《建筑工程行业园林板块大涨点评：美丽中国叠加PPP格局优化，园林最相关最受益》由会员分享，可在线阅读，更多相关《建筑工程行业园林板块大涨点评：美丽中国叠加PPP格局优化，园林最相关最受益（8页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 1、 东方园林 （ 21%空间 ） ： 预计 2017/18年 EPS 0.82/1.25元，增速 70/52%，目标价 27.05 元， 2018 年 22 倍 PE，增持 。 （ 摘自 2017 年 10 月 21 日 报告 东方园林 ： Q3 业绩大幅加速、订单翻倍 ,员工持股更显信心 ） 维持增持。 2017 年 19 月收入 86.4 亿 (+72.3%),归母 净利 8.7 亿 (+67.6%),符合预期。 公司作为生态 PPP 龙头 竞争 PPP 订单更具 优势 /业绩 更具弹性 ,维持预测 2017/18年 EP
2、S为 0.82/1.25元 ,增速 70/52%,维持 目标价 27.05元 , 21%空间 ,2018 年 22 倍 PE,增持。 国家深入推动“美丽中国”及 生态文明建设 ,水污染防治 等 万亿级 蓝海 市场迎 爆发 ,公司 作为 行业龙头 2017 年 Q1Q3 订单高增 74%彰显实力、前景广阔 。 1)根据 公告 , 2017 年前三季度 新签订单 525.1 亿元 ,增速 74%,其中 : 生态修复 (水治理 为主 )/文旅 /市政绿化 类订单占比 79.3/6.9/13.8%; Q1Q3单季度新签订单 169.7/130.4/225.0亿元 ,增速 69.9/19.1/143.4
3、%；3)7 月 10 日 二 期 员 工持股 完成 (买入 9247.46 万股 /金额 14.76 亿元 /成本15.96 元 ),截止 10 月 20日 ,三期 员工持股 (总规模 9亿元 )已买入 0.98亿元/473.02 万股 ,成本 20.66 元 /股 ,彰显极强 信心； 4)11 月 13 日 ,募配增 发解禁 7521.52万股 (成本 13.91元 /股 ),收购资产增发解禁 2660万股 (成本 8.34元 /股 )。 表 1：东方园林历史估值表 百万元 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E 净利润 258 450
4、688 889 648 602 1296 2204 3353 增速 208% 74% 53% 29% -27% -7% 115% 70% 52% EPS 0.10 0.17 0.26 0.33 0.24 0.22 0.48 0.82 1.25 动态 PE 27 18 平均 PE 57 39 26 29 29 56 23 22 最高 PE 90 54 33 37 35 69 35 26 最低 PE 24 31 19 23 26 32 15 18 数据来源： wind，国泰君安证券研究 表 2： 2017 年 以来， 公司累计 公告 订单 561.66 亿元 （中标 口径 ） 订单名称 金额 （亿
5、） 工期 （月） 公告日期 业务模式 单县东舜河生态修复及综合整治（ A 段） PPP 项目 6.84 24 2017.1.3 PPP 襄阳市鱼梁洲环岛景观带 PPP 项目 8.92 36 2017.1.5 PPP 玉溪大河下游黑臭水体治理及海绵工程 PPP 项目 33.68 24 2017.1.12 PPP 独山县九十九滩水环境综合治理工程 PPP 项目 45.65 60 2017.2.10 PPP 济宁市任城区济北采煤塌陷地综合治理 PPP 项目 24.07 36 2017.2.15 PPP 霍山县淠源渠水生态文明治理工程 PPP 项目 10.50 36 2017.2.22 PPP 庆云县
6、生态景观综合治理工程 PPP 项目 8.77 36 2017.2.28 PPP 随州高新技术产业园区漂水及府河流域水环境综合整治 PPP 项目 16.36 2017.3.10 PPP 钟山区汪家寨城市棚户区综合整治 PPP 项目 14.88 36 2017.3.14 PPP 淄博高新区四宝山区域生态建设工程 PPP 项目 17.09 24 2017.4.7 PPP 乌鲁木齐高新区（新市区）二一七年园林绿化（ A 包） PPP 项目 2.54 24 2017.4.11 PPP 乌鲁木齐高新区（新市区）二一七年园林绿化（ D 包） PPP 项目 3.60 24 2017.4.11 PPP 民权县生
7、态城市建设及水系综合治理 PPP 项目 19.99 24 2017.4.14 PPP 昌宁县右甸河城镇核心段流域综合治理 PPP 项目 5.62 36 2017.4.24 PPP 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10 淄博市临淄区水生态建设 PPP 项目 21.53 60 2017.5.31 PPP 栾川县 5A 县城景观提升工程 PPP 项目 6.00 24 2017.6.2 PPP 保山中心城市青华海国家湿地公园及万亩东山生态恢复工程 PPP 项目 54.00 36 2017.6.14 PPP 吉林市松花江南部新城段水生态综合治理 PPP 项目 5.31 24 2
8、017.7.3 PPP 南充市顺庆区文化旅游广播影视局西河生态村乡村旅游开发 PPP 项目 4.59 36 2017.7.16 PPP 乌兰察布市机场连接线道路绿化工程 PPP 项目 3.98 36 2017.7.17 PPP 东宝区圣境山旅游综合开发 PPP 项目 8.56 24 2017.7.23 PPP 安徽居巢经济开发区南区（亚父园区）景观 PPP 工程 8.30 18 2017.7.23 PPP 衡水市冀州区冀新公园及冀午渠滨水公园建设工程 PPP 项目 2.10 24 2017.7.25 PPP 巴彦淖尔市城市生态绿化及水系 PPP 项目 21.47 24 2017.7.30 PP
