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1、 公司债券信用评级报告 公司债券信用评级报告 成都市新都化工股份有限公司 2011 年 8亿元公司债券信用评级报告 本期公司债券信用等级：AA 发行主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 发行规模：8亿元 债券期限：5年 评级日期：2011 年 9月 8日 评级结论： 鹏元资信评估有限公司（以下简称“鹏元” ）对成都市新都化工股份有限公司（以下简 称“新都化工”或“公司” ）本次拟发行的8亿元公司债券（以下简称“本次债券” ）的评级 结果为AA，该级别反映了本次债券安全性很高，违约风险很低。该等级是鹏元基于对新都 化工的运营环境、经营状况、财务实力等因素综合评估确定的。 主要财务指标： 201
2、1 年 6 月 2010 年 2009 年 2008 年 总资产（万元） 369,309.76 210,342.29 160,236.14 171,234.99 所有者权益合计（万元） 222,835.06 72,253.52 60,345.73 57,734.41 资产负债率 39.66% 65.65% 62.34% 66.28% 流动比率 1.83 0.88 0.97 0.93 营业收入（万元） 161,152.61 204,741.74 172,049.55 170,439.33 利润总额（万元） 18,983.38 21,691.75 11,982.37 19,027.83 净利润（万
3、元） 14,197.61 16,755.93 10,525.18 15,647.35 综合毛利率 16.88% 16.79% 13.16% 21.10% 总资产回报率 - 13.23% 7.89% 16.01% EBITDA（万元） 26,390.22 32,136.75 19,999.37 25,772.85 EBITDA利息保障倍数 14.50 16.24 13.90 9.20 经营活动现金流净额（万元） 10,580.65 -4,420.31 22,942.58 10,423.67 资料来源：公司提供 公司债券信用评级报告 基本观点： 复合肥作为化肥行业的发展方向，近年来在我国的施用量不
4、断上升，未来仍具有良 好的发展前景； 纯碱应用广泛，是我国化工行业中的优势行业，具有良好的产业基础和较强的国际 竞争能力，未来发展前景良好； 近年来公司通过不断控制上游资源，形成了氯基复合肥生产的完整产业链，具备了 较强的成本控制和抗风险能力，产品市场销售情况良好；募投项目实施后，将会提 高公司在高端复合肥产品领域的市场竞争力； 公司进一步向磷、氨、盐等上游资源领域完善和延伸复合肥产业链，不断增强核心 竞争力； 公司资产质量较好，收入规模逐步上升，2011 年成功上市后，所有者权益大幅增 加，资产负债率快速下降； 关注： 原材料成本和产品价格的波动将对公司经营业绩的稳定性产生较大影响； 募股项
5、目以及其他收购和投资项目能否顺利完成，并达到预期，将对公司经营产生 较大影响。 分析师 姓名：王洋 林心平 电话：0755-82873926 邮箱： 公司债券信用评级报告 一、发行主体概况 成都市新都化工股份有限公司前身系成都市新都化学工业有限公司，成立于 1995 年 8 月 31 日，后经过历次股权转让并更名为成都市新都化工（集团）有限公司。2005年 6 月， 经四川省人民政府“川府函2005118 号”文批准，成都市新都化工（集团）有限公司整体 变更设立为成都市新都化工股份有限公司，注册资本为人民币 11,658.00 万元，于 2005 年 8 月 31 日取得成都市工商行政管理局换
6、发的 5100001822892 号企业法人营业执照 ，注 册 资 本为人民币 116,580,000.00 元。 2008 年 11 月，根据中华人民共和国商务部“商资批20081252 号”文及公司 2007 年 第二次临时股东大会决议、修改后的章程及增资扩股协议的规定，公司申请增加注册资本人 民币 6,940,000.00 元，新增注册资本由新增股东华侨投资（亚洲）有限公司认缴，变更后的 注册资本为人民币 123,520,000.00 元。 根据公司 2010 年第一次临时股东大会决议及中国证券监督管理委员会证监许可 20101840号文“关于核准成都市新都化工股份有限公司首次公开发行股
7、票的批复”核准， 公司公开发行人民币普通股（A 股）4,200 万股，发行后公司的注册资本为 165,520,000.00 元。截至 2011 年 6 月 30日，公司控股股东和最终控制人均为宋睿，产权及控制关系如表 1 所示： 表1 截至2011 年6 月30 日公司前十 大 股东情况 企业名称 持股数量（股） 持股比例 宋睿 73,656,590 44.50% 牟嘉云 32,642,400 19.72% 华侨投资（亚洲）有限公司 6,940,000 4.19% 覃琥玲 3,031,080 1.83% 中国电力财务有限公司 1,667,182 1.01% 刘晓霞 1,398,960 0.85
8、% 王生兵 1,282,380 0.77% 尹辉 1,282,380 0.77% 张光喜 1,282,380 0.77% 幸福人寿保险股份有限公司万能 840,000 0.51% 资料来源：公司提供 公司目前业务主要为生产和销售复混肥料（复合肥）等化肥和化工产品，主要产品包括 复混肥料、氯化铵、纯碱、工业盐、磷酸一铵等，主要应用于农业生产、化工生产等。截至 公司债券信用评级报告 2011 年 6 月 30 日，纳入合并报表范围的子公司共 14 家，具体情况如下表所示。 表 2 截至 2011 年 6 月 30日纳入合并报表范围的子公司情况 企业名称 表决权比例（%） 注册资本（万元） 主营业务
