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1、收割工作逐步展开 美豆面临持续压力投资研究部农产品研究员李 国内容摘要：1、USDA 再度意外上调 2015/2016 年度美豆单产和产量预估2、美国新季大豆作物生长情况稳定，收割工作逐步展开3、行业机构普遍上调巴西 2015/2016 年度播种面积和产量预估4、中国与美国签订 1318 万吨大豆采购合同1、USDA 月度供需报告（美国）2014/2015 年度供需平衡表（百万蒲式耳）8 月 9 月期初库存 92 92产量 3969 3969进口量 30 33总供给 4091 4094压榨量 1845 1870出口量 1825 1835调整值 83 91总用量 3851 3884期末库存 24
2、0 210USDA9 月份供需报告再度上调国内压榨和出口预估，压榨预估上调 0.25 亿蒲式耳，出口预估上调 0.1 亿蒲式耳， 调整值上调0.08 亿蒲式耳，需求量总计上 调 0.33 亿蒲式耳，供应端进口预估上调 0.03 亿蒲式耳，最终期末库存预估下调 0.3 亿蒲式耳至 2.10 亿蒲式耳。数据、 图表来源：USDA 、西部期货2015/2016 年度产量预估8 月 9 月播种面积（百万英亩） 84.3 84.3收获面积（百万英亩） 83.5 83.5单产（蒲式耳/英亩） 46.9 47.1产量（百万蒲式耳） 3916 3935USDA9 月份供需报告称，2015/2016 年度美国大
3、豆播种面积预估 8430 万英亩，持平于 8 月份报告及市场预期，收 获面积预估亦维持 8350 万英亩，单产预估上 调至 47.1 蒲式耳/英亩，高于 8 月份报告预估的 46.9 蒲式耳/英亩，市场平均预期为 46.4 蒲式耳/英亩。数据、 图表来源：USDA 、西部期货2015/2016 年度供需平衡表（百万蒲式耳）8 月 9 月期初库存 240 210产量 3916 3935进口量 30 30总供给 4186 4175压榨量 1860 1870出口量 1725 1725调整值 40 38总用量 3717 3725期末库存 470 450因单产预估上调，USDA9 月份供需报告将 201
4、5/2016 年度产量预估上 调至 39.35 亿蒲式耳，此前预估为 39.16 亿 蒲式耳，但因期初库存预估和国内压榨预估上调，期末 库存预估下调 0.2 亿蒲式耳至 4.5 亿蒲式耳，不 过该数据仍远高于市场平均预期的 4.15 亿蒲式耳。数据、 图表来源：USDA 、西部期货2、美国大豆作物生长情况优良率（%）USDA 周度作物生长报告显示，美国大豆晚期生长状况保持稳定，9 月份第二周优良率下调 2 个百分点至 61%，之后一周调升至 63%，中旬中西部平原地区偶有阵雨天气有利于大豆鼓粒；另外 9 月下旬开始美国大豆收割工作逐步展开，早期收割进展顺利，美豆丰产基本成为定局。数据、 图表来
5、源：USDA 、西部期货3、NOPA 月度压榨报告美国大豆压榨量（千蒲）NOPA 月度压榨报告显示，8 月份美国大豆压榨量 1.353 亿蒲式耳，高于 6 月份的1.45 亿蒲式耳及去年同期的 1.11 亿蒲式耳，为历史同期次高纪录水平。数据、 图表来源：NOPA 、西部期货4、美国大豆出口销售USDA 周度出口销售（累计、吨）USDA 周度出口销售报告显示，截至 9月 17 日当周，美国本作物年度（ 2015/2016年度）累计出口销售大豆 71.5 万吨，去年同期 61.7 万吨，同比增长 15.9%。USDA 周度出口检验（累计、千蒲）USDA 周度出口检验报告显示，截至 7月 17 日
