青岛啤酒财务报表分析

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1、案例分析：青岛啤酒（600600.SH）财务报表分析案例目标：本案例对青岛啤酒股份有限公司的财务报表进行分析，使读者掌握公司财务报表分析的基本方法、分析过程。公司背景：1993 年，青岛啤酒股份有限公司成立并进入国际资本市场，公司股票分别在香港和上海上市，成为国内首家在两地同时上市的股份有限公司。通过扩张兼并，青岛啤酒已成为中国产量最大的啤酒企业。从 1993 年上市到 2001 年，青岛啤酒一气收购了 40 多家酒厂，合并子公司多达 73 家。青岛啤酒公司在国内 18 个省、市、自治区拥有 40 多家啤酒生产厂和麦芽生产厂，构筑了遍布全国的营销网络，基本完成了全国性的战略布局。2004 年其

2、啤酒生产规模、总资产、品牌价值、产销量、销售收入、利税总额、市场占有率、出口及创汇等多项指标均居国内同行业首位。2004 年青岛啤酒品牌价值已达人民币 168.73 亿元，位居啤酒行业全国第一。有关报表的数据见表 1，表 2 和表 3，数据来源：青岛啤酒 2000-2005 年年报，原始数据（单位：亿元）表 1：资产负债表相关数据项目 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年应收账款 3.226 3.058 2.887 1.594 1.051存货 10.886 12.485 13.306 13.828 14.205预付费用 0.730 1.702 1.343 2.1

3、50 1.234流动资产 22.030 28.136 29.771 34.697 31.939固定资产 53.706 54.184 53.395 55.315 55.160无形资产净值 6.840 7.166 6.851 7.425 7.504总资产 82.438 89.386 90.022 98.780 95.891一年内到期长期负债 1.198 1.101 0.614 0.244 0.066应付票据 1.673 4.356 5.254 4.429 3.458流动负债 43.418 52.264 37.195 42.729 38.544负债总额 46.017 53.171 48.365 56

4、.957 40.159股本 10.000 10.000 10.600 10.600 13.082股东权益 29.649 29.774 35.139 35.867 49.414表 2：利润表相关数据项目 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年主营业务收入 52.767 69.367 75.080 86.207 100.199主营业务成本 31.519 40.580 43.261 50.274 59.441财务费用 1.166 1.381 1.058 0.487 0.200利润总额 1.826 3.774 0.426 4.726 5.283净利润 1.029 2.30

5、7 2.539 2.797 3.040应付普通股股利 1.100 2.200 2.200 2.120 1.962表 3：现金流量表相关数据项目 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年经营活动现金净流量 5.299 11.060 11.380 12.944 11.806固定资产折旧 5.096 4.573 4.973 4.902 5.469表 4 是我们对青岛啤酒的相关财务比率进行计算的结果总结。表 4：青岛啤酒相关财务比率类别 比率 2001 2002 2003 2004 2005流动比率 0.51 0.54 0.80 0.81 0.83变现能力比率速动比率 0.

6、47 0.50 0.51 0.54 0.52存货周转率 3.45 3.47 3.35 3.71 4.24存货周转天数 104.20 103.66 107.31 97.15 84.89应收账款周转率 14.96 22.08 25.26 38.48 75.77应收账款周转天数 24.07 16.31 14.25 9.36 4.75流动资产周转率 2.38 2.77 2.59 2.67 3.01固定资产周转率 1.08 1.29 1.40 1.59 1.81总资产周转率 0.69 0.81 0.84 0.91 1.03资产管理比率营业周期 128.26 119.97 121.56 106.51 89

7、.64资产负债率 0.56 0.59 0.54 0.58 0.42产权比率 1.55 1.79 1.38 1.59 0.81有形净值债务率 2.02 2.35 1.71 2.00 0.96利息保障倍数 2.57 3.73 1.40 10.70 27.44债务比率现金支付率 6.94 7.05 6.10 20.76 54.82经营净利润率 1.95% 3.33% 3.38% 3.24% 3.03%经营毛利率 40.27% 41.50% 42.38% 41.68% 40.68%资产净利率（ROA） 1.35% 2.68% 2.83% 2.96% 3.12%盈利能力比率净资产收益率（ROE） 3.9

8、6% 7.76% 7.82% 7.88% 7.13%每股收益 0.10 0.23 0.24 0.26 0.23市盈率 74.35 31.69 38.41 36.68 35.81每股净资产 2.96 2.98 3.32 3.38 3.78市净率 2.58 2.46 2.78 2.86 2.20每股股利 0.11 0.22 0.21 0.20 0.15股票获利率 1.44% 3.01% 2.26% 2.07% 1.80%股利支付率 106.91% 95.38% 86.66% 75.79% 64.56%股利保障倍数 0.94 1.05 1.15 1.32 1.55上市公司的财务比率留存收益比率 -6

