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1、企业股权融资机会主义行为治理探析 邱静 敖艳萍 贵州财经大学会计学院 摘 要： 企业股权融资中的机会主义行为一般是企业为了自身利益而伤害他人利益的“损人利己”行为。该行为既使得投资者利益受损, 又破坏资本市场正常秩序。企业虽然短期受益, 但从长远来看, 并不利于企业持续健康发展。对于此类行为, 应及时识别并从多方面采取相应治理措施。关键词： 股权融资; 机会主义行为; 基金：贵州省软科学研究项目 (黔科合基础20161517-2 号, 2016GZ97931) 一、政府层面加强管理1. 政府转变角色, 营造公平、公正的市场上市公司一般都是各地企业中的佼佼者, 经营状况良好的上市公司能够给当地带
2、来更多税收, 提高就业率, 助推当地经济发展。同时, 优秀上市公司能提高所在地区知名度, 进而形成新的产业链。如贵州茅台股份有限公司, 该公司股票在市场上较为稳定的良好表现既进一步提升了本就闻名遐迩的国酒茅台的知名度, 又将这一名气扩散到整个地区, 使得集长征文化与酒文化于一体的茅台镇成为旅游景点, 区内建成了工业、商贸、住宅、旅游为一体的区域, 推动了旅游、运输、餐饮服务等共举的发展格局。因此, 上市公司发展与地区经济发展有着紧密联系, 相互促进, 从而也与当地政府关系密切, 离不开政府的支持与参与。为巩固并推进区域内大型企业的发展, 政府会直接或间接帮助企业寻求并获得融资、上市的机会。政府
3、扶持对当地某些企业发展有一定推动意义, 但也在一定程度上干预了市场行为, 打破了市场公平机制, 打击了没有获得政府扶助企业的积极性, 有损于整个市场的有序发展。因而, 政府应转变职能, 减少对企业的干预, 更多的将企业放置于市场中, 也营造一个公平公正的市场氛围, 2. 政府补助程序更加公开透明首先, 丰富政府补助形式。政府与当地上市公司一般都会维持密切的关系, 政企关系是我国企业发展过程中不可忽视的因素。要规范政府补助, 可根据发展需要制定引导性文件, 进一步丰富补助形式。在货币资金补助之外, 丰富非货币资金补助、加大优惠政策、增强引进人才力度、向国外借鉴等途径, 多方面引导企业健康发展。其
4、次, 严格控制政府补助预算额度。政府一般会在上一年制定好下一年的预算, 并明确规定预算支出方向及额度, 但实际中仍然存在政府挪用其他方向的预算以帮助上市公司的现象。这种行为不仅破坏政府预算职能、不符合财政规定, 还会造成财政预算赤字。政府对上市公司的补助应严格按照预算进行, 严格控制补助额度。第三, 完善政府补助的会计核算。2017 年 5 月, 财政部修订发布了企业会计准则第 16 号政府补助, 并于 2017 年 6 月 12 日起施行。准则进一步规范了政府补助资金来源, 对政府补助确认、计量、列报做出进一步规定。该准则的发布对政府补助会计核算起到更加科学合理的规范作用, 将弥补以往在确认
5、、披露中存在的问题, 有望缓解由于政府补助会计核算带来的信息失真导致投资者判断失误、造成损失的现象。3. 推进监管市场化改革注册制是多数发达国家都采用的一种证券发行制度, 注册制下审核机关不对公司的价值做出判断, 股票发行更加市场化。我国注册制实施正在有序推进中, 但在注册制更加尊重市场、尊重投资者、让资本市场回归资源配置本质的同时, 也对配套措施和环境提出了更高的要求。注册制将更多的决定权交由市场, 相对专业机构而言, 大部分中小投资者由于信息不对称、专业知识薄弱、可获取的信息有限等原因处于更加弱势的地位, 从而诱发上市公司机会主义行为。而这也更需要符合时代发展的监管政策进行监督, 以市场监
6、督取代行政监管代替。4. 减少诱发机会主义行为的政策动因契约标准存在一定差异, 部分上市公司抓住政策漏洞, 进而产生利己的机会主义行为。作为监管的支撑, 应在政府层面建立一套完善的指标体系, 消除契约标准差异带来的盈余操控行为, 完善对上市公司的考核, 避免投机者利用考核指标的不全面谋取利益。二、法律层面进一步完善Oxley 和 Yeung (2001) 认为, 法律惩罚违背者, 提高全社会的信任水平。Child et al. (2003) 也认为在对商业行为标准进行明确规定的情况下, 违背标准的企业将会受到严厉惩罚与制裁, 在一定程度上可以抑制机会主义行为。1. 完善会计准则及相关法律法规会
7、计准则虽然并不完备和全面, 但对各利益相关者有着制衡作用。要降低股权融资中的机会主义行为, 规范相关会计准则是一个途径。诸如会计政策选择, 给了公司通过选择会计政策进行盈余管理的可能。对此, 应减少准则中不明确或含糊的规定, 进一步清晰化相关问题, 缩小可选择的范围, 减少机会主义行为空间。同时, 社会经济迅猛发展, 新的方式、新的问题不断出现, 会计准则也要根据新形势不断完善与修订。2. 加大处罚力度由于信息不对称, 公司管理层比外部人获取更多的信息, 他们利用内部人身份采取利己行为, 隐蔽性好, 不易被外界发现, 给管理者机会主义行为提供便利。我国法律对机会主义行为存在一定漏洞, 在完善法
