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1、第 1 页共 56 页第二章财务报表分析一、基本的财务比率（一）变现能力比率1、流动比率流动比率=流动资产资产负债2、速动比率速动比率（流动资产存货）流动负债3、保守速动比率（现金短期证券应收票据应收账款净额）流动负债（二）资产管理比率1、营业周期营业周期存货周转天数应收账款周转天数2、存货周转天数存货周转率销售成本平均存货存货周转天数360存货周转率3、应收账款周转天数应收账款周转率销售收入平均应收账款应收账款周转天数360应收账款周转率“销售收入”数据来自利润表，是指扣除折扣和折让后的销售净额。4、流动资产周转率流动资产周转率销售收入平均流动资产5、总资产周转率销售收入平均资产总额第 2
2、页共 56 页（三）负债比率1、资产负债率资产负债率（负债总额资产总额）100%2、产权比率产权比率（负债总额股东权益）100%3、有形净值债务率有形净值债务率负债总额（股东权益无形资产净值） 100%4、已获利息倍数已获利息倍数息税前利润利息费用长期债务与营运资金比率长期负债（流动资产流动负债）5、影响长期偿债能力的其他因素（1）长期租赁（2）担保责任（3）或有项目（四）盈利能力比率1、销售净利率销售净利率（净利润销售收入）100%2、销售毛利率销售毛利率（销售收入销售成本）销售收入100%3、资产净利率资产净利率（净利润平均资产总额）100%4、净资产收益率净资产收益率净利润平均净资产10
3、0%第 3 页共 56 页二、财务报表分析的应用（一）杜帮财务分析体系1、权益乘数权益乘数1（1-资产负债率）2、权益净利率权益净利率资产净利率权益乘数销售净利率资产周转率权益乘数（二）上市公司财务比率1、每股收益每股收益净利润年末普通股份总数（净利润优先股股利）（年度股份总数年度末优先股数）2、市盈率市盈率（倍数）普通股每股市价普通股每股收益3、每股股利每股股利股利总额年末普通股股份总数4、股票获利率股票获利率普通股每股股利普通股每股市价100%5、股利支付率股利支付率（普通股每股股利普通股每股净收益）100%6、股利保障倍数股利保障倍数普通股每股净收益普通股每股股利1股利支付率7、每股净资
4、产第 4 页共 56 页每股净资产年度末股东权益年度末普通股数8、市净率市净率（倍数）每股市价每股净资产（三）现金流量分析1、流动性分析（1）现金到期债务比现金到期债务比经营现金流量净额本期到期的债务（2）现金流动负债比现金流动负债比经营现金流量净额流动负债（3）现金债务总额比现金债务总额比经营现金流量净额债务总额2、获取现金能力分析（1）销售现金比率销售现金比率经营现金流量净额销售额（2）每股经营现金流量净额每股经营现金流量净额经营现金流量净额普通股股数（3）全部资产现金回收率全部资产现金回收率经营现金流量净额全部资产100%3、财务弹性分析（1）现金满足投资比率现金满足投资比率近 5 年经
5、营现金流量净额之和近 5 年资本支出、存货增加、现金股利之和（2）现金股利保障倍数第 5 页共 56 页现金股利保障倍数每股经营现金流量净额每股现金股利第三章财务预测与计划一、财务预测的步骤1、销售预测财务预测的起点是销售预测。2、估计需要的资产3、估计收入、费用和保留盈余4、估计所需融资二、销售百分比法（一）根据销售总额确定融资需求1、确定销售百分比2、计算预计销售额下的资产和负债3、预计留存收益增加额留存收益增加预计销售额计划销售净利率（1-股利率）4、计算外部融资需求外部融资需求预计总资产预计总负债预计股东权益（二）根据销售增加量确定融资需求第 6 页共 56 页融资需求资产增加负债自然
6、增加留存收益增加（资产销售百分比新增销售额）（负债销售百分比新增销售额）计划销售净利率计划销售额（1股利支付率） 三、外部融资销售增长比外部融资销售增长比资产销售百分比负债销售百分比计划销售净利率（1+增长率）增长率（1-股利支付率）四、内含增长率如果不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，从而限制了销售的增长。此时的销售增长率，称为“内含增长率” 。五、可持续增长率概念：是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。其中：经营效率体现于资产周转率和销售净利率。财务政策体现于资产负债率和收益留存率。1、根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率股东权益增长率
7、期 初 股 东 权 益股 东 权 益 本 期 增 加 期 初 股 东 权 益本 期 收 益 留 存 率本 期 净 利 期初权益资本净利率本期收益留存率销售净利率总资产周转率收益留存率期初权益期第 7 页共 56 页末总资产乘数2、根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率 基 期 销 售销 售 增 加 总 资 产 周 转 率权 益 乘 数销 售 净 利 率1 留 存 率 总 资 产 周 转 率权 益 乘 数销 售 净 利 率留 存 率 3、可持续增长率与实际增长率的联系：（1）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。这种增长
