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1、1目录一、引言 .2（一）研究的背景 .2（二）研究的目的和意义 .2（三）研究的主要内容 .2（四）研究的方法 .3二、货币政策影响股票价格的基本理论 .3（一）货币供应量影响股票价格的基本理论 .3（二）利率影响股票价格的基本理论 .3三、货币供给量对股票价格影响的举例分析 .4（一）我国历次存款准备金率调整对股票价格波动的影响 .4（二）数据分析 .5（三）货币供应量影响股票价格的结论 .6四、利率对股票价格影响的举例分析 .6（一）我国历次利率调整对股票价格波动的影响 .6（二）数据分析 .7（三）利率影响股票价格的结论 .7五、货币政策影响股票价格的总结论 .7（一）结论 .7（二）
2、认识和建议 .7致谢 .8参考文献 .92浅析货币政策对股票价格的影响摘要：随着我国证券市场的不断发展，研究货币政策对我国股票价格的影响已经变得越来越重要。本文首先从理论上分析了货币政策对股票价格的影响；其次着重通过举例分析货币供应量和利率对我国股票价格波动的影响，从中发现了利率和货币供应量对我国股票价格的影响均与基本理论并不完全一致这一特殊情况；最后通过分析得出结论：目前，我国的货币政策不能有效的影响股票价格，故本文认为应该慎用货币政策干预股市。关键词：货币政策；利率；货币供应量；股票价格一、引言（一）研究的背景自20 世纪 90年代以来，全球经济金融结构演变的一个突出趋势是以股票市场为核心
3、的资本市场得以持续发展，随着世界范围内股票市场规模的不断扩大，股票市场对国际经济、国内经济的影响也迅速加大。作为现代市场金融经济的主要宏观调控手段，货币政策对于促进一国经济的持续增长、稳定金融的良性发展已变得越来越重要。在中国，以1990年上海证券交易所成立为标志，股票市场已有二十几年的发展历程，在这二十几年的发展过程中，股票市场取得了迅速的发展，特别是随着2 010年 2月 份 国 内 股 指期 货 的 推 出 ， 又 在 很 大 程 度 上 推 动 了 我 国 股 票 市 场 的 发 展 ， 股票市场在我国由逐步兴起到迅猛发展，已成为社会主义市场经济不可或缺的重要组成部分，对国民经济的贡献
4、越来越大。 但从国际比较来看，中国的股票市场还处于初级阶段，发展的深度、广度和成熟度都不够。中国加入WTO 之后，如何维持本国金融系统的稳定，以及如何提高国内金融系统配置货币资源的经济效率等问题的理论阐述和政策含义就一直是国内经济理论界和政府相关部门关注的重点。所以，在此背景下研究分析国家宏观货币政策对股票价格的影响就变得尤为重要。（二）研究的目的和意义货币政策与股票市场存在相互影响、相互制约的关系：一方面股票市场的发展对货币政策及其传导机制带来了深刻的影响，对中央银行宏观调控提出新的挑战；另一方面，中央银行的各种政策，都会直接或者间接地影响经济运行。综观世界各国经济的运行情况和发展历史，金融
5、体系的稳定对于各国经济的运行至关重要。因此，维护金融体系的稳定，就成为了各国宏观经济管理部门重点要关注的目标。作为货币当局的中央银行，就更是承当了义不容辞的责任。特别是在1997年亚洲金融危机和2008年世界经济危机后，将维持金融系统的稳定作为中央银行的职责，成了世界各国理论界和决策层的普遍共识。因此，资本市场尤其是股票市场的发展情况如何，极大地影响各国金融体系的稳定。股票市场不仅是该国资本市场的重要组成部分，更是许多金融衍生品和工具的构成基础，因而股票市场上价格的表现如何，对该国资本市场的稳定和发展具有重要作用。此外，分析研究宏观货币政策对股票价格的影响，不仅能有助于货币当局正确看待股市的波
6、动并制定出相应的货币政策，也有助于股民和机构投资者理性投资，降低风险，从而有效促进股票市场持续健康发展。（三）研究的主要内容本文分为四部分：第一部分，研究货币政策影响股票价格的基本理论；第二部分，通过举例分析调节货币供应量变动对股票价格的影响；第三部分，通过举例分析利率对股票价格的影响；第四部分，综合货币供应量和利率对股票价格的影响，得出结论，并提出建议。3（四）研究的方法本文通过理论结合具体的实际提出论点，并采用了举例分析和图表分析相结合的方法对论点进行一一论证，最后归纳总结出结论。此外，由于货币供应量和利率是货币政策的两个中介目标，要研究货币政策对股票价格的影响，只需要综合研究利率和货币供
7、应量对股票价格的影响。二、货币政策影响股票价格的基本理论当中央银行变动货币政策时，就通过货币政策有关手段促使货币供应量和市场利率水平波动，使流入股票市场的社会信贷资金、社会游资和储蓄分流资金相应增多或减少，从而引起股票市场中资金规模和股票价格指数的相应变化。 股票价格决定于股票的内在价值和市场上的供求关系，货币政策对股票市场的影响主要是指货币政策对股价指数影响。（一）货币供应量影响股票价格的基本理论货币供应量对股市的影响一般是通过下面三个途径:（以货币供应量增加为例）第一，货币供给量增加，可以促进生产，提升物价水平，有利于商品利润的增加，使得市场普遍利好，从而对股票的需求增加，促进股票市场的繁
