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1、有限合伙在投资中的运用目录一、有限合伙企业与有限合伙型基金概述 .2（一）有限合伙企业法律制度概述 .2（二）国有企业不得担任有限合伙企业的普通合伙人 .3（三）有限合伙型股权投资基金及其备案 .4二、有限合伙可以做什么 .6（一）作为 PE 基金的组织形式 .6（二）作为高管及骨干员工持股平台 .6（三）作为家族持股平台 .7三、有限合伙不可以做什么 .7（一）不能规避 200 人限制 .7（二）不能规避国有股转持 .8四、有限合伙的信息披露 .8（一）关于披露合伙人 .8（二）关于披露合伙协议 .10五、有限合伙的国有股转持 .11（一）证监会的态度 .11（二）国有资产监督管理机构的态度
2、 .12 1 2一、有限合伙企业与有限合伙型基金概述（一）有限合伙企业法律制度概述有限合伙企业通常是指由有限合伙人和普通合伙人共同组成的，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任的合伙组织。有限合伙是我国 2006 年合伙企业法所建立的一种新型企业法律制度。这一制度的要点包括：第一，有限合伙企业由二个以上五十个以下合伙人设立，其中至少应当有一个普通合伙人。第二，有限合伙人可以用货币、实物、知识产权、土地使用权或其他财产权利作价出资，但不得以劳务出资。第三，普通合伙人负责合伙事务，有限合伙人不执行合伙事务。有限合伙企业与普通合伙企业相比，其特
3、点在于有限合伙人以其认缴的出资为限对合伙企业的债务承担有限责任。 有限合伙企业与公司相比，其特点在于，普通合伙人负责合伙事务，有限合伙人不执行合伙事务，因此即使普通合伙人只有很少的合伙份额，也具有对合伙事务的决策 3权。而公司制则一般按照资本多数决定原则，按出资比例分配表决权等权力。因此，很多股权投资基金采用有限合伙作为组织形式，以实现企业管理与出资比例的分离。（二）国有企业不得担任有限合伙企业的普通合伙人合伙企业法禁止国有独资公司、国有企业等担任有限合伙企业的普通合伙人。 合伙企业法第三条规定：“国有独资 公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人”。根据发改委
4、股权投资企业合伙协议指引 、 股权投资管理企业合伙协议指引 ，对于股权投资企业而言，发改委认为“国有企业”，系指国有股权合计达到或超过50%的企业，由此收紧了国有企业投资有限合伙的范围。在投资实践中，一些交易结构进行了比较巧妙的设计：国有企业与其他所有制企业设立一家公司，设立的公司由于不是国有企业，可以担任普通合伙人，并负责执行合伙企业事务。该公司再将执行合伙企业事务这一职责委托给国有企业。例如，上海金融发展投资基金采用有限合伙制，为符合合伙企业法对国有企业不得成为普通合伙人的规定，作为国有企业的上海国际集团发起成立上海金浦产业投资基金公司，受托管理上海金融发展投资基金。 4（三）有限合伙型股
5、权投资基金及其备案2011 年 12 月 8 日，国家发改委发布了关于促进股权投资企业规范发展的通知（以下简称通知）。通知对有限合伙型股权投资基金的规定主要包括：第一，有限合伙型股权投资企业的资本只能以私募方式，向特定的具有风险识别能力和风险承受能力的合格投资者募集，不得承诺固定回报。根据发改委同时公布的股权投资企业资本招募说明书指引，发改委建议单个投资者对股权投资企业的最低出资金额不低于 1000 万元。但是，对在 2011 年 11 月 30日以前完成资本募集和工商登记的股权投资企业，虽然单个投资者的最低出资金额低于 1000 万元，但未发现其资本募集存在“ 非法集资”问题的，仍可视为资本
