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1、http:/ 从理论角度进行重新表述。（一）中小企业融资难的本质市场失灵问题市场机制在资源配置中起基础性作用，而任何市场机制的失灵都源于商品或服务供给方和需求方的行为。中小企业无论以何种方式进行融资，本质上都属于市场交易问题，如果市场机制（主要是价格机制）充分发挥作用，资金需求方和供给方就能够就融资条件达成交易并完成融资活动。在真正的市场交易中，资金供给者要考虑投资的风险收益，而资金需求者则需要考虑融资成本。当资金供给者拒绝向那些在商业上可行的投资项目提供资金时，则市场在资http:/ 的例证中。基于上述分析， “中小企业融资难”定义可以从以下两个方面理解：一是中小企业无法有效竞争国民经济储蓄
2、流和其他金融资源，即中小企业的有效资金需求无法获得有效供给；二是市场不能有效引导金融资源配置于中小企业群体。（二）中小企业融资市场失灵的原因分析1中小企业融资市场自身缺失。计划经济时代，中国根本没有建立现代化的金融体系，中小企业融资市场根本不存在，市场也就不可能发挥在资源配置中的作用。改革开放后，随着金融结构的调整，银行最初包揽了一切金融活动，而为中小企业融资的证券市场发展缓慢或者根本不存在。2两种原因导致的市场分割。中国中小企业主要是由非国有经济组成，包括乡镇企业、城镇集体企业、个体私营企业及三资企业。在计划经济体制下，公有制是社会主义的唯一经济基础，经济发展的目标是要逐步消灭私有制，使资本
3、主义小生产绝种。只是在市场经济体制逐步建立以后，私营经济的社会地位才得到提高，其法律http:/ （1）政府干预导致的市场分割。大多数情况下，政府的金融资源配置偏好不利于中小企业。在政府政策的导向下，银行、证券市场都选择国有大中型企业作为主要的贷款对象。政府干预过度，市场机制运行空间就会被压缩，统一市场也就不复存在，在这种情况下，一国即使拥有了完整的现代金融体系，中小企业融资难也会普遍存在。这也是20世纪80年代中期至90年代中后期，中国中小企业融资难的主要原因。 （2）市场自身走向分割。目前中国中小企业相对大型企业而言普遍存在缺乏信用和资产抵押，而且平均寿命短，缺乏稳定性。且行业大多集中于传
4、统行业，技术开发能力低，这与银行传统的目标提高利润、防范风险的目标是相矛盾的，而对政府而言，提高对中小企业贷款的收益是正的，因为中小企业的发展可以提供就业、发展经济、增加税收。在这种情况下，必然出现只有一部分人的需求得到满足，另一部分人即使支付再高的价格（利率）也不能得到满足；一个贷款申请人的需求只能部分得到满足，另一部分则被拒绝。即 Stiglitz 和 Weiss 所提出的“信贷配给”（credit rationing） 。3产权缺陷削弱市场交易基础。如果要寻找中小企业融资难的http:/ ，非产权问题莫属。明确界定的产权及其（法律）保护是市场交易的基础。中小企业融资市场的产权问题涉及到两
5、个方面：一是中小企业自身的产权界定和产权保护；二是放贷人、债权人、投资者等资金供给方的产权界定和保护。关于产权的重要性，理论和实践都已提供了大量的证据。4交易费用过高导致市场萎缩。市场不是在真空中运行， “使用”市场有交易费用。交易费用过高不仅会改变市场交易行为，还会直接导致中小企业融资市场萎缩。 （1）信息不对称。无论是事前信息不对称带来的逆向选择（adverse selection） ，还是事后信息不对称带来的道德风险（moral hazard） ，在中小企业融资市场都十分突出，也造成实践中股票价格与公司经营业绩严重偏离，这样，投资者不再关心公司业绩，只关心股价变动，上市公司的激励机制严重
6、扭曲，融资效率大打折扣，这也就使得投资者在让渡资金时要求较高的风险补偿，这对中国劳动密集型的中小企业十分不利，融资成本过高使得中小企业融资市场大大缩水。 （2）体制因素。体制因素导致的“办事效率低” ，人为地提高了中小融资市场交易费用。在中国办事效率低有可能成为交易费用清单上的大户，两个重要的证据是：第一，在信贷市场，与中小企业融资密切相关的抵押、质押贷款，在中国就存在突出的办事效率低的问题。针对不动产、动产抵押、有关权利质押，与银行合作的抵押登记分散在15 个部门进行。其中，动产抵押登记部门最为混乱，共有9 个。对权证、金融票据、银行本票等，一般不进行相关担保登记；第二，在证券市场，中小企业
7、http:/ 对称原则，建立信贷营销管理激励机制。加快利率市场化进程，放开对中小企业贷款的利率控制，充分发挥利率市场化机制引导资金流向的作用，调动商业银行支持中小企业的积极性。3.金融业进一步对内开放，引导民间资本成立新型的中小企业金融服务机构。在企业发展的不同阶段，其资金的来源存在着很大的差别，民间资本在企业发展的不同阶段发挥着不停地作用。中小企业在发展早期，规模比较小，缺乏实物资产、财务记录和经营信息积累，无法向正规金融渠道和金融机构提供合格的财务信息和足够的抵押品，也就无法从正规金融部门融资。而民间资本往往不须提供实物资产，也可以向生产性借款人提供资金支持。4.通过产权改革实现财产权的分散化、产权结构的规范化，产http:/ ”。但在实践中，单一层次市场是中小企业无法找到理想的融资渠道，成为制约中小企业融资的主要因素。针对这种不平衡发展的矛盾及其负面影响，加速发展多层次股票市场体系，在当前应该成为深化中小企业金融支持体系建设的一个突破口和重点。1.加速发展多层次股票市场体系，尽快改善高风险股权资本供给短缺的结构性矛盾。风险投资作为一种与经济发展相适应的融资机制，并不简单地就是以资金来支持中小企业，尤其是高新技术企业，其成功的原因在于实现了资金、技术、信息及人力资源的整合，把投资者、风险投资家和企业管理层三者紧密结合起来，建立一套以绩效为标准的激励和约束机制，这
