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1、 公司债券信用评级 报告 http:/ 4-6-1 公司债券信用评级 报告 http:/ 4-6-2 公司债券信用评级 报告 http:/ 4-6-3 公司债券信用评级 报告 http:/ 4-6-3 南宁糖业股份有限公司 2012 年公司债券信用评级报告 评级结果 主体信 用等 级：AA 评级展 望： 稳定 本期 债 券信 用等 级：AA 本期债 券 发 行额 度： 不超 过5.4 亿 本期债 券期 限：5+2 年 评级时间 2012 年6 月 26 日 分析师 冯晓川 徐 承远 朱林 邮箱： 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址： 北京市海淀区西直门北大
2、街 54 号伊泰大厦 5 层 100082 评级观点 东 方 金 诚国 际 信用 评 估 有限 公 司 （简 称 “东 方 金 诚” ） 通过对 南宁 糖业 股 份 有限 公司 （以 下简称 “ 南宁 糖业 ” 或 “ 公 司 ” ） 经营 环境 、 竞争 力、业 务 运营 、 企业 管理 以及财 务 状 况的综 合分 析， 认为 南宁 糖业作为 目 前国 内制 糖行 业规模 最 大的国 有控 股上 市公 司 ， 在经营 规模 、 产品 品牌 和 原料来 源 等方面 具有 很强 的竞 争优 势。 同时 ， 东方 金诚 也关 注到公 司 近年来 造纸 业务 亏损、 机 制糖产 量下 降 等 因素
3、 对公 司经营 发 展带来 的不 利影 响。 东方金 诚评定 南 宁糖 业 主 体信用 等级 为 AA ， 评 级展 望 为 稳定。 基于 对公 司主 体长 期信用 以及 本期 公司 债券 偿还能 力 的评估 ， 东方 金诚 评定 本 期公司 债券 的信 用等 级 为AA， 该级 别反映 了 本 期公 司债 券具 备很强 的偿 还保 障 ， 本期 公司债 券 到期不 能偿 还的 风险 很低 。 主要数据和指标 项 目 2009 年 2010 年 2011 年 2012 年3 月 资产总 额（ 亿元 ） 39.12 43.13 47.12 55.09 所有者 权益 （亿 元） 15.24 16.
4、08 15.53 14.94 总债务 （亿 元） 17.30 19.40 25.91 31.74 营业收 入（ 亿元 ） 35.32 38.75 42.24 7.32 利润总 额（ 亿元 ） 1.49 1.89 0.96 -0.58 EBITDA （亿 元） 4.76 5.07 4.77 - 营业利 润率 （% ） 18.10 17.28 16.05 14.79 净资产 收益 率（% ） 8.69 10.67 2.93 - 资产负 债率 （% ） 61.04 62.72 67.04 72.88 全部债 务资 本化 比率 （% ） 53.16 54.68 62.53 67.99 流动 比 率（%
5、 ） 60.35 60.41 65.78 73.76 全部债 务/EBITDA （倍 ） 3.64 3.82 5.43 - EBITDA 利 息倍 数（ 倍） 4.22 5.17 2.92 - EBITDA/ 本期 发债 额（ 倍） 0.88 0.94 0.88 - 注：数 据基 于南 宁糖 业2009 年 2011 年审 计报 告 及2012 年 1 3 月财 务 报表；2012 年1 3 月财 务报 表未 经审 计。 公司债券信用评级 报告 http:/ 4-6-4 评级结果 主体信 用等 级：AA 评级展 望： 稳定 本期 债 券信 用等 级：AA 本期债 券 发 行额 度： 不超 过5
6、.4 亿 本期债 券期 限：5+2 年 评级时间 2012 年6 月 26 日 分析师 冯晓川 徐 承远 朱林 邮箱： 电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市海淀区西直门北大 街 54 号伊泰大厦 5 层 100082 优势 食 糖 作 为 基 本 食 品 存 在 一 定 的 消 费 需 求 刚 性 ， 我 国 居 民 食 糖 消 费 增 长 的 空 间 还 很 大 ， 未 来 几 年 中 国 食 糖 供 不 应 求的态 势将 得以 延续 ； 公 司 是 目 前 国 内 制 糖 行 业 规 模 最 大 的 国 有 控 股 上 市 公 司 ， 产 糖 量
7、位 居 全 国 制 糖 行 业 企 业 前 列 ， 具 有 一 定 的 经 营规模 和品 牌优 势； 广西是 我国 最大 的甘 蔗生 产基地 ，2011 年 公司 蔗区 的甘 蔗种植 面积 为 90 多 万亩， 为公司 制糖 和造 纸业 务提 供了 较为充 足的 原料 来源； 近 三 年 制 糖 业 务 收 入 规 模 和 毛 利 率 基 本 稳 定 ， 为 公 司 保 持经营 的稳 定性 提供 了较 强的支 撑。 关注 由 于 造 纸 行 业 产 能 过 剩 ， 产 品 价 格 低 迷 ， 原 材 料 价 格 上 涨，加 之2011 年广 西地 区 电力供 应紧 张影 响连 续生 产， 公司
