：010-85679696-8899 邮箱： 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街甲 6 号 中环世贸中心 D 座 7 层（100022） Http：/ 评级观点 经联合资信评估有限

4、公司（以下简称“联合资信” ）评定，中国南方工业集团公司（以下简称“公司” ）拟发行的 2008 年度第一期短期融资券的信用级别为 A-1。 基于对公司主体长期信用级别以及本期短期融资券偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期短期融资券到期不能偿还的风险很小，安全性很高。 优势 1 公司作为中央直属特大型企业集团，在中国国内汽车、摩托车及光电等行业占有重要地位，经营规模大，整体竞争能力较强。 2 公司资产质量较好，营业收入逐年增长，盈利能力有所提升。 3 公司现金类资产充足，可供出售金融资产主要是持有交通银行和三一重工的股票，变现能力较好。 4 公司经营活动产生的现金流入规模大，获取现金的能

5、力较强，对本期短期融资券覆盖程度较高。 关注 1 未来几年，公司计划投资规模较大。 2 公司债务负担偏重。 短期融资券信用评级分析报告 中国南方工业集团公司 2信用评级报告声明 除因本次评级事项使得联合资信评估有限公司（联合资信）与中国南方工业集团公司构成委托关系外，联合资信及参与本次评级的人员与中国南方工业集团公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因中国南方工业集团公司和其他任何组织或个

6、人的不当影响改变评级意见。 本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由中国南方工业集团公司提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。 中国南方工业集团公司2008年度第一期短期融资券信用等级自本期短期融资券发行之日起至到期兑付止有效，期内根据跟踪评级的结论，评级结果可能产生变化。 短期融资券信用评级分析报告 中国南方工业集团公司 3一、发行人概况 中国南方工业集团公司是经国务院批准，在原中国兵器工业总公司所属部分企事业单位基础上组建的特大型国有企业，是国家授权投资的机构和资产经营主体。 公司于1999年6月29日成立，取得企业法

7、人营业执照 ，注册号为1000001003193号，注册资本1264521万元。公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。 公司经营范围：国有资产投资、经营管理；光学产品、电学与光电子产品、夜视器材、机械、车辆、仪器仪表、消防器材、环保设备、工程与建筑机械、信息与通讯设备、化工材料、金属与非金属材料及其制品、 建筑材料的开发、设计、制造、销售；货物的仓储；工程勘察设计、施工、承包、监理；设备安装；国内展览；种殖业、养殖业经营；农副产品深加工；与上述业务相关的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务；进出口贸易。 截至 2007 年底，公司（合并）资产总额1174.74 亿元，所有者权益 37

8、2.94 亿元（其中少数股东权益 148.66 亿元）；2007 年实现营业收入 1099.95 亿元，净利润 27.15 亿元；拥有员工 120608 人。 公司注册地址：北京市西城区三里河路46号；法定代表人：徐斌。 二、本期短期融资券概况 公司计划于 2008 年发行短期融资券 5 亿元人民币（以下简称“本期短期融资券” ） ，期限365 天。 本期短期融资券发行所募集资金将主要用于补充公司产能扩大后所需的流动资金，其余用于改善债务结构，降低财务成本。 本期短期融资券无担保。 三、企业主体长期信用状况 公司主要业务板块包括：汽车、摩托车和光电产品等。 公司是主营汽车、摩托车及光电等产品生

9、产销售的特大型企业集团。截至 2007 年底，公司汽车销量居全国第四，摩托车销量居全国第一，光学材料世界产销量第一。公司在 2007 年中国企业 500 强排名中名列 31 位。 公司作为特大型国有企业，管理体系运行顺畅，整体管理水平较高，管理风险低。 近年来，公司汽车、摩托车和光电产品板块已形成较大经营规模，发展状况良好，产品竞争力较强，盈利能力逐年提高，未来投资规模较大。 公司资产构成基本合理， 资产流动性较强，货币资金充足，整体资产质量较好。 近年来，公司经营状况良好，营业收入逐年增长，盈利能力有所提升，债务负担偏重，对全部债务的保护能力正常，公司整体偿债风险很小。 经联合资信评估有限公

10、司评定，公司主体长期信用等级为 AAA，评级展望为稳定。 四、企业主体短期信用分析 1 资产流动性 截至 2007 年底，公司资产总额 1174.74 亿元，较年初数增长 21.87%，其中流动资产增长20.49%，非流动资产 23.84%。其中流动资产占58.13%，非流动资产占 41.87%，与年初相比，资产构成变化不大。 截至 2007 年底，公司流动资产 682.99 亿元，其中货币资金占 27.67%，应收票据占6.03%， 应收账款占 13.37%， 预付账款占 8.39%，其他应收款占 12.47%， 存货占 26.31%， 其他 （主要是短期投资、交易性金融资产等）占 5.76

