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1、 10267007 5017399 1029624059 00059 买入 方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【公司证券研究报告】 司主要财务信息 2013A 2014A
2、2015E 2016E 2017E 营业收入 （百万元） 248 612 2,092 3,187 3,882 同比增长 营业利润 （百万元） (3) 194 922 1,454 1,769 同比增长 归属母公司净利润 （百万元） 5 166 787 1,240 1,507 同比增长 每股收益 （元） 利率 净利率 净资产收益率 市盈率 （倍） 17,净率（倍） 料来源：公司数据，东方证券研究所预测 ， 每股收益使用最新股本全面摊薄计算 ， 业绩不断验证，“一站式互联网金融大平台”模式开启 东方财富动态跟踪 东方财富拟以 40元向宇通集团、西藏投资购买西藏同信证券 100%股份，发行价格为 ，增
3、发 股，股份锁定期为 12 个月；同时募集配套资金 元，具体股数将根据询价结果确定。 核心观点 券商牌照落地，拓展互联网金融业务模式： 同信净资产为 元，收购 。同信的业务资格包括经纪、基金代销、自营、财务顾问、投资咨询、资管、融资融券、承销与保荐等，共有 28 家营业部和 5 家分公司。2013 年同信证券收入 ，经纪业务收入 ，市占率约为 2014年 增速迅猛， 净利润为 元，同比增长 “互金”龙头版图初现： 东方财富借助自身的流量和用户粘性优势，在控股同信之后，将从原来的互联网资讯、基金代销业务拓展至证券相关业务，一站式的互联网金融大平台模式正在形成。公司收购宝华世纪证券已经获得香港联交
4、所批准，未来有望形成“国内投资理财 +海外 金融交易通道”的业务模式。 一季报超预期，牛市行情下基金代销爆发、经纪业务带来弹性： 公司一季度实现营业收入 6 亿元，净利润 2 亿元，单季度利润超过 2014 全年。一季度基金销售额 元，其中活期宝 831 亿元。由于投资市场火爆，公司活期宝的销售占比由去年年中的 82%下降为目前的 66%，非货币类基金销售比重的增加直接导致公司佣金收入的提升。同时，我们认为在完成收购之后，“一人一户”制度的放开将直接为公司的互联网券商模式带来利好，经纪业务收入带来弹性。 财务预测与投资建议 由于市场行情继续火热，带来基金销量 的提升，我们 上调公司盈利预测，
5、不考虑收购同信的业绩影响， 预计公司 2015 ，预计备考净利润有望达到 12 亿。公司行业竞争地位明显、未来商业模式开发具备优势。 收 购同信证券、券商牌照落地之后，经纪业务的开展将为业绩带来进一步催化，互联网券商的协同效应 将释放， 2015 年是公司业绩的爆发期，根据可比公司 145 倍 予 10%溢价，目标价 75 元，维持买入评级。 风险提示 ： 资本市场投资热情下滑带来的基金销售额下降风险、并购进度不达预期的风险 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持 ) 股价（ 2015 年 04 月 23 日） 目标价格 52 周最高价 /最低价 总股本 /流通 A 股（万股） 169,34
6、4/128,626 A 股市值（百万元） 80,252 国家 /地区 中国 行业 互联网与传媒 报告发布日期 2015 年 04 月 24 日 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现（ %） 对表现（ %） 深 300（ %）% 料来源： 方证券研究所 证券分析师 张良卫 021079 业证书编号： 玮 010业证书编号： 系人 李竹君 021089 关报告 牌照落地，展翅高飞 2015联网金融风向标：“流量 +粘性”优势打造垂直财经行业龙头 2015 1 8 2 %0%182%363%545%727%14/0414/0514/0614/0714/0814/0914/1014/1
7、114/1215/0115/0215/03东方财富 沪深300东方财富 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 方财富动态跟踪 业绩不断验证，“一站式互联网金融大平台”模式开启 2 目 录 西藏同信 综合性券商，全业务牌照 . 3 互联网券商在牛市下的大机 遇 . 3 业绩大超预期，不断向市场验证模式的成功 . 4 盈利预测与投资建议 . 6 盈利预测 . 6 投资建议 . 8 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究
8、报告最后一页的免责申明。 方财富动态跟踪 业绩不断验证，“一站式互联网金融大平台”模式开启 3 西藏同信 综合性券商，全业务牌照 同信证券原名西藏同信证券有限责任公司、西藏证券经纪有限责任公司，前身是西藏自治区信托投资公司证券部。在 2013 年中国证券业协会公布的 115 家证券公司经营数据排名中，西藏同信证券营业收入为 元，排名第 83 位。按营业收入算，占全国证券业 市场份额。公司在全国拥有 34 个营业部，注册资本 6 亿元。在本次交易实施之前，宇通集团持有公司 70%股权，西藏投资持有 30%股权。截至 2013 年末，同信证券合并报表总资产为 元，净资产为 元，其 2013 年度实
9、现营业收入 元，净利润为 1593 万元。 根据该预案披露的信息，同信证券 2014 年净利润为 元，同比增长 （ 1）良好的创新能力： 同信证券作为国内的中 小型券商，为客户提供全方位的证券业务服务。在传统业务稳步发展的同时，同信证券持续关注业务创新，保持了良好的业务创新能力， 是取得互联网证券业务试点资格的 55 家证券公司之一 ，推出了多款互联网金融产品，以满足客户的综合需求。 （ 2）领先的资管业务： 同信证券资产管理业务以主动型管理为主，通道业务较少。依托同信整个体系，资产管理业务自 2012 年发展至今， 管理规模超已过 300 亿元 ，成长性稳居行业前茅。 （ 3）较好的风险管理
10、能力： 同信证券在经历多轮证券市场周期过程中，发展出与自身经营相适应的风险管理与控制体系，并逐 渐形成了强调风险控制的经营风格，有效降低了公司的经营风险。 表 1： 2013 年同信证券排名 营业收入（万元） 经纪业务净收入（万元） 同信证券 33173 15627 全国 15934300 7892607 占比 排名 83 77 数据来源：东方证券研究所 互联网券商在牛市下的大机遇 自 2014年下半年以来， 自 2014年下半年至今，深圳成指累计上涨 86%，上证综指累计上涨 99%，两市的成交额从去年 6 月底的单日 900 亿元，攀升至每日万亿元。 近两个月来，新增股票账户和新增基金账户
11、的数值屡次创新高。 牛市的大行情下，为互联网券商带来机遇： 1） 经纪业务： 股指的上涨，成交额的放大直接为券商的经纪业务带来业绩贡献 。同时，“一人一户”制度正式放开， 客户的迁徙成本降低， 为互联网券商提供了反超传统券商的发展机遇 ； 2） 基金代销额： 基金产品收益率提升，产品销售火爆 ，直接反映在互联网券商的基金代销额的同比增速上 。 图 1： 2014 年下半年以来两市涨幅、成交额 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 方财富动态跟踪 业绩不断验证，“一站式互联网金融大平台”模式开启 4 数据来源： 东方证券研究所 图 2： 新增股票开户数（万个） 图 3： 新增基金开户数（个） 数据来源： 东方证券研究所 数据来源： 东方证券研究所 尽管目前“触网”券商都已经走出了一大波行情，但是我们认为， 未来互
