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1、论通货膨胀与通货紧缩对证券市场的影响一般来说，通货膨胀与通货紧缩都会对经济的长期发展带来不良影响。分析通货膨胀和通货紧缩对证券市场的影响一定要具体情况具体分析，比较该时期通货膨胀和通货紧缩的原因、程度、经济背景及政府可能采取的干预措施等。一、通货膨胀通货膨胀这个名词早已经被大众所熟知，但通货膨胀具体是什么意思，对证券市场又会产生哪些具体的影响？ （一）通货膨胀的含义通货膨胀，一般定义为在信用货币制度下，流通中的货币数量超过经济实际需要而引起的货币贬值和物价水平全面而持续的上涨。当市场上货币流通量增加，人民的货币所得增加，购买力下降，影响物价之上涨，造成通货膨胀。对通货膨胀的衡量可以通过对一般物
2、价水平上涨幅度的衡量来进行，通货膨胀是指一般物价水平持续、普遍、明显的上涨，其实质是社会总需求大于社会总供给。一般来说，衡量通货膨胀常用的指标有三种：（1）生产者物价指数（PPI）是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标；（2）零售物价指数（又称居民消费价格指数 CPI）是使用得最多、最普遍的指标，反映消费者为购买消费品而付出的价格变动情况；（3）国民生产总值物价平减指数则是按当年不变价格计算的国民生产总值与按基年不变价格计算的国民生产总值的比率。（二）通货膨胀的种类及其产生的原因通货膨胀从程度上划分有温和的、严重的和恶性的三种：（1
3、）温和的通货膨胀是指年通胀率低于 10%的通货膨胀；（2）严重的通货膨胀是指两位数的通货膨胀；（3）恶性通货膨胀是指三位数以上的通货膨胀。通货膨胀对经济运行及证券市场具有很大的影响，投资者要进行投资就必须对通货膨胀产生的可能及其程度有一个大约的预测。对于通货膨胀产生的原因，传统的理论解释主要有三种：（1）需求拉上的通货膨胀；（2）成本推进的通货膨胀（3）结构性通货膨胀。对我们投资者而言要了解下面通货膨胀涉及的对证券市场的影响，从而采取相应的操作策略。二、通货紧缩（一）通货紧缩的含义通货紧缩是指货币供应量少于流通领域对货币的实际需求量而引起的货币升值，从而引起的商品和劳务的货币价格总水平的持续下
4、跌现象。通货紧缩包括物价水平、货币供应量和经济增长率三者同时持续下降；它是当市场上的货币减少，购买能力下降，影响物价之下跌所造成的；长期的货币紧缩会抑制投资与生产，导致失业率升高与经济衰退。依据诺贝尔经济学奖得主 保罗萨缪尔森的定义：“价格和成本正在普遍下降即是通货紧缩” 。经济学者普遍认为，当消费者物价指数(CPI)连跌两季，即表示已出现为通货紧缩。通货紧缩实质就是物价、工资、利率、粮食、能源等统统价格不能停顿的持续下跌，而且全部处于供过于求的状况。（二）通货紧缩产生的原因通货紧缩出现的直接原因，是商品供求总量与供求结构严重失衡，商品供给大于需求，供给结构不适应需求结构，导致潜在的社会总需求
5、与社会总供给结构错位较大，大量的潜在的产品供给得不到实现而沦为无效供给，造成商品价格水平较长时期处于低位徘徊的局面。具体可概括为以下几个方面：货币供求因素、紧缩性的财政政策和货币政策、经济结构的失衡以及国际市场的冲击。三、通货膨胀与通货紧缩对证券市场的影响通货膨胀与通货紧缩都会对经济的长期发展带来不良影响。分析通货膨胀和通货紧缩对证券市场的影响一定要具体情况具体分析，比较该时期通货膨胀和通货紧缩的原因、程度、经济背景及政府可能采取的干预措施等。 （一）通货膨胀对证券市场的影响通胀无牛市，证券市场被定义为宏观经济的晴雨表，综合指数里面包含了各行业里面代表性上市公司，市场的投资者对未来的各种预期会
