计算机软件行业投资分析报告

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1、提纲：一、行业分类。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。第 2 页二、行业特点。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。第 3 页软件行业呈弱周期性 抗风险能力强国内软件行业连续多年保持快速增长 成长性良好行业发展优于信

2、息行业的发展，行 业地位持续提升结构调整进展明显，软件技术 服务成为重要增长点软件产业出口增长较快 但仍以内需为主 外包服务增速下降重点企业运行良好，各类企业 差别明显软件产业总体规模偏低 集中度不高 三、可能影响软件行业的主要因素。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。第 8 页宏观经济经济下滑对行业的影响尚未显现信息化初期，经济下滑也是契机经济下滑将促使行业集中度进一步提高政策因素国家政策鼓励软件产业发展电子信息产业规划利好软件行业外部驱动因素外部驱动因素未改变，信息化 进

3、程不可逆转四、行业历史发展和经营现状。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。第 12 页历史发展软件行业的波动性从收入和利润来看行业从恶性竞争向稳定发展的过渡经营现状行业景气度有所下滑，但仍维 持高位行业经营情况分析五、行业发展前景。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。第 16 页全球发展趋势国内

4、发展趋势六、行业风险和机遇。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。第 18 页全球软件行业的风险和机遇国内软件行业的风险和机遇七、子行业分析。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。第 20 页软件外包行业国际软件外包业务的发展途径我国软件外包业务保持稳定增长一

5、、离岸外包业务（国外需求）二、在岸外包业务（国内需求）我国软件外包市场将向龙头企业集中管理软件行业管理软件的内涵和机遇管理软件进入行业化发展阶段SaaS 模式市场激增，中小企业 市场需求功不可没技术服务行业其他子行业八、投资策略。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。第 31 页九、估值。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。

6、 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。第 31 页横向（指国内行业估值与国外相比较，以及行业内部各公司相比较）：纵向（指国内行业目前估值水平与历史水平相比较）：十、重点公司。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。 。第 33 页一、行业分类计算机软件行业有时又被称为计算机应用行业。根据申万的行业分类标准， 计算机应用行业分为软件开发和其它计算机应用两个子行业，总

7、共包括 32家上市公司。但是在大多数研究报告中，有另外的子行业分 类法，大体上可以分 为软件产 品和系统集成及服务两个子行业，而软件产品主要包括基于PC 的系统软件、支撑 软件、应用软件以及基于其它电子设备的嵌入式操作系统和嵌入式应用软件；系统集成与服务主要包括集成化的解决方案、培 训和其它IT 服务；IT 服务外包是一类 相对比较特别的IT 服务，外包的对象既可以是独立的软件产品，也可以是集成与服务中的部门内容。在软件产品领域，由于技术水平的落后，基础软件、支撑软件以及高端应用软件市场基本都被国际大型软件企业占据，而中国等 发展中国家的软 件企业仅在本国的中、低端市 场有一些优势；在嵌入式软

8、件领域，由于嵌入式 软件往往在电子 设备、汽 车出厂时就由生产企业内置到产品中，因此很多制造 业企业同时拥有研发、生 产嵌入式 软件的能力。中国是世界制造业中心，也诞生了一大批具有世界 级水平的制造业企业 ，比如 华为、海尔等，在嵌入式软件领域，中国软件企业存在着赶超国 际水平的机会。在系统集成和IT 服务领域，由于跨地区服务成本高，因此相关的项目往往由本国的企业承揽。计算机应用行业包括的上市公司如下（重点公司标记特殊颜色）：计算机应用 其它计算机应用 000682.SZ 东方电子002065.SZ 东华合创002073.SZ 青岛软控002153.SZ 石基信息002161.SZ 远望谷00

9、2230.SZ 科大讯飞002232.SZ 启明信息002236.SZ 大华股份600271.SH 航天信息600289.SH 亿阳信通600392.SH 太工天成600403.SH 欣网视讯600410.SH 华胜天成600446.SH 金证股份600455.SH 交大博通600476.SH 湘邮科技600503.SH 华丽家族600570.SH 恒生电子600571.SH 信雅达600657.SH ST 天桥600687.SH 华盛达600728.SH SST 新太600804.SH 鹏博士600857.SH 工大首创软件开发 002063.SZ 远光软件002195.SZ 海隆软件002

10、253.SZ 川大智胜002261.SZ 拓维信息600536.SH 中国软件600588.SH 用友软件600718.SH 东软集团600756.SH 浪潮软件600797.SH 浙大网新600845.SH 宝信软件二、行业特点软件行业呈弱周期性 抗风险能力强软件产品具有通用的性质，产品研发完成后，每一 产品的 边际成本非常低，并可以在短期内大量复制，产品的边际收益很高。此外，由于软件企业普遍固定资产较少，其费用相对于其他行业的企业可控性更强，通 过费用控制和精细化管理，软件企业可以在经济下滑时期抵御一定的风险。同时，大型的软件企业的现金充足，资产负债率很低，一般不会发生流动性困难的情况，因

