辰州矿业：2012年第一期5亿元公司债券信用评级报告

《辰州矿业：2012年第一期5亿元公司债券信用评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《辰州矿业：2012年第一期5亿元公司债券信用评级报告（36页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 1 湖南辰州矿业股份有限公司 2012年第一期 5亿元公司债券信用评级报告 本期公司债券信用等级：AA+ 发行主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 发行规模：本期发行 5亿元（总额不超过 9 亿元） 评级日期：2012 年 10 月 31 日 债券期限：7年 评级结论： 鹏元资信评估有限公司（以下简称“鹏元” ）对湖南辰州矿业股份有限公司（以下简称 “辰州矿业” 或 “公司” ） 本期拟发行 2012 年第一期 5 亿元公司债券 （以下简称 “本期债券” ） 的评级结果为 AA+，该等级反映了本期债券安全性很高，违约风险很低。该等级是鹏元基 于辰州矿业的外部运营环境、企业经营及财务状况等

2、因素综合评估确定的。 主要财务指标 项目 2012 年 9 月 2011 年 2010 年 2009 年 总资产（万元） 377,046.84 367,385.31 317,186.90 274,247.72 归属于母公司所有者权益（万元） 285,625.37 245,799.08 199,936.44 184,182.05 资产负债率 23.14% 31.88% 35.51% 30.32% 流动比率 2.09 1.62 1.32 1.14 速动比率 1.51 1.07 1.02 0.76 营业收入（万元） 356,044.38 408,142.19 287,949.98 169,241.5

3、0 营业利润（万元） 56,411.44 70,485.54 32,902.32 15,327.43 利润总额（万元） 56,425.60 67,610.14 28,764.87 14,984.28 综合毛利率 25.20% 32.53% 33.26% 30.29% 总资产回报率 - 20.89% 10.75% 6.78% EBITDA（万元） - 90,514.26 50,686.71 33,505.37 EBITDA利息保障倍数 - 23.21 16.69 10.80 经营活动现金流净额（万元） 32,983.03 27,845.10 54,698.88 13,952.90 资料来源：公司

4、 2009-2011年审计报告及 2012年三季报 2基本观点： 公司是全国主要黄金生产企业和全球第二大锑品生产企业，近年来收入增长较快； 公司资源自给率较高，持续推进的矿产资源并购整合将提高公司未来的资源储备； 公司拥有金锑钨共(伴)生矿精细分离选冶的核心技术，完整的产业链和丰富的产品 系列，有助于提高公司的盈利能力和抗风险能力； 公司资产规模稳步提高，整体负债水平较低，债务偿付压力不大。 关注： 近年金、锑、钨产品价格波动较大，对公司盈利的稳定性造成一定影响； 公司黄金资源储量相对偏小，对外购非标金的依赖程度逐步加大，导致产品毛利率 下降； 公司在建、拟建项目投资规模较大，未来存在一定的资

5、本支出压力。 分析师 姓名：雷巧庭 林心平 电话：0755-82872806 邮箱： 3 一、发行主体概况 湖南辰州矿业股份有限公司前身为冶金工业部湘西金矿，2000 年 12 月 25 日改制为湖 南省省属国有控股企业。2006 年 6 月 1 日，经湖南省国有资产监督管理委员会“湘国资产 权函2006136 号” 文批准， 由湖南金鑫黄金集团有限责任公司 （以下简称 “金鑫黄金集团” ） 、 湖南西部矿产开发有限公司、 北京清华科技创业投资有限公司等多家公司共同以发起设立方 式将其整体变更为股份有限公司。 经中国证券监督管理委员会批准，公司于 2007 年 8 月 1 日首次公开发行人民币

