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1、各金融市场之间的关系及内在机理由我们所学的知识可知金融市场分为货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场,这四个市场之间相互独立又相互联系,他们之间有复杂的关系及内在机理,那么今天就让我们来分析一下各金融市场之间的关系及内在机理。一货币市场于资本市场的关系对于各市场之间的关系及内在机理重点是货币市场与资本市场的结构、交易原理、价格机制。货币市场与资本市场同时作为金融市场的一部分,既有所区别,又相互联系。一般来说,它们之间的区别主要表现在融资期限、融资主体、融资目的等方面,此外还表现在两者之间的利率结构、收益率与价格风险方面。货币市场上的代表性价格指标是利率,但是资本市场的价格指标则相对复杂。从广义
2、的角度看,资本市场不仅包括股票市场、中长期债券市场,而且随着资产证券化的不断发展,中长期信贷市场以及企业产权交易市场等都属于资本市场的范畴。但是,资本市场各个子市场之间的价格具有趋同性,尤其是在资本可以自由流动的情况下,所以我们可以选用证券市场作为资本市场的代表,并用股票价格(可以用一般的股价指数为代表)作为资本市场的代表性价格,以此简化分析。这样,在分析货币市场与资本市场之间的传导机制时,就可以主要从分析利率和股价指数的依存和互动关系的角度而进行。货币市场与资本市场是两个不可分割的联系在一起的市场,二者之间相互作用,作用的渠道是资金的流动,影响的机制是利率。资金的流动取决于货币市场收益率与资
3、本市场收益的对比,利率下调,货币市场收益率下降,一旦低于资本市场收益率(用风险调整后的)就会导致资金流出货币市场,流入资本市场。但是,货币市场与资本市场之间具有内在联通性,联通的渠道主要有三种:一是,通过金融中介同时参与两种市场而产生直接联通;二是,通过企业资产运用的调整而出现间接联通;三是,通过居民储蓄存款向股市转移投资而出现金融非中介化(反之,亦成立) ,使一个市场的资金向另一个市场转移。货币市场与资本市场之间的联系,可以从货币政策对两种市场作用的机制来加以分析。假如经济运行的主要特征是:通货膨胀压力较小,有效需求不足,经济增长乏力,需要适当放松货币政策,促使经济活动回升。进行具体政策操作
4、时,中央银行往往通过公开市场操作增加债券逆回购数量,相应增加金融体系流动性,使货币市场头寸有所增加,货币市场利率趋于下降。其中,货币政策传导到企业有以下途径:其一,货币政策操作直接作用于货币市场,影响到货币市场资金供求状况,由此使企业和居民持有的货币市场工具有所调整或变化,并改变企业和居民对资本市场的投资决策。其二,货币政策工具使用(包括公开市场操作和其他贷款便利)可直接增加金融机构的可贷资金,促使其降低贷款利率,放松贷款条件,增加对企业或居民的贷款发放。贷款利率一旦降低,也使一些原来处于边际开发的项目变得有利可图,企业对银行贷款需求会相应增加。其三,在传导渠道畅通的情况下,货币市场利率的下调
5、,会促使资金向资本市场转移,致使资本市场的资金成本有所下降,资产价格趋于上升。因此,企业的重置成本相对降低,证券发行价格趋升,从而产生资本市场扩大容量的动力,相应增加企业的资金来源。上述传导过程的各个部分是相互联系的,企业始终处于两个市场的末端最终对实体经济产生作用。当货币市场和银行体系资金增加时,不仅通过金融中介,而且通过企业、居民相应增加资本市场资金;当资本市场收益上升或资金增加时,会反过来促使有关企业减少对银行信贷资金的需求,甚至增加企业存款或货币市场投资。其中,市场、金融中介、企业、居民之间是相互影响的,因而它们之间的联系通常具有可逆性。二黄金市场和资本市场作为股票的替代投资手段,黄金
6、价格与资本市场曾呈现较高的负相关关系 。当股票市场处于上涨趋势大批资金为追逐股票投资的高额收益流出黄金市场金价下跌;当股票市场处于下跌趋势部分资金回流至黄金市场金价上升。 三黄金市场与货币市场关系 黄金对利率影响 黄金对利率影响通过美元实现。黄金价格下跌美元价格上涨美元汇率提高美国货币市场利率会提高货币市场利率提高 利率对黄金影响可能一:货币市场利率货币市场收益率黄金的机会成本黄金市场流入货币市场可能二:货币市场利率通货膨胀的预期黄金保值功能货币市场流入黄金市场四 货币市场和外汇市场关系这二者的关系就用一句话就可以概括,利率代表货币市场价格,汇率代表外汇市场价格。五 资本市场对外汇市场影响股票市场跟外汇市场有一定的联动性,但这种联动性不是一成不变的。 一个经济数据可能反映该国经济状况良好,这时股市会上升,而该国货币汇价也会由于经济良好支持而上升,这时两者方向相同。 但如果是某国央行加息,可能会抑制该国经济过快发展,对股市有不利影响,但外汇市场上由于该国货币利率优势更加明显而该国货币汇率上升,这时两者又是反向波动。通过以上分析,可以看出金融市场之间相互联系相互影响,相互之间既相互独立又相互影响。这些联系造就了现在的金融市场。