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1、 中国货币政策执行报告中国货币政策执行报告 二一四年第一季度二一四年第一季度 中国人民银行货币政策分析小组 2014 年 5 月 6 日I内容摘要 2014 年第一季度，中国经济开局平稳，经济结构呈现积极变化。居民收入较快增长,消费拉动作用增强，投资实际增速有所回升，贸易顺差收窄；农业生产形势稳定，第三产业增长持续快于第二产业；消费价格基本稳定，就业形势较好。第一季度，实现国内生产总值（GDP）12.8 万亿元，同比增长 7.4%，居民消费价格（CPI）同比上涨 2.3%。经济运行速度保持在合理区间，总体符合宏观调控和发展预期。 中国人民银行按照党中央、国务院的统一部署，保持调控定力，继续实施
2、稳健的货币政策，适时适度预调微调。根据国际收支和流动性供需形势，合理运用工具组合，管理和调节好银行体系流动性。开展分支行常备借贷便利操作试点， 为中小金融机构提供短期流动性支持。进一步优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调节功能， 发挥信贷政策支持再贷款促进优化信贷结构的作用，鼓励和引导金融机构更多地将信贷资源配置到“三农”、小微企业等重点领域和薄弱环节。进一步完善人民币汇率形成机制，加大市场决定汇率的力度，自 3 月 17 日起将银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由 1%扩大至 2%。加快推进利率市场化改革， 于 3 月 1 日在上海自贸区先行取
3、消小额外币存款利率上限。继续深化金融机构和外汇管理体制改革。 总体看，银行体系流动性合理适度，货币信贷和社会融资规模增长基本平稳，贷款结构有所改善。2014 年 3 月末，广义货币供应量IIM2同比增长12.1%。 人民币贷款余额同比增长13.9%， 比年初增加3.01万亿元，同比多增 2592 亿元。小微企业和涉农贷款增速均高于各项贷款增速，服务业中长期贷款增速回升，产能过剩行业中长期贷款增速回落。第一季度社会融资规模为 5.60 万亿元，比上年同期少 5612亿元。金融机构存贷款利率总体平稳，3 月份非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为 7.18%，比上年 12 月下降 0.02 个百分
4、点。货币市场利率、债券收益率、信托产品收益率、民间融资利率等均有不同程度的下降。3 月末，人民币对美元汇率中间价为 6.1521 元，比上年末贬值 0.9%。 当前中国经济正处在增速换挡和转变发展方式的阶段， 既有结构调整的阵痛，也渐显调整和改革所激发的活力。综合增长潜力和动能等各方面因素看，未来一段时期中国经济有望继续保持平稳运行。但也要看到，全球经济复苏进程中仍有风险和不确定性，中国经济内生增长动力尚待增强，部分行业产能过剩问题依然严重，资源环境约束进一步突显，潜在风险需要高度关注，结构调整和转变发展方式的任务还很艰巨。 中国人民银行将按照党中央、 国务院的战略部署， 坚持稳中求进、改革创
5、新，继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，坚持“总量稳定、结构优化”的取向，保持定力，主动作为，适时适度预调微调，增强调控的预见性、针对性、有效性，统筹稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险，继续为结构调整和转型升级创造稳定的货币金融环境。综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合，III健全宏观审慎政策框架，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。盘活存量，优化增量，改善融资结构和信贷结构。同时，寓改革于调控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用。 针对金融深化和创新发展，进一步完善调控模式，疏通传导机制，通过增加供给和竞争
6、改善金融服务，提高金融运行效率和服务实体经济的能力。采取综合措施维护金融稳定，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。 IV目 录 第一部分 货币信贷概况 .1 一、货币总量增速略有回落.1 二、金融机构存款增长有所放缓.1 三、金融机构贷款增长平稳.2 四、社会融资规模为季度历史次高水平.4 五、金融机构存贷款利率小幅波动.5 六、人民币汇率双向浮动弹性增强.6 第二部分 货币政策操作 .6 一、灵活开展公开市场操作.7 二、适时开展常备借贷便利操作.7 三、继续发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调节作用.8 四、多措并举促进信贷结构优化.8 五、进一步完善人民币汇率形成机制.10 六、跨境
7、人民币业务保持较快增长.13 七、深入推进金融机构改革.14 八、深化外汇管理体制改革.16 第三部分 金融市场分析 .17 一、金融市场运行.17 二、金融市场制度性建设.26 第四部分 宏观经济分析 .29 一、世界经济金融形势.29 二、中国宏观经济运行.35 第五部分 货币政策趋势 .46 一、中国宏观经济展望.46 二、下一阶段主要政策思路.48 V专栏 专栏 1 人民币汇率浮动幅度扩大.11 专栏 2 农村信用社改革试点资金支持政策全面落实到位.15 专栏 3 银行间市场同业存单的发行与交易.19 专栏 4 关于中国经济潜在增速的讨论.38 专栏 5 利率市场化与货币政策调控框架.
