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1、1成绩应用经济系本科学年论文题 目 专 业 班 级 学 号 学生姓名 评阅教师 年 月 日2【摘要】20世纪80年代以来世界跨国并购盛行，中国跨国公司的数量也在逐渐的攀升。现阶段，我国仍是鼓励出口，鼓励企业“走出去”，以此来带动国内的发展。因此近几年来，我国跨国并购的数量及成交额都在不断地增长，但是并购的成功率却不高。其原因有很多，主要是并购过程中存在的风险太大，其中包含有国内和国际因素。【关键词】跨国企业 风险评估 政治风险 法律风险 跨国并购是指一国企业为了某种目的，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的整个资产或足以行使经营控制权的股份收买下来。跨国并购是近半个世纪来，伴随着企业并购的
2、深入和向外拓展而产生并发展壮大的。 20世纪六十年代伴随全球经济一体化的萌芽和产业国际化的发展趋势，市场竞争的舞台从国内拓展到国际空间，跨越国界的并购活动也逐渐多了起来。从八十年代中后期开始，跨国并购浪潮蓬勃兴起，并在国际直接投资中的地位迅速上升，成为国际直接投资的主要方式。一、政治风险商业经营中难免会面临一些来自政府和国家、国际的政治风险。这就要求进行跨国并购的中国企业首先要与目标国企业进行充分互动的沟通，了解对方在并购中每一个细节的态度和建议，知己知彼，方能百战百胜。然后欧美一些国家对并购十分不愿，担心外国企业对本地企业的收购会队本国的经济资源形成垄断，阻碍本国企业的发展。其次，国外的一些
3、政府机构为保护和持续本国的经济发展战略，会对某些特定的行业领域采取限制保护措施，出台一些法律条规来阻碍外国企业进入本土收购，因此对中国企业的跨国并购产生了局限性，甚至有一些政府公文条例对中国企业跨国并购后关于利益的分配很不利。2005年，中国海洋石油有限公司与美国雪佛龙石油公司争购美国第九大石油公司联合石油公司。其并购过程中政治风险不容忽视，因为美国传统上十分重视3对外资投资的政治审查，而某些政治势力将中国视为唯一的潜在的竞争对手。对于中国企业而言，这个外资政策最自由的国家，由于政治化倾向突出，可能是发达国家中政治风险最高的国家。最后中国没有将其并购旗下。二、法律风险（1）法律法规的缺失当前我
4、国政府在制定跨国并购政策时，“成熟一个，制定一个”，不能与时俱进，适应不了时代的需要。立法的不统一和立法体系的不完善造成很多的规则冲突，使得外资和中资企业在跨国并购时处在被动状态，缺乏行动的可预见性，出现问题就手忙脚乱，无所适从。中铝并购力拓的失败，让人同情，这也不能不说是我国反不正当竞争法的缺失，这些都给我国跨国并购活动带来了隐忧。惨痛的教训需要引起人们的深思，如何把握跨国并购中的法律风险值得反省。（2）法律环境的差异企业的健康发展，一是需要企业保持充分的活力：二是要有良好的法律环境。世界上现有近70的国家针对跨国并购先后制定了反垄断法，但是五花八门，每国有每国的需要，法律冲突增多。对于多法
5、域的国家，还要受地区法律的限制，如美国。即使州的法律尚无专门的法律对外国公司在美国的收购加以限制。但是仍要受一些与收购公司有关的相关的法律规范制约。比如反垄断法和劳工及环保规定。加上企业内部环境比如劳工、薪酬、出资、股份等，这些问题共同影响着并购的成功率。另外，企业并购还涉及到知识产权、人事等法律问题，在这样复杂的一个国际法律环境下进行跨国并购，无疑是难上加难。（3）法律障碍过多以跨国并购作为投资方式，在投资过程中东道国完全可以以反垄断的名义，保护国家经济主权问题、国家经济安全等等，设置众多的审批限制，阻碍并购方企业在东道国国内的扩张和发展。我国也是一样的，外国企业在我国的并购，需符合两个条件
6、：一是不涉及我国国民经济命脉的主要行业和关键领域：二是我国缺乏国际4竞争优势，而且产业全球化较高的产业，利用跨国并购会获得更多发展机会。经济全球化的趋势不断增强，东道国的贸易保护主义也逐渐突出。（4）合同的风险由于合同管理的意识并不强，管理不当。以及合同是否按时、依法执行。并购协议是否有可能被拖延，并购是否符合其他地方的法律法规都是要考虑的问题。中铝并购力拓案，并购协议被拖延，审查迟迟不能通过，这就给并购带 来更多的风险和不确定性。3、.估价风险在并购过程中，双方企业最直接也最关心的问题就是并购价格的数量，而成交价格支付的多少与目标被并购企业在市场上的价值和今后的收益利润的多少有着直接密切的联
