新股发行制度在继续深化

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1、 民企再次缺席中国企业500强前0位 被称为中国内地企业和行业“晴雨表”的 “2010中国企业500强榜单”于2010年9月4日正式 出炉。同样是没有太多意外，中国上游资源型等 行业企业继续占据榜单前列，民企再次缺席前10 位。其中，中国石油化工集团以逾139万亿元人民 币的营业收入名列榜首，国家电网和中国石油天 然气集团分列榜单的“榜眼”和“探花”。为大家 所非常熟知的中同移动、工商银行、建设银行、中 国人保、中国铁建、中国中铁和农业银行位列4到 1O位。 点评：“2010年中国企,_lk500强榜单”应该说 在一定程度上反映了本轮中国经济的特点，国家主 在这种特点下，国家给予了大型央企进一

2、步发挥的 舞台，使得央企越来越强大，但在央企牢牢占据榜 单前十位的同时，民营企业的再次集体缺席，也让 我们不得不深思一个问题，一方面反映出现阶段中 国经济结构仍需调整，毕竟经济发展不能缺少了充 满活力的民营企业，且民营企业其实还承担着比大 型央企多得多的社会责任，比如解决就业问题等； 另一方面说明应更关注民营企业，国家相关部门也 应给予其更多的生存空间，乃至优惠措施等。只有 到什么时候相关榜单中的前十名出现了中国民营企 业，才能说明中国经济已经取得了更长足的进步， 经济结构调整也已经朝着正常的轨道运转。 新股发行制度在继续深化 中网证监会2010年8月20日发布关于深化 新股发行体制改革的指导

3、意见(征求意见稿) (以下简称指导意见)，开始扁动新股发行 后续改革。指导意见适度扩大网下询价机构 的范围，网下机构扩容采用的是主承销商挑选推 荐方式，即主承销商推荐一定数量的具有较高定 价能力、优质长期的机构投资者参与网下询价和 配售。 点评：目前中国内地A股参与询价和配售的 时象限定为公司等六类机构，同国际市场相比， 可参与机构的种类、数量相对有限，且主承销商 不能挑选。这一方面存在参与询价的机构不够充 分的情况，不能发挥主承销商选择优质投资者的 市场功能。另一方面由于询价机构为所有承销活 动的公共客户，使得承销商在平衡发行人和投资 人利益时，倾向于发行人的可能性大，推高价格 的动力强。而

4、不够重视投资者的利益。境外成熟 市场一般都赋予主承销商配售权，允许其自主选 择投资者进行配售，这样的话，承销商就必须满 供相比较而言长期的、高素质的股东群体，并且 从长期趋势看，赋予主承销商配售权是市场发展 的方向。指导意见明确提出，适度扩大网下 询价机构的范围。在具体操作上，网下机构扩容 采用的是主承销商挑选推荐方式，即主承销商推 荐一定数量的具有较高定价能力、优质长期的机 构投资者参与网下询价和配售。这样，在发行时 参与询价和配售的除了目前的询价对象之外，还 包括由该项目的主承销商推荐的部分机构。从单 次发行来看，新增的网下机构数量不多，对目前 询价对象队伍的冲击也不大。同时，承销商推荐 机构投资者必须遵循严格的标准，履行科学透明 的决策程序，建立一个本公司内部的机构投资者 名单，在具体项目发行时，再从这个机构名单中 挑选一部分机构参与询价和配售，同时公开披露 挑选这些机构的具体标准、决策过程，这些机构 投资者均由证券业协会进行登记备案管理。这样 的尝试，在对当前询价对象队伍冲击不大的前提 下，可以为发行人提供相比较而言更加长期、高 201010总第425期O7