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1、白酒行业深度报告及相关股操作策略 五大白酒地域板块竞争格局各异：川黔板块传统名酒聚集：四川地区五粮液、泸州老窖稳健发展，郎酒销售收入过百亿，剑南春业绩实现翻番；贵州地区茅台集团一枝独秀。苏皖板块竞争激烈，销售能力见长：聚集了洋河、古井贡、金种子、口子窖、迎驾、今世缘等优秀的白酒企业。鲁豫板块地产酒众，但竞争力不强：鲁豫地产酒数量仅次于四川，但主要盘踞中低端市场，竞争力不强，鲁豫板块成为全国二线名酒争夺最为激烈的区域；两湖板块鄂酒布局全国市场，湘酒资本活跃：鄂酒定位中低端，谋求省外发展，稻花香、枝江、白云边收入均过 20 亿；湘酒资本运作活跃，以华泽集团和浏阳河为代表。华北板块地产龙头区域强势：
2、地产龙头内蒙河套、山西汾酒、河北老白干、陕西西凤在区域市场具有绝对领先的地位。当前行业竞争仍将有加剧趋势，主要体现在：板块间的渗透加剧。苏酒崛起侵蚀了徽酒在江苏的市场空间；苏皖中高端白酒向鲁豫地区渗透；两湖板块受临近川黔板块的挤压。二线名酒与强势地产酒间的摩擦加剧：二线名酒拥有规模和品牌优势，进行区域扩张；强势地产酒拥有地域优势进行中高端升级；二者在中档、中高端市场形成正面竞争。一般地产酒间的竞争持续：各省地产酒众多，主要盘踞在产地及周边区域的低端市场，整体增长缓慢。业外资本进入加剧行业竞争：2011 年以来中信增资西凤、光明集团收购全兴酒业、海航收购怀酒、维维收购枝江和贵州醇，联想入主湖南武
3、陵酒、迎驾、乾隆醉等，业外资本进入将加剧行业竞争。名优白酒成长性更优，未来白酒企业更多地体现为挤压式增长，呈现强者恒强的格局：白酒行业景气度已经接近本轮高点，行业销量进一步扩张难度加大，预计未来白酒企业更多体现为挤压式增长，强者恒强；长期来看，在行业集中度提升的过程中，优势企业的市场占有率上升和并购或成为白酒行业未来主流方向。1. 我国白酒分布特征：继承历史、板块分布受气候、土质、水质等自然因素以及历史、文化、消费习惯等社会因素的影响，历史上我国名优白酒主要集中在各大流域及其周边地区，如长江流域上的川黔、黄河流域的鲁豫、淮河流域的苏皖等等。当前我国的白酒分布继承历史，呈较明显的板块分布。同一板
4、块内各省白酒的竞争格局相似，将其主要划分为五大板块。1.1. 白酒品牌呈板块分布川黔板块(四川、贵州)：传统名优白酒聚集地。以五粮液和贵州茅台为代表的全国性传统名优白酒主要集中于西南川黔地区。四川除了是中国最大的白酒产地之外(产量在全国的占比约为 30%)，更是众多名优白酒的聚集地，其中五粮液、泸州老窖、剑南春、郎酒、沱牌曲酒、全兴大曲都曾在国家评酒会上被评选为国家名酒。苏皖板块(江苏、安徽)：产品升级趋势明显，营销见长。以洋河的蓝色经典和古井贡的年份原浆迅猛增长为标志，苏皖地区白酒品牌向中高端升级的趋势明显，还包括口子窖年份酒、迎驾年份酒等。整体而言苏皖地区白酒营销能力强，以口子窖的“盘中盘
5、”终端操作模式和洋河的深度分销模式为代表。鲁豫板块(河南、山东)：地产酒众，省外名酒聚焦中高端市场。山东、河南是白酒产销大省，地产品牌众多，但两省地产酒的品牌竞争力不强，主要盘踞中低端市场。鲁豫板块的中高端白酒市场成为众多省外二线名酒争夺最激烈的区域。两湖板块(湖北、湖南)：鄂酒布局全国市场，湘酒资本活跃。湖北白酒稻花香、枝江、白云边的收入均超过 20 亿，其收入和产量均位列全国前 20 名。鄂酒主要优势在中低端，在全国市场的布局上领先于其他地产白酒。湖南地产酒少，整体竞争力不强，但湘酒市场资本运作活跃，以华泽集团和浏阳河酒业为代表。华北板块(河北、山西、内蒙古、陕西)：地产龙头区域强势，省外
