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1、内部培训资料，严禁外传从风险开始说起）兴业全球基金管理公司 王晓明内部培训资料，严禁外传目录 认知风险 行业研究的基本框架 公司研究的基本框架 关于估值问题的探讨兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传典型商业环境中的风险管理框架风险策略风险偏好风险管理框架内部审计商业战略风险控制流程风险识别 监控报告风险评估 风险控制 风险组合管理 鉴别风险 对主要贡献因素的考量 风险分类 关键风险指标 内部与外部风险情景分析. 年度自我评测 设立评估标准 通过内外情景分析辅助衡量风险 风险优先级别排序 审视风险管理策略 选择与商业目标吻合的风险策略 设置限制和阀值 评估管理短板 制定
2、实施跟踪和强化措施 压力测试情景分析 监控主要风险和控制效果 违规事件或最近损失事件 主要风险指标 例行和特别风险报告 风险及采取措施总览 其他必要措施兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传为什么投资分析的最终目的是认知风险？ 风险：关于不确定性的衡量；投资者追求的回报：风险调整后的回报； 无论是基本面分析还是技术面分析目的都是通过研究，认知风险，总结规律，预测未来，从而提高获胜的概率； 大多是投资失误都与对风险认知不足和对风险管理失当有关；兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传关于风险 风险和收益是投资这枚硬币的正反面，而风险管理是一切投资管理
3、的核心 证券投资分析的终极目的是为了认知风险 投资是在风险和收益上走平衡木，好的投资者在衡量风险和挖掘机会上必须分配同样多时间思考： 长期财富管理的核心是什么？为什么对冲基金发展迅猛？客户最需要什么？兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传将风险控制落实到证券投资的每个环节 首先要根据自己的风险偏好确定自己的投资策略（投资理念、投资期限、大类资产选择、分散集中） 对投资标的的风险识别：（系统风险、行业风险、公司风险等） 对投资标的的风险评估：（指标体系的选择） 采取相应的具有可执行性的风险控制措施 反馈总结证券投资分析的目的主要是在风险识别环节上帮助我们确定可能的风险兴业
4、全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传在投资之前必须问自己的几个问题你知道自己的风险偏好度吗？你能说出自己的核心投资理念吗？你对投资标的的风险收益特征了解吗？你打算长期投资吗？你打算集中投资还是分散投资？你认可市场现在的估值水平吗？你对公司所处的行业风险有认知吗？你对公司业务经营风险了解吗？你采用哪一些指标来衡量市场风险？你采用哪一些指标衡量行业风险？你采用哪一些指标衡量公司风险？你有相应措施应对风险吗？你有良好的执行力吗？兵无常势，水无常形，每一种投资方法都有合理性要想做好投资，了解自己和了解市场一样重要兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传目录
5、认知风险 行业研究的基本框架 公司研究的基本框架 关于估值问题的探讨兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传行业研究在证券投资分析中的定位行业研究介于宏观经济研究和公司微观研究之间，是证券投资研究最容易开始的地方，对理解宏观和公司至关重要。宏观经济行业背景公司资源禀赋公司治理结构生产管理公司战略财务管理营销管理其他经营行为财务报表表外信息兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传行业研究在证券投资分析中的定位宏观经济研究行业研究上市公司研究建立预测模型盈利预测股票估值投资决策策略研究宏观研究和行业研究都要对未来做预测公司研究当中很多假设来源于宏观研究和
6、行业研究公司业绩核心驱动因素来源于行业变量的变化兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传从现金流贴现模型谈研究的原则企业价值现金流贴现模型：V= 1+r)t （t，1,2, 化稳定增长的模型：V= （t，1,2, .n；g，稳定增长率 ）1、预期决定价格，预期的变化更加重要；2、增长率是长期增长率而不是一段时间增长率（短期）；3、增长率变化票市场盈利增长率的变化预期驱动而不是由盈利驱动；4、导致非所有增长都能创造价值；兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传行业研究的目的 帮助公司研究形成对未来的合理预期 帮助公司研究寻找合理估值方法和参照系； 行业
7、比较，选择合理的行业配置策略； 帮助形成合理宏观预期以及评价经济结构。兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传最基本的行业分析方法 供求分析依然是最基本的分析方法（变动分析，弹性分析，行业间差异性） 问题：油气价格管制效应；暴利税对供求的影响； 行业成长阶段分析；初创期；成长期；成熟期；衰退期；意义：判断行业未来发展空间、速度以及行业结构的变化； 行业发展与宏观经济相关性分析（强周期，弱周期，反周期）； 行业景气度分析；意义：行业短期盈利能力的变化；行业增长速度； 波特模型分析；买方、卖方、潜在竞争者，替代品，现有竞争者； 行业外部环境分析（政治法律环境、经济环境、社会文