8、造 纸业 务近 年来 亏损 较为严 重； 受 制 于 蔗 区 面 积 减 少 ， 原 料 蔗 产 量 下 降 ， 公 司 近 年 来 机 制糖产 量有 所下 降。 公司债券信用评级 报告 http:/ 4-6-5 主体概况 南宁糖 业股 份有 限公 司（ 以下简 称“ 南宁 糖业 ”或 “公司 ” ） 于 1999 年 5 月 14 日正 式成 立， 是经 广西 壮族自 治区 人民 政府 桂政 函199875 号文 批准 ，由 南宁 统一糖业有 限责 任 公司（ 以下简称“ 统一糖 业” ）作 为独家发起 人，将 与制糖 、酒 精和文 化用 纸生 产相 关的 主要经 营性 资产 折股 投入 ，
9、 并向社 会公 开发 行人 民币 普通 股（A 股） ， 以募 集方 式设 立的股 份有 限公 司。 公司 股票于 1999 年 5 月 27 日 在深 圳证券 交易 所（ 以下 简称 “深交 所” ）挂 牌上 市交 易 ，股票 代 码 000911 。 经 中国 证券 监督 管理 委员 会（以 下简 称“ 证监 会” ）2001 年 9 月 13 日证 券发 行字200177 号 文批 准， 公司于 2001 年 11 月 29 日向社 会公 众股 股东 配售 1680 万股 ； 经 证监 会 2004 年9 月 17 日证 监发 行字2004153 号 文批 准 ， 公 司 向 社会 公
10、众股股 东配 售 2184 万股 普 通股； 经证 监会 2007 年 9 月 17 日证 监发 行字2007311 号文核 准， 公司 以非 公开 发行方 式向 特定 投资 者非 公开发 行 2400 万股 普通 股 。截 至 2012 年 3 月 末， 公司 总 股本 28664 万股 ，南 宁振 宁资产 经营 有限 责任 公司 （以 下简称 “振 宁公 司” ） 持有 总股本 的 47.71% ， 是 公司 控股股 东。 由于 南宁 市人 民政 府国有资产 监督管 理委员 会 （以下简 称“南 宁市国 资委” ） 全 资控股振 宁公司 ，因 此，公 司的 实际 控制 人为 南宁市 国资
11、委。 截 至 2012 年 3 月末 ，公 司前 十大 股 东情 况如 表1 所 示。 表1 ：截至 2012 年 3 月末 南宁 糖业 前十 大股东 情况 单位： 万股 、% 股 东名称 持 股数量 持股 比例 股 份类型 南宁振宁资产经营有限责任公司 13676.88 47.71 A 股流通股 中国建设银行- 华宝兴业多策略增长证券投资基金 291.37 1.02 A 股流通股 中国建设银行- 华夏红利混合型开放式证券投资基金 260.30 0.91 A 股流通股 中国银行- 招商先锋证券投资基金 180.00 0.63 A 股流通股 北京兴源鼎盛咨询有限公司 110.00 0.38 A
12、股流通股 唐文辉 82.13 0.29 A 股流通股 中国农业银行- 南方中证 500 指 数证券投资基金(LOF) 50.99 0.18 A 股流通股 刘娜 49.58 0.17 A 股流通股 柴忠泽 48.74 0.17 A 股流通股 广州天朗六菱摄影器材有限公司 45.00 0.16 A 股流通股 合计 14794.98 51.62 - 数据来源 ：Wind 资讯 ，东方 金诚整 理 公司经 营范 围包 括 机 制糖 、 酒 精、 纸及 纸制 品、 蔗 渣浆 、 复 合肥 、 焦 糖色 、 竹 浆的生 产与 销售 ， 制糖 设 备的制 造 、 安 装及 技术 服 务； 出口 本企 业生
13、产的 产 品， 进 口 本企 业生 产 、 科 研所 需 的原辅 助材 料 、 机 械设 备 、 仪 器仪 表及 零配 件； 承 包境外 制糖行 业工 程及 境内 国际 招标工 程 ； 上 述境 外工 程 所需的 设备 、 材料 出口 ； 对外派 公司债券信用评级 报告 http:/ 4-6-6 遣实施 上述 境外 工程 所需 的劳务 人员 ；道 路普 通货 物运输 ；厂 房及 设备 租赁 。 经过十 多年 的发 展， 目前 公司已 成为 广西 规模 最大 的糖业 生产 经营 企业 之一 ， 机制糖 生产 能力 为日 榨原 料蔗 3.2 万吨 。 公司 还以 蔗 渣为原 料开 展 纸 制品 的
14、生 产与 销售业 务， 辅以 少量 的酒 精等附 属产 品， 目前 形成 年产 各 类纸 制品 19 万吨 、 酒精 3 万吨 、蔗 渣浆 11 万吨 的 生产能 力 。2011 年公 司实 际生产 机制 糖 45.99 万吨 ，机 制纸15.71 万吨 ，机 制 浆10.86 万吨 ，酒 精 2.13 万吨 。 公司拥有 8 家控 股子 公司 、6 家 直属 厂和 1 家分 公 司。8 家控 股子 公司 分别 为 分别为 南宁 侨虹 新材 料有 限责任 公司 （ 以下 简称 “ 侨虹新 材” ） 、 广西 舒雅 护 理用品 有限公 司 （ 以下 简称 “ 舒雅 护理” ） 、 广 西南 蒲纸 业有 限 公司 （ 以下 简称 “ 南蒲 纸业 ” ） 、 南宁美 时纸 业有 限责 任公 司 （ 以下 简称 “美 时纸 业” ） 、 南 宁天 然纸 业有 限公 司 （以 下简称 “ 天然 纸业 ” ） 、 南 宁美恒 安兴 纸业 有限 公司 （以 下简 称 “美 恒安 兴” ） 、 南 宁 云鸥物流有 限责任 公司（ 以下简称“ 云鸥物 流” ） 和 广西侨旺纸 模制品 有限责 任公 司（以 下简 称 “ 侨旺 纸模 ” ） ；6 家直 属厂 分别 为香 山 糖厂、 伶俐 糖厂 、东 江糖 厂、 明阳糖 厂、 蒲庙 造纸 厂和 制糖造 纸厂
