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1、1.区分经营资产和金融资产（1）货币资金本身是金融性资产，但是有一部分货币资金是经营活动所必需的。1.货币资金（2）在编制管理用资产负债表时，有三种做法：将全部货币资金列为经营性资产。根据行业或公司历史平均的“货币资金/销售收入”百分比以及本期销售额，推算经营活动需要的货币资金额，多余部分列为金融资产。将其全部列为金融资产。【提示】考试时会明确采用哪一种处理方法。2.短期应收票据 两种情况：（1）以市场利率计息金融资产（2）无息应收票据经营资产3.短期权益性投资金融资产【提示】它是暂时自用多余现金的一种手段，因此是金融资产4.长期权益投资 经营性资产【提示】购买长期股权就是间接购买另一个企业的
2、资产。当然，被投资企业也可能包含了部分金融资产，但通常很难划分且比例不大，因此无论控股比例如何均处理为经营资产。5.债权性投资 对于非金融企业，短期和长期的债权性投资都是金融性资产6.应收项目 （1）大部分应收项目是经营活动形成的，属于经营资产。（2） “应收利息”是金融资产。（3） “应收股利”分为两种：长期权益投资的应收股利属于经营资产；短期权益投资形成的应收股利，属于金融资产。7.递延所得税资产经营性资产形成的递延所得税资产，应列为经营资产；金融性资产形成的递延所得税资产，应列为金融资产。8.其他资产 通常列为经营资产1.短期应付票据分两种情况：（1）以市场利率计息金融负债（2）无息应付
3、票据经营负债2.优先股 从普通股股东角度看，优先股应属于金融负债3.应付项目（1）大多数应付项目是经营活动中应计费用，包括应付职工薪酬、应付税款、应付账款等，均属于经营负债。（2） “应付利息”和“应付股利” （包括优先股的应付股利和普通股的应付股利） ，均为筹资活动的应计费用，因此属于金融负债。4.递延所得税负债 经营资产形成的递延所得税负债，应列为经营负债；金融资产形成的递延所得税负债，应列为金融负债。5.长期应付款 融资租赁引起的属于金融负债；其他属于经营负债6.其他负债 通常列作经营负债名称上不能直接给予提示的金融负债：（1）一年内到期的非流动负债（2）应付股利（3）应付利息（4）融资
4、租赁引起的长期应付款（5）优先股（五）管理用现金流量表1.区分经营现金流量和金融现金流量经营现金流量经营现金流量是指企业因销售商品或提供劳务等营运活动以及与此相关的生产性资产投资活动产生的现金流量；经营现金流量，代表了企业经营活动的全部成果，是“企业生产的现金”，因此又称为“实体经营现金流量”简称实体现金流量。融资现金流量（1）债务现金流量是与债权人之间的交易形成的现金流，包括支付利息、偿还或借入债务，以及金融资产购入或出售。（2）股权现金流量是与股东之间的交易形成的现金流，包括股利分配、股份发行和回购等。实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以
5、提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量。2.现金流量的确定（1）剩余流量法（从实体现金流量的来源分析）（2）融资现金流量法（从实体现金流量的去向分析）实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量其中：股权现金流量=股利-股权资本净增加（外部）=股利-股票发行（或+股票回购）债务现金流量=税后利息-新借债务本金（或+偿还债务本金）=税后利息-净债务增加【提示】（1）如果实体现金流量是负数，企业需要筹集现金，其来源有：出售金融资产；借入新的债务；发行新的股份。（2）如果实体现金流量是正数，它有 5 种使用途径：向债权人支付利息（注意，对企业而言，利息净现金流出是税后利息费用） ；
6、向债权人偿还债务本金，清偿部分债务；向股东支付股利；从股东处回购股票；购买金融资产。（3）股权现金流量、债务现金流量是站在投资人的角度考虑现金是流入还是流出。【扩展】简化公式（第 9 章）管理用利润表2.管理用利润表的基本公式税后经营净利润-税后利息费用=净利润3.税后经营净利润确定的两种方法（1）直接法税后经营净利润=税前经营利润（1-所得税税率）（2）间接法税后经营净利润=净利润+税后利息费用=净利润+利息费用（1-所得税税率）平均税率法：所得税税率=所得税费用/利润总额管理用资产负债表净经营资产=净金融负债+股东权益传统杜邦体系权益净利率=总资产净利率权益乘数总资产净利率=销售净利率总资
7、产周转率权益净利率=销售净利率总资产周转率权益乘数管理用财务分析体系改进分析体系的核心公式改进分析体系的分析框架融资总需求=净经营资产的增加=预计净经营资产-基期净经营资产预计需要外部融资额=融资总需求-可动用的金融资产-留存收益增加预计需要外部融资额增加的销售收入经营资产销售百分比增加的销售收入经营负债销售百分比可动用金融资产-预计销售额预计销售净利率(1-预计股利支付率)一、内含增长率的测算1.含义: 没有可动用的金融资产，且外部融资为零时的销售增长率。2.计算方法一：根据外部融资销售增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为 0，可动用金融资产为 0，求销售增长率。0=经营资产销售百分
8、比-经营负债销售百分比-（1+销售增长率）/销售增长率预计销售净利率（1-预计股利支付率）方法二：公式法公式中使用的指标理论为预测期数据，若题中给出指标不变或沿用基期，则可以使用基期指标。方法三：扩展公式法三、外部资本需求的测算（一）外部融资销售增长比的运用外部融资额=外部融资额占销售增长百分比销售增长额 注意的问题：公式中的增长率指销售收入增长率。销售增长率=（1+通货膨胀率）（1+销量增长率）-1若存在通货膨胀：基期销售收入=单价销量=P 0Q0预计销售收入=P 0（1+通货膨胀率）Q 0（1+销量增长率）销售增长率=（预计销售收入-基期销售收入）/基期销售收入=P0（1+通货膨胀率）Q
