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1、如何有效管理和运用我国巨额的外汇储备 学号： 姓名：（楷体小四号） 摘要 外汇储备是国家经济实力和地位的象征，储备越多，战略作用越大。近几年， 中国的外汇储备快速增长，目前增速逐渐放缓，但是总量仍然十分庞大，2014年底，中国 拥有外汇储备38430亿美元。有强大的外汇储备能增强中国的国力，显示巨大的震慑力等 优点，运用外汇储备推进行人民币国际化，应逐渐摆脱对美元清算体系的依赖。但是如此 庞大的外汇储备已经带来了一些负面影响，成本逐渐增高，大量出口对资源环境造成巨大 压力。因此，如何有效管理和运用我国巨额的外汇储备成为理论界和政府金融部门共同关 心的问题。本文从外汇储备相关概念的界定角度出发，
2、具体探讨中国外汇储备管理的现状 以及如何有效管理和运用的具体措施。 关键词 外汇储备；有效管理和运用；措施 1 引言 进入新千年之后，随着经济全球化范围不断扩大和程度不断加深，世界经济发展已经 进入到一个全新阶段。国际贸易的不断扩大和国际资本的迅速流动，为各国经济发展提供 了广泛空间，在此情况下，外汇储备将更多地承担维护国家经济安全和金融稳定的重任。 外汇储备是指一国货市管理当局所拥有的，可以用于调节国际收支、稳定本币汇率、 缓冲外部冲击及维持市场信心的所有被国际社会广泛接受的能够自由兑换的外汇资产 1 。 自从改革开放之后，我国外汇储备规模大体上呈现一路攀升状态，经过短短10多年的积累， 在
3、1996年第4季度末达到1000多亿美元水平。随之而来的是1997年亚洲金融危机，在此 次金融危机中虽然我国也遇到比较大的困难，但是我国外汇储备规模仍然实现了缓慢增长。 在成功加入世界贸易组织之后以及在国际资本流动规模迅速增加情况下，我国外汇储备规 模出现高速增加趋势，并且在2006年第4季度末达到10000多亿美元水平。截至到2014 年第2季度末，我国外汇储备规模已经攀升到39932.13亿美元 1 。 另外，受到我国经济、对外贸易、外商投资以及汇率管理制度改革等具体因素影响， 我国外汇储备规模增速仍然保持较高水平 2 。我国外汇储备规模早已超出了普遍的国际标 准，并且过于庞大的外汇储备已
4、经对国民经济良好运行发展产生了重大负面作用。例如， 外汇占款扩大基础货币发行量，从而加大国内物价水平上涨压力。 1994年以来，中国外汇储备的增加有效地抵御了亚洲金融危机的冲击，保障了香港金 融市场的稳定。在2008年国际金融危机中，巨额外汇储备保障了国内经济和金融稳定，威慑了投机资本对中国金融市场的投机和冲击 3 。金融危机以来，中国运用外汇储备扩大进 口，进行海外投资，并与中国制造和基础设施投资结合，开拓了中国企业的国际化新模式， 对世界经济走出危机、避免金融危机的传染起到了重要作用，也对国内经济和金融稳定、 发展发挥了重要作用。 因此，我国必须加强外汇储备规模管理和运用，规模管理的主要目
5、标是确定和维持外 汇储备适度规模。如果一个国家的外汇储备保持适度规模，那么不但能够实现外汇储备资 产保值增值，而且能够促进国内经济发展，实现内外均衡发展。基于上述原因，本文将会 通过阐述我国外汇储备规模的现状，并且研究中国巨额的外汇储备管理的作用及存在的一 些问题，最后讨论如何有效管理和运用我国巨额的外汇储备。 2 外汇储备的作用 随着经济全球化的程度持续加深和范围持续扩大，外汇储备将会对一个国家经济发展 产生至关重要的作用。适度规模的外汇储备对一个国家贸易支付、外汇稳定、信用保证等 多方面都将起到非常重要的作用 4 。 （1）外汇储备适度规模会对一国产生积极作用 1. 调节国际收支，确保对外
