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1、持有大蓝筹 ， 积极 参 与 网 下 新 股 2016 年 10 月 给少 数派 基 金投资 人的 信 我们前 期计 划的 “ 持 有大 蓝筹 ， 积 极参 与网下 新股 ” 的 投资 策略 在三季 度得 到了全面实 施。 所持有 的大 蓝筹 品种 集中 在银行 、 保险 、 大 地产 和 制造业 的大 型龙 头公 司。 普遍的 特点 是分红 收益 率高 ，估 值低 。以 四 大行 为例 ，每 年的 分红收 益率 超过 了 5% ，股 价 不到 净资 产 的 0.85 倍。 我们 所 持有 的 其他的 一些 大蓝 筹 的 估值 也处于 历史 的低 位区 域。 即使与 发达 国 家股票 市场 比
2、， 也 处 于低 估的位 置。 我们认 为今 后几 年市 场会 保持弱 势震 荡的 走势 ，可 能与 2010 年到 2013 年 的 市场走 势 相似。 我们 不指 望市 场会 大幅上 涨。 面对 这种 行情 ，要精 心寻 找局 部的 盈利 机会。 在 2010 年到 2013 年 的弱 势震 荡行 情中， 我们 找到 的是 成长 股的局 部机 会， 获得 了绝 对收益 。因 为 在 2010 年可 以找 到估 值便 宜的成 长股 。当 时有 些公 司年盈 利增 长可 以达 到 50% ，而 市盈 率 只有 30 多 倍。 但经过 市场 几年来 对于 成长 股反 复挖 掘，这 种股 票很 难
3、找 到了 。成长 股的 估 值目前 不便 宜。 在市场 整体 风险 偏好 降低 ， 成 长股 估值 高企 ， 而 大 蓝筹估 值便 宜的 背景 下， 未来几 年局 部的盈 利机 会要 到大 蓝筹 中去寻 找。 由 于 2010 年以 来市场 整体 对于 成长 股和 中小盘 股票的 偏好， 大蓝 筹被 边缘 化了 五、 六 年。 但市 场风 格是 会发生 变化 的。 今年 以来 市场风 格向 大蓝 筹切换 的迹 象已 经越 来越 明显了 。方 向选 择会 决定 未来几 年盈 利的 大头 。 在买入 并持 有大 蓝筹 的同 时 ， 我 们积 极参 与新 股的 网下申 购 。 我们 管理 的成 立时
4、间 两个 月以上 的基 金， 都获 得了 网下新 股询 价资 格。 网下 新股三 月到 八月 的理 论收 益率可 以达 到 27% 。 从我 们 6 月 份起 各 基金陆 续参 与网 下新 股的 实际情 况看 ，收 益也 符合 预期。 今年以 来我 们已 经参 与 了 60 余只 新股 上千 次 的 询价 、申购 和缴 款了 ，积 累了 丰富的 经 验 。 形成 了专 业团 队来 负责 新股的 材料 准备 、 询价 录入 和申购 缴 款 。 同时 梳理 各个 关键环 节， 建立执 行和 复核 的高 效流 程， 尽可 能减 小失 误可 能。 八月中 旬 ， 网 下新 股的 市 值要求 从 100
5、0 万元提 高到 了 3000 万 元。 我们及 时调 整了 持有 市值 的比例 。目 前已 经全 部调 整完成 ，符 合 了新的 市值 要求 。 我们认 为 “ 持有 大蓝 筹， 积极参 与网 下新 股” 的这 个策略 依然 是四 季度 的最 佳选择 。 我 们在四 季度 会继 续贯 彻这 个策略 。 对于我 们的 新三 板产 品 ， 新三板 的仓 位依 然控 制得 比较低 ， 仓 位比 例 与 上个 季度变 化不 大 。 具 体仓 位比 例可 以查 阅 二季度 和三 季度 的季 报 。 对 于剩余 的资 金， 我们 也同 样 贯彻了 “持 有大蓝 筹， 积极 参与 网下 新股” 的策 略。 使得 资金 可以得 到有 效利 用。 少数派投资 2016 年 10 月 14 日
