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1、- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级 ： 高于行业均值 市场数据 (人民币） 市场优化平均市盈率 18.76 国金传播与文化指数 5684.48 沪深 300 指数 4020.89 上证指数 3388.17 深证成指 11373.74 中小板综指 11854.71 相关报告 1.从“直播 VS 短视频”到“直播 +短视频” - “移动直播 + 短视频” . ，2017.10.24 2.趣味竞猜：掌阅科技什么时候开板？ -传媒行业周报， 2017.10.23 3.关注三季报行情，看好电视剧板块 -传媒行业周报， 2017.10.16 4.世界竞在眼前：高速成长的移动电竞 -移动电
2、竞产业链专题报告， 2017.10.13 5.国庆档票房创新高，关注三季报行情 -传媒行业周报， 2017.10.9 姜姝 联系人 (8621)61038213 裴培 分析师 SAC 执业编号： S1130517060002 等待时机，聚焦龙头 传媒行业 2017 年三季报总结 投资 要点 从三季 报来看， 2017 年前三季度 传媒板块营收、归母净利润仍保持增长，分别为 17.04%和 7.93%，营收增速同比减少 9.21pct，利润增速同比减少12.05 pct。 传媒板块共有 41 家公司发布全年 业绩预告，其中 恺英网络 、 巴士在线、凯撒文化 等 37 家预增， 12 家业绩预
3、告的上限在 63%以上。投资建议 业绩增速低于收入增速，同比去年增速均下滑。 除了整体并购趋严导致外延并购减少 的因素外， 乐视网巨额亏损 16.5 亿元，东方明珠计提 6.7 亿元广告诈骗损失的减值损失 也影响了整体业绩 。 游戏板块 保持 高景气，重点关注 龙头公司 。 三季报里游戏子版块仍保持较高景气度，龙头公司三七互娱和完美世界均保持业绩高速增长，分别为61%和 50%， 游族网络业绩增速 27%， 由于近期暂无重磅新游戏上线，业绩增速略低于半年报 。龙头公司全年业绩仍保持高速增长，建议重点关注：三七互娱预计增长 45%-64%，完美世界预计增长 20%-37%，游族网络预计增长 20
4、%-50%，恺英网络预计增长 136%-172%。 电影行业业绩平平，但全年业绩有望回暖。 前三季度国内票房实现 12.82%的 同比 增速（剔除服务费），北京文化受益于战狼 2实现 31.6%的业绩增长。 院线行业 除 万达电影的业绩增速 10.29%以外，其余公司业绩均低于该增速，上海电影、幸福蓝海和横店影视业绩都出现下滑；发行公司光线传媒业绩增长 8.28%，低于上半年增速 。 10 月票房在羞羞的铁拳带领下实现了 40.68%的同比增速（剔除服务费），预计全年票房增速达到 16%左右，带动电影行业回暖，建议关注万达电影。 电视剧行业业绩平缓，收入有望四季度确认 。 骅威文化三季报业绩增
5、长45.73%，但全年业绩增速范围 0-30%。唐德影视业绩增长 23.16%，华策影视业绩增长 9.93%，慈文传媒业绩增速 2.42%。 但是 电视剧公司 由于大部分收入在 Q4 确认，预计今年仍能保持高速增长 （慈文传媒全年预计增速31%-62%）。 建议关注 龙头公司华策影视、 慈文传媒、唐德影视。 报业和有线网络仍然低迷，传统出版发行公司部分业绩低于预期。 中文传媒的业绩增速 11.41%，低于预期，主要由于子公司智明星通老的爆款游戏COK 流水持续下滑，新游戏上线进度低于预期。中南传媒的第三季度首次出现收入和利润下滑，主要由于湖南整顿教辅的强制征订。 营销板块 分化严重 ， 分众传
6、媒表现突出 。 龙头公司分 众传媒业绩 保持稳定增长，收入增速 15.74%，业绩增速 24.45%，毛利率同比提升 2.19pct，净利率同比提升 3.13pct。蓝色光标 和省广股份的三季度业绩下滑幅度较大，超过半年报的下滑幅度 。 其余公司业绩高速增长主要依赖并购公司并表。 其他关注数字阅读和图片正版化领域 。 掌阅科技业绩增长 104.46%，中文在线业绩增长 206.66%。 视觉中国作为图片 正版化 龙头业绩 增长 32%。风险提示 政策性风险；行业增速不达预期。5531608166327183773482858835161107170207170507170807国金行业 沪深