9、 嘉施利（应城）化肥有限公司 75 5,000 复合肥、化肥 嘉施利（眉山）化肥有限公司 89 3,000 复混肥料 成都市洋洋复合肥有限公司 100 50 复合肥 益盐堂（应城）健康盐制盐有限公司 51 1,000 强化营养盐系列等 应城市新都进出口贸易有限公司 100 50 货物进出口业务 应城市明思贸易有限公司 100 500 煤炭、钢材等销售 应城市新都化工塑业有限公司 70 1,000 塑料编织袋等 应城市新都化工有限责任公司 100 25000 复合肥等生产销售 崇州市凯利丰复合肥有限责任公司 100 300 复合肥零售 汉中汉山复合肥有限公司 100 1,600 复合肥等生产销售
10、 应城市新都化工复合肥有限公司* 100 3,000 复合肥等生产销售 成都土博士化工有限公司 51 1,000 复混肥销售 孝感广盐华源制盐有限公司* 96.55 22,600 地下盐的开采等 湖北新楚钟肥业有限公司 70 10,000 磷酸一铵等生产销售 资料来源：公司提供 截至 2011 年 6 月 30 日，公司资产总额 369,309.76 万元，所有者权益 222,835.06 万元， 资产负债率 39.66%。2010 年度，公司实现营业收入 204,741.74 万元，净利润 16,755.93 万 元，经营活动净现金流-4,420.31 万元。 二、本次债券概况 债券名称：成
11、都市新都化工股份有限公司 2011年公司债券； 发行总额：不超过人民币 8 亿元（含 8 亿元） ； 债券期限和利率：本次发行公司债券的期限不超过 5 年（含 5 年） ，可以为单一期限品 种，也可以为多种期限的混合品种；票面利率由发行人与保荐机构（主承销商）根据网下向 机构投资者的询价结果在预设区间范围内协商确定； 还本付息方式：在本期债券的计息期限内，每年付息一次，附投资者回售选择权，若投 资者放弃回售选择权，则到期一次还本。 三、本次债券募集资金用途 公司债券信用评级报告 经公司第二届董事会第十二次会议及 2011 年第二次临时股东大会审议通过，公司向中 国证监会申请发行不超过人民币 8
12、亿元公司债券。公司拟将募集资金用于补充流动资金，主 要用于公司的原材料采购等与主营业务相关的生产经营方面。 四、运营环境 复合肥作为化肥行业的发展方向，近年来在我国的施用量不断上升，未来仍具有良好 的发展前景 复合肥是指氮、磷、钾三种养分中至少含有其中两种养分的肥料，其对作物的作用同其 所含有的营养元素相关。复合肥的主要品种有：磷酸铵、硝酸钾、磷酸二氢钾和各种氮、磷、 钾三元复合肥，除二元、三元复合肥外，还可以在复合肥料中掺加锰、硼等微量元素，更全 面的满足某些作物生长的需要。与单质肥料相比，复合肥的养分种类多，含量高，能均衡的、 长时间的同时供应养分，使元素之间相互作用提高使用效果。同时，复
13、合肥料还具有养分全 面、物理性状好、易吸收、易施用、易储存运输等优点。 复合高效是化肥行业发展方向， 化肥复合化率则是衡量一个国家化肥工业发展水平和农 业发展水平的重要标志。我国颁布实施的化肥工业产业政策 、 化肥工业十一五规划 建议 、 产业结构调整指导目录（2005 年本） 等相关政策文件先后明确，要大力支持、鼓 励高浓度缓释复合肥和专用肥生产，推动均衡施肥、提高肥料利用率。 在国家产业政策支持下，经过多年的引进、消化、吸收及创新，复合肥产业不断发展壮 大，产业化程度明显提高，进口量逐年减少，国内市场自给率明显上升。另外，近几年来基 础肥料化工企业稳步发展，作为复合肥原材料的氮、磷、钾肥产
14、能规模迅速扩张，市场供应 相对充足，产品质量逐渐提升，也推动了复合肥行业的发展。目前我国化肥的复合化率已达 到 30%左右，但与国际上平均 35-40%、发达国家高达 65-75%水平相比，仍明显偏低。从产 业布局来看，复合肥产地主要集中在湖北、山东、江苏等资源丰富及临近消费市场的省份， 销地主要集中在广西、湖北、江西、山东、江苏、河南、河北、安徽等华中、华东等区域农 业大省。经济条件较好、经济作物比重较大的省份，也是复合肥消费的主要地区。特别是经 济相对发达地区，农民经济承受能力较强、经济作物比重较大，复合肥施用量和占化肥施用 总量的比重快速提高。 由于复合肥较单质肥具有明显的优势，是国家重
15、点扶持的产业，未来仍具有良好的发展 空间：一是粮食继续保持稳产增产的态势，包括复合肥在内的化肥施肥量需求增长；二是农 公司债券信用评级报告 业生产结构进一步调优，果蔬等经济作物（包括油料、蔬菜、水果、茶叶、糖料等作物）种 植面积逐年扩大，由于经济作物施肥量是粮食作物的 1.2-2.6 倍，带动了对高浓度优质专用 复合肥的需求迅速增长；三是化肥复合化率提高进一步替代基础肥料，增加对高浓度优质复 合肥的需求；四是农民收入和农民素质逐渐提高，科学施肥、均衡施肥、节约成本的意识明 显增强，购买、施用复合肥意愿、能力也明显提高；五是随着国民经济的发展，施用化肥的 领域不断扩大，如森林、苗圃、牧草、水产已开始使用新型专用肥，成为复合肥产业新的增 长点；六是农业生产的集约化水平将明显提高，对复合肥的需求也会上升。据中国化工信息 中心预计，2010-2015 年中国复合肥施用量年均增长 5.2%，到 2015 年中国复合肥的施用量 将
