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1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 王之盛宴 5G全景研究 通信 行业 之 5G深度报告 之一 2017 年 08月 01 日 看好/ 维持 通信 深 度 报告 投资摘要： 新浪潮，新引擎： 5G“ 三超 ” （超高速、超低时延、超大连接）的关键能力和万物互联的应用场景 将开启 新一轮 信息产业革命 ， 我们预计 5G网络建设投资达到 1.29万亿 （同比 4G增长超过 60%）。 预计到 2035 年 5G在全球创造 12.3万亿美元经济产出 （相当于 2016年全美消费支出） ，至 2030年
2、 我国 5G直接 和 间接产出将分别达 6.3万亿和 10.6万亿元。 何时 5G： 2017 年外场测试， 2018 年 第一版标准 落地，并 将开启规模试验， 2019 年 预商用， 2019 年 或 将 为 5G元年 ， 2020年 正式 商用 。 5G发展路径： 先网络建设，后信息服务；先运营商支出，后垂直行业融合 ， 垂直领域融合的 新增市场 规模，将数倍于网络建设投资规模。 5G全景研究： 我们将 5G 架构体系分为基站系统、网络 架构 、应用场景和终端设备四 大 部分， 共 对应 14 个产业链环节。 各 产业链环节 投资占比不同， 通信网络设备 （ SDN/NFV解决方案） 占
3、比最大，将达 40%。 5G投资时序： 我们认为， 2019-2025 将是 5G 网络主建设期，基站天线最先受益，预计将 2019 年规模起量， 投资规模近 700 亿；通信网络设备 将 最大受益，投资规模将 达 5400 亿元 。 投资策略：王之盛宴， 不可缺席 。 主题投资阶段（ 2017-2019） ， 布局确定性标的 ，推荐 龙头中兴通讯 。 业绩释放阶段（ 2019 之后） ，我们 看好 ： 1、 拥有 大规模天线技术 优势的通宇通讯、摩比发展 ； 2、 通信网络设备及 SDN/NFV 方案提供商 中兴通讯、烽火通信 和 紫光股份 ； 3、 光纤光缆 龙头地位的亨通光电 、长飞 ；
4、 4、 有 高速 光模块研发 制造能力 的 中际装备 、 光迅科技 和新易盛 。 5、具有 物联网平台 先发优势的宜通世纪，大数据应用的 东方国信 。 风险提示： 5G标准化进程和运营商投资不及预期。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元 ) PE 评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E 中兴通讯 -0.5777777777 7 1.14 1.4 (40) 18 15 强烈 推荐 烽火通信 0.73 0.84 0.99 34 29 25 推荐 通宇通讯 0.96 1 1.1 33 32 29 推荐 紫光股份 1.07 1.21 1.55 52 45 35 推荐 亨通光电
5、1.06 1.7 2.12 18 15 12 强烈推荐 中际装备 0.05 0.93 1.4 854 46 30 推荐 宜通世纪 0.39 0.26 0.36 28 41 30 推荐 细分行业 评级 动态 光通信 看好 维持 物联网 看好 维持 5G 看好 维持 IDC及云服务 看好 维持 大数据 看好 维持 行业基本资料 占比 股票家数 110 3.33% 重点公司家数 - - 行业市值 12841.63 亿元 2.13% 流通市值 9552.6 亿元 2.26% 行业平均市盈率 78.45 / 市场平均市盈率 20.59 / 行业指数走势图 资料来源： 东兴证 券研究所 相关研究报告 1、
6、通信行业光通信深度报告：春光无限正芳华2017-06-12 2、通信行业周报第 39 期：中移动省公司发布NB-IoT 商用网络 2017-02-20 3、通信行业周报第 38 期：行情回暖，关注光通信和物联网 2017-02-13 4、通信行业周报第 37 期：重磅文件密集发布，行业景气可期 2017-01-23 资料来源： 东兴证 券研究所 东兴证券深度报告 通信 行业： 王之盛宴 5G全景研究 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DON GX IN G SECURIT IES目 录 1. 何为 5G：科技革命新浪潮，驱动经济新引擎 . 6 1.1 百川入海，从“移动互
7、联”到“万物互联” . 6 1.2 5G，驱动世界经济的新引擎 . 7 2. 何时 5G： 2018标准落地与规模试验， 2019或成 5G元年 .10 3. 5G全景与投资时序 . 11 3.1 提纲挈领，一张图看懂 5G架构与产业全景 . 11 3.2 盛宴开席，天线是“开胃”，通信网络设备为“主菜” .13 3.2.1 投资规模测算：总投资达 1.29 万亿，同比 4G增长超 60% .13 3.2.2 万亿投资，通信网络设备（ SDN/NFV解决方案）占比最大 .16 3.2.3 投资时序：天线是“开胃”，通信设备为“主菜”，信息服务乃“甜点” .17 3.3 抽丝剥茧，解构 5G架构及其产业环节 .18 3.3.1 基站系统：大规模天线率先商用，小微基站与室内分布将成为新常态 .18 3.3.2 网络架构：重构新大脑、新躯体，通信网络设备及 SDN/NFV最核心 .21 3.3.3 应用场景：垂直行业融合，系统集成与应用服务最关键 .23 3.3.4 终端设备：顶端为基带芯片，通信模块是“搬运工 ”.25 4. 投资策略及重点公司 .27 4.1 投资策略 .27 4.2 重点公司 .28 4.2.1 中兴通讯 .28 4.2.2 烽火通信 .29 4.2.3 通宇通讯 .
