《兴业证券-交通运输行业信用投资6月月报：走入旺季，关注收费公路专项债政策》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-交通运输行业信用投资6月月报：走入旺季，关注收费公路专项债政策（32页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 行业 研 究 行业投资月度报告 证券研究报告 industryId 交通运输 investSuggestion 推荐 ( investSuggestionChange 维持 ） 相关报告 交通运输行业景气向上 交通运输行业信用投资 5 月月报 探究“万里路”基本面 高速企业信用债分析系列一 emailAuthor 分析师： 张晓云 S0190514070002 黄伟 平 S0190514080003 罗婷 S0190515110001 唐跃 S0190513070005 龚里 S0190515020003 王品辉 S0190515020003 王春
2、环 S0190515060003 吉理 S0190516070003 研究 助理： 孙修远 投资要点 summary 交运周期及成长板块动态 。 航空： 6 月国际运力增长显著超越过国内。 6月三大航国内运力增速为 7.4%， 6 家上市公司国内运力合计增长 14.8%，均较 5月显著回落。国际运力增长持续加速，三大航国际运力增长 12.5%， 6家上市公司国际运力同比增长 17.5%。 航运 :集运和干散货运价同比持续回暖。国际干散货运输市场 6 月 BDI 均值 860.23，同比上升 41.5%，环比下降 11.6%。国际原油运输市场 6 月 BDTI均值 698.77，同比下降 3.1
3、%，环比下滑 9.92%。国际集装箱运输市场 6月 SCFI均值 869.76，同比上升 56.8%，环比上升 1.03%。物 流： 17 年上半年，全国快递服务企业业务量累计完成 174亿件，同比增长31.31%。其中， 6 月完成约 35 亿件，同比增长 35%。 交运基础设施板块动态 。 机场： 受雷暴天气和基数影响，旅客量吞吐量增速普遍下滑。 6 月雷暴天气增多，大量航班取消，同时去年 6 月大部分机场增长基数较高， 枢纽机场 旅客量吞吐量增速普遍下滑。上海、白云、深圳和厦门机场起降架次同比分别增长 4.1%、 3.0%、 3.5%和 4.3%，旅客吞吐量同比增速分别为 4.7%、 6
4、.9%、 4.3%和 5.9%。 港口： 6 月全国港口集装箱吞吐量平稳增长，受干散货增长强劲拉动，货物吞吐量增长加速。 2017 年 6月全国主要港口完成集装箱吞吐量 2027万 TEU,同比增长 9.83%； 6月全国主要港口实现货物吞吐量 106976 万吨，同比增长 7.1%，累计同比增长 7.51%。 公路： 客运量持续下滑 ,货运量延续较快增长。 6 月实现公路客运量 11.64亿人次，公路客运周转量 767.6 亿客公里。 1-6 月公路客运量累计下滑 3.8%，公路客运周转量同比下滑 3.7%。受益于宏观经济的强劲增长，上半年累计完成公路货运量 167亿吨，同比增长 9.9%，
5、完成公 路货运周转量 30443 亿公里，同比增长9.4%，增速均较 1-5 月小幅提升。 铁路： 6 月铁路客运量增速受去年同期基数较高影响有所下滑，货运增速小幅上升。 6月实现铁路客运量 2.41亿，同比增长 3.7%；实现货运量 2.99 亿吨，同比增长 16.3%。 交运信用债一级及二级投资策略： 一级市场 ： 债市回暖利好交运信用债发行 ， 融资成本下降 6 月 ， 交运类债券剔除铁道债之后的新发规模 468 亿 ， 较 5 月继续上行 。 从新债的发行结构来看 ： 1） 除去近三成私募债 ， 剩余发行人主体评级近一半为高等级 AAA； 2） 1 年期以下 （ 含 ） 有 359.3