7、300 2017年 11 月 06日传播与文化 评级： 买入 维持评级 行业研究证券研究报告 行业研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行业整体营收增速下降，略好于上半年 .3 利润增速低于收入增速，业绩表现不如去年 .3 2017 年前三季度分行业公司业绩情况 .5 2017 年全年业绩预告总结 .10 投资建议：看好游戏和电视剧板块，关注院线、营销 .10 风险提示 . 11 图表目录 图表 1：传媒板块营收增速变化 .3 图表 2：传媒板块归母净利润增速变化 .3 图表 3： 2017前三季度 业绩完成情况较好的公司 .4 图表 4： 2017前三季度利润增速较高的公司
8、.4 图表 5： 2017前三季度游戏行业公司业绩情况 .5 图表 6： 2017前三季度传统出版发行行业公司业绩情况 .6 图表 7： 2017前三季度报业经营行业公司业绩情况 .6 图表 8： 2017前三季度有线网络行业公司业绩情况 .7 图表 9： 2017前三季度营销服务行业公司业绩情况 .7 图表 10： 2017前三季度电影行业公司业绩情况 .8 图表 11： 2017前三季度电视剧行业公司业绩情况 .8 图表 12： 2017前三季度动漫行业公司业绩情况 .9 图表 13： 2017前三季度网络传媒行业公司业绩情况 .9 图表 14： 2017前三季度网络视频行业公司业绩情况
9、.9 图表 15： 2017前三季度技术与增值服务行业公司业绩情况 .9 图表 16： 2017年全年业绩预增较高的公司 .10 行业研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业整体营收增速下降， 略好于上半年 根据 wind 数据按照整体法计算 ， 2017 年前三季度 传媒板块的营业收入同比增长 17.04%， 营收增速同比减少 9.21pct， 整体板块 增速 较 2017 年 H1 的 15.96%有所 提升 。 我们认为今年整体并购趋严导致外延并购减少，出现了 增速 同比下滑的情况。 图表 1： 传媒板块 营收增速变化 来源： wind 国金证券研究所 利润增速低于收入增速，业绩
10、表现不如去年 从 2017 的三季报归母净利润看，传媒板块的利润增速低于 去年同期的19.98%，约为 7.93%， 增速较 2017 年 H1 的 16.77%有所放缓 。 归母净利润增速比收入增速低，我们认为主要是乐视网三季报巨额亏损 16.5 亿元，东方明珠计提 6.7 亿元广告诈骗损失的减值损失导致。 图表 2： 传媒板 块 归母净利润增速变化 来源： wind 国金证券研究所 10 月股票涨幅主要依赖于三季 报行情。 在先前发布三季报 报 告的公司中，除欢瑞世纪、中南文化 以及中文 在线 外，其他公司实际净利润均高于预告下限。其中 巨人网络 、深大通、掌阅科技 、 明家联合 、 中广
11、天择 的实际净利润超出预告上限 且均为正增长 ，业绩超预期。 10 月传媒涨幅前 六 的公司为掌阅科技 （ 312.72%， 业绩 超预期 叠加 新股 ）、恺英网络 （ 26.24%， 全行业研究 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 年 业绩超预期 ）、分众传媒 （ 18.41%，三季报业绩接近上 限 ）、思美传媒（ 13.73%，业绩 高速增长 ）、天威视讯 （ 13.35%） 、 新经典（ 12.02%，业绩高速增长 ） 。 图表 3： 2017 前三季度 业绩 完成情况较好的公司 证券代码 名称 2017Q1-Q3 预告下限（万元 ） 2017Q1-Q3预告上限（万 元 ） 2017Q
12、1-Q3 实际净利润（万元 ） 2017Q1-Q3 归母净利润 同比 增速（ %） 2017H1 归母净利润 同 比增速(%) （实际数 -下限） / （上限 -下限） 002558.SZ 巨人网络 91246 96246 104331 30.97 39.55 261.69% 000038.SZ 深大通 22000 24000 26648 145.09 108.60 232.38% 603533.SH 掌阅科技 8000 9000 9740 104.46 231.56 174.01% 000607.SZ 华媒控股 6500 8000 9036 -28.88 -40.41 169.08% 300242.SZ 明家联合 11500 15000 15382 4.29 -6.91 110.91% 603721.SH 中广天择 4922 5769 5706 141.98 92.60% 002027.SZ 分众传媒 383000 393000 391654 24.45 33.23 86.54% 002878
