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1、期权价格行为介绍期权价格行为介绍1 1、影响期权价格的因素：、影响期权价格的因素：标的物市场价格、行权价格、距到期日时间、市场利率、标的股票分红和标的物价格的波动率，这五个因素中除了波动率以外都能直接观察到，波动率是衡量标的物价格波动幅度的指标，标的物价格的波动率不能直接观察。2 2、希腊字母的意义：、希腊字母的意义：（1）（delta）：表示标的物价格变动带来的期权价格变动。如标的物价格上涨 1 个单位时，看涨期权价格也上涨，但上涨的价格1。关于 （2）看涨期权的期权价格与标的券价格正相关， 值是正数，从 0 至 1.00,实值的看涨期权的 在 0.5 至 1.00、平值的看涨期权的 在 0
2、.5、虚值的看涨期权的 在 0 至 0.50；看跌期权的期权价格与标的券价格负相关， 值是负数，从-1.0至 0, 实值的看跌期权的 在-1 至-0.5、平值的看跌期权的 在-0.5、虚值的看跌期权的 在-0.5 至 0。（3） 的变化： （Gamma）表示 的变化当期权从虚值变为实值时， 的绝对值增加正 ：期权的 值随标的价格的变动同向变化。股价上升，上升；股价下跌， 下降。无论是看涨期权或看跌期权，只要是买入期权， Gamma 值为正，如果是卖出期权，则 Gamma 值为负。（4） 反映标的物价格对 值的影响程度，为 变化量与标的物价格变化量之比：= 的变化标的物价格的变化。如某一期权的
3、为 0.6， 值为 0.05，则表示标的物价格上升 1 块钱，所引起 增加量为 0.05. 将从 0.6 增加到 0.65。平值期权的 Gamma 值最大，时间价值最大。实值期权随着实值的加深，Gamma 值变小。（5）因时减值的衡量 （Theta）Theta（）用来测量时间变化对期权价值的影响，反应期权价值随时间的减值速度。=期权价格变化/到期时间变化。无论看涨还是看跌期权， 都是负值。（6）波动率 （Vega）波动率是期权价格的重要影响因素。波动率分历史波动率和隐含波动率。历史波动率反应了股价过去的波动性。隐含波动率是用于描述当前期权的市场价格波动的百分比率。隐含波动率是由期权的供需关系变
4、化决定的，反应了市场的预期。（7） 历史波动率股价过去的变动，股价在不同的时段表现出或高或低的波动性。（8）隐含波动率隐含波动率是期权市场价格变化的波动率，是市场对未来股票价格波动率的预期。可能影响投资者的包括公司或行业信息、国内国际事件及投资者的情绪变化。3 3、期权价格预测、期权价格预测影响期权市场价格的几个因素中，行权价和利率以及分红是相对固定的，主要决定期权市场价格的是标的证券价格、剩余到期时间及隐含波动率三个因素。通常使用希腊字母来衡量这三个因素对期权的影响。1. Delta（）衡量的是标的证券价格变化对权利金的影响，即标的证券价格变化一个单位，权利金相应产生的变化。2. Gamma
5、（）衡量的是标的证券价格变化对 Delta 的影响，即标的证券价格变化一个单位，期权 Delta 相应产生的变化。3. Theta（）衡量的是到期时间变化对权利金的影响，即到期时间变化一个单位，权利金相应产生的变化。4. Vega（）衡量的是波动率变化对权利金的影响，即波动率变化 1%，权利金相应产生的变化。4 4、获取最高的投资收益率、获取最高的投资收益率交易时应当注意，决定投资收益率的是单位资本的收益，而非单位数量的投资收益。在使用同样数量的资金进行期权投资时，无论选择何种行权价的期权，最大风险始终是损失所有的权利金（即投入的所有资金） ，但最大的收益则会不同，应当选择收益率最大的期权进行
6、投资。例子：例子：标的证券 XSP 现价为 84.10，此时 XSP 期权离到期还有 18 天。10 天之后，剩余到期时间将减少到 8 天，预计 XSP 价格由 84.10上涨到 87.00。投资者应该从不同行权价的 XSP 看涨期权中选取哪个进行投资，获得最高的收益率？XSP 价格变化前后，期权权利金的变化如下表：行权价行权价期初权利金期初权利金 (离到期还有离到期还有 18 天天)期末权利金期末权利金 (离到期还有离到期还有 8 天天)权利金变化权利金变化收益率收益率%841.853.28+1.4377.30%861.021.81+0.7977.45%880.510.82+0.3160.7
7、8%890.230.30+0.0730.43% 因此，选择行权价为 84 和 86 的 XSP 看涨期权将获得较高的收益率。5 5、期权价格行为小结、期权价格行为小结期权价格的变化主要取决于标的证券价格、剩余到期时间及期权价格的变化主要取决于标的证券价格、剩余到期时间及波动率三个因素。波动率三个因素。1. 标的证券价格期权价格的变化通常小于标的证券的价格变动，从 Delta 的角度来解释即 Delta 的绝对值通常小于 1。2. 剩余到期时间期权随时间流逝的减值不是简单的线性递减。一方面在离到期日越近时，期权的减值越明显；另一方面，期权的减值速度还与其价内价外的程度息息相关。3. 波动率期权的隐含波动率的变化反映了投资者对未来标的价格波动的预测，也反映了期权市场的供需关系。因此，选择合适的期权品种可以帮助投资者使用同样数量的资金，获得更好的投资回报率
