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1、论美国金融危机的原因与启示 -基于过度消费的角度12318148 杨钲伟2007 年以来，美国大批与次级住房抵押贷款有关的金融机构纷纷破产倒闭, 并迅速向次级贷款债券持有者蔓延。危机快速扩散到整个美国金融市场, 如美国第五大投资银行贝尔斯登被收购, 房利美和房地美陷入困境 , 股市剧烈震荡。特别是进入 2008 年 9 月以来, 随着雷曼兄弟公司破产, 美林被收购, 高盛、摩根士丹利转型 , 大批中小商业银行以及保险公司陷入岌岌可危的境地, 次贷危机进入高潮，通过各种传导机制向全球蔓延，形成金融海啸。那危机是怎样一步步形成？原本，房贷公司如房地美、房利美公司向经济基础的消费者提供贷款，让现在没
2、有足够钱但稳定现金流的购房者有了住所，然后房贷公司把房贷买给美国的投资银行。投资银行把房贷债券化，叫做债务抵押债券，买给追求高回报的投资者。如果购房者有能力还房贷，这个体系运转得很好，实现了资源的有效配置，但它造成房地产行业的空前的繁荣，不断吸纳热钱。人总是贪婪的，房贷公司为了让更多的人贷款买楼，不断降低贷款条件，甚至零首付，结果没有经济基础、没有足够未来收入的人都去买楼了，投资银行把这些不良贷款债券化，行成次级贷款债券，但通过各种手段让失去理性的投资者愿意购买这种债券，更多的钱流进房地产行业，形成房地产泡沫。当越来越多的人还不起贷款，房价不再上涨，房地产泡沫破裂，房贷公司、投资银行、投资者都
3、得不到资金的回流，就这样一步步走向破产。我们回顾一下 20 世纪 30 年代的美国大萧条。大萧条之前，美国也是出现空前的繁荣，整个社会对新技术和新生活方式趋之若鹜，“炫耀性消费”成为时代潮流。投资者不断把钱投入股票市场和资产市场，形成股票泡沫和资产泡沫，同时也造成了产能过剩。当泡沫破裂时，跟 08 金融危机相似的状况就出现了，股市崩盘，公司破产，失业率不断攀升。经以上的分析，我们不难发现，金融危机发生之前都会存在巨大的泡沫，那泡沫是怎样形成的？其根本原因是过度的消费，过度地预支未来的钱，使价格严重偏离价值。那对我国的经济政策有什么启示？扩大内需是我国长期执行的一箱基本经济政策。政策性的“家电下
4、乡”、“汽车下乡”、“购房贷款补贴”等活动短时扩大了需求，对经济起到促进的作用。但这些活动有导致非理性消费的倾向，因为原本就有经济能力购买汽车或者房子的人不会因为这些补贴采取行动，更多的是收入低的人会在补贴的刺激下去购房购车，从而形成泡沫，造成虚假的内需扩大。他们没有经济能力去承担汽车的保养费用或者偿还房贷，最终也会走上破产的道路。所以扩大内需必须从长远出发，扩大合理的内需，促进有经济能力的消费者理性消费。第一，我国有较高居民储蓄，这里边大部份为“预防性储蓄”，这是因为我国住房、教育、医疗、养老等社会福利制度不够完善，很大程度上增加了居民支出预期的不确定性，从而促使有经济能力的人不敢消费。所以政府实行扩大内需的政策应该把资金更多地投入医疗、教育、养老等方面，建立完善的社会保障体系，而不是一味地补贴导致非理性消费。第二，当大量的财富集中少数人手中，这部分少数人的消费和投资往往是不理性的，如美国的银行家、大资本家，因为他们觉得自己拥有花不完的钱，有足够的资本去对抗任何风险，毕竟最后受伤的还是那些没有什么资本的人。而那掌握着少数财富的大部分人又没有足够的能力去消费。所以政府要扩大理性内需必须通过各种政策去缩小收入差距，鼓励金字塔底部的创新，让中国财富分配的金字塔结构向“橄榄”结构转型。
