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1、上市公司财务报表分析综合案例 青岛海尔股份有限公司财务报表分析 财务报表分析是一项重要而细致的工作，目的是通 过分析，找出企业在生产经营中存在的问题，以评判当 前企业的财务状况，预测未来的发展趋势。本文将从投 资者的角度，通过对青岛海尔2005 到2008 年的财务报表 分析，分别从企业的盈利能力、偿债能力、营运能力、现 金流状况及成长能力进行分析，得出所需要的会计信 息。 一、青岛海尔股份有限公司简介 海尔公司主营业务涉及电器、电子产品、机械产品、 通讯设备制造及其相关配件制造。其中空调和冰箱是公 司的主力产品，其销售收入是公司收入的主要来源，两 者占到公司主业收入的80% 以上。其产品的国
2、内市场占 有率一直稳居同行业之首，在国外也占有相当的市场份 额。海尔冰箱在全球冰箱品牌市场占有率排序中跃居第 一。 二、财务指标“四维分析” 1.盈利能力分析从2005 到2008 青岛海尔的营利能力持续上升，尤其 是2007 年上升较快。 2.偿债能力分析 总的来说偿债能力很强，尤其是2005 和2006 年流动 比率超过2，速动比率超过了1，但是这也是资金利用效 率低的表现。尽管2007 年和2008 年的流动比率和速动比 率都有所下降，但不影响偿债能力，并且资金利用率上 升了。资产负责率不断上升，导致长期偿债能力有所降 低，但是资产负债率没有超过50%，长期偿债能力依然 很强。 3.营运
3、效率分析存货周转率有所下降，但与同行业的海信电器相比 还是很高的，海信电器2008 年的存货周转率是6.8。应收 账款周转率2005 年和2006 年比海信电器要低，海信电器 这两年的应收账款周转率分别是27.09 和26.71，但是 2007 年和2008 年青岛海尔的应收账款周转率大幅提高， 现金流状况得到改善。总资产周转率比较稳定，而且略 高于行业水平。 4.现金状况分析 现金流动比率不断下降，一方面说明该企业短期偿 债能力下降，另一方面说明企业的资金利用率下降。 2005 年64.84%的现金流量比与同行业相比过高，资金利 用率低下，所以我认为现金流动比率不断下降对投资者 是一个利好的
4、信息，而且2008 年29.65% 的现金流动比率 与同行业相比是比较高的，所以不会出现财务风险。销 售现金比率的上升说明现金回收率比较好，这与前面的 应收账款周转率上升是相互呼应的。 三、青岛海尔股份有限公司收益、成长分解分析 1.净资产收益率因素分解分析青岛海尔在电器行业处于领先的地位，无论是营业 利润率还是资产周转率都高于同行业水平，但与海信电 器相比，财务杠杆运用的不是很充分，资金利用率不高 以上说明青岛海尔还有很大的发展空间，今后的发 展可以从下面两方面考虑：一是提高营业利润率，二是 充分利用财务杠杆效应，因为其财务杠杆低于同行业水 平。 2.自我可持续增长率因素分解分析青岛海尔20
5、05 年的可持续增长率是-2.09% ，表明其 2006 年可支持的增长率是-2.09%，但2006 年实际增长 18.86%，如此高的增长率的资金来源是提高了财务杠 杆，但财务杠杆是不能无限制提高的，所以这么高的增 长率是不能长久的；2006 年的可持续增长率是3.49% ，表 明其2007 年可支持的增长率是3.49% ，但实际增长率是 50.18%，同样是飞速增长，与这种高速增长相配套的是 权益乘数从1.34 提高到1.59，但这种高速增长不能持久； 2007 年的可持续增长率是11.37% ，表明其2008 年可支持 的增长率是11.37%，但2008 年实际增长3.19% ，增长率的
6、 同比下降，我认为一方面因为2008 年的财务杠杆没有变 化，另一方面因为金融危机的影响。当然随着我国家电 下乡政策的贯彻和经济回暖，希望2009 年其销售增长率 会上升。四、总体评价、结论和建议 1.资本结构政策分析 公司现在属低负债、低风险的资本结构。因为是低 风险，所以回报水平也不高，在同行业中处于中等水平。 这说明公司可以适当增加负债水平，以便筹集更多的资 金，扩大企业规模，或者向一些高利润高风险的产业作 一些适当投资，以提高股东回报率。 2.营运资本政策分析 从20052008 年青岛海尔的存货周转率有下降趋 势，但下降幅度不大，而且远高于同行业水平；应收账款 回收期有上升趋势，也略
7、高于同行业水平。营运资本需 求有小幅上升，营运资金比较充足。短期债务数额与现 金储备基本持平，公司不需从银行借贷即可维持运营， 说明其偿债能力较强，财务弹性还可提高。 3.EPS 分析 青岛海尔过去EPS 增长率为44.62%，在所有上市公 司排名（436/1710） ，在其所在的家用电器行业排名为 8/19，公司成长性合理。青岛海尔过去EPS 稳定性在所有 上市公司排名（590/1710） ，在其所在的家用电器行业排 名为4/19，公司经营稳定合理。 4.增长力分析 青岛海尔过去三年平均销售增长率为24.07% ，在所有上市公司排名（641/1710） ，在其所在的家用电器行业 排名为7/19，外延式增长合理。其过去三年平均盈利能 力增长率为51.89%，在所有上市公司排名（488/1710 ） ， 在所在的家用电器行业排名为（9/19 ） ，盈利能力合理。
