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1、茅台控价逻辑4 月 10 日，又一个“中国制造” 暨 “中国品牌”站上了历史巅峰。继此前在 A 股屡创历史新高之后，这一天，贵州茅台盘中最高冲至 394 元/股，以 12.56 亿股总股本计算，总市值上升到 4949 亿元，折合约 717.25 亿美元，对比全球酒王帝亚吉欧，后者总股本为 6.29 亿股，同期报价在 114美元/股，市值约 717.06 亿美元，这意味着，茅台的总市值首次超越帝亚吉欧，成为全球市值最高的烈性酒公司。 7 天后的 4 月 27 日，茅台股价再创新高，收盘价至421.44 元/股，相比之下，同期的帝亚吉欧的股价较 4 月 10日只增加 3%，比茅台少增一半，而在市值
2、比较上，茅台折合约 766.34 亿美元，比帝亚吉欧更是高出了 27.45 亿美元左右。 资本市场瞬息万变，也许茅台的股价和市值就此一骑绝尘，也许会出现某种程度的回落，但有一点是明确的，在全球乃至中国的烈性酒最顶级地位的竞争中，茅台正呈一种强势统治力。对此，全球权威评估机构也做了背书。 根据英国品牌评估机构 Brand Finance 发布“2017 全球烈酒品牌价值 50 强”排行榜，该机构将茅台的品牌价值评定为 115.48 亿美元，列首位，而帝亚吉欧旗下两大主力品牌尊尼获加、斯米诺伏特加的品牌价值则分别评定为 45.48亿美元和 20.33 亿美元，分列第二名和第八名，根据数值分析，第二
3、名的尊尼获加比茅台的品牌价值落差高达 70 亿美元，即使尊尼获加和斯米诺伏特加合计，也要比茅台低49.67 亿美元。按照该榜单数值对比，茅台的品牌价值已独步全球。 值得注意的是，在 Brand Finance 的“2017 全球烈酒品牌价值 50 强”排行榜的世界十大品牌中，包括茅台在内，还有洋河、泸州老窖、五粮液，这些 100%“中国制造” 暨“中国品牌”的白酒品牌，居然联袂拿下了全球烈性酒品牌十大顶级品牌价值中的四个席位。 正所谓得中国市场得天下，以茅台为代表的中国白酒军团，之所以取得如此地位，实际和它们的中国身份休戚相关。 根据四家公司 2016 年的财报显示，四家公司中，洋河、泸州老窖
4、、五粮液的全年收入 100%来自中国本土市场，而茅台的收入结构中，也有高达 94.6%的收入来自国内。因此，国内白酒行业的形势直接影响以茅台为代表的本土白酒企业的经营状况，而 2016 年恰是一个利好态势。 2016 年，中国白酒行业遏制住了前几年的直线回落走势，常态化的增长模式已经初步形成。在上年相对低迷的增长基础相比，止跌回升的白酒行业在 2016 年各时段虽然也出现过一些增长走势的起伏，但所幸没有大起大落，基本保持住了一个相对稳定的增长节奏。同时，白酒行业已经初步熬过市场转型期的阵痛，以往过分依赖公款消费的中高档白酒市场，开始被升级换代的大众消费所接管，中高档产品引领的全行业增长被赋予了
5、全新内涵，重新获得市场生机。更为重要的是，2016 年白酒行业中高端企业对中高端品牌集体提升价格，产生了立竿见影的实效，对白酒行业整体加速提升提供了较为牢靠的保证。进入白酒行业产销最旺之季的四季度，白酒行业整体利润增长出现显著提速，在某些时段利润总额甚至超过主营业务收入增速。 总体来看，2016 年的白酒行业已经走在一条增长势头平稳回升、利润空间稳定恢复的理性发展道路上，全行业整体已经初步渡过难关。根据国家统计局公布的数据，2016 年 1 月至 12 月，纳入到国家统计局范畴的规模以上白酒企业为 1578 家，其中亏损企业 113 个，企业亏损面为7.16%，而规模以上白酒企业累计完成销售收
6、入 6125.74 亿元，同期增长 10.07%；累计实现利润总额 797.15 亿元，同期增长 9.24%；亏损企业累计亏损额 10.54 亿元，同期下降15.92%。 如果将白酒行业放到整体酿酒行业来对比，来自中国轻工业网的结论是：2016 年，白酒行业企业亏损率不仅明显低于酿酒行业整体水平，也低于轻工全行业整体水平，而亏损企业亏损总额不仅创下酿酒行业中的最高年度降幅，与轻工全行业年度降幅相比，减亏幅度非常大。 此外，白酒行业成本费用利润率仍保持在酿酒行业中的最高水平，与轻工全行业相比优势更为悬殊。告别了暴利时代的白酒行业，2016 年全行业虽然保持整体平缓上扬的势头，但整体利润空间依然显
7、著，不仅成为酿酒行业的基本增长点，而且也成为轻工全行业重要的利润支撑点。因此，基本可以得出这样的一个逻辑：白酒行业驱动了整体酿酒行业，酿酒行业又驱动了整个轻工业。但是，如果往前追溯，白酒行业中的龙头企业无疑扮演了重要的核心作用。 在四家核心白酒企业去年实现的主营业务收入中，茅台实现 401.55 亿、洋河实F171.83 亿、泸州老窖实现58.80 亿、五粮液实现 245.44 亿，合计实现 877.62 亿，占全国规模以上白酒企业累计完成销售收入的 14.33%，其中，茅台、洋河、泸州老窖、五粮液大约分别“领取” 其中的6.56%、2.81%、0.96%、4.00%的份额。 而以净利润为维度，茅台实现 167 亿、洋河实现54.1 亿、泸州老窖实现 19.3 亿、五粮液实现 67.8 亿，合计实现 308.2 亿，四家白酒企业占全国规模以上白酒企业累计实现利润总额的 38.66%，其中，茅台、洋河、泸州老窖、五粮液大约分别“领取 ”其中的20.95%、6.79% 、2.42%、8.50%的份额，如果从毛利润口径角度，四家无论是合计还是分别占全国规模以上白酒企业累计实现利润总额的百分比将更大。 从不同计算口径可以看到，茅台在白酒行业中不仅是核心中的核心，而且是驱动整体白酒行业的关键棋子，无论是其经营业绩，还是在资本市场上的表现，都左右中国白酒行业的风向。