6、支付。一个国家持有外汇储备的首要目标是用于进口贸易。 当一个国家出现短暂性或者季节性国际收支不平衡时，该国能够直接运用外汇储备加以解 决，避免由此引发的失业加剧以及经济衰退等不利影响，但当一个国家发生长时间和巨大 的国际收支不平衡时，该国则必须采取支出增减措施和支出转换措施来加以调节。因此， 一个国家必须持有一定数量的外汇储备。 2. 干预外汇市场，维持本币汇率。一个国家持有外汇储备可以用来维持本市汇率稳定， 并且一国外汇储备数量在一定程度上还可以反映出该国政府干预外汇市场。 3. 维持国际信誉，提升对外融资实力。一个国家的外汇储备数量是衡量一个国家对外 支付实力和偿还外债实力的重要标志之一，
7、同时也是国际评级机构用于评估国家信用等级 的重要指标之一。 第四，加强综合实力和抵御风险实力。随着经济全球化的程度持续加深和范围持续扩 大，各个国家之间的联系越来越密切。当一个主要经济体国家由于自身原因发生经济危机 的时候，它所造成的影响将会迅速地传递到世界各个角落。 （2）外汇储备规模不当会对一国产生消极作用 如果一个国家持有的外汇储备不足，则会在某种意义上阻碍该国同世界上其他国家进 行经济交往能力。另外，外汇储备不足还会导致本国对外支付能力变弱，对外举债能力变弱，降低本国货币币值的稳定性，逼迫本国实施比较严格的外汇管理制度，并且难以有效 地抵御外来经济危机给本国带来的各种不利影响。 若一个
8、国家持有的外汇储备规模过于庞大，将会对经济发展造成如下消极作用。第一， 持续扩大的外汇储备规模将会加大国内物价水平上涨压力。外汇储备是一个国家基础货币 的组成部分，外汇储备规模的增加会加大该国物价水平上涨压力。第二，持续扩大的外汇 储备规模势必增强本国货币升值压力。持续扩大的外汇储备规模造成外汇供大求，导致本 国货币升值预期加强。第三，持续扩大的外汇储备规模将会导致资源浪费，并且还要承担 更大的汇率风险。 由此可见，外汇储备适度规模会对一国产生积极作用。因此，每个国家应该根据自身 发展情况，权衡成本与收益，来确定一个适合自己国家的外汇储备规模。 3 中国巨额的外汇储备管理存在的一些问题 汲取亚
9、洲金融危机和墨西哥金融危机，各国充分认识到一国外汇储备的重要性。它具 有稳定汇率、调节国际收支、增强在国际上信用水平及调节宏观经济的作用。因此，各国 在努力增加外汇储备的同时，千万别忽视了外汇储备并不是越多越好，它必须与一国经济 发展的实际情况相适应。外汇储备过多会带来一些负面影响，如造成资源浪费、导致基础 货币投放增多、诱发通货膨胀等。我国巨额的外汇储备也带来了一些令人深思的问题 5 。 （1）我国外汇储备管理法律体制不够健全，有待进一步补充和完善。 完善我国的外汇储备管理体制需要一整套健全的法律制度来保证，随着外汇储备额的 不断增加，外汇储备在整个金融体系中的重要地位也日渐突出，进而对外汇
10、管理进行规制 的法律诉求也就显得尤为重要和紧迫。 （2）我国外汇储备管理处于单一层次、单一目标、单一主体状态，缺乏多元化。 我国外汇储备由国家外汇管理局管理，一定程度上缺少透明度，有可能存在暗箱操作 的情况，会使管理效率相对低下，并且不利于资产的安全。同时，我国外汇储备的主要组 成部分是美元资产，货币结构单一，存在巨大的汇率风险。在美元汇率呈现贬值趋势的情 况下，以美元资产为主的外汇储备资产既面临实际购买力下降，又面临丧失转持其他货币 资产带来的汇兑利润的风险。 （3）我国外汇储备管理投资效率低下。 我国外汇储备由国家统一管理，政府主要投资于风险低的项目，必然带来投资收益的 低下，进一步引起投
