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1、 2017 年 10 月 30 日 银行业跟踪报告 2 目录 投资摘要 . 4 宏 观经济：稳中向好，企业融资需求持续改善 . 6 流动性：去杠杆进入下半场，流动性压力边际改善 . 7 基本面：资负调整压力可控，资产质量持续改善 . 9 估值：资产质量改善推动估值中枢上移，提升仍有较大空间 11 基金仓位：机构持仓逐季提升但仍在低位，抱团龙头 . 12 投资建议：基本面延续改善趋势，看好绝对收益机会 . 13 农业银行 . 14 交通银行 . 16 兴业银行 . 18 民生银行 . 20 浦发银行 . 22 光大银行 . 24 平安银行 . 26 北京银行 . 28 南京银行 . 30 宁波银
2、行 . 32 上海银行 . 34 贵阳银行 . 36 研究报告中所提及的有关上市公司 . 38 2017 年 10 月 30 日 银行业跟踪报告 3 图表 目录 图表 1. 银行 板块估值驱动因素展望 .4 图表 2. 上市银行估值表 .5 图表 3. PMI 数据表现持续强劲 .6 图表 4. 企业家信心修复明显，信贷 需求持续改善 .6 图表 5. 资金利率高位企稳，继续攀升空间有限 .7 图表 6. 同业存单利率中枢较上半年高位有所回落 .7 图表 7. 预计 17 年全年新增信贷 13-13.5 万亿 .8 图表 8. 社融增速企稳回升 .8 图表 9. 行业总规模同比增速延续下行趋势
3、 .9 图 表 10. 17 年 上半年生息资产同比增速表现分化 .9 图表 11. 年 上半年生息资产同比增速表现分化 .9 图表 12. 行业单季不良净生成率 2 季度回落 . 10 图表 13. 行业拨备计提压力缓释 . 10 图表 14. 上市银行动态 PB . 11 图表 15. 行业拨备计提压力缓释 . 11 图表 16. 基金银行整体仓位情况 . 12 图表 17. 上市银行个股持仓变化 . 12 2017 年 10 月 30 日 银行业跟踪报告 4 投资摘要 我们基于对宏观经济、流动性、 行业基本面、板块估值及资金配臵等影响因子的观察与分析来展望板块 4 季度的整体表现。 宏观
4、经济： 从宏观经济来看， 2017 年伴随供给侧结构性改革的推进，国内经济呈现 温和复苏 态势 ，企业融资需求持 续改善，利好银行估值提升。 流动性： 目前银监会对于银行各项业务的检查工作已进 入尾声，由金融去杠杆所导致 的 整体流动性紧张趋于缓解 ，资金利率上行空间有限。 基本面： 银行规模增速下行压力可控，息差底部夯实， 行业资产质量的持续向好依然会成为驱动板块基本面改善的核心因素 。 估值： 目前银行板块动态 PB（ Forward-looking 1 year）在 0.9x 左右，略高于近 4年平均动态 PB0.85x 的水平。我们测算目前行业估值隐含不良率为 10.6%，在行业整体性
5、资产质量改善的情况下，板块的估值将修复至 1xPB 以上。 资金 配臵： 我们测算公募基金持有银行股仓位 2017 年 2 季度达到 4.1%，离 15年初高点 9.1%的水平有明显差距，未来仍有提升空间。 图表 1. 银行板块估值驱动因素展望 银行股 4 季度投资维度 目前银监会对于银行各项业务的检查工作已逐步入尾声，由金融去杠杆所导致整体流动性紧张趋于缓解，从资金市场价格与同业存单价格的变动来看，利率中枢均较 6 月末有所下行。 实体经济的流动性保持充裕，人民币贷款与社融增速均保持稳健。流动性 目前银行板块动态 PB （ F o r w a r d - l o o k i n g 1 y
6、e a r ）在 0 . 9 x 左右，略高于近 4 年平均动态P B 0 . 8 5 x 的水平，但仍低于 1 倍。 我们测算目前行业估值隐含不良率为 10.6% ，我们认为在行业整体性资产质量改善的情况下，板块的估值将修复至 1xPB 以上。估值基金仓位及资本市场流动性 我们测算公募基金持有银行股仓位自 16年以来逐步提升，截至 2017 年 2 季度，普通股票型基金持有银行股仓位达到4 . 1 % ，但离 15 年初高点 9.1% 的水平有明显差距，未来仍有提升空间。 规模增速下行但幅度可控 息差大行率先回升，中小银行逐步企稳 不良净生成率继续拐点下行，银行拨备计提压力缓释基本面宏观经济
7、 17 年伴随供给侧结构性改革的推进， 17 年以来国内经济呈现企稳向好态势。 宏观指标： P M I 1 7 年以来一直位于荣枯线上方并持续走强，分项来看，大中型企业的改善最为明显资料来源： 中银 证券 2017 年 10 月 30 日 银行业跟踪报告 5 图表 2. 上市银行估值表 股票代码 公司名称 股价 (人民币， 元 ) 总市值 (十 亿元 ) 每股 净资产 (元 ) 市 净 率 (倍 ) 2015 2016 2017E 2018E 2015 2016 2017E 2018E 601398.CH 工商银行 6.05 2,156 4.80 5.29 5.85 6.44 1.26 1.1
8、4 1.03 0.94 601288.CH 农业银行 3.70 1,202 3.48 3.81 4.22 4.67 1.06 0.97 0.88 0.79 601328.CH 交通银行 6.25 464 7.00 7.67 8.33 9.03 0.89 0.81 0.75 0.69 600016.CH 民生银行 8.12 296 8.26 9.12 10.18 11.29 0.98 0.89 0.80 0.72 601166.CH 兴业银行 17.50 364 13.85 15.61 18.97 21.45 1.26 1.12 0.92 0.82 600000.CH 浦发银行 12.82 376 9.72 11.52 13.13 14.76 1.32 1.11