8、化环境、技术环境）兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传需求分析是行业研究的第一步 需求的估计与预测（市场调查，权威资料，模型估测，经验估计） 影响需求变化的因素（购买力，消费倾向，替代产品，消费习惯，政策导向） 不同行业的预测差异； 行业内需求结构的差异（双模手机） 行业间需求结构变化（行业变迁，新兴行业）兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传供给 产能变化的研究 产能利用率 在建产能 企业扩张冲动 使用周期和新建周期 产能与需求缺口 产能结构 长期和短期产能变化特征兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传供需分析中其它需
9、要关注的因素 产销比率和产销量增长率的变化以及销售收入增长率的变化影响人们对未来消费量的预期 行业是有周期性波动的（特征，原因）兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传市场结构分析 规模经济与不经济和市场集中度 竞争格局：完全竞争，垄断竞争，寡头垄断，完全垄断问题：企业决策在不同市场结构下经济效应政府行为在不同市场结构下的影响兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传行业特性分析 行业能力分析 潜在优势分析 致胜关键因素分析 波士顿矩阵 价值链分析兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传市场行为分析 企业战略选择（成本领先，差异化
10、，聚焦策略） 定价机制（买方市场，卖方市场，政府定价） 研究与开发（新技术对行业的影响） 企业联合和重组（改变行业特性） 多元化（利与弊） 产业技术与进步（产业升级）兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传行业财务特征分析 变动成本与固定成本 融资环境 产业链关系（煤炭行业在产业链上的地位）兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传产业链结构分析 产业链上行业之间的关系 产业链上的利润分配（微笑曲线）兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传产业政策分析 产业政策的变化趋势 政策变化对行业的影响（需求，供给，竞争格局，产业链的关系）
11、兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传行业研究当中需要注意的问题 不要被市场情绪影响； 不要忽略或夸大行业周期性波动； 站在全球范围内看待供需变化； 不能用行业研究替代公司研究；兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传目录 认知风险 行业研究的基本框架 公司研究的基本框架 关于估值问题的探讨兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传公司研究在证券投资分析中的定位宏观经济研究行业研究上市公司研究建立预测模型盈利预测股票估值投资决策策略研究无论投资线索来自与哪个层面，公司研究是最终落脚点，是形成投资策略的关键关键环节。不管是价值投资
12、还是主题投资，一旦离开基于公司研究的股票估值，与摸彩并无差别。兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传关于上市公司的相关信息 法定渠道发布的各项报告、公告 媒体渠道发布的相关信息 其他渠道了解的相关信息 实地调研获得的相关信息投资提示：抓住公司信息中最主要的部分，不要被信息迷惑或淹没不要只获得20%的信息就做出决策不要因为追逐另外20%的信息不做决策兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传公司研究中的关键环节宏观研究行业研究证券市场比较分析提炼投资线索，选择研究对象公司治理公司战略营销策略会计分析报表分析财务分析初步评估 公司调研盈利预测公司估值兴业
13、全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传选择研究对象 选择研究对象是提供富有投资价值的研究成果的关键，大多的错误结论首先是因为起点出错，更多研究信息只会强化你的错误观点 如何选择：自上而下，自下而上，多重印证兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传关注公司治理结构 公司治理在股东缺位，缺少股东文化，缺少法规约束的市场上至关重要 控股股东与少数股东的利益冲突 管理层的价值取向与股东之间的利益冲突 如何看待内部人控制企业经营说到底是人的问题，缺少良好治理结构的公司很难给股东带来长期利益；好的公司治理可以在资本市场上给公司带来更高估值，更低的融资成本（学习万科
14、好榜样） 禁外传公司战略研究 公司战略与内外环境的匹配度 公司战略与公司治理的关系 公司战略与营销战略和财务战略之间的关系 公司的盈利模式与核心竞争力 企业发展战略评估 寻找企业价值的核心驱动因素兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传营销战略研究 营销中的4P（产品，价格，渠道，促销） 企业的营销组合优势在哪里 竞争对手是否做得更好 企业营销是否带来理想的财务效果兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传公司财务策略研究经营活动中的财务决策营运资本管理长期资本管理投资决策扩张还是收缩？收购兼并投资项目选择资金投入需求绩效评估融资决策股权融资还是债务融资？税务效用，债务危机期限结构匹配分红决策如何看待公司快速成长期基本不分红兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传对公司采用的会计政策进行研究 会计政策与行业中其他公司比较（激进、保守） 会计政策当中的风险点(会不会改变公司价值，会不会造成每股 理解公司会计政策变动的动机兴业全球基金管理有限公司全球视野本土智慧内部培训资料，严禁外传对公司财务报表进行研究利润表 主营业务收入（确认依据，经营活动现金流以及应收账款相关分析）
