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1、1未来王者 非“锂”莫属2013 年 05 月 14 日 14:55国内提锂企业：各有优劣势国内盐湖提锂经过 10 余年的发展，目前尚无一家实现稳定的大规模生产，对于盐湖提锂未来是否都能成功，我们持谨慎态度。同时，未来如果有一两个盐湖提锂企业能实现稳定的大规模生产，则国内将会有足够的市场空间支撑其发展，企业不单将获得较好的收益，并且将代表着中国在盐湖提锂开发上取得重大突破。盐湖股份碳酸锂生产线经过技改后，处于试生产阶段；西藏城投创造性的采用两湖兑卤工艺提锂，目前正处于中试到规模化过渡阶段，我们对此有所期待。(一) 天齐锂业：逐步打造锂业一体化巨头天齐锂业是我国目前规模最大的矿石提锂生产企业，锂
2、产品总产能 15,000吨左右。公司拥有矿石提锂的技术优势、锂产业一体化优势、具有市场根基，随着自有锂辉石矿的投产，竞争力有望进一步加强。Talison 如果注入公司，公司将获得全球最大、最好锂辉石资源保障；拥有更强的定价权。但公司深加工产品比例还较低。技术优势：公司拥有矿石法直接制取电池级碳酸锂和无水氯化锂工艺，具有一定的成本优势。同时，公司已申请磷酸铁锂制备方法相关专利。一体化优势：公司已形成从上游矿山、中游锂电材料到下游动力锂电池的产业布局。上游资源将逐步自给。公司拥有雅江措拉锂辉石矿采矿权。该矿氧化锂品位 1.2%，资源量折合 LCE 达 63 万吨，一期设计年产锂精矿 10 万吨，折
3、合LCE14,000 吨，2013Q3 试产，2014 年量产。二期精矿产能实现倍增，原本估计在 2015 年投产，但收购泰里森成功，二期有可能延期。一期将带来收益 0.5-0.6 亿元，盈利能力将显著提升。更重要的是如果 Talison 注入公司，则上游资源问题将得到全部解决，并控制全球锂辉石的供应。中游产品规模保持国内领先地位，产品结构进一步优化。 2012 年，公司产品产能处于释放期，公司将形成 3,000 吨工业级碳酸锂、8,000 吨电池级碳酸锂、1,500 吨无水氯化锂、2,000 吨氢氧化锂、400 吨高纯碳酸锂、200 吨磷酸二氢锂、200 吨金属锂的生产能力。逐步向下游渗透。
4、公司目前已经能够小批量生产磷酸铁锂，即将进行产业化生产。同时，公司参股航天电源(持股 20%)，实施了下游产业链延伸战略的第一步。以此为平台，公司将参与到下游以中央企业为主力的新能源汽车动力锂电池产业。( 航天电源是中国航天科技集团公司发展航天锂离子电池技术应用产业的支撑平台，一期年产 1,500 万安时车用动力锂离子电池芯及集成系统生产示范线已建成投产，具备中等批量(2,000 辆/年) 中小型纯电动车用动力锂离子电池组系统配套能力，公司按持股比例增资其二期 5,000 万安时动力锂离子电池芯项目建设，将形成 1 万套纯电动轿车动力电池组系统集成配套能力)。渠道优势：公司作为老牌锂产品生产企
5、业，与国内主要的锂电池材料生产商建立了稳定的合作关系。同时，公司通过航天电源平台，不仅能向其出售相应高端产品，而且通过整合下游资源与市场资源，实现优势互补，提高了营销竞争能力。最新动态：天齐锂业拟以不低于 24.6 元/股非公开发行募集不超过 40 亿元2用于收购天齐集团持有的泰利森 19.99%或 65%股权，定价=天齐集团收购成本+合理费用。另以 1 亿元收购集团矿产销售公司天齐矿业 100%股权。泰里森是全球规模最大、资源最优质的锂辉石供应商。储量：LCE430 万吨、品位 2.8%。其 40%的供应量供给中国，约占市场锂精矿需求量的 80%。而天齐集团占其销量 36%； 产品：工业级锂
