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1、当前世界经济主要特点曹 彤2010、7一、主要特点1、生产：恢复性增加库存化。09 年的主要特点是去库存化，即生产方对未来预期悲观，不敢增加库存以扩大再生产，只是维持现有库存和生产规模，直至库存耗尽。全球各国采购经理人指数（PMI）普遍低于 50%，表现为全球范围内的生产性需求不足。2010 年的主要特点，则是恢复性增加库存化，生产方对未来预期转为正面，但又不能确定，开始适量增加库存，但并不急于到位，尝试性增加。PMI 开始上升，主要发达国家接近或超过 50%，全球范围生产性需求上升，但以短期需求为主，长期订单较少。广交会上的合同情况也可印证此点。2、消费：新的消费模式尚未成型。08 年金融危
2、机前，全球主要消费方是欧美国家，主要方式是透支消费。国家靠高额债券（或曰财政赤字）消费，企业主靠发行股票消费（将未来的现金流变现），个人靠住房按揭、汽车按揭、信用卡消费。本轮金融危机以及延续的欧元区危机，警示各方此种模式不可持续。但作为发达经济体，欧美的劳动生产率以及相应的工资增长率的提升（姑且不论就业率低迷）都会较为缓慢，如果改变透支消费的模式，何以继续支撑其消费占 GDP 高达 70%的经济循环？因此，在新的消费模式未形成（或者老的消费模式未恢复）之前，全球消费不足，将是主要特征。3、投资：避险+投机。08 金融危机前，投资+投机是资本供给方的主要策略，表现为亚太等新型经济体的外来投资大幅
3、增加，相当部分进入实体经济领域，同时大宗商品、房地产等资产价格持续攀升。当前，全球经济态势不稳，全球新型的供给-需求经济模型尚未确立，各国在新模型中的角色地位尚未清晰，资本供给方更多考虑的是如何避险，在做好防守策略的基础上，寻求新的投机的机会。因此，全球 FDI 的增加将缓慢增长，既使局部快速增加，也是必然伴随投机性机会的出现。中国今年 6.20 汇改以来，资本项下（包括贸易项下）顺差将增加，其本质也必然是对人民币汇率升值预期所致。4、货币：通缩迹象隐现。08 年金融危机后，各国普遍采用量化宽松货币政策，投放了大量基础货币。但由于对金融机构监管标准大幅提高，同时金融机构对经济预期悲观，导致基础
4、货币并未向实体经济投放，只是存在于金融机构之间保证流动性的需要。因此，主要经济体货币供应量并未增加。2010 年 4 月，美元 M3 余额 13.2 万亿美元，比 2009 年 6 月最高水平下降 5.4%； 2010 年 3 月，欧元 M3 余额为 9.3 万亿欧元，比2009 年 4 月最高水平下降 2%； 2010 年 4 月，美元 M2 余额为 8.47万亿美元，近一年，尤其是近半年以来，基本持平； 2010 年 4 月，欧元 M2 余额为 8.26 万亿欧元，近一年基本持平。全球两大货币美元、欧元货币供应量 M3 共同出现持续一年时间的下跌，这在欧元1999 年成立至今还是第一次。单
5、以美元来说，美元 M3 如此幅度的紧缩，要到 1929 年1933 年的大萧条时期才能寻找到共同点。随着 2010 年全球经济逐步恢复，货币供给的不足将成为主要矛盾，如持续时间过长，势将导致全球通缩。（美元 M1 包括消费者和企业所持有供支出的的现金，以及支票账户和旅行支票。M2 是 M1 之外，再加上存款以及私人持有的货币市场共同基金。M3 是除 M2 之外，再加上大额定期存款、买回协议、欧洲美元帐户、法人持有的货币市场共同基金。对于观察国际金融市场而言，M3 数据具有重要意义。）总体上看，全球经济的主要矛盾在于需求不足，短时间内，老的透支式的金融供给无法构成有效的社会需求，资本逐利性的投资
6、需求也将暂时性退出实体经济领域，货币供给不足，甚至出现通货紧缩。经济 V 型回升的概率较小，U 或 L 型可能性较大。如欧元区问题处理不慎的话，全球出现第二次金融危机的可能性仍然存在，届时，必然伴随 W 型二次经济探底。二、对中国的影响及建议1、对外需的增长不应抱以过高预期。2010 年我国出口形势较好，尤其是 5、6 两月，出口额创历史新高，贸易项下的月度顺差额均达到 200 亿美元左右的历史较高位。对此，我们必须保持清醒。外需总量并没有增加，美欧日经济增长不足3%，何以支持我国出口增长 40%以上？出口额增率长期数倍于出口目的地的经济增长率，阶段性可以，长期势不可持续，更不能成为制定经济政
