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1、1 版权声明 信托公司兑付风险评价报告的所有图片、表格及文字内容的版权归上海交通大学中国金融研究院所有。任何组织和个人 在未经过 上海交通大学中国金融研究院书面许可情况下，不得使用本报告中的信息用于商业目的。如需转载和引用请与研究院联系并在转载和引用时注明出处。 免责声明 本报告数据和信息均来源于公开资料。上海交通大学中国金融研究院对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见均不直接形成投资建议 ,仅供大家参考。 课题组成员 张春 上海交通大学 上海高级金融学院执行院长，金融学教授 严弘 上海交通大学中国金融研究院副院长，金融学教授 赵羲 上海交通大学中国金
2、融研究院研究主管 朱宏晖 上海交通大学中国金融研究院副研究员 叶德丰 上海交通大学中国金融研究院高级项目经理 蒋治平 上海交通大学中国金融研究院项目经理 联系方式 人员：叶德丰 地址：上海市淮海西路 211 号 12 楼 电话： 62933747 电子邮件： 2 目 录 第一章 评价意义 . 4 一、 评价背景 . 4 二、 评价定义 . 4 三、 评价意义 . 5 第二章 评价方法与指标体系 . 6 一、 评价方法 . 6 1、方法概述 . 6 2、指标体系构建原则 . 7 二、 评价指标体系及说明 . 8 1、 信托公司评价体系 . 8 2、 评价指标说明 . 8 第三章 评价结果 .
3、12 第四章 信托业三大问题解析 . 14 一、信托行业的整体风险有多大 ? . 14 二、信托行业整体资产管理 能力水平有多高？ . 15 三、信托产品是否实现了真正的风险定价？ . 17 结束语 . 19 3 图表目录 图表 1 评估指标体系 . 6 图表 2 净资产偿付能力压力测试结果 . 14 图表 3 流动性支付能 力压力测试结果 . 15 图表 4 资产管理能力与主动管理资产占比相关性 . 16 图表 5 信托 公司主动管理资产分布图 . 16 图表 6 信托收益率及信托报酬率与兑付能力之间关系 . 17 图表 7 信托公司发行规模与信托公司兑付风险及信托收益的关系 . 18 4
4、第一章 评价意义 一、 评价 背景 截至 2013 年 3 季度末，国内信托 资产 规模已经突破 10 万亿 元 大关， 是 仅次于银行业 的第二大金融子行业 。 在信托产品中，面向中等投资者的集合信托资产规模为 2.35 万 亿元，约占信托资产规模的四分之一，以单个投资者 100-300 万投资额来估计，目前集合信托涉及投资者数量估计超过 100 万。在如此规模的投资者群体下，此前定义为“私募性质”的集合信托产品在某种程度上已成了一种“类公募”的投资产品。信托产品投资范围广，大量涉及非标准化资产，而且结构复杂，投资者很难根据招募说明书提供的信息准确判断其中蕴藏的风险。自2012 年以来，集
5、合信托风险事件时有发生， 部分 信托公司由于 “ 刚性兑付 ” 原因压力大增，信托产品风险受到各方高度关注。 信托公司目前的兑付压力到底有多大？哪些因素决定信托公司的兑付风险？不同的信托公司之间有何差异？这些问题都急需分析和解答。正是在这种背景下，上海交通大学中国金融研究院专门组织研究团队致 力 于建立一套客观、公正、公平的信托公司兑付风险评价体系。 二、 评价 定义 根据银监会的规定，信托产品不能向投资者承诺收益 ， 因此 ， 本报告提到的信托计划预期收益率是指信托计划说明书中 表 明的信托公司判断的预期投资收益率，从法律上来说，这个预期收益不带有承诺的性质。 此外 ，从法律上来说，信托公司
6、只是信托计划的受托人，没有保证投资收益的义务，信托计划的投资风险应当由投资者承担 ， 只有在信托公司未按合同履行受托人的义务造成投资损失时，投资人才可以要求信托公司赔偿。 但 在实际运作中，信托计划到期时，即使信托计划 本身 遭受损失， 目前 信托公司仍 是 最终 按预期收益 将本息 兑付 给投资者， 使得投资者和信托公司都接受了所谓刚性兑付的行业规则 ， 而 我国多数信托公司是国资控股 的 现状 进一步 强化 了这一预期 。 鉴于 信托公司不 愿 轻易破 坏这种默契 而 承担相应的声誉风险 ， 预期回报可以视为 信托公司的一种承诺。但当赔偿金额超出信托公司 的 实际 承受能力时，5 必然会有
7、信托公司打破这种默契 ， 出现 兑付 问题 。 评价目标 ： 评价信托公司 兑付其 类 固定收益产品的风险 。 类固定收益产品 ： 集合 信托产品中具有固定收益特征的一类信托产品， 这类产品在 招募书中 说明了 预期收益率 和 期限 ，资金一般 投向 非 标准化资产 ，到期后 ，信托公司按约定的预期 收益率进行 兑付 。 兑付风险 ： 信托 公司未能 支付 其类固定收益产品 预期 收益的 可能性 。 理论上 ，这种可能性应该是一个概率。 但由于目前违约数据缺乏，还无法将风险评估与违约概率进行映射。目前本评价体系的结果只反 映 信托公司之间 的相对兑付 风险 或兑付能力差别 ， 而 不是和违约概
8、率相对应的信用评级 ，也 不是 信托公司 综合排名 ， 更不是评价具体某一个信托产品的风险 。 一个信托公司的兑付能力可以比较弱，但是它的某个信托产品可以风险很小。 三、 评价意义 促进信托业健康发展和金融体系稳定运行。 通过对信托公司兑付风险的评价与研究， 本报告 可以帮助信托公司评估和 降低 自身的风险， 促使 能力相对较弱的信托公司避免盲目扩展集合信托规模， 防止 造成信托行业整体的风险积聚，从而 维护 我国金融体系的稳定性。 引导市场正确、客观和全面认识信托兑付风险。 目前 市场上 对信托产品的“刚性兑付”存在片面认识， 对 信托公司本身的隐性担保能力 知之甚少 ， 更 忽视了信托公司的资产管理能力和风险管理能力。 本报告 通过对信托公司能力 的 全面分析 ， 可以帮助市场更加全面、客观地评估信托公司兑付风险。 提供产品定价 基础 ，缓释风险，提高风控能力。 目前信托行业尚未建立产品二级流通市场，其中一个核心的问题是缺乏信托产品定价机制。我们对信托公司和产品的兑付风险评估，有 助于 建立标准化风险等级体系，从而为产品转