6、精矿含有 5.0%-7.5%的氧化锂和少量铁成分，无竞争者。化学级锂精矿含有 6%的氧化锂，并具有比工业级锂精矿更高含量和更大颗粒的铁。收购带来的好处：获得全球最好锂辉石资源保障；拥有更强的定价权；量价齐升后，2013 年有望增厚 EPS0.46 元。天齐矿业：拥有丰富的矿产品销售经验、完善的销售系统、渠道以及庞大的客户资源，将天齐矿业整合注入天齐锂业，有利于降低物流、进口报关等中间管理费用有利于提升公司盈利能力，同时利于未来措拉锂辉石精矿的销售。利润也比较丰厚，如 2012 年能增厚 EPS0.13 元左右。风险因素：目前估值偏高，如果盐湖提锂规模能够按各企业规划产能投放，公司产品成本具有一
7、定的劣势。(二) )赣锋锂业：坚持走高端路线，资源逐步取得突破赣锋锂业是目前国内锂产品最齐全、产品层次最高、加工链最长、工艺技术最全面的专业生产商，也是国内唯一的规模化利用含锂回收料生产锂产品的企业。公司坚持走高端路线，产品附加值高，丁基锂、高纯碳酸锂、金属锂处于国内龙头地位，公司虽然有资源软肋，但是公司参股加拿大InternationalLithium(17.4%)，且一直在增持股份，并拟获得爱尔兰 Blackstair 锂矿项目 51%权益，资源端值得期待。技术优势：公司系国内首家突破从卤水中直接提取电池级碳酸锂技术的企业、国内首家专业化和规模化供应丁基锂的企业、国内唯一实现规模化利用含锂
8、回收料生产锂产品的企业、国内第一家实现从卤水中直接提取氯化锂的企业，上述各项关键生产技术填补了国内空白并处于国际先进水平。用卤水直接生产电池级碳酸锂的生产工艺省去了传统的先生产工业级碳酸锂、然后再对碳酸锂进行苛化、碳化或电解等净化除杂的工序，有效缩短了工艺流程，既降低了能耗，也减少污染排放，并可降低加工成本 20%左右。同时、目前已具备锂云母、锂辉石提锂技术，下游三元材料前驱体技术均已具备。逐步完善产业链：公司目前正在从上中下游逐步完善产业链，特别是在努力控制上游资源端。资源逐步取得突破：公司目前以盐湖提锂为主，同时充分利用锂废料提锂。公司下一步还将利用锂云母和锂辉石为原料进行矿石提锂，扩大原
9、材料范围。虽然解决了原材料单一的问题，但我们认为也体现了公司的资源软肋，好在公司正不断在寻求资源突破。公司目前已经参股加拿大 InternationalLithium(17.4%)(国际锂业在美国、加拿大、阿根廷、爱尔兰有 9 个项目。其中：MarianaSalar盐湖项目位于南美“锂三角” ，锂品位中等、钾品位高，项目处于勘探、资源评估阶段，即将进入预可研阶段；MavisLake 矿石项目，品味高，处于勘探阶段)，并在最近与其签订关于为国际锂业提供借款的意向书 、 关于获取国际锂业公司在爱尔兰 Blackstair 锂矿项目权益协议书 ，公司不但可以继续增持InternationalLith
10、ium，而且 Blackstair 锂矿项目可以加快推进，尽早解决公司锂资源瓶颈。耕耘深加工：公司几乎没有中低端产品，电池级碳酸锂、高纯碳酸锂、氟3化锂、丁基锂、金属锂产品均属于高端产品，广泛应用于新能源、新材料、医药领域。拓展下游：公司子公司优派新能源具有三元材料前驱体技术，致力于发展锂电池三元正极材料。子公司安池锂能具备锂离子二次电池组分装能力。公司出于谨慎，目前已停止磷酸铁锂中试线。最新动态：公司拟进行定向增发。风险因素：公司卤水提锂生产的电池级碳酸锂氯离子浓度可能不满足国内行业标准。(三) 西藏矿业：资源禀赋较好，锂业务进展缓慢西藏矿业拥有较好的资源，但是公司一直因为管理和锂富集问题等
11、原因，一直没有达产，处于未盈利状态。锂业务进展缓慢，二期技改项目延期，结果还有待观察。锂产业上游：资源禀赋较好，但锂难富集，且开发环境差。西藏矿业锂矿生产和销售由扎布耶锂业负责。扎布耶盐湖的碳酸锂资源量为 184.10万吨，其中地表卤水碳酸锂资源量 70.41 万吨、晶间卤水碳酸锂资源量11.47 万吨、固体矿产碳酸锂资源量 102.22 万吨。同时，扎布耶盐湖是世界上较少以天然形式存在的碳酸型盐湖，资源禀赋较好：卤水中锂含量高达 0.141%；卤水中的碳酸根造就了镁锂比极低(0.003)，但同时又是一把双刃剑 碳酸根限制了锂离子的富集。而且交通等基础设施很差，产能提升需要大量资金投入。锂产业