6、表现为经过相应的证券买卖操作以后造成综合指数的上下波动。所以说，证券市场的指数波动是投资者对未来预期的最直接反应。在温和的通货膨胀初期，人们预期的通货膨胀的来临，会对自己所拥有的货币资产的未来购买力进行评估，从而提前采购自己原本在未来才决定购买的商品。因为商品市场供求关系的改变，会推动上市公司的经营状况持续改变，盈利水平逐步提高，以及有着保值需求的各类闲置资金会投资各类债券而回避通货膨胀带来的风险。企业在商品市场供求关系的改变所带来的估值的提升和人们对资产保值预期管理增加对证券的购买力，从而会改变证券市场的供求关系，所以在温和通货膨胀的初期到将诶苏，证券市场的趋势是向上的。接着通货膨胀继续上行
7、会使资源配置出现扭曲，宏观经济运行过热，政府在这个时候往往会针对实体经济进行调控以实现“软着陆” ，证券市场也会呈现下降趋势。对通货膨胀的问题要分不同阶段和不同程度通货膨胀的影响。首先我们来看看不同阶段的通货膨胀对证券市场的影响。通货膨胀的发展阶段有早期、中期、晚期之分。早期通货膨胀导致证券市场上扬，中期通货膨胀导致证券市场价格下跌，晚期通货膨胀导致证券市场价格低迷。下面我们来看看不同程度通货膨胀对证券市场的影响。一般情况下，温和、稳定的通货膨胀对证券价格上扬有推动作用，但是严重的通胀则是非常危险的，会导致证券市场价格下跌。 通货膨胀对证券市场特别是个股的影响，无永恒的定势，完全可能同时产生相
8、反方向的影响。因此，对这些影响作具体分析和比较必须从该时期通货膨胀的原因、通货膨胀的程度，配合当时的经济结构和形势、政府可能采取的干预措施等方面的分析人手。下面就具体说一下不同程度的通货膨胀对证券市场的影响：（1）温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。但通货膨胀提高了对债券的必要收益率，从而引起债券价格下跌。（2）如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气(扩张)阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升。（3）严重的通货膨胀是很危险的，一旦其站稳脚跟，经济将被严重扭曲，货币加速贬值，这时人们将会囤积商品、购买房地产以期对资金保值。这可能从两个方面影响证券价格：其一，资金流出
9、金融市场，引起股价和债券价格下跌；其二，经济扭曲和失去效率，企业一方面筹集不到必需的生产资金，同时，原材料、劳务价格等飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平下降，甚至倒闭。（4）政府往往不会长期容忍通货膨胀存在，因而必然会动用某些宏观经济政策工具来抑制通货膨胀，这些政策必然对经济运行造成影响。这种影响将改变资金流向和企业的经营利润，从而影响股价。（5）通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化。这种相对价格变化引致财富和收入的再分配，以及产量和就业的扭曲，因而某些公司可能从中获利，而另一些公司可能蒙受损失。正因为如此，在市场指数下跌的过程中，每天仍会有上涨、甚至涨停的
10、股票存在。那些受益于通货膨胀公司的股票价格上涨，受损失的公司股票价格下跌，所以我经常提到要选择那些抗通胀的品种择机介入，而要规避那些涨幅过高的题材个股所带来的风险。（6）通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社会影响，并影响公众的心理和预期，从而对股价产生影响。这就是所谓的趋众心理或者说是羊群效应，公众心理普遍对经济表示悲观，即便有利好，股价往往也是一夜情。（7）通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而影响市场对股息的预期，并增大获得预期股息的风险，从而导致股价下跌。股指一直没有出现止跌企稳迹象，与此不无关系。战略投资者与机构投资者目前占据 A