8、51 表 表 1 2014 年第一季度分机构人民币贷款情况 .3 表 2 2014 年第一季度社会融资规模 .4 表 3 2014 年 1-3 月金融机构人民币贷款各利率区间占比 .5 表 4 2014 年 1-3 月大额美元存款与美元贷款平均利率 .6 表 5 2014 年第一季度银行间外汇即期市场人民币对各币种交易量 .11 表 6 2013 年年末五家大型商业银行主要经营指标 .14 表 7 2014 年第一季度金融机构回购、同业拆借资金净融出、净融入情况 .18 表 8 2014 年第一季度利率衍生产品交易情况 .19 表 9 2014 年第一季度各类债券发行情况 .22 表 10 2
9、014 年 3 月末主要保险资金运用余额及占比情况 .24 表 11 主要经济体宏观经济金融指标.30 图 图 1 跨境贸易人民币结算情况.13 图 2 银行间市场国债收益率曲线变化情况.21 图 3 进出口增速与贸易差额.36 1第一部分 货币信贷概况 2014 年第一季度，银行体系流动性合理适度，货币信贷和社会融资平稳增长，货币金融环境基本稳定。 一、货币总量增速略有回落 2014 年 3 月末，广义货币供应量 M2 余额为 116.1 万亿元，同比增长 12.1%。 狭义货币供应量 M1 余额为 32.8 万亿元， 同比增长 5.4%。流通中货币 M0 余额为 5.8 万亿元，同比增长
10、5.2%。第一季度现金净回笼 242 亿元，同比多回笼 1043 亿元。 3 月末 M2 增速比上年末低 1.5 个百分点，主要是由于上年同期货币增长过快造成基数较高。 2013 年 M2 增长呈明显的前高后低特征，第一季度末增速达到 15.7%。此外，也与外汇占款同比少增、商业银行同业业务扩张相对有所放缓、金融债券发行量增大有关。2014 年第一季度 M2 新增 5.4 万亿元， 虽然比增长偏快的上年同期有所减少，但按全年增长 13%的预期目标估算，进度仍快于往年正常水平。 3 月末，基础货币余额为 27.5 万亿元，同比增长 8.3%，比年初增加 3721 亿元。货币乘数为 4.22，比上
11、年末高 0.14。金融机构超额准备金率为 1.8%。其中，农村信用社为 3.6%。 二、金融机构存款增长有所放缓 3 月末，全部金融机构（含外资金融机构，下同）本外币各项存款余额为 112.2 万亿元，同比增长 11.5%，增速比上年末低 2.0 个百2分点,比年初增加 5.0 万亿元，同比少增 1.3 万亿元。人民币各项存款余额为 109.1 万亿元，同比增长 11.4%，增速比上年末低 2.4 个百分点，比年初增加 4.7 万亿元，同比少增 1.4 万亿元。外币存款余额为 5074 亿美元，同比增长 14.9%，比年初增加 423 亿美元，同比多增 109 亿美元。 从人民币存款部门分布看， 住户存款和非金融企业存款增长有所放缓，非存款类金融机构存款增长加快。3 月末，金融机构住户存款余额为 49.4 万亿元，同比增长 11.4%，比年初增加 3.3 万亿元，同比少增 4030 亿元。非金融企业存款余额为 36.2 万亿元，同比增长5.6%，比年初增加 3199 亿元，同比少增 1.3 万亿元。财政存款余额为 3.1 万亿元，比年初增加 930 亿元，同比少增 19 亿元。非存款类金融机构存款余额为 7.0 万亿元，比年初增加 1.1 万亿元，同比多增1 万亿元，主要是受商业银行表外理财、货币市场基金发展较快和证券及交易结算类金融机构、保险公司存款同比多增较多影响。 三、金
