《化工行业深度报告：“双抗”转基因农作物快速推广，麦草畏行业景气周期来临》由会员分享，可在线阅读，更多相关《化工行业深度报告：“双抗”转基因农作物快速推广，麦草畏行业景气周期来临（20页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2017 年 12 月 04 日 行业研究 评级 :推荐 （ 维持 ） 研究所 证券分析师： 代鹏举 S0350512040001 021-68591581 联系人 ： 谷航 S0350117040024 021-58901053 联系人 ： 陈博 S0300116010021 010-88576939 “双抗”转基因农作物快速推广，麦草畏行业景气周期来临 化工 行业深度报告 最近一年 行业 走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 化工 -2.0 5.7 -1.8 沪深 300 5.4 12.7 20.3 投资要点： “双抗” 转 基因
2、 农 作物 快速 推广 ，麦草畏 行业 景气 周期来临 。 2017年 10 月孟山都 公司 发布第四财季财报 ,再次上调“双抗作物”（ 同时抗草甘膦和 抗 麦草畏）推广种植预期。 2017 年 孟山都公司 Roundup Ready 2 Xtend 大豆 产品 种植面积上调至大于 2000 万英亩， 2018种植面积 预计 大于 4000 万英亩。 “双抗” 棉花方面， 2017 年 Bollgard II XtendFlex 棉花 产品 种植面积上调至 600 万英亩 。随着下游国际行业龙头孟山都“双抗”作物种子产品快速推广 ，对于麦草畏除草剂需求将进一步 提升 ，麦草畏行业景气周期来临。
3、 新增产能 实现行业供需平衡 ， 龙头企业率先扩产 抢占 增量市场空间 。根据孟山都公司“双抗农作物”产品推广进度和全球新增需求预测，麦草畏行业全球需求量从 2017 年 3.3 万吨 /年增长到 2020 年 7.4 万吨 /年，年复合增速 30.9%； 根据世界农化网统计，目前全球麦草畏产能 达到 4.15 万吨， 随着 行业龙头持续扩产，到 2020 年全球麦草畏产能预计超过 7 万吨，届时将实现 麦草畏行业整体 供需平衡。扬农化工 （ 600486） 作为行业龙头 于 2017 年 率先 扩增 2 万吨 麦草畏产能 ，抢占下游新增市场空间。 行业龙头成本控制优势显现 ，麦草畏行业集中度
4、将进一步提升 。 麦草畏产品 受出口税率下降，原料成本下降和新增产能投产等因素影响，从 2014 年 上市 销售 时的 14.25 万元 /吨 逐步下降 至 10.00 万元 /吨， 在此期间 行业龙头拥有成本控制优势，维持较好盈利水平 ， 产能利用率高 ； 但中小产能企业逐步出现亏损，产能利用不足，未来受 原 油 价格 回暖 引起 原料成本上升 及行业新增产能投放影响，预计麦草畏价格维持稳定，龙头 企业扩大竞争优势 ，麦草畏行业集中度进一步提升。 行业 评级及投资策略 ： 我们 看好麦草畏产品下游“双抗”大豆、棉花 等农 作物种子推广，未来在北美、南美等地区转基因作物中渗透率逐步提升扩大对上
5、游麦草畏 除草剂 产品需求 ，同时国内 行业龙头率先扩产，成本控制优势 显现 ，综合竞争优势持续扩大 ， 给予 行业“推荐”评级 。 -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%化工 沪深 300 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 重点推荐个股 ： 1）扬农化工（ 600486）：麦草畏产能 2.5 万吨，全球第一；供应国内大部分麦草畏原料（对二氯苯、三氯苯），成本优势显著，是麦草畏行业对绝对龙头； 2）长青股份（ 002391） 公司现有麦草畏产能 5000 吨，国内第二，全球第三 ，未来计划扩产 6000吨，
6、多品种优势持续体现。 风险提示 ： 1） 抗 麦草畏转基因作物推广不及预期 ； 2）麦草畏制剂使用中漂移等问题未能有效解决，影响产品推广 ； 3）新增产能 投产进度低于预期 ； 4） 产品价格出现下行风险 。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2017-12-01 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级 002391.SZ 长青股份 14.73 0.45 0.62 0.68 32.73 23.76 21.66 增持 600486.SH 扬农化工 43.94 1.42 1.81 2.34 30.94 24.28 18.
7、78 买入 资料来源： Wind 资讯 ，国海证券研究所 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 麦草畏：供需缺口显著，涨价预期强烈 . 5 1.1、 “双抗 ”转基因作物推广，麦草畏行业景气度高 . 5 1.2、 新增产能维持供需平衡，行业龙头率先投产竞争力强 . 10 1.3、 生产工艺：行业门槛高，龙头成本控制优势显著 . 11 1.4、 产品价格将维持稳定，行业龙头规模优势显现 . 12 2、 行业评级及投资策略 . 14 3、 重点推荐个股 . 15 3.1、 扬农化工（ 600486） . 15 3.2、 长青股份（ 002391） . 15 4、 风险
8、提示 . 18 证券 研究 报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图表目录 图 1：麦草畏在不同作物上的应用情况 . 5 图 2：麦草畏下游需求结构 . 6 图 3：近年来麦草畏全球销售额 . 6 图 4：全球以及美国和巴西的转基因作物种植面积增长情况 . 7 图 5： 2016 年全球转基因作物种植面积各国占比 . 7 图 6：全球转基因作物种植面积各作物占比 . 7 图 7： Roundup Ready 2 Xtend 大豆在北美种植面积目标 . 9 图 8：三氯苯法和二氯苯法生产麦草畏 . 12 图 9：麦草畏和原油价格走势 . 13 图 10：孟山都大豆与棉花种子业务营收增长情况 . 13 图 11：孟山都大豆与棉花业务历年毛利率 .