11、股市场相当大的份额，场外主力资金不愿进场，一直处于谨慎观望状态，股指就无法止跌。（8）通货膨胀对企业(公司)的微观影响表现为：通货膨胀之初，税收效应、负债效应、存货效应、波纹效应等有可能刺激股价上涨。但长期严重的通货膨胀，必然恶化经济环境、社会环境，股价必受大环境影响而下跌，短期效应的表现便不复存。比如，石油危机导致世界性的通货膨胀，工业原料、生产物资价格普遍上扬，最初拥有这些原料的厂商因为库存的原料以低价购进，产品价格突然上扬，利润增加。待这些公司盈余公布增加后，自会促使买气增加，股价上扬。待一段急速行情之后，通货膨胀现象未减轻，反而加重，低价原料库存终究有限，等到事实证明此次通胀并不是景气
12、复苏时，有识之土先行卖出股票，又因为股价本已偏高，买气弱，而卖压逐渐加重，当通货膨胀继续恶化，直接影响产品成本和销量时，股价已下跌一段距离。通货膨胀是影响股票市场以及股价的一个重要宏观经济因素。这一因素对股票市场的影响比较复杂。它既有刺激股票市场的作用，又有压抑股票市场的作用。通货膨胀主要是由于过多地增加货币供应量造成的。货币供应量与股价一般是呈正比关系，即货币供应量增大使股价上升，反之，货币供应量缩小则使股价下降，但在特殊情况又有相反的作用。货币供给量对股价的正比关系，有三种表现：1、货币供给量增加，一方面可以促进生产，扶持物价水平，阻止商品利润的下降；另一方面使得对股票的需求增加，促进股票
13、市场的繁荣。2、货币供给量增加引起社会商品的价格上涨，股份公司的销售收入及利润相应增加，从而使得以货币形式表现的股利会有一定幅度的上升，使股票需求增加，从而股价也相应上涨。3、货币供给量的持续增加引起通货膨胀，通货膨胀带来的往往是虚假的市场繁荣，造成一种企业利润普遍上升的假象，保值意识使人们倾向于将货币投向贵重金属、不动产和短期债券上，股票需求量也会增加，从而使股价也相应增加。由此可见，货币供应量的增减是影响股价升降的重要原因之一。当货币供应量增加时，多余部分的社会购买力就会投入到股市，从而把股价抬高；反之，如果货币供应量少，社会购买力降低，投资就会减少，股市陷入低迷状态，因而股价也必定会受到
14、影响。而另一方面，当通货膨胀到一定程度，通货膨胀率甚至超过了两位数时，将会推动利率上升，资金从股市中外流，从而使股价下跌。总之，当通货膨胀对股票市场的刺激作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势一致；而其压抑作用大时，股票市场的趋势与通货膨胀的趋势相反。（二）通货紧缩对证券市场的影响通货紧缩对证券市场的影响。通货紧缩主要是指物价水平普遍持续的下降的经济现象。尽管从表面上看，物价水平的下跌可以提高货币的购买力，增强公众的消费能力，但是，物价的下跌使得商品销售的减少和企业收入的下降，企业只能缩小生产规模，就业相应减少。所以在通货紧缩的初期，因为货币购买力的增强，公众的消费和投资增加，带动证券市场的
15、兴旺。但是随着就业机会的减少，公众对未来的收入预期趋于悲观，他们将相应减少支出，企业商品积压明显增加，就业形势进一步恶化。随着通货紧缩的加剧，需求不足可能遍及所有的生产领域，企业经营状况恶化，证券市场进入长期低迷，大部份投资者都可能损失惨重。投资者要防范通货紧缩的风险，不仅要关注总需求的变动趋势，更要了解我国货币供给的形势。四、利率变动对证券市场的影响在我国，由于金融工具缺乏创新，股市又主要受政策因素的影响，利率、税率、通货膨胀率等宏观经济参数的变动对证券市场走势的影响并不明显。一般而言，利率与证券市场变现为负相关，根据现值理论，证券价格主要取决于证券预期收益和当时市场利率两个因素，并与预期收
16、益率成正比，与折扣率成反比。当利率上升时，公司融资成本增加，利润率下降，股票价格自然下跌，使投资者不能对期业绩形成一个良好的预期，从而公司债券和股票价格下跌。且利率的上升将改变资金的流向，吸引部分资金从证券市场特别是股市转向储蓄，导致证券需求下降，证券价格下跌。当利率下降时，有可能使证券投资的收益率大于银行存款的利率，从而抬高证券的投资价值，吸引投资者从银行抽出资金进入证券市场，以获得最大收益。因此，利率降低通过游资释放的刺激，使大量的资金进入证券市场，从而形成一轮新上升行情。同时，利率的降低也意味着银根的放松，企业借款规模的扩大和借款成本的下降，从而降低上市公司的经营成本，提高收益，负债水平较高的企业得益尤甚。
