东方财富2014年业绩点评：牌照落地，展翅高飞

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1、 10267007 5017399 1029624059 00059 买入 方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 年报点评 【公司证券研究报告】 司主要财务信息 2013A 2014A

2、2015E 2016E 2017E 营业收入 （百万元） 248 612 1,506 2,276 2,788 同比增长 营业利润 （百万元） (3) 194 503 801 977 同比增长 归属母公司净利润 （百万元） 5 166 432 684 834 同比增长 每股收益 （元） 利率 净利率 净资产收益率 市盈率 （倍） 9,净率（倍） 料来源：公司数据，东方证券研究所预测 ， 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 ， 牌照落地，展翅高飞 东方财富 2014 年业绩点评 东方财富公布 2014 年年报业绩，全年实现营业收入 元，同比增长 146%；归母净利润 元，同比增长 32 倍，略超预期

3、；每股盈利 。 2015年一季度业绩预告盈利 8939元，同比增长 400同时，公司拟收购同信证券 70%股权。 核心观点 四季度金融电商业务增速明显： 资本市场活跃度增加，直接导致公司基金销售业务的快速发展。 2014 年 基金销售额达到 2298 亿元，同比增长 536%；其中活期宝销售额 1760 亿元。 基金代销业务收入 元，同比增长 460%，平均费用率 第四季度单季度实现基金销售额 964 亿元 达到历史最高水平。同时 公布 2015 年一季度业绩预告，继续保持高增长。随着资本市场的回暖，公司 2015 年的基金代销收入将会持续爆发。 拟收购同信证券 70%股权，获得国内券商牌照：

4、 收购完成后，公司将间接持有券商经纪业务牌照， 有利于公司进一步拓宽在互联网财经金融服务平 台的业务范围。公司 已经 从最初的财经资讯提供商，延伸至基金代销服务，未来将拓展至证券经纪、融资融券等相关业务，完善互联网金融平台的全产业链服务 ，市值空间进一步打开，目标直指券商 。 互联网特性不减，金融业务加码： 公司在垂直财经网站的日均覆盖人数排名中连续排名第一，日均网民到达率 6%，远高于行业竞争者，用户数量以及粘性优势明显，为基金代销业务以及之后的证券经纪提供坚实的基础。公司先后公告拟 收购香港宝华世纪证券 以及同信证券，以证券经纪、融资融券等业务为代表的金融服务想象空间巨大。我们认为公司的核

5、心看点可以概括为“用户 +其他金融产品拓展 +外延预期”，进一步看好公司未来的上升空间。 财务预测与投资建议 将原 2015 年业绩预测 略微上调 ，预计公司 2015 。公司的行业竞争地位明显、未来商业模式开发具备优势。 在收购同信证券、券商牌照落地之后，公司将以券商为对标，长期向着千亿市值的目标迈进。 2015 年是公司业绩的快速增长期 ， 根据 A 股中可比公司 164倍 予 10%溢价， 目标价 65 元 ，维持买入评级 。 风险提示 ： 行业竞争加剧、资本市场景气度下滑、收购进展低于 预期 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持 ) 股价（ 2015 年 02 月 13 日） 目标

6、价格 52 周最高价 /最低价 总股本 /流通 A 股（万股） 120,960/91,602 A 股市值（百万元） 49,896 国家 /地区 中国 行业 互联网与传媒 报告发布日期 2015 年 02 月 16 日 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现（ %） 对表现（ %） 深 300（ %）% 料来源： 方证券研究所 证券分析师 张良卫 021079 业证书编号： 玮 010业证书编号： 系人 李竹君 021089 关报告 互联网金融风向标：“流量 +粘性”优势打造垂直财经行业龙头 2015 1 1 6 %0%116%232%348%464%14/0214/0314/04

7、14/0514/0614/0714/0814/0914/1014/1114/1215/01东方财富 沪深300东方财富 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 方财富年报点评 牌照落地，展翅高飞 2 目 录 四季度基金销售超预期 . 4 拟收购同信证券，间接获得券商牌照 . 5 互联网特性不减，金融业务加码 . 5 盈利预测与投资建议 . 6 盈利预测 . 6 投资建议 . 7 风险提示 . 7 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。

8、并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 方财富年报点评 牌照落地，展翅高飞 3 图表目录 图 1：东方财富历史动态 . 7 表 1：东方财富单季度基金销售额 . 4 表 2： 2013 年同信证券排名 . 5 表 3： 2015 年 1 月 19 日 25 日垂直财经网站行业数据 . 5 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 方财富年报点评 牌照落地，展翅高飞 4 四季度基金销售超预期 2014 年下半年，尤其是第四季度，资本市场活跃度增加，直接导致公司基金销售业务的快速发展。基金销售额

9、达到 2298 亿元，同比增长 536%；其中活期宝销售额 1760 亿元 ，占比 77%。全年基金代销业务收入 元，同比增长 460%，平均费用率 第四季度单季度实现基金销售额 964 亿元，其中活期宝销售 665 亿元，达到历史最高水平。 我们认为随着股市交易量的增加与资本市场的回暖，公司 2015 年的基金代销收入将会持续增长。 表 1：东方财富单季度基金销售额 3季度基金销售额（亿元） 129 210 385 375 572 964 单季度活期宝销售额（亿元） 98 165 305 317 473 665 数据来源：公司公告、东方证券研究所 一季度业绩持续走高，看好 2015 年基金代销发展： 同时，公司公布 2015 年一季度业绩预告，预计盈利 8939元，同比增长 400% 公司互联网金融电子商务平台基金销售规模同比预计大幅上升，金融电子商务服务业务收入同比预计大幅增长。受 2014 年度预收收入增长及 2015 年第一季度预收收入预计增长的影响，报告期内确认的金融数据服务业务收入同比预计大幅增长 。公司的一站式互联网金融服务大平台战略地位进一步夯实。 图 1： 单季度营业收入、净利润（单位：百万元） 数据来源： 东方证券研究所 50% 107% 23