7、策的依据。如何看待最近两月的双顺差，一定要回到人民币升值预期这个问题上来。国际资本处于避险+投机状态，一旦人民币升值预期重起（4 月以前已经平静），大量游资会通过各种方式，如虚设项目的直接投资、服务贸易往来（无法审查合理价格）、商品贸易虚假合同、个人项下汇入等各种方式进入中国，形成国际收支的顺差反映。此种迹象已经出现，必须予以警惕。2、不可小视人民币汇率问题。全球需求不足，发达经济体将重新转向发展中国家寻求支撑。美国五年出口倍增计划就是最好例证，而欧元区货币大幅贬值还未导致动乱的主要原因，就是普遍预期将刺激出口，缓解经济压力。美欧如果想大幅度提高出口，在发达国家需求不足的情况下，必然只能寻求发
8、展中国家的市场。然而，全球的经济平衡是由发达国家的消费和发展中国家的生产构成的（尽管发达国家过度消费会导致失衡，但还无法否认和短期内改变这一国际经济基本结构），如果短期内提高发展中国家需求，必然伴随经济变量的大幅调整。这就是为什么人民币汇率问题再次成为美、欧、日、加、澳、韩等等国家共同的关注焦点的原因所在。此问题的难点在于，一旦人民币汇率升值启动，会不断的反复自我强化，无法收场。05 年 7 月，我国只是一次性升值 2%，却带来后续的升值 20%的结果；本次重新开始升值之后，20 天已经升值 1%，不管我们自设的升值目标是多少，美国却已经喊出应升值 40%的期望（简直是置中国于死地）。这些只此
9、一途的饥饿虎狼，不拿出猎枪真刀实弹地干，三两只兔子岂能打发得掉？而一旦升值预期无法控制，必将导致全球赋闲的资本重回战场。05至 08 年中国外汇储备的飙升，房地产和股市的暴涨，其背后的核心变量都是汇率升值。事实已经证明，资本管制的方法无法控制热钱的进出。外汇资金的大举流入，将导致我国物价和房地产等资产价格失控，货币政策失效，后果难以想象。 三、欧洲债务危机的走势1、美国经济不完全企稳，欧元危机就过不去。美国国际经济政策的两大核心，一是压迫欧元，导致其汇率大幅波动，甚至解体，维持美元货币霸权地位；二是压迫人民币等出口目的地国家（包括日元、加元）货币升值，缓解国际贸易失衡。此次针对欧元的攻击，只有
10、解读为有组织的货币战争，才能解释各种不符合逻辑的举动。全球只有欧元能威胁美元，导致国际货币流向欧洲，导致美国以资本项下顺差来支持贸易项下逆差和财政项下赤字的模式难以维系。攻击欧元的着眼点两条：一是汇率大幅震荡，使贸易项下交易无法以欧元计价；二是国家债券降出投资级，使金融交易和外汇储备无法选择欧元资产。在美国经济完全企稳以前，欧元的各种威胁都是致命的。因此，美国经济不完全企稳，欧元危机就过不去，将会反复出现各种新的消息和举措，导致欧元区持续动荡。2、欧元区自救措施的效果取决于其政治统一的态度是否坚定。欧元区内生的矛盾就在于，货币虽然统一，但货币发行的政治主体却是不统一的。因此，货币政策与财政政策
11、、与外交国防政策、与国际政治战略都是不协调的。欧元完全成熟的前提就是政治最终的统一。而此次危机正是考验欧盟政治统一的态度是否坚定。现代货币是完全意义的信用货币，信心和心理预期是货币稳定性的社会基础。因此，全球都在观望欧洲政治统一的决心。德国国内不断出现的质疑希腊、质疑欧元的声音，会大大抵消数以万亿美元计的自救措施的实效。3、欧元的“危”为中国提供了“机”。国际货币体系改革的最现实可行的方案，就是构建多元国际货币体系，降低美元独霸天下的地位。最终如形成美元、欧元、人民币三足鼎立的局面，对中国，也是对全球最为有利。在人民币成长为国际货币之前，如果欧元就已经解体、被美元完全吞并，则人民币就没有了机会
12、。从这个意义上说，支持欧元，就是支持我们自己。另一方面，人民币如果要成长为国际货币，首先威胁的也是美元，美元会用对付欧元的策略对付人民币。人民币在未来的成长中，需要重量级国际伙伴的支持。因此，中、欧结成战略联盟，“合纵”以对“连横”是上上之策。当前，中国应果断出手，支持欧元。一方面让欧元区内部出现的一些对自己怀疑的气氛尽快消散，另一方面增强全球支持欧元的信心，增强欧元区的势能，逼迫美国适时罢手。支持欧元，保持多元国际货币体系的架构，同时与欧洲结成某种联盟（美、欧渊源甚深，完全支持中国并不现实，但大国在国际关系中纵横捭阖，并不必坚持永远的朋友或敌人），强化人民币国际化的支持力量，完全符合中国的国际政治战略，应果断实行。
