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1、高顿财经 训中心高顿财经 训中心电话：400网址：微信公众号：务成本管理重难点学习笔记第一章 财务报表分析1、短期偿债能力比率营运资本=流动资产流动负债=长期资本长期资产流动比率=流动资产流动负债速动比率=速度资产流动负债现金比率=（货币资金+交易性金融资产）流动负债现金流量比率=经营活动现金流量净额流动负债2、长期偿债能力分析资产负债率=（总负债总资产）100%长期资本负债率=（非流动负债长期资本）100%长期资本=非流动负债+股东权益产权比率=总负债股东权益权益乘数=总资产股东权益利息保证倍数=息税前利润利息费用息税前利润=净利润+利息费用+所得税费用现金流量利息债务比=经营现金流量利息费
2、用现金流量债务比=经营现金流量债务总额3、营运能力比率（2013 年综合英语）应收账款周转次数=销售收入应收账款应收账款周转天数=365（销售收入应收账款）应收账款周转率应收账款与收入比=应收账款销售收入存货周转次数=销售收入存货存货周转天数=365（销售收入存货）存货周转率存货与收入的比=存货销售收入流动资产周转次数=销售收入流动资产流动资产周转天数=365（销售收入流动资产）流动资产周转率流动资产与收入比=流动资产销售收入营运资本周转次数=销售收入营运资本营运资本周转天数=365（销售收入营运资本）营运资本周转率营运资本与收入比=销售收入营运资本非流动资产周转次数=销售收入非流动资产非流动
3、资产周转天数=365(销售收入非流动资产)非流动资产周转率非流动资产与收入比=销售收入非流动资产总资产周转次数=销售收入总资产总资产周转天数=365（销售收入总资产）总资产周转率总资产与收入比=销售收入总资产高顿财经 训中心高顿财经 训中心电话：400网址：微信公众号：利能力比例销售净利率=净利润销售收入总资产净利率=净利润总资产权益净利润=净利润股东权益5、市价比率市盈率=每股市价每股收益每股收益=（净利润流通在外普通股加权平均股数市净率=每股市价每股净资产每股净资产=普通股股东权益发行在外普通股股数市销率=每股市价每股销售收入每股销售收入=销售收入流通在外普通股加权平均股数6、权益净利率=
4、（净利润销售收入）（销售收入总资产）（总资产股东权益）=销售净利率总资产周转次数权益乘数第二章 长期计划与财务预测可持续增长率=（销售净利率净经营资产周转次数净经营资产权益乘数本期利润留存率）（1销售净利率净经营资产周转次数净经营资产权益乘数本期利润留存率）高顿财经 训中心高顿财经 训中心电话：400网址：微信公众号：本成本1、估计普通股资本成本的方法：（1）资本资产定价模型使用最广泛（2）折现现金流量模型（3）债券报酬率风险调整模型2、普通股成本资本资产定价模型(2012 年综合)f+ (f)无风险报酬率平均风险报酬率(f)市场风险溢价率（或市场风险补偿率）3、影响公司资本成本的因素：（20
5、10 年综合）（1）无风险报酬率,指无风险投资所要求的报酬率，典型的无风险报酬率是政府债券投资。（2） 经营风险溢价，是指由于公司未来的前景不确定性导致的要求投资报酬率增加的部分。一些公司的经营风险比另一些公司高，投资人对其要求的报酬率也会增加（3）财务风险溢价，是指高财务杠杆产生的风险。公司负债率越高，普通股收益的变动性越大，股东要求的报酬率也就越高4、资本成本的用途：（2010 年综合）（1）投资决策（2）筹资决策（3）营运资本管理（4）企业价值评估（5）业绩评价5、影响资本成本的因素：（2012 年综合）外部因素（1）利率：市场利率上升，公司的债务成本会上升，市场利率上升也会引起普通股和
6、优先股的成本上升（2）市场风险溢价会影响股权成本，股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升（3）税率：税率变化直接影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本内部因素（1）资本结构：增加债务的比重，会使平均资本成本趋于降低，同时会加大公司的财务风险。财务风险的提高，又会引起债务成本和股权成本上升。公司应适度负债，寻求成本最小化的资本结构（2）股利政策：公司改变股利政策，就会引起股权成本的变化（3）投资政策：如果公司向高于现有资产风险的新项目大量投资，公司资产的平均风险就会提高，并使得资本成本上升6、债务资本成本（1）税前债务成本的方法（2013 年综合）到期收益率法可比公司法高顿财
7、经 训中心高顿财经 训中心电话：400网址：微信公众号：险调整法财务比率法（2）税后债务成本税后债务成本=税前债务成本（1、加权平均资本成本（1）使用加权平均资产成本作为衡量项目风险成本的条件：项目的风险与企业当前资产的平均风险相同公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资（2）加权的方法：账面价值法（1）根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例（2）缺点：账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态；账面价值会歪曲资本成本，因为账面价值与市场价值有极大的差异实际市场价值加权（1）根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例（2）缺点：市场价值不断变动，负债和权益的比例也随