6、普通股 9,800 万股， 并于 2007 年 8 月 16 日在深圳证券交易所中小板上市交易， 股票代码为 002155。 历经多次增资及股权变更，截至 2012 年 9 月 30 日，公司注册资本为 76,636 万元，总 股本为 76,636万股， 其中有限售条件股份 18.70万股， 占比 0.02%； 无限售条件股份 76,617.30 万股，占比 99.98%。公司控股股东为金鑫黄金集团，持股 34.54%；实际控制人为湖南省国 有资产监督管理委员会，其持有金鑫黄金集团股份 76.74%。 图 1 截至 2012 年 9 月 30 日公司产权及控制关系 资料来源：公司提供 目前公司

7、主要经营黄金、钨、锑等有色金属矿的地质勘探、开采、选冶，以及金锭、锑 锭、氧化锑、钨制品的生产和销售。截至 2012 年 9 月 30 日，公司纳入合并范围的子公司共 有 26 家（详见附录四） 。 截至 2012 年 9 月 30 日，公司资产总额 37.70 亿元，所有者权益合计 28.98 亿元，其中 归属于母公司所有者权益合计 28.56亿元；公司负债总额 8.72 亿元，资产负债率为 23.14%。 2012 年 1-9 月公司实现营业收入 35.60 亿元，实现利润总额 5.64 亿元，经营活动现金流量 净额为 3.30亿元。 76.74% 湖南省国有资产监督管理委员会 湖南金鑫黄

8、金集团有限责任公司 湖南辰州矿业股份有限公司 34.54% 4 二、本期债券概况 债券名称：湖南辰州矿业股份有限公司 2012 年第一期 5 亿元公司债券； 债券发行规模：本期发行规模为 5亿元（发行总额不超过人民币 9 亿元） ； 债券期限：本期发行期限为 7 年，附第 5 年末公司上调票面利率选择权和投资者回售选 择权； 债券利率：固定利率； 计息方式：本期债券采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计息； 公司上调票面利率选择权：公司有权决定是否在本期债券存续期的第 5 年末上调本期 债券后 2 年的票面利率。若公司未行使利率上调权，本期债券后续期限票面利率仍维持原有 票面利率不变； 回售选

9、择权：在公司发出关于是否上调本期债券票面利率及上调幅度的公告后，本期债 券持有人有权在债券存续期间第 5 个计息年度付息日将其持有的全部或部分本期债券按票 面金额回售给公司。 公司将按照深圳证券交易所和债券登记机构相关业务规则完成回售支付 工作。 三、本期债券募集资金用途 本期债券拟募集资金 5亿元，计划用于偿还公司债务、优化公司债务结构和补充流动资 金，其中：2.4 亿元用于偿还公司债务，2.6 亿元用于补充流动资金。拟偿还银行债务的具体 情况如下表所示： 表1 公司本期债券募集资金拟偿还银行债务情况 借款人 贷款人 贷款金额（万元） 年利率 到期日期 辰州矿业 上海浦东发展银行 5,000

10、 5.85% 2012-12-25 辰州矿业 工商银行沅陵辰州矿业支行 6,000 6.89% 2012-12-16 辰州矿业 中国银行沅陵县支行 4,000 6.56% 2012-11-17 辰州矿业 中国银行沅陵县支行 4,000 6.69% 2012-12-19 辰州矿业 中国建设银行股份有限公司 5,000 6.40% 2013-02-02- 资料来源：公司提供 5 四、运营环境 （一）黄金 近年来国际政治、经济局势不稳，黄金投资需求上升；印度和中国系全球最大的黄金 消费国家 黄金需求主要来自三方面：首饰加工、工业需求、投资需求。黄金系重要的工业原料和 饰品材料，被广泛应用于首饰、电子

