中国（宏观）经济专题报告：棚改货币化安置，对经济的支持效应

《中国（宏观）经济专题报告：棚改货币化安置，对经济的支持效应》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中国（宏观）经济专题报告：棚改货币化安置，对经济的支持效应（20页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 20 Table_MainInfo 研究报告 中国经济专题报告 2017-8-2 棚改货币化安置，对经济的支持效应 中国经济 |专题报告 报告要点 棚改货币化 趋于加速 、年内或达 60%， 中 央补助资金 和地方资金 有望加大支持 棚改货币化安置趋于加速， 2017 年货币化安置比例有望达 60%。 棚改可以分为两个阶段，第一阶段是 2004-2014 年，实物与 货币 化安置 并重 ； 第二阶段为 2015年至今， 货币化安置比例快速提 升 ，由 29.9%升至 48.5%。 2017 年，多 省份上调货币化安置 比例目标 ，或拉动全国安置比例至 60

2、%、安置规模达 360 万套。 PSL 是棚改 货币化安置最 主要 的 资金来源； PSL 之外，中央补助资金 和地方政府 提供增量资金， 2017 年支持力度有望 大幅提高 。 从资金来源上看， PSL 支持的政策性银行专项贷款占 2016 年 棚改货币化资金 来源 的 86%；中央棚改补助资金和地方安排资金亦为棚改货币化提供 增量资金 ， 并且 2017 年支持力度有望加大。 此外，商业银行也 可对棚改提供支持，规模较大的甚至 高 达 千亿级别。 棚改货币化规模扩张，或 拉动 商品房 销售 3.6 个百分点， 并对投资形成支撑 中性情境下， 2017 年 棚改货币化安置 或将 消化全国商品

3、房库存面积 3.1 亿平方米，占全国商品房销售面积的 17.7%，拉动销售增速 3.6 个百分点 。 棚改货币化 是年初以来三四线城市商品房销售明显好于一二线的 重要驱动力 ， 2016 年 消化商品房库存占全国商品房销售面积的 15.9%，拉动销售增速 7.6 个百分点 。中性情境下， 假设 2017 年棚改目标顺利实现，或 将 拉动 全国销售 3.6 个百分点。 新棚改三年计划出台，使得 棚改货币化 安置模式 中期化， 将 对三线及以下房地产投资形成支撑。 年初以来，三 线及以下城市商品房销售明显好于一二线，带动房屋新开工面积 和 地产投资增速修复 整体好于一、二线及去年同期水平。 新三年

4、棚改规划预计 未来三年继续改造 1500 万套棚户区 住房 ， 有助于形成规模较大、持续性较强的 三线及以下城市商品房 需求预期， 对 当地 地产投资形成支撑 。 棚改货币化趋势加速， 有助于加速三四线城市 消费结构升级 、助力经济增长 从海外经验来看， 旧城改造 有助于加速城市化进程 、助推 当地产业结构的转型升级； 国内来看，棚改货币化有利于释放消费需求，推动三线及以下城市消费升级和经济增长。 西方 国家的旧城改造 活动与我国棚户区改造类 似 ， 有助于加快 城市化进程 和 产业结构升级 步伐 ， 英国 伦敦码头区和新加坡河的 更新改造 均为成功案例。从国内效果来看， 棚改区居民“出棚进楼

5、”改善居住环境 、 叠加棚改 货币化带来的 财富效应 ，将带动 家电、家具、装饰、汽车、电子等消费需求， 助力 三线及以下城市加快消费升级 ，促进 当地经济增长 。 2016 年棚改 任务完成较好的安徽、湖南、贵州和 陕西等省份， 消费增速均超出全国平均水平。 消费增速均显著高于全国平均水平。 Table_Author 分析师 赵伟 （ 8621） 68751859 执业证书编号： S0490516050002 联系人 张蓉蓉 （ 8621） 68751610 联系人 杨靖凤 （ 8621） 68751636 分析师 Table_Doc 相关研究 周期的轮回，还是新曲的序章？ 再论地产投

6、资的韧性 2017-7-26 贸易结构与比较优势：中国、印度和巴西2017-6-27 债券牛市的前夜？慎谈 牛市、为时尚早！2017-6-23 风险提示： 1. 棚改政策出现大幅调整 ； 2. 地方财政支持不及预期。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20 Table_PageHead 中国经济 |专题报告 目录 棚改货币化安置比例大幅提升，资金来源有保障 . 4 棚改政策历经两个阶段，近年货币化安置比例明显抬升 . 4 棚户区改造由来已久，安置模式由实物转向货币化 . 4 2015 年以来货币化安置比例逐年提升，今年或达 60% . 6 货币化安置资金来源充足，支持货币化规模大幅扩张 .

7、 8 PSL 是棚改主要资金来源，资金规模保持快速增长 . 8 PSL 之外，中央补助和地方财政支持力度有望提升 . 9 棚改货币化规模扩张，对地产销售和投资有支撑 . 11 棚改货币化利好商品房销售，或拉动全国 3.6 个百分点 . 11 棚改货币化对地产销售有支撑，利好三四线去库存 . 11 中性情境下，或拉动今年商品房销售 3.6 个百分点 . 12 棚改货币化安置模式中期化，支撑三线及以下地产投资 . 13 棚改对投资有支撑，实物和货币化安置均有拉动作用 . 13 货币化安置模式中期化，利好三线及以下地产投资 . 13 棚改货币化趋势加速，助推三四线消费结构升级 . 14 海外经验看，

8、旧城改造助推城市化进程和产业升级 . 14 从海外经验看，旧城改造有利于加速城市化进程 . 14 从海外经验看，旧城改造利好当地产业结构升级 . 16 棚改货币化释放消费需求，助力三四线城市消费升级 . 17 “出棚进楼 ”改善居住环境，将带动三四线消费结构升级 . 17 不动产存量盘活，利好当地经济增长和产业结构升级 . 18 图 表目录 图 1： 2014 年前，棚户区改造进度较为缓慢 . 5 图 2：棚改货币化安置的三种方式 . 6 图 3：近年来棚改建设计划往往略超额完成 . 6 图 4：棚改货币化安置比例逐年提升， 2017 年或达 60% . 6 图 5： 2016 年，棚改货币化安置资金来源 . 8 图 6： PSL 支持棚改货币化的 资金流向示意图 .