《公司研究－张颖－2011年年报点评，自营投资风格稳健》由会员分享，可在线阅读，更多相关《公司研究－张颖－2011年年报点评，自营投资风格稳健（7页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请阅读最后一页评级说明和重要声明 公 司 研 究 证 券 类 点 评 报 告 非银行金融 研究员 :张颖 证书号： 话：（ 021） 38565970 系人：曾素芬 电话：（ 021） 38565598 推荐 （ 维持 ） 国元 证券 （ 000728） 2011年年报点评 自营投资风格稳健 2012 年 03 月 20 日 投资要点 国元 证券公布 2011 年 年报业绩， 2011 年 收入 元（同比 减少 ，净利润 元（同比减少 ， 四季度收入 比增加 ，净利润 比增加 ，。 期末净资产 元，较 去 年 末 下降 期末净资本 元，较 去年末 公司 2011 年业绩 符合预期，自营业务风
2、格稳健 。 经纪业务 : 2011 年 全年 市场份额 较 2010 年全年 上升 平均佣金率 ，较上一年度下降 单 季度来看， 四 季度市场份额 环比下降 佣金率 环比 上升 投行承销保荐业务 （数据来自 ： 全年完成承销项目 7 个 。承销额 元，其中 目 4 个 、再融资项目 2 个、债券项目 1 个 。自营业务： 2011 年累计 盈利 元，其中 四 季度 盈利 元。 全年 自营收益率 累计综合收益率（考虑浮盈或浮亏） 创新业务： 2011 年末，融资融券余额市占率为 当前市占率为 假设 2012、 2013 年日均股票成交量分别为 1800 亿元、 2200 亿元的情况下，预计未来两
3、年 。 维持 公司 推荐 评级 分业务介绍 收入结构及利润结构 2011 年全 年， 经纪业务和投行业务的 收入贡献度最高，合计达到 69%。营业利润方面， 经纪业务和投行业务合计 贡献度 达 78%。 （表格 1 3） 经纪业务 2011年全年市场份额 较 2010年全年 上升 单季度来看，四季度市场份额 环比下降 2011年平均佣金率 ，单季度佣金率 是 环比上升 （表格 4） 自营业务 :风格 稳健 期末规模 去年末规模 下降 。 2011年 累计盈利 中四季度盈利 年自营收益率 累计综合收益率（考虑浮盈或浮亏） 公司自营投资风格稳健，债券占比约 45%。 (表格 5) 资产管理业务 ：
4、 自有资产管理业务方 面， 2011年 未 发行新产品 ， 目前共有 3个产品， 期末 规模合计 (表格 6) 投资银行业务 : 2011年共完成 承销项目 7个。其中 个、再融资项目 2个、债券项目 1个。 融资额 表格 7） 创新业务 请阅读最后一页评级说明和重要声明 证券类点评报告 当前融资融券余额市占率为 净利润 率 2011年 净利润 率 相比往年 较低 ,主要系因 收入下降以及成本刚性所致。 假设 2012、 2013年日均股票成交量分别为 1800亿元、 2200亿元的情况下， 预计未来两年 维持 公司 推荐 评级 （表格 8） 请阅读最后一页评级说明和重要声明 证券类点评报告
5、表格 1 历年收入及盈利数据比较 2009 2010 2011 营业收入 营业利润 净利润 净利润率 来源：公司财报、 兴业证券研究所 表格 2 国 元证券 收入结构 2009 2010 2011 金额 占比 金额 占比 金额 占比 经纪业务 证券投资 投资银行 资产管理（包括基金公司） 其他 合计 来源：公司财报、 兴业证券研究所 表格 3 国元证券 营业利润结构 2009 2010 2011 金额 占比 金额 占比 金额 占比 经纪业务 证券投资 投资银行 资产管理 (含基金公司） 其他 合计 来源：公司财报、 兴业证券研究所 表格 4 国元证券 经纪业务数据 单季度 2010 1Q 20
6、10 2Q 2010 3Q 2010 4Q 2011 1Q 2011 2Q 2011 3Q 2011 4Q 市场份额 佣金率 ( ) 累计值 2010 1Q 2010 1H 2010 3Q 2010 2011 1Q 2011 1H 2011 3Q 2011 市场份额 佣金率 ( ) 来源：公司财报， 兴业证券研究所 表格 5 国元证券 自营业务收益率及资产配置 单位：亿元 2009 2010 1H 2010 2011 1H 2011 投资收益 +公允价值变动 投资收益 +公允价值变动 +资本公积变动部分 总规模 确认收益率 总收益率 交易性金融资产 股票 占比 债券 占比 请阅读最后一页评级说
7、明和重要声明 证券类点评报告 基金 占比 可供出售金融资产 股票 占比 债券 占比 基金 占比 来源：公司财报， 兴业证券研究所 注： 确认收益率 =（投资收益 +公允价值变动） / 期初期末平均规模 总 收益率 =（投资收益 +公允价值变动 +资本公积变动部分） / 期 初期末平均规模 表格 6 国元证券 集合理财产品一览 产品简称 成立日期 所属概 念 存续期 (年 ) 管理费率 (%) 业绩提成 2011年末份额(亿） 2011年末净值（亿元） 2011年收益率(%) 国元黄山 1号 2006/10/9 债券型 8 元黄山 2号 2008/12/19 元黄山 3号 2010/6/7 源：
8、公司财报， 兴业证券研究所 表格 7 国元证券 2011 年投资银行项目一览 代码 名称 发行类型 发行日期 募集资金规模 （亿元） 承销费合计 （亿元） 费率 洽食品 首发 2011/2/21 荣股份 首 发 2011/2/21 大智能 首发 2011/5/16 光电源 首发 2011/10/24 维高新 增发 2011/3/11 大讯飞 增发 2011/5/4 鼎转债 可转债发行 2011/2/11 合计 来源： 业证券 研究所 请阅读最后一页评级说明和重要声明 证券类点评报告 表格 8 盈利预测 单位：亿元 2009 2010 2011 2012E 2013E 营业收入 代理买卖证券业务净收入 证券承销业务净收入 资产管理及入股基金公司合计 利息净收入 投资收益 +公允价值变动 营业支出 营业利润 净利润 归属于母公司的净利润 10