7、系。因此对目标企业的价值评估是并购整个过程的核心工作，对目标企业的市场价值考查的准，价值评估得到位，则有利于并购方成交价格的支付。也就是说价值评估的质量直接影响到并购成败。目前常用的价值资产评估方法多种多样，有资产评估模式、市场评估模式以及收益评估模式。然而不同的国家存在不同的会计准则，这就在一定程度上增加了准确评估并购目标企业的难度。并购估价风险主要来源：估价主体的专业能力。在企业并购中，由于从事目标企业价值评估工作机构缺乏专业知识和丰富经验而造成对目标企业价值评估产生偏差，因此而产生的估价风险。（1）目标企业。由目标企业所处企业环境而使目标企业具有不确定性的评估风险。如果企业未来不确定性越
8、高，则目标企业估价风险也越大。（2）价值评估方法的使用。并购估价的方法很多，能否选择正确的方法很重要。不同的并购目的选择不同的并购方法。估价选择错误会给企业带来损失。5（3）估价程序。如果企业并购程序不完善，就会导致估价风险增加。四、财务风险由于跨国并购不仅仅是人民币的交易，往往涉及欧元、美元、日元、港元等币种货币，然而各国的兑汇率经常发生改变，所以中国企业在兑汇过程中就要常常面临利率风险和汇率风险。当国际利率发生波动时，被并购的目标公司的股票、债券的价值也就发生波动，直接影响并购方的经济利益。当目标公司的价值以所在国货币标价且该种货币利率趋于下降时，其股价、债券的价格就会上涨，这时并购方就可
9、遭受支付更多资金的利率风险损失。（1）目标企业价值评估风险在确定目标企业后，购并双方最关心的问题莫过于以持续经营观点合理地估算目标企业的价值，作为成交的底价，这是并购成功的基础。一个目标企业的估值依据预期收益实现的大小和时间性预期。如果预测这些受益是困难的，那么对目标企业的估值就不准确。这就产生了并购公司的估价风险，其大小取决于并购企业所用信息的质量。（2）融资风险一般而言，企业融资风险，主要来源于以下几个方面：第一、企业的经营风险。从企业经营风险的角度观察，如果企业经营亏损，即纳税付息前净收益为负数，企业经营就存在财务风险。第二、企业的资金结构。资金的结构取决于企业资产的性质，如果企业的资产
10、容易变现，则说明清偿债务的能力强，采用流动负债的可行性也就越高。否则，就应该较多地采用长期负债。第三、汇率的变动。这里主要指从国际金融市场上筹措资金。当企业借入的外币在借款期间升值时，就会出现汇兑损失，借款到期还本付息的实际价值要高于借入时的价值，致使企业发生风险损失。第四、企业负债经营过度，财务筹资风险恶化。6（3）流动性风险流动性风险是指企业资产不能正常转移为现金，或企业债务和付现责任不能正常履行的可能性。跨国并购流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致支付困难的可能性。流动性风险在采用现金支付方式的并购企业表现尤为突出。由于采用现金收购的企业首先考虑的是资产的流动性，
11、流动资产或速动资产的质量越高，变现能力越高，企业越能迅速、顺利地获取收购资金，这同时也说明并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和适应调节能力，增加跨国企业运营的风险。（4）杠杆收购的财务风险杠杆收购又称债务并购，指筹资企业以其准备收购的企业的资产和将来收益作为抵押，通过大量的债务融资来支出兼并与收购行动，通常由主收购企业、投资银行或其他商业银行、各类金融机构及投资者组成一个投资群体来完成，其本质就是举债收购。简单地说，杠杆收购即是并购公司主要通过借款来增加公司的财务杠杆来获得目标公司的产权，又从目标公司的现金流量中偿还负债的并购方式。五、资金风险一个企业要
12、实施跨国并购，在资金上肯定有强烈的要求，动辄几千万甚至上亿美元的并购资金交易是家常便饭。然而大部分企业都不可能完全通过自有资金的支付来完成这样一项大型的并购活动，于是进行并购的企业便选择了债务融资、权益融资，卖方融资、杠杆收购等方式来完成并购活动。而目前中国的资本市场与金融机构还不发达，中国企业跨国并购的融资渠道并不是多种多样，相反受到很多限制，如国内贷款额度和特定外汇额度的限制。同时，跨国并购面临着巨大金融风险，最常见的金融风险就是利率风险和汇率风险。7参考文献:1李东红.中国企业海外并购：风险与防范J.国际经济合作2009-1-13.2徐振东.跨国并购的风险及其控制的主要途径J.中国工业经济2005-9-4.3桑百川.外资控股并购国有企业问题研究M.北京：人民出版社，2005.53-54. 4王钦.跨国公司并购中国企业动因效应与对策研究M.北京:中国财政经济出版社,2005.60-121.