9、.91% 4.62% 13.34% 24.21% 35.44%现金到期债务比 1.85 2.03 1.94 2.77 3.35现金流动负债比 0.12 0.21 0.31 0.30 0.31现金流量流动性分析现金债务总额比 0.12 0.21 0.24 0.23 0.29比率分析 销售现金比率 0.10 0.16 0.15 0.15 0.12每股营业现金净流量 0.53 1.11 1.07 1.22 0.90获取现金能力分析 全部资产现金回收率 0.06 0.12 0.13 0.13 0.12接着，我们对青岛啤酒的财务报表进行详细分析。一、变现能力分析图 1 描述了青岛啤酒的变现能力。变 现

10、能 力0.830.520.810.800.51 0.540.51 0.540.47 0.500.000.100.200.300.400.500.600.700.800.902001 2002 2003 2004 2005流 动 比 率 速 动 比 率图 1：变现能力从中可见，青岛啤酒的流动比率和速动比率都低于传统的标准值（分别是 2 和 1） ，但这并不意味着其变现能力不佳，需要和啤酒制造业的其它公司相比较才能得出正确结论。从变化趋势上来看，流动比率在 2003 年有很大的提升，在这一年前后都处在稳步上升过程中；速动比率的总体变化不大，今年还有小幅下降，原因应该是存货规模上升较快，占据了部分流

11、动性。青岛啤酒的变现能力（也就是流动性）一直维持在一个合适的水平，并有长期保持并改善的趋势。二、资产管理能力分析图 2 描述了青岛啤酒的资产管理能力。资 产 管 理 能 力 （ 一 ）4.243.713.353.473.4538.4875.7714.96 22.08 25.260.001.002.003.004.005.002001 2002 2003 2004 20050.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.00存 货 周 转 率 应 收 账 款 周 转 率图 2（1）：资产管理能力从中可见，和公司营业息息相关的两个周转率指标，在青岛啤酒也处于逐步

12、上升中。应收账款周转率近两年急速窜升，其原因是公司有效的控制应收账款的规模，提高信用的使用效率；与之相比，存货周转率没有什么大的起伏，2004 年开始也有较明显的改善。资 产 管 理 能 力 （ 二 ）2.382.77 2.59 2.67 3.011.08 1.29 1.401.59 1.810.69 0.81 0.84 0.91 1.030.000.501.001.502.002.503.003.502001 2002 2003 2004 2005流 动 资 产 周 转 率 固 定 资 产 周 转 率 总 资 产 周 转 率图 2（2）：资产管理能力公司的资产周转率反映了对总体资产的使用效率

13、，我们可以看到流动资产周转率、固定资产周转率以及总资产周转率都在上升通道中，虽然没有什么激烈的起伏，但是保持一个良好的向好趋势。资 产 管 理 能 力 （ 三 ）104.20 103.66 107.31 97.15 84.8924.07 14.254.759.3616.310.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002001 2002 2003 2004 2005存 货 周 转 天 数 应 收 账 款 周 转 天 数图 2（3）：资产管理能力存货周转天数和应收账款周转天数是与存货周转率和应收账款周转率互相呼应的，这两个周转天数之和就是“营业周期” 。上图

14、形象的表示出两类周转天数的缩短（尤其是近两年） ，有效地缩短了公司的营业周期，加快周转率，提高了运营资本的使用效率。总的来说，青岛啤酒的资产使用效率良好，尤其在近两年有明显提高，应收账款是表现的亮点之一。三、长期偿债能力分析图 3 描述了青岛啤酒的长期偿债能力。长 期 偿 债 能 力 （ 一 ）0.56 0.59 0.54 0.58 0.421.55 1.79 1.38 1.590.812.022.351.712.000.960.000.501.001.502.002.502001 2002 2003 2004 2005资 产 负 债 率 产 权 比 率 有 形 净 值 债 务 率图 3（1）

15、：长期偿债能力资产负债率和产权比率是同一类型，同步变化的比率；青岛啤酒在近两年有效降低了负债水平，提高了公司偿债能力，提升了债务融资的空间和信用水平。有形净值债务率是产权比率的补充，扣除了无形资产的影响，只表现出略微的下降。长 期 偿 债 能 力 （ 二 ）10.7027.441.402.573.7354.826.94 7.05 6.1020.760.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002001 2002 2003 2004 2005利 息 保 障 倍 数 现 金 支 付 率图 3（2）：长期偿债能力利息保障倍数用以衡量企业用经营业务获取的收益偿付借款利息的能力，现

16、金支付率则是对利息保障倍数的修正，考虑了折旧的影响。这两个比率在 2003 年之前没有起色，在2003 年之后则展现出迅猛的飞跃。主要原因是青岛啤酒有效控制利息支出，财务费用（利息支出）大幅度减小。总的说来，青岛啤酒的长期偿债能力比较可靠，而且近两年采取了有效措施，进步良多。四、盈利能力图表 4 描述了青岛啤酒的盈利能力盈 利 能 力 （ 一 ）3.03%3.24%3.38%3.33%1.95%40.27%41.50%40.68%41.68%42.38%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%2001 2002 2003 2004 200539.00%39.50%40.00%40.50%41.00%41.50%42.00%42.50%43.00%经 营 净 利 润 率 经 营 毛 利 率图 4（1）：盈利能力经营净利率和经营毛利率反映青岛啤酒在主营业