6、募集合规股权投资企业。为确保股权投资企业的最终投资者均为“合格投资者”，并防范有意规避合伙企业法关于投资者人数规定的问题，通知明确规定：投资者为合伙企业等非法人机构的，应打通核查最终的自然人和法人机构是否为合格投资者，并打通计算投资者总数。但是，对符合有关条件的股权投资母基金，可视为单个投资者。股权投资企业的投资领域限于非公开交易的企业股权。 5第二，是健全股权投资企业的风险控制机制。通知要求股权投资企业应当合理分散投资，其资金不得用于为被投资企业以外的企业提供担保；投资关联企业的，投资决策应当实行关联方回避制度；股权投资企业及其受托管理机构的合伙协议等法律文件，应当载明业绩激励机制、风险约束
7、机制。鉴于对股权投资企业资产采取由商业银行等独立机构托管的制度，有利于防范各类非法集资活动，保障投资者权益，通知在第九条规定“股权投资企业的资产应当委托独立的托管机构托管。但是，经所有投资者一致同意可以免于托管的除外”。第三，加强对股权投资企业的备案管理。通知要求，除（1）已按照办法备案为创投企业或（2）由单个机构或单个自然人全额出资设立，或由同一机构与其全资子机构共同出资设立以及同一机构的若干全资子机构出资设立的股权投资企业外，股权投资企业均应当在完成工商登记后的 1 个月内，申请到相应管理部门备案。其中，资本规模（含虽未实际出资但已承诺出资的资本规模）达到 5 亿元人民币或者等值外币的股权
8、投资企业，在国家发改委备案。其他股权投资企业在省级备案管理部门备案。 6通知要求有限合伙型股权投资企业除需向投资者披露投资运作信息外，应于每个会计年度结束后 4 个月内，向备案管理部门提交年度业务报告和财务报告。在投资运作过程中发生重大事件的，应及时向备案管理部门报告。二、有限合伙可以做什么法律合规部在证监会主页上，检索了 2010 年 6 月以后至今，在招股说明书中涉及有限合伙的投资案例，共计 49个。根据案例，我们发现有限合伙在投资中主要有三大用途。（一）作为 PE 基金的组织形式有限合伙是 PE 基金的重要组织形式，因此，在全部49 个案例中，我们均发现有 PE 基金以有限合伙的方式增资
9、或者受让股权。（二）作为高管及骨干员工持股平台有限合伙还可以起到公司高管及骨干员工持股平台的作用。在上述 49 个案例中，共有 5 个案例采用以有限合伙作为高管及员工持股平台。包括：公司名称 持股平台 进程 7首航艾启威 北京三才聚投资管理中心（有限合伙） 已核准掌趣科技 天津金渊投资合伙企业（有限合伙） 已核准三诺生物 长沙益和投资管理合伙企业（有限合伙） 已核准博雅生物 盛阳投资（有限合伙） 已核准宁波慈星 福裕投资合伙企业（有限合伙） 已核准之所以以有限合伙的形式设立高管、骨干员工持股平台，其原因在于：有限合伙只有一个证券账户，该证券账户的使用以及证券处分规则均由合伙协议约束，有利于将高
10、管、骨干员工的利益协调一致。反之，如果将股份直接登记在高管、骨干员工个人名下，则高管、骨干员工可以自由处分股份，进而造成整体利益的不一致。因此，有限合伙有利于实现对高管、骨干员工的激励。（三）作为家族持股平台有限合伙还可以起到作为家族持股平台的作用。在 49个投资案例中，宁波慈星的实际控制人以创福投资合伙企业（有限合伙）作为其家族持有公司股份的平台。作为家族企业持股平台的优势与高管、骨干员工持股平台类似，不赘述。 8三、有限合伙不可以做什么（一）不能规避 200 人限制公司法规定股份有限公司的发起人应在 200 人以下。 证券法规定，向累计超过 200 人的特定对象发行证券构成公开发行，需要证监会核准。因此，证监会会关注拟上市公司是否以有限合伙的方式规避上述的人数限制条款。在证监会举办的保代培训（2010 第 2 期）中，证监会官员也表示，合伙企业可以做股东，算 1 人，但明显为了规避 200 人要求的除外。（二）不能规避国有股转持有观点认为境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法仅适用于公司，不适