6、影响力不高。河北的老白干、内蒙古的河套王、山西的汾酒和陕西的西凤无论是收入、产量在相应区域内都具有绝对领先的地位，但在全国范围内仅有一定的知名度。(地理划分上陕西隶属西北地区，本报告从白酒市场的竞争格局将陕西划入华北板块)。(全国名优白酒板块分布图)全国名优白酒板块分布省份 主要白酒企业 特征川黔板块 传统名优白酒聚集地 四川 五粮液、泸州老窖、水井坊、剑南春、郎酒、沱牌、全兴大曲、丰谷贵州 贵州茅台、董酒、小糊涂仙、习酒苏皖板块 产品升级趋势明显营销见长江苏 洋河、汤沟、今世缘安徽 古井贡、金种子、口子窖双轮、迎驾、高炉家、皖酒鲁豫板块 地产酒众，省外名酒聚焦中高端市场山东 泰山特曲、扳倒井
7、、景芝、兰陵、趵突泉、孔府家、四君子、禹王龙神河南 宋河、宝丰、杜康张弓、四五、赊店、仰韶两湖板块 中低端见长布局全国市场湖北 枝江、稻花香、白云边、黄鹤楼湖南 酒鬼酒、邵阳大曲、开口笑、武陵酒德山大曲、浏阳河、白沙液华北板块 地产龙头区域强势省外影响力不高内蒙古 河套王酒、宁城老窖河北 老白干、山庄老酒板城烧锅、乾隆醉、丛台北京 红星二锅头、牛栏山二锅头山西 山西汾酒、汾阳王、梨花春陕西 陕西西凤、太白东北板块 白酒产销大省地产品牌多辽宁 三沟、道光廿五、老龙口朝阳凌塔、凤城老窖、铁刹山吉林 榆钱树、洮南香洮儿河、龙泉春、大泉源黑龙江 玉泉、黑土地北大仓、富裕老窖、牡丹江1.2. 各省白酒竞
8、争特点地理环境、酿造工艺、历史沉淀等因素决定了一个地区白酒的品质和产量；而人口总量、经济发展水平、人均收入水平则决定了一个地区白酒消费量以及消费水平。从白酒产出情况看：四川、山东、河南、贵州、湖北都属于白酒生产大省，但山东、河南吨酒价格较低，贵州、湖北吨酒价格较高，四川均价居中。白酒产量较大的省份还包括江苏、安徽、辽宁、吉林等。从白酒消费情况看：上海、北京、天津、浙江人均白酒消费额高；广东、江苏、山东经济发达且人口不少，总的消费量和金额都较大；河南、四川人口数量多，白酒市场容量大；湖南、湖北、安徽、河北的白酒市场容量相当。2. 川黔板块：传统名酒聚集地以五粮液和贵州茅台为代表的全国性传统名优白
9、酒主要集中于西南川黔地区。四川除了是中国最大的白酒产地之外，更是众多名优白酒的聚集地，其中五粮液、泸州老窖、剑南春、郎酒、沱牌曲酒、全兴大曲都曾在国家评酒会上被并选为国家名酒。2.1. 四川：浓香白酒百家争鸣2.1.1. 区域概况：中国白酒金三角，名优品牌聚集地中国白酒金三角：2011 年四川省白酒收入 1478.6 亿元，同比增长 42%，占全国白酒行业总收入的 40%；产量 309.4 万吨，同比增长 38%，占全国白酒总产量的 30%；规模以上企业数量 257 家。四川坐拥长江、岷江和赤水河流域的白酒金三角，是国内最大的原酒产地。名优品牌聚集地：四川是众多名优白酒的聚集地，在历史 5 次
10、国家评酒会上，“六朵金花” 都曾被评为国家名酒，其中五粮液上榜 4 次、泸州老窖上榜 5 次、剑南春上榜 3 次、郎酒上榜 2 次、沱牌曲酒上榜 1 次、全兴大曲上榜 3 次，另有地产酒江口醇、小角楼、高洲、仙潭等年收入均曾突破 10 亿，近年来丰谷、红楼梦等二线白酒品牌也纷纷进入高速发展通道。(四川白酒企业分布图)2.1.2. 竞争格局：川酒统领省内高中低端白酒市场，长期来竞争激烈四川白酒消费市场主要是省内品牌的竞争，总体上看来，四川省内由于聚集了大量的优质白酒企业，白酒行业内的竞争一直比较激烈，并且长久以来都没有缓解的趋势。高端白酒除茅台外，几乎都是川酒的天下：五粮液、水井坊、剑南春、国窖