6、当周，美国本作物年度（ 2015/2016年度）大豆累计出口检验量 89.9 万吨，去年同期为 80.4 万吨，同比增长 11.8%。数据、 图表来源：USDA 、西部期货5、南美大豆产销巴西 2015/2016 年度产量预估（万吨）预测机构 最新预测 前预测值USDA 9700 9700Informa - -CONAB - -Safras 10045 -Celeres 9710 -巴西货币雷亚尔持续贬值使大豆种植收益改善，农户种植积极性提高，行业机构普遍上调播种面积预估，上调幅度 约为 2%3%；Safras 预期 2015/2016 年度巴西大豆 产量将超过 1 亿吨，Celeres 预期
7、 为 9710 万吨，USDA 目前 预估 为 9700 万吨。数据整理：西部期货阿根廷 2015/2016 年度产量预估（万吨）预测机构 最新预测 前预测值USDA 5700 5700Informa布宜诺斯艾利斯交易所罗萨里奥交易所因出口政策的不确定性，行业 机构普遍预期 2015/2016 年度阿根廷大豆 产量将有所减少。USDA 预 估 2015/2016 年度产量为5700 万吨，Informa 预估为 5600 万吨。阿根廷农业部数据整理：西部期货6、其它行业关注热点（1）巴西大豆销售进度加快巴西雷亚尔持续贬值促进出口加快，官方数据显示，18 月份巴西累计 出口销售大豆4580 万吨
8、，已经超过去年全年水平。（2）中国签订 1318 万吨大豆采购合同9 月 24 日，中国进口商与美国企 业签署 1318万吨大豆进口协议，其中大部分 为 2015/2016年度船期大豆。（3）FSA 下调美国大豆播种面积预估USDA 下属机构农场服务局（FSA ）报告称，因春季天气恶劣，美国农户大豆未播种面 积达到 222 万英亩，实际播种面 积为 8069 万英亩，低于 2014/2015 年度的 8089 万英亩。信息整理：西部期货7、综合分析与行情展望近一个月以来，CBOT 在 850900 美分区间窄幅波动，期间 USDA 月度供需报告意外利空，行情盘 中快速下挫后逐步回稳， 9 月
9、24 日中国进口商与美国企业签订大额采购协议提振 CBOT 大豆反弹，但价格总体波动幅度较为有限。美国 2015/2016 年度大豆收割工作逐步展开，作物生 长晚期，主产区降雨使得前期轻微旱情得以缓解，有利于大豆鼓粒，据农业气象机构天气预报，9月下旬天气情况有利于大豆收割工作展开，本作物年度美豆丰产基本成为定局；USDA 在 9 月份供需报告中意外上调单产和产量预估，播种面积和收获面积预估维持不变，USDA 下属 农场服务局（FSA）称，因春季天气恶劣，美国大豆实际播种面积低于此前预估，但 USDA 月度供需报告中未对该数据进行调整；巴西早播大豆播种工作初步展开，雷亚尔贬值使得大豆种植收益明
10、显改善，行业机构普遍扭转之前对巴西大豆播种面积下滑的预期，平均预期 2015/2016年度巴西大豆播种面积增长 2%3%，巴西国内机构 Safras 预期产量将首次突破 1 亿吨水平，当然南美新作物年度播种面积和最终产 量水平将受到天气因素和阿根廷政策等多方面不确定因素制约，但至少短期内难以给市场提供利多支撑。利多方面，2014/2015 年度美国大豆出口销售和国内需求强劲，USDA 不断下调期末库存预估，另外巴西雷 亚尔和阿根廷比索持续贬值 ，南美大豆 销售亦较为顺畅，尽管 2014/2015 三大主产国产量均创历史最高 纪录，但结转库存低于早期预估一定程度使利空压力得以释放；行业机构普遍认为 USDA 目前对 2015/2016 年度美国大豆单产 及播种面积预估偏于乐观 ，特 别是 FSA 报告称播种面积被高估，市场预期最 终播种面积及收获面积数据将被下 调， 单产预估亦有被下调可能。综合考虑，全球大豆供应宽松的基本面格局将持 续存在，美豆收获工作逐渐展开，丰产预期和新豆上市 对市场压力将逐渐显现， USDA 对播种面积及单产数据做利多修正可能提供短暂支撑，但供 应宽松的基本面格局短期内 难以发生改变，美豆将保持偏弱运行 趋势。