8、之变动，计算出的加权平均资本成本数额也是转瞬即逝的目标资本结构加权（1）根据市场价值计算的目标资本结构衡量每种资本要素的比例（2）优点：这种方法可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便；可以适用于企业筹措新资金，而不是像账面价值权数和实际市场价值权数那样只反映过去和现在的资本结构（3）加权平均资本成本=负债成本（1负债/资本+股东权益成本股东权益资本第六章 企业价值评估一、企业价值评估的用途：1、用于投资分析2、用于战略分析3、用于以价值为基础的管理二、现金流量折现模型（2010 年综合、2012 年综合）（1）实体现金流量模型（2）股权现金流量模型（3）股利现金流量模型在股利现金
9、流量模型和股权现金流量模型中，折现率都是股权资本成本；在实体现金流量模型中，折现率是加权平均资本成本。实体价值=股权价值+净债务价值股权现金流量=实体现金流量债务现金流量企业价值=预测期价值+后续期价值预测期价值=预测期现金净流量折现率后续期价值=预测期固定现金净流量（1+后续期现金流量增长率）（加权平均资本成本后续期现金流量增长率）三、相对价值法（2010 年、2012 年、2013 年综合）高顿财经 训中心高顿财经 训中心电话：400网址：微信公众号：盈率模型基本模型 市盈率=每股市价每股净利目标企业每股价值=可比企业平均市盈率目标企业的每股收益模型原理 本期市盈率=股利支付率（1+增长率
10、）（股权成本在市盈率=股利支付率（股权成本标驱动因素（1）企业的增长潜力（2）股利支付率（3）风险（股权资本成本）主要的驱动因素是企业的增长潜力模型优点（1）计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单（2）市盈率把价格和收益联系起来，直观地反应投入和产出的关系（3）市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性模型局限性（1）如果收益率是负值，市盈率就失去了意义（2）市盈率除了受企业本身基本面的影响外，还收到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降模型的适用条件 市盈率模型最适合连续盈利，并且 值接近 1 的企业2、市净率模型基本模型 市净率
11、=每股市价每股净资产股权价值=可比企业平均市净率目标企业净资产模型原理本期市净率=股东权益收益率股利支付率（1+增长率）（股权成本在市净率=股东权益收益率股利支付率（股权成本标驱动因素（1）权益净利率（2）股利支付率（3）增长率（4）风险（股权资本成本）其中最主要的驱动因素是权益净利率模型优点（1）净利为负值的企业不能用市盈率进行估价，而市净率极少为负值，可用于大多数企业（2）净资产账面价值的数据容易取得，而且容易理解（3）净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人操纵（4）如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反应企业价值的变化模型局限性（1）账面价值受到会计政策选择
12、的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性（2）固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义（3）少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较模型的适用条件 市净率主要适用于需要大量资产并且净资产为正值的企业高顿财经 训中心高顿财经 训中心电话：400网址：微信公众号：销率模型基本模型 市销率=每股市价每股销售收入市销率=股权市价销售收入=每股市价每股销售收入模型原理本期市销率=销售净利率股利支付率（1+增长率）（股权成本在市销率=销售净利率股利支付率（股权成本标驱动因素（1）销售净利率（2）股利支付率（3）增长
13、率（4）风险（股权资本成本）模型优点（1）它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数（2）它比较稳定、可靠，不容易被操纵（3）市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果模型局限性 不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一模型的适用条件 市销率法主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业第七章 资本预算1、加权平均资本成本=负债成本（1负债/资本+股东权益成本股东权益资本2、衡量项目特有风险的方法主要有三种：敏感分析法、情景分析和模拟分析（蒙特卡洛模拟）3、项目特有风险的衡量和处置方法：（1
14、）敏感分析法（2）情景分析法（3）评级评分法第九章 资本结构1、总杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数2、影响企业经营风险的主要因素有：（1）产品需求（2）产品售价高顿财经 训中心高顿财经 训中心电话：400网址：微信公众号：）产品成本（4）调整价格的能力（5）固定成本的比重3、资本结构的影响因素有：（1）内部因素：营业收入成长性资产结构盈利能力管理层偏好财务灵活股权结构（2）外部因素：税率利率资本市场行业特征4、资本结构的决策方法：（1）资本成本比较法（2）每股收益无差别点法（3）企业价值比较法第十章 股利分配1、利润分配的原则基本原则 要点依法分配原则 国家有关利润分配的法律和法规主要有公司法、外商投资企业法等，企业在利润分配中必须切实执行上述法律、法规资本保全原则利润的分配是对经营中资本增值额的分配，不是对资本金的返还。一般情况下，如果企业存在尚未弥补的亏损，应首先弥补亏损，再进行其他分配充分保护债权人利益原则按照风险承担的顺序及其合同契约的规定，企业必须在利润分配之前偿清所有债权人到期的债务，否则不能进行利润分配多方及长短期利益兼顾原则利益机制是制约机制的核心，而利润分配的合理与否是利益机制最终