6、亿 ， 占比较高 ； 3） 1年内的交运类信用债发行收益率 收窄至 4-5.36%， 其中高点的回落表现得尤为显著 。 这与 6 月中下旬以来信用债二级市场收益率整体的快速下行情况相互匹配 。 二级市场：利差水平整体回落，关注高速子板块的相对价值 根据兴业交运组对交运运输行业各个子板块的看法，短期经营情况较好主要有高速、港口、航空三个子行业，航运业在后期的改善可期，而机场业绩则受高基数和天气影响在短期面临压力。 同时， 6月交运行业利差 回落， 其中 AAA级以及 AA级行业利差下行幅度更大 。结合基本面和调整过后的利差表现， AA级高速子领域的相对价值提升，但是需警惕两 方面影响： 1）投资
7、规模扩张过快、自身资质 偏弱的 个别高速企业，可能面临压力。 2）接下来将要发行的地方政府收费公路专项债券的规模和节奏，可能会影响到存量高速债的需求。 专题内容：地方政府收费公路专项债券发行在即，影响几何？ 7 月 12 日，财政部印发了地方政府收费公路专项债券管理办法（试行），表明将在今年开展政府收费公路领域的试点，推出收费公路专项债券。 1）未来地方政府收费公路专项债的发债主体所对应的行政级别相对较高。 2）细分品种的项目收益与融资定价之间预计会更为平衡。 3）在发行额度方面，收费公路专项债将被统计在地方政府专项债务的限额之内。 4）政府收费公路专项债的期限较长，那么对于未来的配臵机构而言
8、，也会更多考虑到债券的流动性；因此，发债主体如何提高其品种的流动性，从而降低流动性溢价是需要多考量的问题。 5)就其对应企业的预期表现来说，多数新高速公路将面临更大的经营压力。 风险提示： 人民币贬值，油价暴涨，国内经济失速，经济转型失败 title 行业走入旺季 ， 关注收费公路专项债政策 交通运输行业信用投资 6 月 月报 createTime1 2017 年 7 月 29 日 请阅读最后一页 信息披露 和重要声明 - 2 - 行业投资月报 目 录 一、交运周期及成长板块动态 . - 3 - 航空行业：国际线增速加快，客座率增长依旧强劲 . - 3 - 航运行业：集运和干散货运价同比持续回
9、暖 ,期待三季度旺季表现 . - 6 - 物流行业：快递保持高增长，物流整体景气回升 . - 8 - 二、交运基础设施板块动态 . - 10 - 机场行业：受雷暴天气和基数影响，旅客量吞吐量增速普遍下滑 . - 10 - 港口行业：作业量平稳增长，产能过剩依旧明显 . - 13 - 公路行业：公路客运量持续下滑 ,货运量延续较快增长。 . - 17 - 铁路行业：高基数下客运量增速下滑，经济走强驱动货运增速小幅提升 . - 18 - 三、交通运输行业本月重点事件 . - 20 - 四、交运信用债一级市场及二级投资策略 . - 22 - 一级市场：债市回暖利好交运信用债发行，融资成本同期收窄 .
10、 - 22 - 二级市场：利差水平整体回落，关注高速子板块的相对价值 . - 25 - 风险提示： . - 29 - 图表 1、全民航旅客量 . - 5 - 图表 2、全民航旅客量同比增速 . - 5 - 图表 3、全民航旅客周转量 . - 5 - 图表 4、全民航旅客周转量 同比增速 . - 5 - 图表 5、全民航旅客座率及同比增速 . - 5 - 图表 6、国内居民出境人数 . - 5 - 图表 7、 CBCFI 煤炭综合指数 . - 6 - 图表 8、 CCFI 综合指数 . - 6 - 图表 9、波罗的海干散货指数 (BDI) . - 7 - 图表 10、 波罗的海原油运输指数 (BDTI) . - 7 - 图表 11、 上海出口集装箱运价指标 SCFI . - 7 - 图表 12、集装箱运价指数 . - 7 - 图表 13、航运主要均价指标月度均值 . - 7 - 图表 14、航运主要运价指标月度均值同比变化 . - 7 - 图表 15、全国快递业务量及其增长率 . - 9 - 图表 16、全国快递业务收入及其增长率 . - 9 - 图表 17、全国快递业务数据 .