8、状态，可称之为平衡增长。（2）如果某一年的公式中的 4 个财务比率有一个或多个数值增长，则实际增长率就会超过本年的可持续增长率，本年的可持续增长率会超过上年的可持续增长率。（3）如果某一年的公式中的 4 个财务比率有一个或多个数值比上年下降，则实际销售增长就会低于本年的可持续增长率，本年的可持续增长会低于上年的可持续增长率。（4）如果公式中的 4 项财务比率已经达到公司的极限水平，单纯的销售增长无助于增加股东财富。第四章财务估价一、货币时间价值的计算（一）复利终值Sp（1+i）n 其中：（1+i） 被称为复利终值系数，符号用（ ，i，n ）表示。n ps第 8 页共 56 页（二）复利现值P
9、s（1+i） n其中：（1+i） 被称为复利现值系数，符号用（ ，i，n ）表示。sp（三）复利息ISP（四）名义利率与实际利率i（1+ ） -1Mr式中：r名义利率；M每年复利次数；i实际利率。（五）普通年金终值和现值1、普通年金终值S=A in1)(式中 是普通年金 1 元、利率为 i、经过 n 期的年金终值，记作in)1(（ ,i,n）,称为年金终值系数。As2、偿债基金As 1)(ni第 9 页共 56 页式中 是普通年金终值系数的倒数，称为偿债基金系数，记作1)(ni（ ,i,n） 。SA3、普通年金现值P A in)1(式中 称为年金现值系数，记作（ ,i,n）in)( AP4 、
10、投资回收系数AP ni)1(式中 是普通年金现值系数的倒数，称为投资回收系数，记作ni)(（ ,i,n） 。P（六）预付年金终值和现值1、预付年金终值SA -1in1)(式中的 -1是预付年金终值系数。它和普通年金终值系数in)1(1相比，期数加 1，而系数减 1，可记作（ ,i,n+1）-1 。in)1( As2、预付年金现值计算PA +1in)1(式中 +1是预付年金现值系数。它和普通年金现值系数in)1(1第 10 页共 56 页相比，期数要减 1，而系数要加 1，可记作（ ，I，n-1）+1 。in)1( Ap（七）递延年金1、第一种方法：是把递延年金视为 N 期普通年金，求出递延期末
11、的现值，然后再将此现值调整到第一期初。P =A(P/A,i,n)3P =P (1+i)03m0 1 2 3 4 5 6 7100 100 100 100第二种方法：是假设递延期中也进行支付，先求出（MN）期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期（M）的年金现值，即可得出最终结果。P A（P/A ，i，m+n ）)(nmP =A（P/A，i ，m）MP = P - Pn)(nmM（八）永续年金PA i1二、债券估价（一）债券估价的基本模型PV + +1)(iI2)(iIniM)1(第 11 页共 56 页式中：PV债券价值I每年的利息M到期的本金i贴现率n债券到期前的年数（二）债券价值与利息
12、支付频率1、纯贴现债券：是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付（F）的债券。PV niF)1(2、平息债券：是指利息在到期时间内平均支付的债券。PV +mnt tiI1)(/mniM)1(式中：m年付利息次数；N到期时间的年数；i每年的必要报酬率；M面值或到期日支付额。3、永久债券：是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。PV 必 要 报 酬 率利 息 额（三）债券的收益率购进价格每年利息年金现值系数面值复利现值系数VI （ P/A，i，n）M（P/S，i，n）第 12 页共 56 页用试误法求式中的 i 值即可。i=i + (i -i )12p1也可用简便算法求得近似结果：i= 100
13、%2)(PMNI式中：I每年的利息M到期归还的本金；P买价；N年数。三、股票估价（一）股票评价的基本模式P 01)(t tsRD式中：D t 年的股利；股利多少，取决于每股盈利和股利支付率两个因素。R -贴现率；st-年份。（二）零成长股票的价值P DR0s第 13 页共 56 页（三）固定成长股票的价值P gRDS1式中：D D （1+g ） ；D 为今年的股利值；100g股利增长率。（四）非固定成长股票的价值采用分段计算，确定股票的价值。（五）股票的收益率R +g01PD式中： -股利收益率01g股利增长率，或称为股价增长率和资本利得收益率。P 是股票市场形成的价格。0四、风险和报酬（一）
14、单项资产的风险和报酬1、预期值预期值（ ）K)(1iNiiP式中：P 第 i 种结果出现的概率；i第 14 页共 56 页K 第 i 种结果出现后的预期报酬率；iN所有可能结果的数目。2、离散程度（方差和标准差）表示随机变量离散程度的量数，最常用的是方差和标准差。（1）方差总体方差 NKii12)(样本方差 1)(2nnii（2）标准差总体标准差 NKii12)(样本标准差 1)(2nnii总体，是指我们准备加以测量的一个满足指定条件的元素或个体的集合，也称母体。样本，就是这种从总体中抽取部分个体的过程称为“抽样” ，所抽得部分称为“样本”式中：n 表示样本容量（个数） ，n-1 称为自由度。
15、在财务管理实务中使用的样本量都很大，没有必要区分总体标准差和样本标准差。在已经知道每个变量值出现概率的情况下，标准差可以按下式计算：第 15 页共 56 页标准差（ ）ni iiPK12)(变化系数是从相对角度观察的差异和离散程度。其公式为：变化系数 均 值标 准 差（二）投资组合的风险和报酬1、预期报酬率r =pmjjAr1式中：r 是第 j 种证券的预期报酬率；jA 是第 j 种证券的在全部投资额中的比重；jM是组合中的证券种类总数。2、标准差pmjkjkjA1式中：m组合内证券种类总数；A 第 j 种证券在投资总额中的比例；jA 第 k 种证券在投资总额中的比例；k是第 j 种证券与第 k 种证券报酬率的协方差。j3、协方差的计算r jkjkjk式中：r