9、0 （1+销量增长率）- P 0Q0/（P 0 Q0）（二）外部融资需求的敏感分析1.计算依据：根据增加额的计算公式。外部融资需求=增加的销售收入经营资产销售百分比-增加的销售收入经营负债销售百分比-可动用的金融资产-预计销售额预计销售净利率（1-预计股利支付率）2.外部融资需求的影响因素：（1）经营资产占销售收入的比（同向）（2）经营负债占销售收入的比（反向）（3）销售增长（取决于与内含增长率的关系）（4）销售净利率（在股利支付率小于 1 的情况下，反向）（5）股利支付率（在销售净利率大于 0 的情况下，同向）（6）可动用金融资产（反向）基于管理用财务报表的可持续增长率（1）根据期初股东权益
10、计算的可持续增长率：可持续增长率=销售净利率期末净经营资产周转次数期末净经营资产期初权益乘数本期利润留存率（2）根据期末股东权益计算：可持续增长率=销售净利率期末净经营资产周转次数期末净经营资产权益乘数本期利润留存率1-销售净利率期末净经营资产周转次数期末净经营资产权益乘数本期利润留存率二、可持续增长率的测算（一）含义：可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变资本结构和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。1.根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=销售净利率期末总资产周转率期末总资产期初权益乘数本期利润留存率2.根据期末股东权益
11、计算的可持续增长率可持续增长率=本期增加留存收益/期初股东权益=本期增加留存收益/（期末股东权益-本期增加留存收益）= 本期增加留存收益/期末股东权益1-本期增加留存收益/期末股东权益本期增加留存收益/期末股东权益=（销售收入期末资产销售净利率 本期利润留存率）/（期末资产期末股东权益）=期末总资产周转率期末权益乘数销售净利率本期利润留存率=期末权益净利率利润留存率可持续增长率= 销售净利率期末总资产周转率期末权益乘数本期利润留存率1-销售净利率期末总资产周转率期末权益乘数本期利润留存率= 期末权益净利率本期利润留存率1-期末权益净利率本期利润留存率3.若满足 5 个假设：(1)预计销售增长率
12、=基期可持续增长率=预计本年可持续增长率=预计资产增长率=预计负债增长率=预计所有者权益增长率=预计净利润增长率=预计股利增长率（2）如果某一年的公式中的 4 个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。（3）如果某一年的公式中的 4 个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。（4）如果公式中的 4 个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。4.可持续增长的思想，不是说
13、企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。【提示】确定高增长时注意的问题若同时满足三个假设（资产周转率不变、资本结构不变、不发股票）预计销售增长率=预计可持续增长率= 本期利润留存率销售净利率权益乘数总资产周转率1-本期利润留存率销售净利率权益乘数总资产周转率【提示】只有销售净利率和利润留存率的预测可以用简化公式推，其他都不可以。1.有效集理解：有效资产组合曲线是一个由特定投资组合构成的集合。集合内的投资组合在既定的风险水平上，期望报酬率是最高的，或者说在既定的期望报酬率下，风险是最低的。投资者绝不应该把所
14、有资金投资于有效资产组合曲线以下的投资组合。图 4-8 投资于两种证券组合的机会集 图 4-10 机会集举例机 会 集 需 注 意 的 结 论有 效 集 含 义 ： 有 效 集 或 有 效 边 界 ， 它 位 于 机 会 集 的 顶 部 ， 从 最 小 方 差 组 合 点 起 到最 高 期 望 报 酬 率 点 止 。无 效 集 三 种 情 况 ： 相 同 的 标 准 差 和 较 低 的 期 望 报 酬 率 ；相 同 的 期 望 报 酬 率 和 较 高 的 标 准 差 ； 较 低 期 望 报 酬 率 和 较 高 的 标 准 差 。（四）相关系数与机会集的关系图 4-9 相关系数机会集曲线结 论
15、关 系证 券 报 酬 率 的 相 关 系 数越 小 ， 机 会 集 曲 线 就 越弯 曲 ， 风 险 分 散 化 效 应也 就 越 强 。 r=1， 机 会 集 是 一 条 直 线 ， 不 具 有 风 险 分 散 化 效 应 ； r执行价格：股票售价-（股票初始投资买价+期权购买价格）4.特征：锁定了最低净收入和最低净损益。但是，同时净损益的预期也因此降低了。（二）抛补性看涨期权1.含义：股票加空头看涨期权组合，是指购买 1 股股票，同时出售该股票 1 股看涨期权。3.组合净损益=到期日组合净收入-初始投资（1）股价执行价格：执行价格+期权（出售）价格-股票初始投资买价4.结论：抛补看涨期权组
16、合锁定了最高净收入，最多是执行价格。（三）对敲（1）.多头对敲：指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。（3）适用范围：多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。（4）组合净损益=到期日组合净收入-初始投资股价执行价格：（股票售价-执行价格）-两种期权（购买）价格（5）结论：多头对敲的最坏结果是到期股价与执行价格一致，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。【提示】多头对敲锁定最低净收入（0）和最低净损益-（P+C）2.空头对敲：同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。（3）适用范围空头对敲策略对于预