11、此，软件企业呈弱周期性，具有一定的抗风险能力。此外，已经销售的软件产品具有 刚性，其 维护和升级服务不受宏 观经济影响，由于客户的转换成本较高，造成已有的客 户忠诚度也相对较高，在 经济 增速下滑期软件维护服务仍能保证软件企业实现一定的增长。国内软件行业连续多年保持快速增长 成长性良好国内软件行业在经历了过去的高速增长期后，近年来步入了稳定的增长阶段， 06 年、07 年全行业增速分别为22.9% 、20.9%，相比04 年、05 年有所放缓。但是考虑到全行业不断增加的产业规模，20%以上的产业增速仍然意味着行业的快速发展。同时，逐渐趋近于稳定的产业增长速度也意味着全行业进入了平稳增长的发展阶

12、段，产业前景持续看好。2008年，我国软件产业保持快速增 长的态势，累 计完成软件 业务收入7572.9亿元，同比增长29.8% ，增速比上年同期高8.3个百分点。虽然我国软件产业增速喜人，但是 规模仍然较小。截至 2007 年，我国软件产业收入占全球市场的份额仍然仅为8.7% ，远低于美国、西欧、日本等国家。截止2007 年，我国软件产业总额 在国内生产总值(GDP) 中的比重依然只有2.3% ，远远低于现代发达国家平均6%的比重；同 时，根据IDC 的统计 ，2007 年底美国的软件投资占GDP 的比重 为 1.6%，而我国的 软件投资占比GDP 仍然只有不足 0.3%，与美国相比，中国不

13、到0.3% 的软件投资比例说明这 个市场空间依然很大。行业发展优于信息行业的发展，行 业地位持续提升近几年来，软件行业的增长速度始 终高于整个电子信息行 业的发展速度。而 软件产业在电子信息产业收入中的占比持续上升，这一数据由02 年的 7.86%快速上升到08 年1-5 月份的13.01%，软件产业在整个电子信息行业中的地位不断提升。截止2007 年底，发达国家中软 件行业占整个电子信息行业 的比重都在50%左右，可见，在未来相当长的一段时间内，我国 软件行业在整个电子信息行 业中的比重还有很大的上升空间。结构调整进展明显，软件技术 服务成为重要增长点从收入结构的发展看，我国软 件行业已经进

14、入到以服务带动软 件和集成业务的发展阶段。软件技术服务增长率和行 业比重的不断提高，增 强了软 件行业整体的盈利能力，软件产品的发展也提高了我国软件行业的核心竞争力。 预计未来 2-3 年，这种收入结构的变化趋势仍将持续，制造业的进一步发 展也会扩大嵌入式软件的需求，而IC 设计业务的发展仍需要政府相关政策的扶持。从各种细分行业的收入占比图中可以看到， 软件产品依然占据了收入占比最高的 细分业务，从目前来看，随着国内大 规模IT 建设的大体完成，硬件环境基本构建，要发挥信息技术优势还需要大量的软件产品来满足客户需求，市 场对于 软件产品的需求还将稳定地持续一段时间，08 年累计完成收入 316

15、5.8亿元，占 软件产业总 收入的41.8% ，同比增长32%。从软件行业的增长结构来看， 软件技术服务增长最为迅猛 ，为真正提高信息化水平,将信息化融入生产，下游厂商对软 件技术服务的需求不断增 长， 08 年完成收入1455亿元，同比增长39.9% ，增速比全行业高10.1个百分点，占软件产业总收入的19.2%，比上年同期高1.4个百分点;其中软件外包服务收入 203亿元，增速达 100%以上。08 年度，系统集成、嵌入式软件和IC 设计收入增速较低，完成系统集成收入1616.4亿元，同比增长25.2%;嵌入式系 统软件收入1118.2亿元，同比增长25.2%；IC 设计收入217.4亿元

16、，同比增长16%，分别低于软 件全行业增速4.6、4.6 和13.8 个百分点。IT 系统在实现其功能的同时往往需要大量的维护业务，随着国内IT 行业发展，随着企业管理理念的发展，随着内资 企业对于为服务付费观念的不断 认可，以及近年来 软件离岸外包业务的迅猛发展，未来技术 服务业务的发展空间还非常广 阔。软 件 行 业 收 入 结 构,软 件 产 品41.80%,系 统 集 成21.30%嵌 入 式 软,件14.80%软 件 技 术 服,务19.20%,IC设 计2.90%各 子 行 业 增 速 对 比32%25.20% 25.20%39.90%16%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%软 件 产品系 统 集成嵌 入 式软 件软 件 技术 服 务 IC设 计软件产业出口增长较快 但仍以内需为主 外包服务增速下降我国目前的软件产业仍以内需为主， 软件出口的增长速度 较快，增速一直保持在 20%以上，但在产业中占比仍在10%左右。根据工信部数据统计，2008年度我国 软件出口142亿美元，同比增