11、1573、红花郎、沱牌舍得等产品占据了高档酒的绝大部分货架。中端白酒也以省内品牌为主，百花齐放：各大名优白酒都十分重视提高中端白酒市场的开发力度，销量较好的品牌有郎酒系列、泸州老窖特曲头曲系列、五粮春、丰谷酒等。低端白酒市场地产品牌集中：区域市场上各地产品牌竞争非常激烈，外来品牌相对来说比较难以进入地方市场。在四川省低端市场销量比较好的白酒除了几大白酒企业的中低档酒外，还有丰谷、江口醇、小角楼以及叙府酒、高洲等。省外品牌稻花香和红星二锅头也在川酒的低端市场占一席之地。稻花香在川渝地区的收入约 2 亿，并于 2010 年斥资 5 亿在重庆涪陵新建年产 5 万吨高档商品酒的项目；红星二锅头在四川市
12、场培育了 10 余年，已成为四川销量最大的外来品牌，2011 年红星二锅头在川销售收入已破亿。四川白酒市场各价格带品牌分布价格带 竞争特点 主流省内品牌主流省外品牌次高端 四川名酒垄断 剑南春、郎酒、沱牌舍得(400-800 元)中高端 省内品牌群雄逐鹿 红花郎、泸州老窖特曲系列五粮春、金剑南 (100-400 元)中低端 省内品牌群雄逐鹿 银剑南、泸州老窖头曲系列五粮醇、尖庄、 稻花香(40-100 元) 丰谷低端 几乎无外来品牌 小角楼、江口醇、叙府酒、高洲、绵竹大曲、 红星二锅头(40 元以下) 沱牌大曲、尖庄、丰谷2.1.3. 企业聚焦：郎酒异军突起，剑南春强势回归近年来川酒总体形势良
13、好：五粮液、泸州老窖发展稳健；郎酒异军突起，销售收入过百亿；剑南春地震受灾后强势回归；部分地产品牌，如丰谷、沱牌，持续高增长，逐渐启动全国化进程。然而一些规模较小的中低端地产品牌，如江口醇和小角楼因资金周转不力等问题寻求整体收购。四川省主要白酒生产企业企业 产地 主销产品主销区域五粮液集团 宜宾市 五粮液(1109 元)、五粮春(150-200 元)全国市场五粮醇(80-200 元)、尖庄(500 元) 湖北、湖南楚酿系列(100-200 元)老窖王(40-50 元)其他 黄鹤楼、石花、楚园春、古隆中演义酒5.1.3.1. 上市公司聚焦：黄山头(凯乐科技)、枝江酒业(维维股份)凯乐科技全资收购
14、黄山头，黄山头中高端产品发展迅猛：2008 年凯乐科技全资收购黄山头，2010 年黄山头收入 9948 万，2011 年销售收入达 2.6 个亿，预计 2012 年还有翻番的收入增长。黄山头主要以团购模式为主，产品定位中高档，200-500 元产品占公司收入的 60-70%，目前的销售区域主要集中在湖北、湖南两地，其中武汉地区的销售收入占比超过 40%。维维控股枝江酒业，枝江区域市场取得突破：2009 年维维股份以 3.48 亿元收购枝江酒业 51%的股份，2011 年枝江酒业收入 20 亿，同比增长 12.4%，净利润 1.4 亿。近年来，枝江在全国区域市场上不断取得突破，依托湖北、发展中南根据地(河南、湖南)、辐射全国。2007 年省外重点区域销售收入：河南 2 亿、湖南 3 亿、江苏1.5 亿、安徽 1.5 亿；2008 年省内收入约 11 亿，省外收入约 7 亿。5.1.3.2. 非上市公司聚焦：稻花香、枝江、白云边稻花香立足广东湖北，布局全国市场：稻花香是湖北规模最大的白酒企业，集团旗下拥有稻花香和关公坊两大品牌，2011 年稻花香集团销售收入 125 亿，其中稻花香酒
