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1、旅游上市公司业绩测评体系研究摘 要 旅游上市公司是旅游业内龙头企业，其业绩好坏可以反映整个行业的盈利水平和发展潜力。本文在学术界分析上市公司经营业绩时常用方法的基础上，结合旅游业具体特点，构建了新的测评指标，运用因子模糊综合评价法建立了测评旅游上市公司经营业绩的数学模型，并选取 20 家旅游上市公司 2005 年财务数据为样本，进行了具体分析和评价。 关键词 综合评价；因子分析；模糊理论；经营业绩；旅游上市公司 一、文献综述 从 1993 年 6 月 7 日上海新锦江大酒店股份有限公司作为国内第一家旅游上市公司，在上海证券交易所上市以来，根据中国证券交易监督管理委员会官方网站和其指定的信息披露
2、网站-中国上市公司咨询网的统计数据显示，到 2006 年 9 月，在深沪证券交易所挂牌交易的旅游上市公司共有 21 家。本文在选择样本时，由于分析对象是上市公司 2005 年业绩，因此去除 2006 年上市的 1 家公司“世博股份”，将剩下 20 家上市公司作为研究样本，并根据公司主营业务组成，将 20 家公司分为 3 种类型:酒店类、资源类和综合类(见表 2)。作者对中国期刊全文数据库输入”旅游上市公司”，一共检索到 17 篇文章。按文章的研究内容可以分为 3 类：一是研究旅游类公司上市的环境、政策和技术问题方面3，4 ；二是研究旅游上市公司的战略经营管理问题-8；三是通过上市公司财务报表，
3、用不同分析方法分析公司业绩9-19。鉴于本文研究重点在于旅游上市公司业绩测评体系的建立，因此对与此紧密相关的第三类文章进行详细分类。首先，从财务指标的选取来看，分为 3 类：一是选取单个财务指标分析上市公司单项业绩，二是选取某类财务指标分析上市公司单方面业绩，三是选取各项财务指标，分析公司的整体业绩；其次，从分析方法来看，都采用单一的统计分析方法；最后，从评价体系的设计层次看，都是单层次体系。 以上研究方法普遍存在一个问题，即依据只是客观的公司报表数据，因此可能会导致分析结果过于客观而不能体现评价主体的立场。为了避免这一可能存在的缺点，本文在分析时，选取代表上市公司各项能力的 6 个体系、20
4、 个具体指标的全面评价指标体系；分析方法借鉴专家在分析我国家电行业上市公司经营业绩时采用的因子分析法和模糊理论的综合运用20；评价体系的层次为两层次分析，以使得分析结果更加全面、准确，一方面给公司上市管理者提供客观的分析结果，一方面也给证券投资和分析家提供借鉴。 二、评价体系设计 (一) 财务指标选择与分类 全面选取管理者和投资者都比较重视的 20 个具体财务指标，并给出各指标的计算方法；将具体指标分成与公司现阶段经营和未来成长密切相关的 6 大指标体系，指出各类体系代表的具体意义。 表 1 上市公司经营业绩分析指标体系 分析过程介绍 1财务数据的收集和整理 原始财务数据来自于上市公司公开发布
5、的财务报表，具有真实可信度。对原始的财务数据进行计算整理得出所有待分析上市公司的上述 20 个具体指标数值。 2因子分析法 首先，用 SPSS 软件进行对整理好的数据进行标准化处理，得到的数据进入以后的分析过程；其次，根据分好的 6 个体系，分 6 次分别采用主成分分析法用 SPSS 软件提取各体系主要因子；再次，根据标准化后的数据分别计算得出样本在 6 个体系得分情况，得出 6 个体系提取出来主要因子的得分方程；最后，将样本公司各项原始指标值代入因子得分方程，计算出其在 6 个体系上得分情况，将最后结果用矩阵表示。 例如本文选择的 20 家旅游上市公司在 6 个体系上的得分表示成一个 20
6、行、6 列的矩阵，记为 R。 因子模糊综合分析 在进行完因子分析后，结合模糊理论计算各个样本在总的层次上综合得分情况，具体过程如下： 第一，确定 6 个体系重要性顺序。如在分析旅游上市公司业绩时，根据大量网上专家的分析资料及与金融证券业的人士商讨，结合旅游业具体特点，本文认为:获利能力是旅游上市公司最重要的评价指标，是公司生存和发展的“ 心脏 ”；偿债能力指标是评价旅游上市公司资产安全性的保障和利用财务杠杆的能力；资产管理能力是各旅游上市公司资产管理水平高低的反应；成长能力指标则反映了各个旅游上市公司可持续发展的可能性；股本扩张能力是旅游上市公司扩大经营规模的保证；现金保障能力则反映旅游上市公
7、司收益质量的高低以及财务安全性。综合客观和主观方面的考虑，我们给出旅游上市公司的指标重要性排序为：获利能力、偿债能力、资产管理能力、股本扩张能力、成长能力、现金保障能力； 第二，确定每个体系重要程度。结合以上分析结果，经过反复考虑，认为排在第一位的获利能力相对排在第二的偿债能力比较，处于“较为重要” 位置；相对排名第三的资产管理能力比较，处于“显著重要” 位置；相对排名第四的股本扩张能力来说，处于“十分重要” 位置；相对排名第五的成长能力来说，处于“非常重要” 位置；相对排名第六的现金保障能力来说，处于“极其重要” 位置； 第三，查表得出每个体系的权重。通过表格查询得出六个体系的重要性隶属度向量为：=(1.0,0.60,0.45,0.15,0.25,0.10)。对 进行归一化处理，即得出六大层面上的权重 6=(0.3922,0.2353,0.1765,00588,0.0980,0.0392)；
