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1、财务管理基础培训2002.05.10青岛啤酒思腾思特管理咨询（中国）公司Stern Stewart &Co.,All rights reserved. No part of this presentation may be reproduced or transmitted in any form or by any means, electronic or mechanical, including photocopying, recording, or any information storage and retrieval system, without the written per
2、mission of Stern Stewart & Co.版权所有。没有思腾思特管理咨询公司的书面允许，任何公司和个人不得以任何形式翻录、复制、传播、本讲义中的内容。EVA is a registered trademark of Stern Stewart & Co.EVA 是思腾思特管理咨询公司的注册商标。,今 日 议 程,财务部门角色和功能定位,EVA计算和分析EVA定义和计算青啤的EVA结果及国际基准比较,并购与投资管理项目评估分析方法整合管理,今 日 议 程,财务部门角色和功能定位,EVA计算和分析EVA定义和计算青啤的EVA结果及国际基准比较,并购与投资管理项目评估分析方法整合管
3、理,企业财务管理的各方面,数据收集和汇报,考评、监控、决策支持,通过财务运作创造价值,记帐、会计、现金管理工作,融资，价值评估，资产重组，投资组合管理，投资者关系等,业绩考核，风险控制，预算，财务分析,基本财务功能,提供基本财务数据满足税务、信息披露基本需要,高级财务功能,跟踪、评估经营业绩发现问题，规避风险经营、资本预算，辅助资源配置,获取低成本资金，同时保障财务灵活度协助战略决策和实施 （如兼购、资产剥离）优化业务组合（如多元化经营）建立、维护企业在投资界形象,财务工作种类,目的,财务管理工作中的挑战,数据收集和汇报,考评、监控、决策支持,通过财务运作创造价值,财务系统不健全财务结果未受到
4、重视,知识、技能缺乏财务运作未被视为创造价值的途径,负责经营的业务经理不具备必要的财务知识财务经理被业务人员视为“敌人”而非合作伙伴,投资者信息要求无法满足潜在财务风险,财务部门与业务部门之间沟通欠佳财务管理者未能真正有效参与考评监控和决策支持,低效的资本使用效率大量价值未得释放,问题,结果,企业如何解决面临的财务挑战,数据收集和汇报,考评、监控、决策支持,通过财务运作创造价值,健全信息收集和汇编系统 采纳严格的会计标准 将主要的经营数据向管理人员广泛交流 建立管理信息系统，及时跟踪汇报相关信息,企业如何解决面临的财务挑战,数据收集和汇报,考评、监控、决策支持,通过财务运作创造价值,加强业务部
5、门和财务部门的定期沟通、相互培训 设计关键的财务考核指标 针对各业务模块 针对各业务部门 将财务指标与企业战略和价值创造相挂钩 财务部门协助资源配置决策 产品/客户盈利分析 项目回报率分析 制定经营、资本预算和业务计划,企业如何解决面临的财务挑战,数据收集和汇报,考评、监控、决策支持,通过财务运作创造价值,财务部门积极参与业务组合管理 兼并收购 价值评估 优化资本结构 低成本融资 财务灵活度 租赁 VS 购置战略 分析论证资产重组机会 外包、资产剥离 加强财务人员的培训，引进资本运作的专业人员,企业还应重新架构财务职能,数据收集和汇报,考评、监控、决策支持,通过财务运作创造价值,会计部,首席财
6、务官CFO,财务分析部,财务战略部（资产运作部）,从记帐工作 . . .从低效率 . . .,. . . 到决策支持 . . . 到高效率,交易业务处理,目前的情况举例,世界级,降低成本,角色转变,流程重组,增值服务,集成的信息系统,9%,9%,16%,66%,22%,从销售收入的2% 3%. . .,. 到销售收入的1%,报表编制,管理控制,决策支持,经营上的辅助决策者,10%,18%,50%,新的财务模型,决策支持,报表编制,管理控制,交易业务处理,今 日 议 程,财务部门角色和功能定位,EVA计算和分析EVA定义和计算青啤的EVA结果及国际基准比较,并购与投资管理项目评估分析方法整合管理
