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1、 10267007 1029624059 00291 买入 3020900 方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司证券研究报告】 司主要财务信息 2013A 2014A
2、2015E 2016E 2017E 营业收入 （百万元） 378 760 2,530 3,212 3,975 同比增长 营业利润 （百万元） 150 147 467 655 821 同比增长 归属母公司净利润 （百万元） 123 149 476 657 822 同比增长 每股收益 （元） 利率 净利率 净资产收益率 市盈率 （倍） 净率（倍） 料来源：公司数据，东方证券研究所预测 ， 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 ， 互联网时代领先的综合性传媒集团 投资要点 顶级 综艺注入 “内容 ”，公司营收 快速增长 ： 公司 72%的营收来自文化内容制作 ， “精品化 +内容深度营销 “ 成为其未来
3、发展趋势；电影制作也将在今年推进 ， 现在 已是国内 综艺 衍生 电影 领头者； 并购 蓝色火焰，为公司文化内容制作上再添最美和 声 和 女神 的新衣 等顶级 综艺。强大的“内容”为公司带来了爆发式的增长： 公司 2014 年度实现营业收入 元 ，同比增长 归母 净利润为 元 ，同比 增长 视流量变现新思路， 领军 产业链综艺： 通过女神的新衣 ， 与电商平台合作 ， 开创了业内领先的即看即买模式 ， 将主流媒体的影响力、线上互联网的流量变现能力、线下产业经营能力相结合 ,实现了“内容即产品”、“观众即用户”、“收视率即流量”的全新突破 。 正在热 播的 前往 世界的尽头牵手 阿里娱乐宝及 去
4、啊， 开创 “综艺 +旅游 ”产业链综艺新模式。 华录体育 诞生，进军体育 产业 万 亿市场 ： 公司定位于打造中国最领先的体育营销和赛事运营平台。 2015 年 6 月，公司宣布与全资子公司蓝色火焰共同出资 5 亿元人民币成立北京华录蓝色体育产业发展有限公司 ， 制定 了 营、 自创 制播分离 、拓展 产业链等 3 种 经营模式 。目前，公司与采 聲集团共同建立欧篮中国， 获得欧洲篮球联赛五年独家 营，内容营销，衍生品开发的授权 ，同时牵手将在 张家口市打造融合极限冰雪赛事、冰雪音乐节、演唱会、旅游文化节等于一体的“极限冰雪嘉年华” ，体育业务高起点展开。 财务与估值 我们预计公司 2015
5、每股收益分别为 ，公司已经形成了“内容、客户、媒体”三轮互动的商业模式，同时积极利用自身优势跨界体育产业。在综合考虑可比公司估值的基础上给予 2016 年 62 倍估值，对应目标价 58 元，给予公司买入评级。 风险提示 行业竞争风险 ，政策监管风险 ，无法持续获得强势媒体优质资源的风险 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持 ) 股价（ 2015 年 07 月 22 日） 目标价格 52 周最高价 /最低价 总股本 /流通 A 股（万股） 70,854/42,174 A 股市值（百万元） 26,676 国家 /地区 中国 行业 互联网与传媒 报告发布日期 2015 年 07 月 24 日
6、股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现（ %） 对表现（ %） 深 300（ %）% 料来源： 方证券研究所 证券分析师 张良卫 021079 业证书编号： 系人 李竹君 021089 关报告 蓝火价值不断释放，从“内容营销”到“内容衍生” 2015好四季度表现，打造内容营销龙头 2014火业务可复制，驱动公司持续增长 2014 7 8 %0%78%157%235%313%14/0714/0814/0914/1014/1114/1215/0115/0215/0315/0415/0515/06华录百纳 沪深300华录百纳 有关分析师的申明，见本报告最 后部分。其他重要信息披露见分析
7、师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 录百纳 互联网时代领先的综合性传媒集团 2 目录 1. 华录百纳：深耕 “内容 +传媒 ”，外延并购布局体育 . 4 2. 立 足影视娱乐，做一流文内容提供商 . 5 视剧趋势：精品化 +深度营销 . 5 电大荧幕，主推热门综艺衍生电影 . 8 配！引 领综艺新风尚 . 10 3. 优秀子公司蓝色火焰，传媒领域专家 . 12 4. “互联网 +”助力 量变现新思路 . 13 女神的新衣国内顶级 化厂商赞助 . 14 前往世界的尽头携手娱乐宝，打通旅游产业 . 15 5. 体育产业：跨界不跨行，进军万亿级市场 .
8、 16 盈利预测与投资建议 . 18 盈利预测 . 18 投资建议 . 19 风险提示 . 21 有关分析师的申明，见本报告最 后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 录百纳 互联网时代领先的综合性传媒集团 3 图表目录 图 1：公司营业收入 . 4 图 2： 2014 年公司营收构成 . 4 图 3：近五年公司营收结构变动 . 4 图 4：公司战略架构及当前布局 . 5 图 5：全国历年取得发行许可的电视剧集数和部数 . 5 图 6：我国取得广播电视节目制作经营许可证的制作机构数 . 5 图 7： 2007 至 2013 我国电视剧市场规模 . 6 图 8： 2013 年电视剧市场集中度 .