8、荣。第二，货币供给量增加引起社会商品的价格上涨，股份公司的销售收入及利润相应增加，从而使得以货币形式表现的股利(即股票的名义收益)会有一定幅度的上升，使股票需求增加，从而股票价格也相应上涨。第三，货币供给量的持续增加会引起通货膨胀，一定的通货膨胀会带来市场繁荣，使企业利润普遍上升的假象，从而使股票需求量增加，股票价格也相应增加。由此可见，货币供应量的增减是影响股价升降的重要原因之一。当货币供应量增加时，多余部分的社会购买力就会投入到股市，从而把股价抬高;反之，如果货币供应量少，社会购买力降低，投资就会减少，股市陷入低迷状态，因而股价也必定会受到影响。而另一方面，当通货膨胀到一定程度，通货膨胀率
9、甚至超过了两位数时，将会推动利率上升，资金从股市中外流，从而使股价下跌。总而言之，货币供应量与股票价格一般是呈正比关系，即货币供应量增大使股票价格上升，货币供应量缩小则使股票价格下降。（二）利率影响股票价格的基本理论利率的变动通过下面几个效应发生作用，从而对股票价格的变动产生影响。第一，交易成本效应。对投资者而言，利率提高将对依靠银行信贷进行股票抵押买卖和实行保证金交易的短期股票交易产生较大影响，增加交易成本，降低股票需求，从而使股价下降。第二，替代效应。利率调整通过影响存款收益率会造成资产组合的替代效应，影响投资者在股票、债券和储蓄之间资产的重新组合，影响资本市场的资金供求变动，进而影响股票
10、市场的资金供求和股票价格。一方面，利率上升，一部分资金可能从股市转向银行储蓄和债券，从而会减少市场上的资金供应量，减少股票需求，股票价格下降：另一方面，利率下降，股票投资者拆借成本降低，股票的需求增加，推高股票价格。这一传导过程可以表述为：利率下降导致持有货币或债券的机会成本上升，在导致股票的相对收益率上升，从而导致资产组合调整股票持有上升，最后引起股价上升。第三，积累效应。作为最后贷款的成本，央行利率下降，则安全资产收益率下降，为了达到财富积累目标，投资者将更多的购买高收益的风险资产，从而股票价格上升；但央行利率作为宏观经济运行状态的指示器，利率下降意味着经济不景气，投资风险上升，公众入市4
11、也会更加谨慎，从而股票价格将下降。同时，经济不景气也限制了公众当前收入增长，使其对未来收入增长形成悲观预期，从而降低股票投资意愿，股价会下降。第四，预期效应。如果利率的调整超过公众预期，当前利率下降，会有更多的投资者相信未来利率会上升，于是他们会现在卖出股票持有货币以备将来再买入股票，从而股价下降；当利率的调整低于公众预期，当前利率下降，人们相信未来利率会降得更低，则会现在买入股票以备将来卖出，于是股价上升；而当利率的调整合乎公众的预期时，投资者对股票的需求不变，股价也不会发生改变。综上所述，一般认为，股票价格与利率成反比，即利率提高，股价下跌；利率下降，股价回升。三、货币供给量对股票价格影响
12、的举例分析根据经济学的基本理论，货币供应量与股票价格一般是呈正比关系，即货币供应量增大使股票价格上升，货币供应量缩小则使股票价格下降。但我国的实际情况是在这些年来又有相反的作用，即货币供应量增大使股票价格下降，货币供应量缩小则使股票价格上升，在短期内与理论并不完全一致。下面就此举例分析：（一）我国历次存款准备金率调整对股票价格波动的影响一般来说，中央银行可以通过法定存款准备金率、再贴现政策和公开市场业务调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响股票价格的波动。而法定存款准备金率的调整直接影响商业银行可贷资金的多少，对货币供应量的影响甚大。同时针对我国实际情况，央行也比较倾向
13、于采用存款准备金率来调节货币供应量，因而这里我主要用存款准备金率对货币供应量的调节来分析其对股票价格波动的影响。下表是 07 年以来我国历次存款准备金率调整对股票价格波动的影响（见表一）。表一大型金融机构 中小金融机构 股市公布日调整前 调整后 幅度 调整前 调整后 幅度 沪指12 年 2 月 18 日 21% 20.5% -0.50% 17.50% 17.00% -0.50%11 年 11 月 30 日 21.50% 21% -0.50% 18% 17.50% -0.50% 2.29%11 年 06 月 14 日 21% 21.50% 0.50% 17.50% 18% 0.50% -0.95%11 年 05 月 12 日 20.50% 21% 0.50% 17.00% 17.50% 0.50% 0.95%11 年 04 月 17 日 20% 20.50% 0.50% 16.50% 17.00% 0.50% 0.22%11 年 03 月 18 日 19.50% 20.00% 0.50% 16.00% 16.50% 0.50% 0.08%11