7、,什么是EVA（经济增加值）,概念 EVA （经济增加值）即经营产生的经济利润，是在减除资本占用费用后企业经营所产生的剩余价值；EVA同时揭示企业经营效率和资本使用效率；经济增加值可以通过对会计报表进行合理的调整和计算得到，它基于会计数据，但打破了会计制度存在的多种弊端和不足，能准确揭露企业经营的经济效益EVA价值管理包括了损益表管理和资产负债表管理两方面,目的和应用 分析企业（包括整体、业务部门、产品、客户各层次）的真实经济效益指导企业资源（资金、人才）的配置做为财务决策的核心，用以分析投资、并购、资产重组的价值评估设置有效的激励机制财务、管理知识培训,EVA计算简化示意图,销售收入 1，0
8、00生产成本 500销售/管理费用 200调整 +100营运所得税 100NOPAT（税后净营业利润） 300调整后资本 1500 资本成本率 15%资本使用成本 22575,EVA = NOPAT（税后净营业利润） 资本使用成本,NOPAT的计算（对损益表的调整）,会计净利润,EVA的NOPAT,销售收入- 销售折扣- 营业税金及附加- 销售成本 + 其他业务收入- 存货跌价准备增加- 管理费用- 销售费用 财务费用 + 投资收益+ 营业外收入/支出+ 补贴收入- 所得税- 少数股东权益,销售收入- 销售折扣- 营业税金及附加- 销售成本 + 其他业务收入+ 会计准备增加- 管理费用 销售费
9、用 财务费用中与营运有关的- 其他长期负债隐含利息+ 投资收益-EVA 税,资本计算： 看待资本的两个角度,股东权益（股东）,净流动资产,资本的计算（融资的角度）,资产负债表中的资本,计算EVA的资本,短期借款一年内到期长期借款无息短期负债长期负债合计少数股东权益股东权益,短期借款一年内到期长期借款长期负债合计少数股东权益股东权益- 累积税后营业外收支- 累积税后补贴收入+ 会计准备- 盈余现金,注：从营运的角度来看，EVA资本的计算如下：资本 = 流动资产-无息流动负债+固定资产净值+长期投资+其他长期资产-盈余现金+当年会计准备增加额+累计税后营业外收支/补贴收入,资本成本计算,债务,股权
10、,加权资本成本（即期望资本回报率）（WACC),资本,税后债务成本,股权成本,债务成本计算,公司举债时付出的利息成本，即为债务成本在计算公司所得税时，利息应从经营利润中扣出，即利息成本是免税的，因此公司的税后债务成本，低于利息率,青岛啤酒债权资本成本率的计算,1997 1998 1999 20002001债权成本（税前）9.90% 7.20% 6.03% 6.03% 6.03%债务比例 21.24% 25.27% 24.17% 30.34% 33.57%,目前采用方法：债务成本采取3-5年中长期贷款基准利率其它推荐使用方法：3-5年中长期贷款基准利率下调一定幅度（下调原因：青岛啤酒的贷款信誉好
11、于同行业企业，实际贷款利率低于3-5年中长期贷款基准利率约5%）债务比例：债务资本总值与公司总市值（债务市值和权益资本市值的和）的比例,股权成本计算,股权成本是一项机会成本，等于投资者可以在其他类似风险投资中取得的回报率“回报率”的定义是股息分红加股价变化值“风险”指的是回报率的变化情况一个企业的风险由三个因素构成：国家风险、行业风险、企业风险股权成本计算资本资产定价模型（CAPM）资本资产定价模型： 股本资本成本率（Re）=无风险收益率（Rf）+BETA系数市场风险溢价(MRP) Re：股权成本 Rf：零风险回报率 Beta：企业股票的系统风险指数，即单个公司股价的变动率与 市场投资组合回报
12、风险的衡量值 MRP：市场预期回报率溢值，即风险溢价,股权成本：风险和回报之间的关系, MRP(风险溢价)为长期的股票年平均市场收益率与长期国债的年平均收益率之差，由于中国股市存续时间短，国内投资渠道有限等原因导致收益率偏高，我们建议不直接利用国内股市收益率与国债收益率之差计算市场风险溢价，而是利用下面的公式： 美国的市场风险溢价 X（中国股市收益标准差 / 中国股市平均收益率）/（美国股市收益标准差 / 美国股市平均收益率）,青岛啤酒股权资本成本率的计算,Rf（无风险收益率）：取当年在上海证交所发行的10年期国债的年收益率2）Beta：青啤在2001年底有100周的行情数据，使用100周青啤股票的周收益率与相对应的股票指数的周收益率的线性回归得出的斜率。,A股股权成本率计算,H股股权成本率计算,Rf（无风险收益率）：取当年中国在美国市场上发行的10年期美元国债的年收益率2）Beta: 直接采用Bloomberg计算的青啤在H股市场上的Beta值,1998 1999 2000 2001Rf 4.90% 3.20% 3.40% 2.90%Beta 0.92 1.13 1.09 1.02MRP 6% 6% 6% 6%Re 10.43% 9.97% 9.92% 9.05%比率 67.89% 63.55% 63.24% 58.33%,