11、%。 截至 2007 年底，公司货币资金 188.95 亿元，主要是银行存款和其他货币资金；公司交短期融资券信用评级分析报告 中国南方工业集团公司 4易性金融资产 5.47 亿元，主要是重庆长安汽车股份公司投资银行理财产品；公司应收票据41.22 亿元，较年初增长 4.22%，其中银行承兑汇票占 96.26%，商业承兑汇票占 3.74%，变现能力强。 截至 2007 年底， 公司应收账款余额 107.17亿元，其中 1 年以内占 76.72%，12 年占7.86%，23 年占 2.45%，3 年以上占 12.97%。2007 年，公司对应收账款计提坏账准备余额10.83 亿元，计提比例 10.

12、11%。 截至 2007 年底，公司其他应收款余额105.08 亿元，其中 1 年以内占 66.39%，12年占 13.44%，23 年占 4.93%，3 年以上占15.24%。2007 年，公司对其他应收款计提坏账准备余额 10.55 亿元，计提比例 10.04%。 截至 2007 年底， 公司预付账款 57.29 亿元，较年初增长 26.42%，主要是预付采购款等。 截至 2007 年底，公司存货余额 184.22 亿元，其中原材料占 11.09%，自制半成品及在产品占 10.61%， 库存商品占 50.89%， 周转材料占0.82%，其他占 26.59%。2007 年，公司对存货计提存货

13、跌价损失 45.02 亿元，计提比例24.44%。 从经营效率指标看，2005 年2007 年，公司的销售债权周转次数、存货周转次数和总资产周转次数逐年上升，2007 年三项指标分别为8.73 次、5.89 次和 1.03 次，公司经营效率有所提高。 公司非流动资产主要是固定资产、在建工程、长期股权投资和无形资产，变现能力较弱；但公司可供出售金融资产为 61.93 亿元，主要是持有交通银行和三一重工的股票，变现能力较好。 总体看，公司资产规模大，资产流动性较强，货币资金充足，现金类资产较多，变现能力强。 2 现金流 从经营活动来看，公司销售商品、提供劳务收到的现金逐年增加，2005年2007年

14、复合增长率为18.71%， 2007年为11110.26亿元； 2005年2007年，公司经营活动产生的现金流出年均增长15.43%，主要是购买商品、接受劳务所支付的现金；同期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为31.80亿元、45.11亿元和45.75亿元，公司经营活动获取现金能力较强。 公司现金收入比率有所波动，2005年2007年公司现金收入比率平均值为103.33%，2007年为100.94%，收入实现质量尚可。 从投资活动来看，公司投资活动产生的现金流入额有所波动，2007 年为 109.02 亿元，主要是收回投资所收到的现金和取得投资收益所收到的现金；2007 年公司投资活动支付

15、的现金为 170.96 亿元，增长较快，主要是对长安福特冲压线、 厂房以及焊接线等项目增加投资所致。2005 年2007 年， 公司投资活动产生的现金流量净额均为负值。 2005 年2007 年， 公司筹资活动前产生的现金流量净额分别为 12.15 亿元、 -69.21 亿元和-16.19 亿元， 2006 年和 2007 年公司经营活动产生的现金流量净额不能满足公司投资活动需求。 图 1 公司现金流情况 -150-100-500501002005年2006年2007年亿元经营活动产生的现金流量净额投资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额资料来源：公司年报 从筹资活动来看，2005

16、 年2007 年，公司筹资活动现金流入主要是银行借款所收到的现金和收到的其他与筹资活动有关的现金，2007年为 439.59 亿元；公司筹资活动现金支出主要是偿还银行借款和支付其他与筹资活动有关的短期融资券信用评级分析报告 中国南方工业集团公司 5现金；2005 年2007 年，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为 24.59 亿元、 -50.86 亿元和70.20 亿元。 2008 年 16 月，公司经营活动现金流入为 612.16 亿元，经营活动产生的现金流量净额为4.36亿元， 投资活动现金流量净额5.34亿元，筹资活动现金流量净额为-5.03 亿元，现金及现金等价物净增加额 4.37 亿元。 总体来看，公司经营活动产生的现金流入规模大，获取现金的能力较强，但投资活动支付的现金规模较大，对外筹资仍是解决资金