11、、航天航空、通讯、化工、医疗等领域。另外，作为最 稀有的贵金属之一，黄金具有良好的流通性和保值避险功能，各国将黄金作为外汇储备的重 要组成部分。 从结构看，首饰加工一直是黄金最大的需求点，1990 年以来，首饰加工占黄金需求总 量的比重一般在 50%以上。工业用金在经济发展的环境下，也保持了一定的增长，但需求 总量较低，占比一般不超过 10%。近年来，国际政治、经济局势不稳，在通货膨胀、美元 贬值等全球经济环境下，黄金的投资避险、保值增值功能得到了充分运用，投资需求明显上 升。2011 年，首饰加工、工业需求和投资需求分别占全球黄金需求总量的比重为 48.26%、 11.40%和 40.34%

12、。 图 2 2009-2011年全球黄金需求结构 资料来源：wind资讯 从黄金需求的地区分布看，印度、中国、美国是最大的三个黄金需求国。2011 年，三 个国家的黄金需求量占全球黄金总需求的比重分别为 22.95%、18.93%和 4.79%，其中中国 的需求量为 769.8 吨，较 2010 年增长 20.44%。目前，中国的黄金需求以首饰消费为主，随 着国民经济水平的提高，预计未来几年内我国的首饰消费用金量将保持增长趋势。同时，自 2008 年以来，受金融危机影响，黄金的避险功能令投资需求成为中国黄金需求的重要增长 6 动力。2010年，我国实物金条、金币的需求量为 179.9 公吨，超

13、过了美国和德国，成为仅次 于印度的第二大黄金投资市场。 图 3 2011年全球黄金消费的主要地区 资料来源：wind资讯 矿产金在黄金供应体系中的主体地位明显，中国连续五年成为全球第一大产金国 从供给结构看，黄金供给主要来源于矿产金、官方售金及再生金，其中矿产金是比较稳 定的供应主体。2011 年，全球黄金供应总量为 3,994 吨，较 2010 年下降 4%，其中矿产金 2,821.7 吨，同比增长 8.51%；官方售金-439.6 吨，各国央行成为净买家；再生金 1,612吨， 同比下降 1.74%。受金融危机和欧洲主权债务危机影响，各国央行基本停止出售黄金，且大 部分国家购入黄金以实现外

14、部储备多元化，导致市场减少了一个重要的黄金来源，矿产金在 黄金供应体系中的主体地位进一步凸显。 图 4 2006-2011年我国黄金产量情况 资料来源：wind资讯 目前，全球拥有 80 多个黄金生产国，其中美洲约占总产量的三分之一，亚太地区及非 7 洲地区占比接近 30%，主要产金国有南非、美国、澳大利亚、加拿大和中国等。根据美国 地质调查局数据，2010 年黄金储量前五名的国家分别为澳大利亚（7,400 吨） 、南非（6,000 吨） 、俄罗斯（5,000 吨） 、美国（3,000 吨）和中国（1,900 吨） 。南非的黄金地下开采深度不 断增加， 开采难度不断加大， 近年来黄金产量不断降

15、低； 而中国随着勘探和开采技术的提高， 近年来黄金产量不断提高，2011 年中国黄金产量达到 360.96 吨，同比增幅 5.89%，连续五 年位居世界第一大产金国。分地区看，2011 年我国黄金产量排名前五位的省份依次为山东、 河南、江西、福建、内蒙古，产量占全国总产量的 59.90%。 近几年黄金价格持续攀升，对黄金生产企业盈利能力的提高起到积极作用 影响黄金价格的因素中，传统的生产与消费因素的影响程度较小，以投资和避险为代表 的金融属性需求是近年来决定黄金价格走势的主要推动力。2002至 2011 年底，黄金价格总 体呈上涨态势。2008 年下半年，美国次贷危机引发了全球性的金融风暴，各类金融资产价 值大幅缩水，黄金引起避险特性，其价格在短暂的下跌后一路上扬。2010 年以来，受欧洲 债务危机以及美联储量化宽松政策的影响，黄金对抗通货膨胀、金融风险的功能日趋显现， 价格继续上涨，并于 2011 年底达到顶峰。2012 年以来，黄金价格有所回落，但总体上仍