9、P 民和县湟水河生态综合治理 PPP 项目 17.20 36 2017.8.11 PPP 托克逊县水利基础设施建设 PPP 项目 4.46 22 2017.8.14 PPP 洪泽湖（溧河洼）生态廊道暨柳山稻米小镇 PPP 项目 22.26 36 2017.08.23 PPP 东阿县创森及生态环境综合治理工程社会资本方采购项目 19.79 48 2017.08.28 PPP 国家级六安经济技术开发区文化生态旅游建设 PPP 项目 12.04 36 2017.08.30 PPP 五莲县全域旅游建设 PPP 项目 15.16 24 2017.09.06 PPP 广西大新县全域旅游一期 PPP 项目
10、9.34 24 2017.09.08 PPP 西安渭北工业区临潼现代工业组团秦王水景公园 PPP 项目 6.43 24 2017.09.11 PPP 建瓯市水美城市三江六岸城市提升 PPP 项目 30.22 24 2017.09.13 PPP 两江新区涉水公园及环境整治工程 PPP 项目 14.3 24 2017.09.22 PPP 安阳高新区洪河 (黄河大道 -光明路 )生态改造 PPP 项目 6.41 24 2017.09.26 PPP 临安市颊口至华光潭农村公路改造提升工程 PPP 项目 13.1 24 2017.09.29 PPP 松溪县“一溪两岸”水美城市建设 PPP 项目 16.4
11、7 24 2017.10.09 PPP 南盘江综合治理（沾益段）建设项目社会资本采购 20.13 36 2017.10.18 PPP 合计 561.66 亿元 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究。 2、铁汉生态（ 30%空间 ） ：预测 2017/18 年 EPS 0.57/0.87 元 ,增速 67/52%,目标价 19.34 元 ,2017 年 34 倍 PE,增持。 （摘自 2017 年 10 月 12 日 报告铁汉生态 ： 业绩高增符合预期，生态 PPP 龙头估值空间大 ） 三季报预增 5080%符合预期，业绩将 继续 维持高增态势。 1)2017 年前三季度 公司 业绩高增主因：
12、积极开拓市场 ,大力推进 PPP 业务模式 ,加强工程施工管理 ,主营业务持续快速增长； 2017 年前三季度的非经常性损益金额合计约 1799 万元 ,对公司前三季度净利润不产生重大影响。2)公司三季度业绩预告符合预期 , 2017 年中报净利 2.69 亿 /增速 51.8%,我们预测 2017 年净利 8.71 亿增速 67%,三季报 /年报业绩加速可期。 订单加速释放叠加股权激励提升业绩动力，生态园林 PPP 龙头业绩更具确定性。 1)拟推行股票期权激励计划 (1.5 亿份股票期权 ),行权条件是20182020 年净利润不低于 10.1/13.3/17.4 亿元 ,锁定业绩持续高增底
13、线；2)按中标口径 ， 今年以来累计新签订单 109.23 亿 (按公司实际工程量统计 ),增速 69.6%，其中 PPP 订单 90 亿 ,占比 82%/增速 95.7%; 水治理 /文旅 /市政绿化 订单占比 分别 为 39.89%/41.96%/18.15%； 预计全年订单将达 300 亿元 (+146%),四季度订单将加速释放。 央行定向 降准改善 流动性环境预期 ， PPP 逻辑偏好 持续提升而 公司作为 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 10 滞涨的 低估值 生态园林 PPP 龙头 ，四季度估值切换空间大。 1)央行公告对符合一定条件的商业银行实施定向降准政
14、策： 本次降准是政策重趋稳增长的信号 ,利好 国内流动性环境预期企稳以及边际改善 ； 本次降准利好 PPP 模式推进及板块整体估值向上修复。 2 公司 二期员工持股 计划(累计买入 7.78 亿元 /6383.58 万股 )成本约 12.19 元 /股 ,公司股票期权激励计划行权价格 为 12.90 元 ,安全边际高。 表 3：铁汉生态 历史估值 表 百万元 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E 净利润 65 140 216 235.77 244.39 306.04 522 871 1,327 增速 30% 117% 54% 9% 4%
15、25% 71% 67% 52% EPS 0.04 0.09 0.14 0.16 0.16 0.20 0.34 0.57 0.87 动态 PE 26 17 平均 PE 47 33 43 35 56 29 23 最高 PE 62 40 53 45 72 37 26 最低 PE 31 25 33 28 29 20 20 数据来源： wind，国泰君安证券研究 表 4： 2017 年 以来， 公司累计 公告 订单 109.23 亿元（中标 口径 ） 订单名称 金额 （亿） 工期 （月） 公告日期 业务模式 临湘市长安文化创意园 PPP 项目 3.00 36 2017.1.9 PPP 伊河嵩县城区水生态治理 PPP 项目 3.58 24 2017.1.18 PPP 乌当区松溪河环溪河水生态环境综合治理项目施工一标段 3.00 29 2017.2.24 凤冈县龙潭河县城河段综合治理项目（二期）勘测设计施工总承包（ EPC） 4.38 24 2017.3.17 EPC 中宁县生态连城黄河过境段一期 PPP 项目 5.37 36 2017.3.22 PPP 凯里市清水江生态治理建设工程一标段（镰刀湾至湾溪）设计施工总承包（ EPC）
