传媒行业2017年三季报总结:等待时机,聚焦龙头

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1、- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级 : 高于行业均值 市场数据 (人民币) 市场优化平均市盈率 18.76 国金传播与文化指数 5684.48 沪深 300 指数 4020.89 上证指数 3388.17 深证成指 11373.74 中小板综指 11854.71 相关报告 1.从“直播 VS 短视频”到“直播 +短视频” - “移动直播 + 短视频” . ,2017.10.24 2.趣味竞猜:掌阅科技什么时候开板? -传媒行业周报, 2017.10.23 3.关注三季报行情,看好电视剧板块 -传媒行业周报, 2017.10.16 4.世界竞在眼前:高速成长的移动电竞 -移动电

2、竞产业链专题报告, 2017.10.13 5.国庆档票房创新高,关注三季报行情 -传媒行业周报, 2017.10.9 姜姝 联系人 (8621)61038213 裴培 分析师 SAC 执业编号: S1130517060002 等待时机,聚焦龙头 传媒行业 2017 年三季报总结 投资 要点 从三季 报来看, 2017 年前三季度 传媒板块营收、归母净利润仍保持增长,分别为 17.04%和 7.93%,营收增速同比减少 9.21pct,利润增速同比减少12.05 pct。 传媒板块共有 41 家公司发布全年 业绩预告,其中 恺英网络 、 巴士在线、凯撒文化 等 37 家预增, 12 家业绩预

3、告的上限在 63%以上。投资建议 业绩增速低于收入增速,同比去年增速均下滑。 除了整体并购趋严导致外延并购减少 的因素外, 乐视网巨额亏损 16.5 亿元,东方明珠计提 6.7 亿元广告诈骗损失的减值损失 也影响了整体业绩 。 游戏板块 保持 高景气,重点关注 龙头公司 。 三季报里游戏子版块仍保持较高景气度,龙头公司三七互娱和完美世界均保持业绩高速增长,分别为61%和 50%, 游族网络业绩增速 27%, 由于近期暂无重磅新游戏上线,业绩增速略低于半年报 。龙头公司全年业绩仍保持高速增长,建议重点关注:三七互娱预计增长 45%-64%,完美世界预计增长 20%-37%,游族网络预计增长 20

4、%-50%,恺英网络预计增长 136%-172%。 电影行业业绩平平,但全年业绩有望回暖。 前三季度国内票房实现 12.82%的 同比 增速(剔除服务费),北京文化受益于战狼 2实现 31.6%的业绩增长。 院线行业 除 万达电影的业绩增速 10.29%以外,其余公司业绩均低于该增速,上海电影、幸福蓝海和横店影视业绩都出现下滑;发行公司光线传媒业绩增长 8.28%,低于上半年增速 。 10 月票房在羞羞的铁拳带领下实现了 40.68%的同比增速(剔除服务费),预计全年票房增速达到 16%左右,带动电影行业回暖,建议关注万达电影。 电视剧行业业绩平缓,收入有望四季度确认 。 骅威文化三季报业绩增

5、长45.73%,但全年业绩增速范围 0-30%。唐德影视业绩增长 23.16%,华策影视业绩增长 9.93%,慈文传媒业绩增速 2.42%。 但是 电视剧公司 由于大部分收入在 Q4 确认,预计今年仍能保持高速增长 (慈文传媒全年预计增速31%-62%)。 建议关注 龙头公司华策影视、 慈文传媒、唐德影视。 报业和有线网络仍然低迷,传统出版发行公司部分业绩低于预期。 中文传媒的业绩增速 11.41%,低于预期,主要由于子公司智明星通老的爆款游戏COK 流水持续下滑,新游戏上线进度低于预期。中南传媒的第三季度首次出现收入和利润下滑,主要由于湖南整顿教辅的强制征订。 营销板块 分化严重 , 分众传

6、媒表现突出 。 龙头公司分 众传媒业绩 保持稳定增长,收入增速 15.74%,业绩增速 24.45%,毛利率同比提升 2.19pct,净利率同比提升 3.13pct。蓝色光标 和省广股份的三季度业绩下滑幅度较大,超过半年报的下滑幅度 。 其余公司业绩高速增长主要依赖并购公司并表。 其他关注数字阅读和图片正版化领域 。 掌阅科技业绩增长 104.46%,中文在线业绩增长 206.66%。 视觉中国作为图片 正版化 龙头业绩 增长 32%。风险提示 政策性风险;行业增速不达预期。5531608166327183773482858835161107170207170507170807国金行业 沪深