8、律的同时, 还要加大执法力度, 严惩违法行为, 加大违法成本。相比发达国家而言, 我国对上市公司监管存在量刑不够的情况, 也没有形成长效的监管机制。较低的违法成本使得上市公司铤而走险, 为高额的利益不惜暗中采取违法或游走于法律边缘的行为。为更好保护中小投资者利益, 应处罚直接责任人, 加强问责, 同时采取民事诉讼, 完善赔偿制度, 以在一定程度上约束管理者的机会主义行为。3. 明确契约, 遏制机会主义行为契约的达成是利益相关者间沟通与谈判的结果。通过正式契约, 可降低不确定性。同时, 明确的契约会对未来有所预期, 对未来事件制定相应条款, 促使渠道成员降低对短期利益的关注, 从而减少机会主义行
9、为发生的概率。三、公司层面规范治理1. 完善信息披露机制管理者与外部投资者之间的信息不对称是导致企业机会主义行为的一个重要因素。随着资本市场迅猛发展, 以及注册制的逐步推进, 外部投资者对企业信息的关注日益增加, 对信息尤其是高质量信息的需求也越来越多。但上市公司对表内信息的披露存在选择性的操控, 对表外信息的披露则缺乏动力, 且披露内容和披露时间都存在较大随意性, 给了企业机会主义行为的空间。完善信息披露机制, 是减少企业进行机会主义盈余管理的有效途径, 减小与投资者间的信息不对称, 提高信息质量, 减少对投资者的损害。对表内项目来说, 长期待摊费用、补贴收入、预付账款、投资收益等容易被操纵
10、项目的披露应更直观明了。对于表外项目, 如公司管理层讨论与分析、经营发展规划、激励计划、业绩预告等, 也应及时披露, 重大事项说明事情来龙去脉, 提高外部相关者对公司的了解程度, 从而做出相应的决策。2. 规范公司治理结构公司治理结构的改善有赖于上市公司有效的内部监管, 也是股权激励有效实施的前提。应减少内部董事比例, 既使得监事会成员拥有实际权力, 又增强独立董事的有效性, 制衡大股东、管理者和中小投资者各方的利益, 有助于暴露管理者机会主义利己行为。此外, 为抑制大股东的利己行为, 避免管理者与大股东合谋损害公司利益, 应强化外部股东的监督机制, 大力发展经理人市场, 形成多方牵制。3.
11、规范高管行为上市公司高管拥有公司决策很大的权力。为了私利, 容易出现非法操纵行为。与发达国家较为完善的配套法律相比, 我国也有类似措施, 但目前还缺乏追究有关人员民事责任的法律, 行政处罚没有震慑力, 也不能给予受到利益损害的投资者以补偿, 更对高管本身的利益影响较小, 导致对高管行为的规范处于无力状态。因此, 对于谋求私利的高管经查实应减小他们再任职其它公司高管的可能性, 严重的还应追究民事责任。对高管机会主义行为及时识别并予以惩处, 建立合理奖惩机制, 有助于高管合理合法合规地行使权力, 加强自我约束。4. 改进激励机制首先, 优化管理层持股比例。管理者持股是解决管理代理问题的一个途径。当
12、管理者拥有一定的企业股份时, 其利益诉求与股东趋同, 一定程度上可缓解管理者的短视行为。但当管理者持股比例过高, 达到对企业控制的时候, 管理者会注重追求地位和影响力, 可能通过自身能控制的如过度投资、人事任命等行为构筑职位壕沟以巩固自身地位, 谋求更高的权力。其次, 丰富激励形式。股权激励是常见的激励形式, 随着资本市场的逐步完善, 股权激励可解决管理层过度投资、在职消费等代理问题。除薪酬激励、股权激励以外, 还可不断创新激励形式, 加大带薪休假、职务晋升力度与空间, 且可以引入家庭成员福利, 以进一步激励管理者, 削弱机会主义行为动机。四、社会层面加强监管1. 加强外部审计虽然注册制的优势
13、在于发行股票企业的判断完全交由投资者, 尽管如此, 审计机构丰富的专业知识和经验, 能提高对机会主义行为的识别, 保护投资者的利益。因而, 更要加强外部审计力度。2016 年底颁布的审计报告准则, 将于 2018年开始实施。该准则进一步规范审计报告, 新增“在审计报告中沟通关键审计事项”等内容, 有助于加强外部审计力度, 揭示企业股权融资的机会主义行为。2. 加强外部机构监督除审计机构外, 其它外部机构也应加强对上市公司的监管。外部机构拥有较强独立性, 能够保证公平公正。除注册会计师进行审计外, 政府相关机构也应发挥监督职能。如轰动一时的万福生科造假事件, 就是在湖南证监局上市公司检查组进行例
14、行检查时, 检查人员对预付账款的歧高金额产生怀疑而逐步揭露的。经查实发现, 该公司将自有资金计入预付账款转移到公司控制的个人账户, 再通过这些公司控制的账户又转回公司账上以伪造收入, 提高公司利润, 从而炮制了被称为创业板第一例的万福生科造假案。外部机构的监督在这一案件的揭露过程中发挥了重要的作用。3. 发挥行业协会作用已有研究认为, 行业协会具有提供有用信息和协调各方行为的能力, 行业协会在一定程度上能降低交易成本并惩罚合约中的机会主义行为。此外, 行业协会还包括管理功能和服务功能。其各项功能的正常发挥依赖于协会成员的服从与尊重。企业通过行业协会与其他企业保持良好关系, 有利于协会间各企业互惠互利。行业协会良好运作也有助于减少各企业成员间的机会主义行为, 维护行业整体稳定发展。参考文献1蒋恩平.地方政府补助与上市公司盈余管理研究J.商业会计, 2013 (14) . 2丛莎.关于市值管理机会主义行为的研究J.管理探索, 2016 (9) . 3张晓东.会计选择总是机会主义行为么 来自后续业绩的经验证据J.投资研究, 2014 (1) .