11、资效率低下。同时境内机构和居民个人投资渠道相对狭窄，难以利用 国际金融市场优化资产配置、分散投资风险、提高资金收益。（4）中投公司存在问题。 一是没有法律规定中投公司投资收益最终如何运用。从国际惯例来看，对主权财富基 金投资收益的用途通常有明确的规定；二是中投公司力图在国际范围内扮演财务投资者， 而其百分之百控股的汇金公司却是中国国内不折不扣的金融战略投资者，两者在角色上存 在冲突。 4 有效管理和运用中国外汇储备的措施 十八届三中全会后中国将启动新一轮金融体制大改革框架 6 ，从推动中国金融对外开 放的角度，外汇储备改革无疑是重中之重，未来外汇储备改革重心将在于“控制增量，优 化存量” 。
12、（1）健全外汇储备管理法律体系 应当与时俱进，根据形势的发展完善立法，使我国的外汇管理和运营都在一定的法律 框架下进行。如何处理好对外汇储备资本金的合理运用，保护公众对储备使用的知情权， 都涉及法律的真空问题，容易引起争议，因此应建立完善的法律制度，做到有法可依。 （2）转变外汇管理体系 外汇储备资产属于风险资产，应针对储备资产的不同收益情况和风险程度，进行多样 化的组合搭配，得到一个风险程度低、收益率高的投资组合对我国外汇储备的管理是很必 要的。总体来说是由单一层次、单一目标、单一主体向多层次、多目标、多主体的外汇管 理体系转变，加强币种结构管理，降低汇率风险。 （3）实现投资实体的转变 由
13、主要投向金融等虚拟资产转向为实体经济及战略转型服务。拓展储备投资渠道，延 长储备资产投资期限，以获取较高的投资回报，以保证储备资产购买力的稳定。外汇储备 的积极管理对投资组合的资产配置、货币构成、风险控制等都有很高的要求。 （4）管理好中投公司 作为专门从事外汇资金投资业务的中国投资公司，其持有的外汇资产实际上已经不能 再作为一般意义上的外汇储备，其对内和对外投资所受的限制或约束相对较少，不仅能够 投资在固定收益类债券上，也能够进行股权投资等长期投资和战略投资，特别是后一种形 式的投资更容易从长期实现国家或政府的某些意图。例如，利用外汇资金注资国内金融机 构，实现财务重组和提高资本充足率。又例
14、如，可以通过在全球范围内投资于资源、能源 类上市公司的股权，实现国家的资源和能源安全战略。 外汇储备的运用要有战略思维 7 ，首先，利用外汇储备再造一个中国产能以增加世界供给。改革开放以来，中国利用外商直接投资2万多亿美元，起到了四两拨千斤的作用， 改变了中国的落后面貌，使中国制造走向了世界，很多产品产量和产能全球第一，而且国 内制造业产品价格低廉。如果对外汇储备投资战略进行调整，拿出其中的2万多亿美元进 行直接投资，与中国目前境外直接投资6000多亿美元结合，起四两拨千斤的作用，就可以 再造一个类似中国产能的全球产能供给，不仅可以扩大全球资源、能源的产能和供给，也 可以扩大先进技术和设备的产
15、能和供给，扩大全球粮食、经济作物等产能供给，营造一个 产能相对过剩、市场充分竞争、价格相对低廉的全球经济格局，也有利于中国的粮食安全。 其次，外汇储备转化为直接投资的考核和评估要算大账、算长远账。由于产能扩张，价格 低廉乃至下跌，外汇储备进行直接投资的收益短期内可能是亏损的，甚至长期亏损。在这 个问题上，一定要有战略远见，即算国家大账，不计较企业投资短期损失的小账，算国家 投资带来进口廉价的长期账，不计较投资的短期损失账。通过直接投资，可以带动全球投 资和产能过剩，这样，中国进口产品才能廉价。 参考文献： 1 李振. 我国外汇储备规模管理研究. 东北财经大学D, 2014. 2 丁纪君. 浅谈
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