7、300 2017年 11 月 06日传播与文化 评级: 买入 维持评级 行业研究证券研究报告 行业研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行业整体营收增速下降,略好于上半年 .3 利润增速低于收入增速,业绩表现不如去年 .3 2017 年前三季度分行业公司业绩情况 .5 2017 年全年业绩预告总结 .10 投资建议:看好游戏和电视剧板块,关注院线、营销 .10 风险提示 . 11 图表目录 图表 1:传媒板块营收增速变化 .3 图表 2:传媒板块归母净利润增速变化 .3 图表 3: 2017前三季度 业绩完成情况较好的公司 .4 图表 4: 2017前三季度利润增速较高的公司

8、.4 图表 5: 2017前三季度游戏行业公司业绩情况 .5 图表 6: 2017前三季度传统出版发行行业公司业绩情况 .6 图表 7: 2017前三季度报业经营行业公司业绩情况 .6 图表 8: 2017前三季度有线网络行业公司业绩情况 .7 图表 9: 2017前三季度营销服务行业公司业绩情况 .7 图表 10: 2017前三季度电影行业公司业绩情况 .8 图表 11: 2017前三季度电视剧行业公司业绩情况 .8 图表 12: 2017前三季度动漫行业公司业绩情况 .9 图表 13: 2017前三季度网络传媒行业公司业绩情况 .9 图表 14: 2017前三季度网络视频行业公司业绩情况

9、.9 图表 15: 2017前三季度技术与增值服务行业公司业绩情况 .9 图表 16: 2017年全年业绩预增较高的公司 .10 行业研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业整体营收增速下降, 略好于上半年 根据 wind 数据按照整体法计算 , 2017 年前三季度 传媒板块的营业收入同比增长 17.04%, 营收增速同比减少 9.21pct, 整体板块 增速 较 2017 年 H1 的 15.96%有所 提升 。 我们认为今年整体并购趋严导致外延并购减少,出现了 增速 同比下滑的情况。 图表 1: 传媒板块 营收增速变化 来源: wind 国金证券研究所 利润增速低于收入增速,业绩

10、表现不如去年 从 2017 的三季报归母净利润看,传媒板块的利润增速低于 去年同期的19.98%,约为 7.93%, 增速较 2017 年 H1 的 16.77%有所放缓 。 归母净利润增速比收入增速低,我们认为主要是乐视网三季报巨额亏损 16.5 亿元,东方明珠计提 6.7 亿元广告诈骗损失的减值损失导致。 图表 2: 传媒板 块 归母净利润增速变化 来源: wind 国金证券研究所 10 月股票涨幅主要依赖于三季 报行情。 在先前发布三季报 报 告的公司中,除欢瑞世纪、中南文化 以及中文 在线 外,其他公司实际净利润均高于预告下限。其中 巨人网络 、深大通、掌阅科技 、 明家联合 、 中广

11、天择 的实际净利润超出预告上限 且均为正增长 ,业绩超预期。 10 月传媒涨幅前 六 的公司为掌阅科技 ( 312.72%, 业绩 超预期 叠加 新股 )、恺英网络 ( 26.24%, 全行业研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 年 业绩超预期 )、分众传媒 ( 18.41%,三季报业绩接近上 限 )、思美传媒( 13.73%,业绩 高速增长 )、天威视讯 ( 13.35%) 、 新经典( 12.02%,业绩高速增长 ) 。 图表 3: 2017 前三季度 业绩 完成情况较好的公司 证券代码 名称 2017Q1-Q3 预告下限(万元 ) 2017Q1-Q3预告上限(万 元 ) 2017Q

12、1-Q3 实际净利润(万元 ) 2017Q1-Q3 归母净利润 同比 增速( %) 2017H1 归母净利润 同 比增速(%) (实际数 -下限) / (上限 -下限) 002558.SZ 巨人网络 91246 96246 104331 30.97 39.55 261.69% 000038.SZ 深大通 22000 24000 26648 145.09 108.60 232.38% 603533.SH 掌阅科技 8000 9000 9740 104.46 231.56 174.01% 000607.SZ 华媒控股 6500 8000 9036 -28.88 -40.41 169.08% 300242.SZ 明家联合 11500 15000 15382 4.29 -6.91 110.91% 603721.SH 中广天择 4922 5769 5706 141.98 92.60% 002027.SZ 分众传媒 383000 393000 391654 24.45 33.23 86.54% 002878

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