12、下游：引入比亚迪。2010 年，吸引比亚迪入股日喀则扎布耶，比亚迪为全球领先的二次充电电池制造商，也是国内新兴的新能源汽车生产商。生产现状：锂业务未盈利，进展比较缓慢。扎布耶盐湖采用郑绵平院士的技术团队提供的冷冻除碱硝-太阳池升温沉锂法：盐湖卤水在冬季低温蒸发过程中，从卤水中除去大量芒硝和泡碱，以使卤水中的锂得到富集，卤水经盐田晒卤富集后进入 3050的太阳池中，由于碳酸锂在卤水中的溶解度随温度升高而降低，从而使较多的碳酸锂结晶析出，生产出碳酸锂精矿。扎布耶盐湖碳酸锂项目一期工程 2004 年 9 月建成投产，一期的年设计产能为 5,000 吨纯碳酸锂(品位 99.23%)，投产 7 年多，却
13、一直未达产，实际产量不到 3,000 吨(对应 5,000 吨碳酸锂精矿产能 )。主要原因是：管理上存在一定问题；受天气影响较大；锂富集浓度不高，回收率不到 30%，碳酸锂品位不稳定，在 40-78%区间波动；资金不足，不能及时进行技改。2012 年虽然产品实现了盈利，但是由于资产减值原因，还是处于亏损状态。2010 年 9 月，比亚迪 2 亿元获西藏矿业扎布耶锂业 18%股权，藉以进军锂电池上游业务。2011 年西藏矿业通过增发募集现金后进行扎布耶一期技改和二期工程、以及白银二期工程，通过技改后，西藏矿业将具备年产 8,628 吨碳酸锂精矿的设施条件，二期工程完成后西藏矿业将具备生产 18,
14、000 吨锂精矿的设施条件，产能合计将形成 26,628 吨的锂精矿总产能，实现锂资源的规模化开发。锂产品将形成白银也将形成5,000 电池级碳酸锂、5,000 吨工业级碳酸锂、5,000 氢氧化锂，合计415,000 吨锂盐产能。目前，公司募投项目进度慢于规划，公司锂业务进度有待进一步观察。(四) 中信国安但远未达产公司战略是以盐湖开发和有线运营为核心。公司业务构成为产品开发、信息服务和地产物业。产品开发囊括碳酸锂、锂电池正极材料、硫酸钾镁肥、氯化钾、硼酸、镁盐；信息服务涵盖有线运营、电信增值、系统集成及软件开发。公司盐湖锂资源禀赋较差，虽然一直在做高镁锂比卤水提锂的工作，并取得了一些突破，
15、但目前公司进度低于预期，并且成本没有能够降下来，碳酸锂成本在 20,000 元/ 吨以上，优势不明显。锂产业上游：资源禀赋较差，但基础设施稍好。2003 年成立青海国安，从事盐湖锂、钾、硼、镁等资源的综合开发。东台吉乃尔盐湖由中信国安与西部矿业共同开采，矿权存在不确定性。西台吉乃尔盐湖Mg/Li 比高达 60 以上，为高镁锂比卤水资源；目前公司已建成年产 60万吨硫酸钾镁肥、10 万吨氯化钾和 2 万吨碳酸锂生产线及配套设施。在未来几年，公司计划建成年产 100 万吨钾镁肥、7.50 万吨硼酸和 3.50 万吨碳酸锂的生产线及配套设施，立志成为全球第二大和国内最大的碳酸锂生产商。锂产业下游：国
16、内领先的锂电池材料供应商。2000 年成立中信国安盟固利，已是国内最大的正极材料钴酸锂和锰酸锂的生产厂家，也是国内外大规模生产动力锂电池的厂家。中信国安生产碳酸锂采用煅烧分离法，主要的优点是能够分离高镁锂比的卤水成分，工艺路线较为简单，存在副产大量稀盐酸的回收问题，生产过程中产生酸雾污染，盐酸过剩无法处理，尽管预处理硼酸消耗一部分，完全处理有一定难度。同时煅烧中产生的大量氧化镁渣，由于镁渣中含有硼，镁硼分离非常困难，煅烧产生的镁资源利用还需要研究。煅烧的酸性环境对砖炉设备腐蚀问题也难以完全解决。电池级碳酸锂已于 2010 年完成车间小规模试验，但其盐湖资源综合开发进度总体低于预期，且青海国安于 2011 年全面停产，原因有以下几条：卤水组成决定了其工艺路线，煅烧分离法工艺上可行，但成本偏高；投资决策缺乏监督，重复投入大；公司管理缺乏监管，生产过程的管理不完善；遭遇特大洪水。公司 20,000 吨碳酸锂产能一直远未达产，目前虽然复产，但产量也只有 5,000 吨/年左右。(五) 盐湖股份：碳酸锂项目处于试生产阶段，有望获得突破盐湖股份为我
